對中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的探討

任舒心

【摘 要】農(nóng)業(yè)是國民經(jīng)濟中十分重要的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，農(nóng)產(chǎn)品價格受到供需以及天氣等因素影響，價格劇烈變動，對國民經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生了重大影響，相比之下，美國期貨市場較為成熟，我國可以借鑒美國期貨市場的發(fā)展經(jīng)驗，“保險+期貨”模式將農(nóng)民所面臨的價格風險轉(zhuǎn)移至期貨市場，有效地完善了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營者與期貨市場之間的連接機制，可以有效促進農(nóng)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】農(nóng)產(chǎn)品期貨;“保險+期貨”;風險;穩(wěn)定

一、緒論

（一）研究背景與意義

我國自2001年加入WTO以來，市場化進程加快，受到農(nóng)產(chǎn)品市場本身供需影響以及美國等國家外銷農(nóng)產(chǎn)品數(shù)量與價格的影響，我國農(nóng)產(chǎn)品價格波動劇烈、競爭加劇，有著穩(wěn)定價格的迫切需求。2016～2019年中央“一號文件”連續(xù)提到“保險+期貨”試點，該模式可以使農(nóng)戶有效規(guī)避風險，而保險公司也可以通過購買場外期權(quán)的方式再次轉(zhuǎn)移風險，此模式適合中國農(nóng)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀。

（二）國內(nèi)外研究綜述

國外，沃金提出了倉儲價格理論，指出期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能約翰遜和斯蒂恩提出現(xiàn)代套期保值理論，Amihud和Mendelson提出有關(guān)流動性溢價問題的研究。[1]

國內(nèi)，目前，對于“保險+期貨”模式的研究，主要集中于宏觀運行機制、不同模式的對比分析研究，以及微觀層面基于特定產(chǎn)品的案例分析對該模式的創(chuàng)新性、可行性和可推廣性研究。[2]

二、期貨市場相關(guān)理論

期貨市場是交易雙方達成協(xié)議或成交后不立即交割，而是在未來的一定時間內(nèi)進行交割的場所，是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，比較成熟的期貨市場接近于完全競爭的市場，是一種理想的市場形式。期貨市場的核心是期貨交易所，它是買賣期貨合約的場所。

農(nóng)產(chǎn)品期貨市場包括糧油類、林產(chǎn)品、畜產(chǎn)品和經(jīng)濟作物四種。

根據(jù)買賣期貨的不同目的，期貨交易有兩種方式：套期保值和投機。套期保值指在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場中，進行與現(xiàn)貨市場方向相反、數(shù)量相同的交易，因為期貨市場與現(xiàn)貨市場密切相關(guān)，同一產(chǎn)品同一時間價格大都呈現(xiàn)相近的變化趨勢，所以兩個市場的盈虧可以相抵，進而轉(zhuǎn)嫁產(chǎn)品價格變動劇烈而造成巨大損失的風險。投機指投機者使用已知的信息或分析方法來預(yù)測市場的未來趨勢，并使用他們自己的資金持續(xù)進行農(nóng)產(chǎn)品期貨交易以獲得利益。套期保值是期貨市場形成的最初動機，套期保值者大多為風險厭惡者，他們通過購買保險，轉(zhuǎn)移風險，而投機者大多為風險喜好者，他們通過預(yù)測價格變動來承擔套期保值者轉(zhuǎn)移的風險，并享有套期保值者放棄的部分利潤。

目前普遍認為農(nóng)產(chǎn)品期貨市場有三大功能：價格發(fā)現(xiàn)：現(xiàn)貨市場中的價格較分散，不易收集，而在公平、高效、競爭的期貨市場中形成的價格普遍具有真實性、連續(xù)性、公開性、權(quán)威性，可以反映供求的情況及變化趨勢。規(guī)避風險：期貨市場規(guī)避風險的作用是通過套期保值實現(xiàn)的。資產(chǎn)配置：期貨市場的杠桿機制、保證金制度使得投資期貨更加便捷和靈活。

任何與農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的企業(yè)都可以通過買賣農(nóng)產(chǎn)品期貨來控制成本和提高收入。農(nóng)戶可以利用期貨市場提高收入的穩(wěn)定性，飼料公司可以通過期貨市場控制成本，限制最高買入價格。

三、中國農(nóng)業(yè)現(xiàn)狀

農(nóng)產(chǎn)品價格的變動不僅大、持續(xù)時間長，而且涉及眾多品種，特別是糧食價格的劇烈波動，對世界各國的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟產(chǎn)生了嚴重的影響。

（1）農(nóng)業(yè)生產(chǎn)風險

從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)主要有兩大風險，一是天災(zāi)，二是市場價格波動風險。對于天災(zāi)，可以通過農(nóng)業(yè)保險來化解。對于市場價格波動風險，傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)保險卻無能為力。

（2）蛛網(wǎng)模型

農(nóng)戶難以獲得及時有效的信息，大都會根據(jù)上期的價格決定當期的產(chǎn)量，按照當期的產(chǎn)量決定當期的價格，這符合蛛網(wǎng)模型，由于預(yù)期價格和實際價格存在差異，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)周期較長，會給農(nóng)戶造成損失。

（3）“豐年谷賤”

商品價格受供給和需求的影響，由于農(nóng)產(chǎn)品的需求主要取決于人口總量，而人口在一段時期內(nèi)的變化是緩慢的，對農(nóng)產(chǎn)品的需求是相對穩(wěn)定的，那么農(nóng)產(chǎn)品的價格主要受供給影響。豐收之年，供給增加，供大于需，價格便下跌，農(nóng)民盼來一個豐收年，結(jié)果卻是增產(chǎn)不增收，嚴重影響民生，打擊農(nóng)業(yè)生產(chǎn)積極性。

四、“保險+期貨”模式的運行機制

兩個相關(guān)市場：現(xiàn)貨市場與期貨市場;

三個利益相關(guān)方指的是：農(nóng)戶方、保險公司及期貨公司;

四個價格分別為：到期市場價格、目標執(zhí)行價格、看跌期權(quán)執(zhí)行價格及期貨合約價格。

“保險+期貨”實質(zhì)上就是“價格保險+場外期權(quán)+場內(nèi)期貨”。

其具體操作過程是保險公司根據(jù)期貨市場上農(nóng)產(chǎn)品期貨價格設(shè)計保險產(chǎn)品;農(nóng)民方從保險公司購買價格保險，轉(zhuǎn)移價格變動可能帶來的風險;保險公司通過期貨經(jīng)紀公司購買場外看跌期權(quán)產(chǎn)品，再次轉(zhuǎn)移由于農(nóng)產(chǎn)品價格可能下降帶來的風險;期貨經(jīng)紀公司在期貨交易所進行相應(yīng)的復(fù)制看跌期權(quán)操作，實現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品市場風險的轉(zhuǎn)移和對沖，最終形成風險分散、各方受益的閉環(huán)。

五、中美期貨市場比較

（一）起源與發(fā)展

我國期貨市場的產(chǎn)生是在計劃經(jīng)濟向社會主義市場經(jīng)濟過渡時期在政府的支持下建立，美國期貨市場是在長期供求的矛盾下產(chǎn)生;我國糧食商品糧遠小于市場上流通的商品量，美國農(nóng)戶種植的谷物大部分都作為商品流通。

（二）農(nóng)戶參與期貨市場情況

目前美國農(nóng)戶在期貨市場中參與度較高，美國大約有80%的農(nóng)戶參加農(nóng)業(yè)合作社，超過50%以上的家庭通過合作社間接進入期貨市場進行套期保值，只有不到10%的農(nóng)民自行進入期貨市場。

我國農(nóng)戶參與期貨市場數(shù)量少，我國農(nóng)戶普遍種植規(guī)模較小，由于知識匱乏以及我國期貨市場法規(guī)的不完善，農(nóng)戶對期貨市場存在不信任的現(xiàn)象，隨著期貨市場的不斷發(fā)展以及政府的激勵政策，部分大規(guī)模種植的農(nóng)戶開始關(guān)注并參與到農(nóng)產(chǎn)品期貨市場中，少數(shù)農(nóng)民通過農(nóng)業(yè)合作社或者企業(yè)等中間機構(gòu)間接進入期貨市場套期保值。

（三）監(jiān)管體系

美國的監(jiān)管模式由三部分組成，分別為政府監(jiān)管機構(gòu)設(shè)立的聯(lián)邦期貨交易委員會、行業(yè)協(xié)調(diào)組織中的全國期貨協(xié)會、期貨交易所的自我監(jiān)管。

中國對市場監(jiān)管形成了“五位一體”的監(jiān)管體系?！拔逦灰惑w”指中國證券期貨監(jiān)督管理委員會及其派出機構(gòu)、中國期貨市場監(jiān)控中心、期貨交易所以及期貨經(jīng)營機構(gòu)所形成的對市場風險的監(jiān)控架構(gòu)，以及由此所形成的監(jiān)管制度。

（四）相關(guān)法律

美國1921年出臺第一部《期貨交易法》干涉期貨市場，1936美國國會將《谷物交易法》更名為《商品交易法》，將管理對象從谷物擴大到其他農(nóng)產(chǎn)品，設(shè)置成立了政府監(jiān)管機構(gòu)商品交易委員會（CFTC）。1974年，美國國會又一次修訂期貨交易法律法規(guī)，將《商品交易法》更新為《商品期貨交易委員會法》，該法律的頒布宣告了美國期貨交易管理體制由聯(lián)邦政府監(jiān)管、行業(yè)協(xié)會自律和交易所自我管理三級管理體制相結(jié)合的模式正式形成。

中國目前國務(wù)院對期貨市場和期貨交易做了規(guī)范《期貨交易管理條例》，還有補充辦法《期貨交易所管理辦法》《期貨經(jīng)紀公司管理辦法》《期貨經(jīng)紀公司高級管理人員任職資格管理辦法》《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》《國有企業(yè)從事境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》這些條例和辦法形成了我國期貨市場法律的基本框架，但是這些法律都要以《期貨法》為準。[3]

我國《期貨法》的缺失已在多個方面制約了我國期貨市場發(fā)展的進程：一是規(guī)范期貨市場發(fā)展的一些基本制度缺失，有待通過期貨立法予以明確;二是期貨交易涉及主體較多，交易環(huán)節(jié)很長，急需通過期貨立法，明確不同主體在不同交易環(huán)節(jié)的法律關(guān)系，確定不同主體的權(quán)利義務(wù)，合理設(shè)定不同主體的法律責任;三是《期貨法》的缺失制約了我國期貨市場對外開放的進程。

六、中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場存在問題

（一）基于農(nóng)戶角度

一方面，由于大多數(shù)農(nóng)戶的文化水平較低，不能很好的理解“保險+期貨”的運行機制，不愿意支付保費;另一方面，大多數(shù)農(nóng)戶的風險管理意識很差，同時又對風險的承受能力很小，所以并沒有參與期貨市場。

我國農(nóng)業(yè)合作社等中間機構(gòu)沒有充分發(fā)揮作用，大部分只負責農(nóng)戶的生產(chǎn)經(jīng)營，農(nóng)戶與合作社之間關(guān)系并不緊密，農(nóng)戶積極性不高。

（二）基于保險公司角度

（1）保險費率厘定困難。

目前試點地區(qū)的保費大部分來自于期貨交易所的補貼，小部分來自于地方政府和參保農(nóng)民。這種保費構(gòu)成模式難以大規(guī)模的復(fù)制和擴大試點。保費過低會不足以覆蓋保險公司支付給期貨公司購買期權(quán)的費用，但保費過高會帶來地方政府財政壓力，且影響農(nóng)民參保的積極性。保險費率厘定難還制約保險產(chǎn)品創(chuàng)新，進而制約農(nóng)作物保險業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（2）與期貨公司合作的問題

在保險公司和期貨公司二者之間，保險公司的目標執(zhí)行價格是靜態(tài)的，但期貨公司是根據(jù)標的合約的不斷變化來制定場外期權(quán)的價格，是動態(tài)的，再加上保險公司和期貨公司的結(jié)算周期也不完全一樣，也會影響該模式的順利實施。

（3）巨額賠付壓力

農(nóng)產(chǎn)品保險存在發(fā)生概率高、風險大、收益低、無法通過大數(shù)法則進行分散等問題，且保險公司承擔了高賠付壓力，一旦遭遇重大自然災(zāi)害和市場價格劇烈波動，將面臨巨額賠付，這些不利因素共同抑制了農(nóng)產(chǎn)品保險的發(fā)展。[4]

（三）基于期貨市場角度

（1）農(nóng)產(chǎn)品市場體系發(fā)展不完善

我國還沒有形成全國統(tǒng)一的大型農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場流通性較差，地區(qū)分割現(xiàn)象嚴重，制約了期貨市場的發(fā)展。

相對于國外成熟市場，我國期貨市場價格發(fā)現(xiàn)機制還不健全。期貨市場和現(xiàn)貨市場價格存在明顯背離的情況，基差風險嚴重，保險賠付金額難以全面覆蓋農(nóng)民的實際損失，易使農(nóng)民蒙受損失。再者，場內(nèi)期權(quán)的缺乏，使得保險公司須通過場外市場購買期權(quán)。這種方式交易成本高、流動性不足，且缺乏集中清算機制，容易推高保費水平、增加交易雙方的風險。

（2）農(nóng)產(chǎn)品期貨品種較少

與美國等發(fā)達國家相比，我國農(nóng)產(chǎn)品期貨品種較少。交易所提出上市新品種要求，先向中國證監(jiān)會提交申請，由證監(jiān)會報由國務(wù)院批準，國務(wù)院征求各部委和現(xiàn)貨管理部門的意見。以上繁瑣的審批程序，導致期貨新品上市成本高、周期長、時間不確定等一系列問題。[5]

（3）期貨市場投資主體不合理

美國等發(fā)達國家期貨市場投資主體主要為機構(gòu)或者企業(yè)，散戶投資者較少。我國期貨市場投資者主要為散戶，散戶資金實力小，專業(yè)知識匱乏，分析預(yù)測能力較差，主要原因為我國期貨交易規(guī)則對大企業(yè)限制較多，且對外國資金進入我國期貨市場有嚴格限制。[6]

（四）基于政府角度

（1）政府對“保險+期貨”模式的宣傳力度不夠

農(nóng)戶普遍知識水平較低，對金融領(lǐng)域的關(guān)注度不夠，很多農(nóng)戶并不知道“保險+期貨”的運作模式，很多農(nóng)戶雖然知道，卻仍然處于不信任的階段，光靠保險公司或者期貨公司的宣傳難以使農(nóng)戶參與其中，現(xiàn)階段如果缺少政府的扶持，這一模式也難以維持。

（2）監(jiān)管與政策風險

保險屬于銀保監(jiān)會的監(jiān)管領(lǐng)域，期貨部分屬于證監(jiān)會的監(jiān)管領(lǐng)域，監(jiān)管領(lǐng)域不同，不同地區(qū)對“保險+期貨”模式的扶持政策不同，而農(nóng)產(chǎn)品的銷售屬于全國范圍，可能存在標準不一致等問題。

七、中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場建議

（一）基于農(nóng)戶角度

農(nóng)戶應(yīng)該關(guān)注期貨市場農(nóng)產(chǎn)品的價格，據(jù)此調(diào)整自己的種植面積。

農(nóng)戶應(yīng)該提高自己的知識水平，積極參與政府組織的學習活動，主動上網(wǎng)了解有關(guān)政策，最好能夠掌握一定的金融經(jīng)濟知識。

（二）基于保險公司角度

（1）完善和加強農(nóng)業(yè)保險再保險體系。

完善農(nóng)業(yè)保險運行的體系框架，建立分層次的農(nóng)業(yè)保險保障體系，加強農(nóng)業(yè)再保險體系建設(shè)，不斷提升農(nóng)業(yè)保險保障能力和水平。

（2）探索開發(fā)農(nóng)產(chǎn)品收入保險產(chǎn)品。

收入保險可以代替價格保險和產(chǎn)量保險，且比價格保險有更明顯的優(yōu)勢。農(nóng)作物的產(chǎn)量往往和價格呈負相關(guān)關(guān)系。相對于單純的價格保險，農(nóng)產(chǎn)品收入保險的產(chǎn)量和價格具有相互對沖的效應(yīng)，保險公司賠付波動率更小，也有助于提升農(nóng)民的經(jīng)濟福利水平。

（三）基于期貨市場角度

加快農(nóng)產(chǎn)品期貨市場建設(shè)。

增加農(nóng)產(chǎn)品期貨的種類，拓寬“保險+期貨”模式的適用范圍。加快農(nóng)產(chǎn)品場內(nèi)期權(quán)上市安排，降低風險對沖成本，降低保險公司和期貨公司的風險敞口。完善期貨合約制度，包括漲跌停板比率、動態(tài)的保證金系統(tǒng)等，提高期貨市場的運作效率。進一步推動期貨產(chǎn)品市場化，使市場上期貨產(chǎn)品定價更準確我國應(yīng)加快期貨產(chǎn)品的市場化進程，使期貨產(chǎn)品可以動態(tài)的、準確的反映出投資者對農(nóng)產(chǎn)品價格的預(yù)期，以便于對期貨價格有準確的定價，也是保險公司的目標執(zhí)行價格更加科學。

（四）基于政府角度

（1）加大農(nóng)業(yè)保險財政支持力度。

據(jù)測算，臨儲玉米的成本超過320元/ 噸，如果以保費補貼的形式給予支持，按政府補貼90%的比例計算也只要110元/噸，[7]此模式具有較大的成本優(yōu)勢。政府應(yīng)該完善保費政策補貼調(diào)整機制，確定合理的財政補貼比率，根據(jù)市場需求調(diào)整和增加保費政策補貼總額，降低“保險+期貨”的費用，提高農(nóng)民參與的積極性。

（2）完善相關(guān)的法律法規(guī)，加大政策支持力度

我國應(yīng)盡量在“保險+期貨”模式的運行過程中做到有法可依，規(guī)范運行機制的流程，保障其正常運行。另外還要進一步擴大政府的政策涉及范圍，在給予農(nóng)戶方補貼的同時兼顧保險公司，提高各方參與積極性。

（3）加強各參與主體之間的溝通、合作機制

充分認識到該模式中存在的各方之間溝通的障礙，并努力去克服。保險公司和期貨公司應(yīng)該加強合作，共同創(chuàng)造出對農(nóng)民有好處的產(chǎn)品，在保障各方利益的前提下盡可能的提高農(nóng)戶收入。

（4）進一步擴大對“保險+期貨”模式的宣傳推廣

一方面，使農(nóng)戶逐漸的改變靠天吃飯的思維，積極的去采取行動規(guī)避風險，保障其農(nóng)業(yè)收入;另一方面，政府應(yīng)竭盡所能把保險公司這一模式中的重要一環(huán)的積極性充分調(diào)動起來，推動該模式的順利開展。

八、結(jié)論與展望

中國期貨市場發(fā)展迅速，期貨品種增多，投資者結(jié)構(gòu)愈加合理，但是同美國較為成熟的期貨市場相比還有較大的發(fā)展空間?！氨ｋU+期貨”模式可以轉(zhuǎn)移農(nóng)戶承擔的風險，提高農(nóng)戶的種糧積極性，對維持市場穩(wěn)定有重要作用。

【參考文獻】

[1] 楊霞. 中美農(nóng)產(chǎn)品期貨市場比較研究[D].大連海事大學，2014.

[2] 王軍，張文蕾.基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的“保險+期貨+互聯(lián)網(wǎng)”農(nóng)產(chǎn)品價格保險模式探討[J].齊齊哈爾大學學報（哲學社會科學版），2019（07）：77-81.

[3] 肖俊喜，郭曉麗中美農(nóng)產(chǎn)品期貨市場流動性比較研宄證券市場導報 2012，（9）

[4] 袁胤棟.“保險+期貨”模式對農(nóng)戶主體收入穩(wěn)定效應(yīng)研究[J].合作經(jīng)濟與科技，2019（17）：91-93.

[5] 北省人民政府河北經(jīng)濟年鑒北京：中國統(tǒng)計出版社，2008.

[6] 楊霞. 中美農(nóng)產(chǎn)品期貨市場比較研究[D].大連海事大學，2014.

[7] 本刊編輯部.農(nóng)產(chǎn)品“保險+期貨”模式取得良好成效[J].鄉(xiāng)村科技，2019（22）：2.