·企業(yè)理財(cái)·淺論上市公司多元化經(jīng)營與業(yè)績背離

屈曉云

【摘要】多元化作為經(jīng)營主體成長戰(zhàn)略，是上市公司高層制定的多項(xiàng)業(yè)務(wù)組合，其涉足不同領(lǐng)域的發(fā)展規(guī)劃。我國企業(yè)要發(fā)展壯大，實(shí)行多元化經(jīng)營是必要的。隨著企業(yè)經(jīng)營自豐權(quán)擴(kuò)大，我國許多企業(yè)也不斷的開始嘗試多元化經(jīng)營。到二十世紀(jì)九十年代中期，商品市場從短缺轉(zhuǎn)向過剩，許多行業(yè)的核心企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營轉(zhuǎn)變，其經(jīng)營經(jīng)歷了專業(yè)到多元化的演化。近年來。經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩.加之企業(yè)人力、資金成本上升等不利因素的影響，使許多企業(yè)舉步維艱，行業(yè)供過于求的情況不斷加劇。在這種背景下.上市公司實(shí)施多元化轉(zhuǎn)型，以謀求生存與發(fā)展.此時(shí)研究多元化對業(yè)績的影響是十分必要的。

【關(guān)鍵詞】多元化經(jīng)營;業(yè)績背離;資金使用效率

前言

二十世紀(jì)九十年代上市公司在我國興起，其通過資本市場募集資金，募集到的資金使用效率受到關(guān)注。多元化經(jīng)營是經(jīng)營主體進(jìn)行資金投資的行為，因此，其也受到社會(huì)各界的關(guān)注。多元化作為經(jīng)營戰(zhàn)略，是企業(yè)將經(jīng)營業(yè)務(wù)分布于多個(gè)產(chǎn)業(yè)，進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)的行為，對其研究的基礎(chǔ)問題，則是多元化經(jīng)營對上市公司業(yè)績的影響，迄今研究成果的結(jié)論不一致。本文對于上市公司多元化經(jīng)營與業(yè)績聯(lián)系進(jìn)行研究，準(zhǔn)確反映多元化效應(yīng)，即從時(shí)段比較企業(yè)由專業(yè)化向多元化經(jīng)營程度增強(qiáng)后，企業(yè)業(yè)績顯著降低，多元化經(jīng)營導(dǎo)致上市公司業(yè)績背離。

一、多元化經(jīng)營概述

（一）多元化經(jīng)營含義。

多元化經(jīng)營是企業(yè)不只生產(chǎn)單一產(chǎn)品，或者是企業(yè)不只運(yùn)營一種產(chǎn)業(yè)，它是企業(yè)將經(jīng)營向不同行業(yè)、產(chǎn)品轉(zhuǎn)移發(fā)展。這種經(jīng)營模式是企業(yè)發(fā)展過程中，采取的跨產(chǎn)品、跨行業(yè)的經(jīng)營擴(kuò)張戰(zhàn)略方式。多元化經(jīng)營特點(diǎn)：多元化是經(jīng)營方式、成長模式，它將企業(yè)能力與市場組合。多元化是一項(xiàng)經(jīng)營戰(zhàn)略，它是上市公司在現(xiàn)有經(jīng)營下，增加差異性產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略成長方式，它屬于企業(yè)層戰(zhàn)略，是成長到一定階段后企業(yè)發(fā)展的必然產(chǎn)物。

（二）多元化評(píng)價(jià)方法。

1.赫芬達(dá)爾指數(shù)法。

對于多元化衡量較簡單，即用企業(yè)各行業(yè)收入占總收入平方，來衡量企業(yè)的多元化程度。公式為：

DR=DI-DU

n為跨行業(yè)總數(shù)目，m為非相關(guān)行業(yè)個(gè)數(shù)，pi為某個(gè)細(xì)分行業(yè)收入占總收入比，Pi為非相關(guān)行業(yè)收入占總收入比，DT為多元化指數(shù)，DU為非相關(guān)多元化指數(shù)，DR為相關(guān)多元化指數(shù)。

（三）多元化經(jīng)營的實(shí)踐意義。

首先，為房地產(chǎn)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供借鑒。準(zhǔn)備多元化經(jīng)營時(shí)，企業(yè)需要審視內(nèi)部條件，正確認(rèn)識(shí)要進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)，使企業(yè)可以適度選擇多元化程度。當(dāng)企業(yè)的多元化程度過高時(shí)，企業(yè)可以及時(shí)拋離影響業(yè)績的產(chǎn)業(yè)，回歸主打產(chǎn)業(yè)。

其次，促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。對干上市公司來說，多元化經(jīng)營戰(zhàn)略既有效益，同時(shí)其實(shí)施也需要成本，一味追求效益的同時(shí)，更加需要關(guān)注其經(jīng)營成本，避免無效業(yè)務(wù)對企業(yè)的發(fā)展帶來潛在危機(jī)。自多元化戰(zhàn)略提出后，各界對其的應(yīng)用一直存在爭議，我國對其研究十分有限，因此，研究上市公司多元化經(jīng)營對業(yè)績影響，希望可以為我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供建議。最后，可以穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，通過對上市公司多元化經(jīng)營與業(yè)績研究，為企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移建言，以促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，提升國民經(jīng)濟(jì)水平，實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)順暢轉(zhuǎn)型。

二、多元化經(jīng)營與業(yè)績背離實(shí)證研究

（一）多元化程度度量。

本文采用赫芬達(dá)爾指數(shù)對企業(yè)多元化程度度量。根據(jù)蘇州新區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡稱蘇州高新股份公司）單元收入占總收入比，算出HHI編制成表，反映不同業(yè)務(wù)對企業(yè)貢獻(xiàn)度，判斷蘇州高新股份公司多元化程度高低。

2018年蘇州高新股份公司多元化指標(biāo)HHI=24.32%，可以看出蘇州高新股份公司多元化程度很高。從表所示，自2014到2018年蘇州高新股份公司主營業(yè)務(wù)范圍增加，多元化戰(zhàn)略不斷加深，2018年時(shí)達(dá)到最高。

從表看出，隨著多元化程度上升，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、每股收益、總資產(chǎn)收益率呈下降趨勢，代表著企業(yè)隨著多元化程度上升，實(shí)際實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營業(yè)績正在下降，多元化程度與績效呈現(xiàn)出了負(fù)相關(guān)的關(guān)系。分析這一情況的原因：隨著多元化程度的提高，企業(yè)需要巨大管理及運(yùn)作成本，并且這些支出，是企業(yè)在短期的經(jīng)營中難以消化的，加之管理者為自身利益過度投資，他們會(huì)選擇一些自身并不熟悉，但是具有較高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)進(jìn)行投資，致使企業(yè)業(yè)績在實(shí)現(xiàn)多元化后，并未有明顯的改善。

（二）多元化對企業(yè)業(yè)績的影響。

由表可以直觀地看到，蘇州高新股份公司各資產(chǎn)收益情況，2014年～2015年期間企業(yè)盈利能力波動(dòng)不大，存在短期效益，而2016年出現(xiàn)了急降，2017年略有增加外，到2018年時(shí)依然處于下降趨勢，多元化經(jīng)營拉低了企業(yè)盈利能力。蘇州高新股份公司2018年對于創(chuàng)投業(yè)務(wù)布局加碼，企業(yè)以直接投資、基金參股等方式，登陸科創(chuàng)板企業(yè)。從企業(yè)的每股收益來看，2018年年報(bào)顯示，企業(yè)直接投資持有江蘇銀行6685.76萬股，取得現(xiàn)金分紅1203.44萬元;創(chuàng)投集團(tuán)14.97%股份，取得現(xiàn)金分紅3053-88萬元。持有擬上市中新集團(tuán)5%股份……。近五年來，企業(yè)多元化經(jīng)營納入合并報(bào)表范圍，為其貢獻(xiàn)了很多利潤，提升了其盈利能力。但企業(yè)扣除這些扣非經(jīng)常性損益后，每股收益一落千丈，下降了近1.5倍。多元化決策對會(huì)計(jì)業(yè)績產(chǎn)生了負(fù)面影響，導(dǎo)致上市公司業(yè)績背離。2018年蘇州高新股份公司產(chǎn)業(yè)并購基金，設(shè)立匯德并參與了世嘉科技定增，其價(jià)格22.27元/股，匯德投資浮盈近80%，出現(xiàn)業(yè)績溢價(jià)。從時(shí)點(diǎn)來看多元化業(yè)績優(yōu)于專業(yè)化企業(yè)，但是從發(fā)展時(shí)段來看，企業(yè)多元化程度增強(qiáng)后，業(yè)績顯著降低。

三、多元化經(jīng)營建議

（一）深耕主業(yè)，搶占細(xì)分市場份額。

深耕主業(yè)，整合現(xiàn)有資源，為布局多元化提供后盾。雖然研究重點(diǎn)在于多元化經(jīng)營，但主業(yè)不能忽視。目前大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)中，主業(yè)還是占據(jù)主導(dǎo)地位的，利潤貢獻(xiàn)也占很大比重。多元化經(jīng)營目的在于找到新的、可持續(xù)增長的利潤點(diǎn)，那么企業(yè)只是為了多元化，而實(shí)現(xiàn)多元經(jīng)營，則違背了初衷。那么實(shí)現(xiàn)多元化時(shí)，需要以發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)為主，搶占細(xì)分市場份額，抓住相關(guān)多元化業(yè)務(wù)，強(qiáng)化品牌效應(yīng)，以鞏固多元化經(jīng)營基礎(chǔ)。

（二）及時(shí)調(diào)整非相關(guān)多元化產(chǎn)業(yè)。

及時(shí)調(diào)整非相關(guān)多元化產(chǎn)業(yè)布局步伐，在選擇上要保持謹(jǐn)慎，權(quán)衡、綜合考慮個(gè)體與總體間關(guān)系，做好信息收集，把握行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)，在現(xiàn)實(shí)情況基礎(chǔ)上，有效調(diào)整多元化戰(zhàn)略，不斷的整合業(yè)務(wù)。從實(shí)際情況來看，多元化經(jīng)營無法保證穩(wěn)固獲利能力，那么企業(yè)需要了解自有資金、戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)等因素，及時(shí)關(guān)注產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)，保證自身擁有的核心競爭力，根據(jù)行業(yè)現(xiàn)況優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，使得多元化的實(shí)行可以為企業(yè)經(jīng)營業(yè)績帶來理想、優(yōu)化效果，有效構(gòu)建核心競爭力，使企業(yè)可以在多元化助力下發(fā)展。

（三）事前規(guī)劃展方向。

多元化經(jīng)營前，應(yīng)該做足資金、資源準(zhǔn)備。在多元化經(jīng)營中，目光要長遠(yuǎn)，不只關(guān)注短期利益，應(yīng)該與企業(yè)未來的發(fā)展方向相匹配，將多元化經(jīng)營契合發(fā)展戰(zhàn)略，不脫離企業(yè)現(xiàn)實(shí)情況，考慮擁有的資源，確立目標(biāo)，制定實(shí)施計(jì)劃，按計(jì)劃理性實(shí)施多元化發(fā)展。過度多元化會(huì)降低收益穩(wěn)定性，給企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。多元化經(jīng)營前，要對所進(jìn)入行業(yè)做好評(píng)估，分析行業(yè)發(fā)展空間、項(xiàng)目與戰(zhàn)略匹配度，制定完善的規(guī)劃，保證多元化經(jīng)營有序開展。

結(jié)論

開展多元化經(jīng)營后，企業(yè)的業(yè)務(wù)涉及眾多領(lǐng)域，其業(yè)績評(píng)價(jià)具有代表性及研究價(jià)值。從多元化經(jīng)營來看，隨著市場競爭加劇，企業(yè)發(fā)展時(shí)期、經(jīng)營形勢等都在發(fā)生變化，這些變化促使企業(yè)多元化發(fā)展，并使多元化發(fā)展成為上市公司可持續(xù)發(fā)展的途徑，因此，應(yīng)該更多關(guān)注多元化與業(yè)績間的影響。本文以多元化與上市公司業(yè)績關(guān)系作為研究對象，分析兩者間的聯(lián)系，參考蘇州高新股份公司發(fā)展規(guī)劃，有效評(píng)價(jià)上市公司多元化經(jīng)營后，發(fā)現(xiàn)多元化經(jīng)營導(dǎo)致上市公司業(yè)績背離，多元化程度增強(qiáng)時(shí)企業(yè)業(yè)績顯著降低。那么企業(yè)在運(yùn)用多元化發(fā)展時(shí)，應(yīng)該對多元化經(jīng)營有更好的認(rèn)識(shí)，充分分析企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀基礎(chǔ)上實(shí)施經(jīng)營對策，正確選擇未來的發(fā)展戰(zhàn)略，助力其未來穩(wěn)定發(fā)展。