淺析PE投資科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目的三個(gè)誤區(qū)

李毅

摘要：股權(quán)投資基金是科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目的重要資金來(lái)源，但國(guó)家設(shè)立的研究開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)、高等院校所享有的科技成果是一類(lèi)特殊的國(guó)有資產(chǎn)，股權(quán)投資基金在進(jìn)行此類(lèi)項(xiàng)目投資時(shí)，存在著對(duì)科技成果獎(jiǎng)勵(lì)實(shí)施主體、獎(jiǎng)勵(lì)接受主體、遞延納稅優(yōu)惠和與國(guó)資實(shí)施對(duì)賭等方面的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，本文對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行了剖析并提供了解決思路。

關(guān)鍵詞：股權(quán)投資基金 科技成果轉(zhuǎn)化 股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)

2015年10月，《中華人民共和國(guó)促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》進(jìn)行修訂，賦予了國(guó)立的研究開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)和高等院?？萍汲晒氖褂脵?quán)、處置權(quán)、收益權(quán)，強(qiáng)化了對(duì)科技人員的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)。隨著配套政策的深化落實(shí)，科技成果轉(zhuǎn)化數(shù)量快速增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年，2766家研究開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)、高等院校以轉(zhuǎn)讓、許可、作價(jià)投資方式轉(zhuǎn)化科技成果的合同金額達(dá)121億元，同比增長(zhǎng)66%;合同項(xiàng)數(shù)為9907項(xiàng)，同比增長(zhǎng)34%。由于作價(jià)投資的轉(zhuǎn)化方式能夠使科技人員獲得被投資企業(yè)的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，分享企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的紅利，因此科技型企業(yè)如雨后春筍涌現(xiàn)。以中科院為例，2018年研究所批準(zhǔn)以科技成果出資設(shè)立公司項(xiàng)目133個(gè)，相比較2015年增長(zhǎng)了166%。但此類(lèi)企業(yè)對(duì)科技成果進(jìn)行后續(xù)試驗(yàn)、開(kāi)發(fā)、應(yīng)用、推廣直至形成新技術(shù)、新工藝、新材料、新產(chǎn)品的過(guò)程，還需要大量的資金支持，因此股權(quán)投資基金就成為作為重要的合作伙伴之一。

股權(quán)投資基金是以非公眾公司的股權(quán)為主要投資對(duì)象的基金，業(yè)界習(xí)慣以PE來(lái)指代股權(quán)投資基金。廣義的PE按照擬投資企業(yè)所處發(fā)展階段不同分為風(fēng)險(xiǎn)資本或創(chuàng)業(yè)投資（VC）、增長(zhǎng)資本、并購(gòu)基金、夾層資本及其他類(lèi)型（如重振資本）。截止2018年底，我國(guó)登記注冊(cè)的私募股權(quán)基金（含創(chuàng)業(yè)投資基金）3.37萬(wàn)只，基金規(guī)模達(dá)8.60萬(wàn)億元。PE必須依賴(lài)于合作伙伴的專(zhuān)家隊(duì)伍和管理團(tuán)隊(duì)，其投資目的著眼于合作伙伴未來(lái)發(fā)展的潛力，期待與合作伙伴貢獻(xiàn)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的最大收益，PE會(huì)為合作伙伴在內(nèi)部管理、品牌、技術(shù)和渠道等方面建設(shè)與完善上傾盡自己的智慧和資源。正是基于上述特點(diǎn)，PE成為科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目的重要投資力量。

調(diào)查顯示，PE除少數(shù)項(xiàng)目作為科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目初始投資人以外，多數(shù)項(xiàng)目以溢價(jià)增資或購(gòu)買(mǎi)原股東股權(quán)的方式進(jìn)行投資。由于科研院所、高等院校的科技成果轉(zhuǎn)化涉及國(guó)有資產(chǎn)管理，且配套的政策措施不斷出臺(tái)，部分PE在此類(lèi)投資項(xiàng)目實(shí)操存在一些誤區(qū)，下面以中科院的項(xiàng)目為例，對(duì)三類(lèi)典型問(wèn)題進(jìn)行解析。

誤區(qū)1：通過(guò)所級(jí)資產(chǎn)管理公司實(shí)施科技成果轉(zhuǎn)化獎(jiǎng)勵(lì)

為規(guī)范國(guó)有資產(chǎn)管理，建立事業(yè)單位與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間的“防火墻”，中科院鼓勵(lì)所屬研究所設(shè)立全資的資產(chǎn)管理公司，便于實(shí)施經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的無(wú)償劃轉(zhuǎn)，并對(duì)經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)的投資和運(yùn)營(yíng)實(shí)行專(zhuān)業(yè)化的管理。截至2018年底，中科院所級(jí)資產(chǎn)管理公司已有50余家，基本覆蓋了科技成果轉(zhuǎn)化活躍的科研院所。一些PE認(rèn)為這類(lèi)資產(chǎn)管理公司系研究所的全資企業(yè)，視同研究所的化身，因此在設(shè)計(jì)投資方案時(shí)，將研究所持有的科技成果直接通過(guò)其資產(chǎn)管理公司作價(jià)出資，并由資產(chǎn)管理公司對(duì)科研團(tuán)隊(duì)進(jìn)行股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。實(shí)操過(guò)程中卻受到了中科院國(guó)資監(jiān)管方的質(zhì)疑。

問(wèn)題分析：2016年，國(guó)務(wù)院印發(fā)《實(shí)施〈中華人民共和國(guó)促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法〉若干規(guī)定》（國(guó)發(fā)〔2016〕16號(hào)）提出實(shí)施科技成果轉(zhuǎn)化獎(jiǎng)勵(lì)的主體是“國(guó)家設(shè)立的研究開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)、高等院校”，而所級(jí)資產(chǎn)管理公司不具備獎(jiǎng)勵(lì)權(quán)限。假設(shè)研究所將科技成果增資到資產(chǎn)管理公司再對(duì)外投資，依據(jù)法律規(guī)定就要將資產(chǎn)管理公司股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)給科技人員，則會(huì)使未來(lái)的國(guó)資管理風(fēng)險(xiǎn)加大，違背了設(shè)立全資資產(chǎn)管理公司的初衷。

解決思路：實(shí)操中可以分兩步操作。首先，由研究所以科技成果作價(jià)出資并將一部分股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)給科研團(tuán)隊(duì)，再將歸屬于研究所的股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至所級(jí)資產(chǎn)管理公司。程序上雖然繁瑣一些，但能合規(guī)的實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理公司統(tǒng)一管理經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的目的。

誤區(qū)2：組建技術(shù)團(tuán)隊(duì)合伙企業(yè)接受科技成果轉(zhuǎn)化股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，并享受遞延納稅優(yōu)惠政策

一些重大科技成果的研發(fā)往往需要?dú)v時(shí)數(shù)年，多個(gè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)共同完成，此類(lèi)科技成果作價(jià)出資會(huì)涉及眾多的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)人員。PE在設(shè)計(jì)投資方案時(shí)，為了避免被投資企業(yè)的股東數(shù)量龐大，股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于分散，往往會(huì)考慮將多個(gè)受獎(jiǎng)勵(lì)科技人員組建為合伙企業(yè)，由合伙企業(yè)承接股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，并享受科技成果獎(jiǎng)勵(lì)所得稅的遞延納稅政策。但稅務(wù)機(jī)關(guān)卻認(rèn)為不能繼續(xù)享受遞延納稅優(yōu)惠政策。

問(wèn)題分析：《科技成果轉(zhuǎn)化法》第四十四條和國(guó)發(fā)〔2016〕16號(hào)第六條都明確規(guī)定“對(duì)職務(wù)科技成果完成人和為成果轉(zhuǎn)化作出重要貢獻(xiàn)的其他人員給予獎(jiǎng)勵(lì)”，因此合伙企業(yè)作為股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)的主體不符合法律規(guī)定。

財(cái)稅字〔1999〕45號(hào)規(guī)定“科研機(jī)構(gòu)、高等學(xué)校轉(zhuǎn)化職務(wù)科技成果以股份或出資比例等股權(quán)形式給予個(gè)人獎(jiǎng)勵(lì)，獲獎(jiǎng)人在取得股份、出資比例時(shí)，暫不繳納個(gè)人所得稅;取得按股份、出資比例分紅或轉(zhuǎn)讓股權(quán)、出資比例所得時(shí)，應(yīng)依法繳納個(gè)人所得稅”?？萍既藛T以受獎(jiǎng)勵(lì)的股權(quán)出資組建合伙企業(yè)的行為，由于被稅務(wù)機(jī)關(guān)視同為股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)虼藢⒉荒芾^續(xù)享受遞延納稅的優(yōu)惠政策。

解決思路：現(xiàn)階段，科技成果轉(zhuǎn)化股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)規(guī)范的做法還是由科研單位對(duì)受獎(jiǎng)勵(lì)的自然人實(shí)施。財(cái)稅〔2015〕41號(hào)提出“個(gè)人應(yīng)在發(fā)生上述應(yīng)稅行為的次月15日內(nèi)向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)申報(bào)納稅。納稅人一次性繳稅有困難的，可合理確定分期繳納計(jì)劃并報(bào)主管稅務(wù)機(jī)關(guān)備案后，自發(fā)生上述應(yīng)稅行為之日起不超過(guò)5個(gè)公歷年度內(nèi)（含）分期繳納個(gè)人所得稅。” 受獎(jiǎng)勵(lì)的自然人如有必要組建合伙企業(yè)，可以據(jù)此積極向稅務(wù)機(jī)關(guān)爭(zhēng)取在五年內(nèi)繳納個(gè)人所得稅，但具體繳稅時(shí)限，分期繳納額度等由稅務(wù)機(jī)關(guān)做出裁量。

誤區(qū)3：與科研院所就科技成果轉(zhuǎn)化預(yù)期業(yè)績(jī)簽署對(duì)賭協(xié)議保障PE投資收益

對(duì)賭機(jī)制又稱(chēng)價(jià)值調(diào)整機(jī)制，是交易雙方在面臨未來(lái)的不確定及其可能的風(fēng)險(xiǎn)后，通過(guò)協(xié)議的方式，提前確定一定條件，當(dāng)條件成就時(shí)，調(diào)整交易雙方的相關(guān)利益配置。對(duì)賭協(xié)議實(shí)際上是法律上的附條件合同，是在投融資、并購(gòu)領(lǐng)域普遍采用的一種機(jī)制。由于科技成果轉(zhuǎn)化的效果具有較大的不確定，所涉及的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的評(píng)估作價(jià)，投資各方往往有不同的估值，部分PE為保障投資收益，在設(shè)計(jì)投資方案時(shí)，以對(duì)賭協(xié)議方式約定科研機(jī)構(gòu)對(duì)PE給予現(xiàn)金、股權(quán)補(bǔ)償或是以確定價(jià)格回購(gòu)PE所持的股權(quán)。實(shí)踐中時(shí)往往難以履行或引發(fā)訴訟。

問(wèn)題分析：司法實(shí)踐顯示，現(xiàn)金補(bǔ)償一般爭(zhēng)議較小，但涉及國(guó)企股權(quán)對(duì)賭的爭(zhēng)議相對(duì)較多。主要爭(zhēng)議焦點(diǎn)為：在對(duì)賭協(xié)議中事先約定股權(quán)補(bǔ)償或回購(gòu)義務(wù)，與規(guī)定程序（包括國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓及國(guó)企對(duì)外投資涉及的審批、評(píng)估、進(jìn)場(chǎng)）相沖突，是否會(huì)影響對(duì)賭條款的效力和履行。司法裁判不統(tǒng)一，國(guó)有股權(quán)對(duì)賭與國(guó)資監(jiān)管沖突時(shí)，對(duì)賭條款存在無(wú)效風(fēng)險(xiǎn)。

解決思路：PE盡量避免將國(guó)有的科研機(jī)構(gòu)、高等院校等作為對(duì)賭協(xié)議的當(dāng)事人，若確實(shí)需要將其作為當(dāng)事人，應(yīng)關(guān)注對(duì)賭協(xié)議是否能取得國(guó)資監(jiān)管部門(mén)的批復(fù)。PE還可以通過(guò)和受獎(jiǎng)勵(lì)人員簽訂對(duì)賭協(xié)議一定程度上保障自身權(quán)益。這是因?yàn)橐罁?jù)現(xiàn)行的科技成果轉(zhuǎn)化法律法規(guī)，科研機(jī)構(gòu)應(yīng)從科技成果形成的股權(quán)或出資比例中提取不低于50%的比例獎(jiǎng)勵(lì)給科技人員，同時(shí)中科院規(guī)定所屬事業(yè)單位不能現(xiàn)金出資企業(yè)，其結(jié)果是科技人員團(tuán)隊(duì)所持企業(yè)股權(quán)比例一般高于科研機(jī)構(gòu)股權(quán)比例?？萍既藛T也是科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目能否成功的重要影響因素，對(duì)賭協(xié)議也有利于調(diào)動(dòng)這一要素的積極性。需要注意的是，在履行對(duì)賭協(xié)議時(shí)應(yīng)不要對(duì)國(guó)有權(quán)益造成影響，例如國(guó)有股權(quán)比例被動(dòng)變化。

上述三個(gè)誤區(qū)，對(duì)被投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)甚至未來(lái)IPO可能帶來(lái)不利影響，從而造成PE的投資損失。在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的引導(dǎo)下，國(guó)家鼓勵(lì)科技成果轉(zhuǎn)化的配套措施不斷完善和落地，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)需要深入掌握政策變化，合理設(shè)計(jì)投資方案，規(guī)范履行國(guó)資管理程序，積極發(fā)掘這座亟待開(kāi)發(fā)的“科技投資富礦”，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更多支持和增值服務(wù)，必將實(shí)現(xiàn)良好的投資回報(bào)。

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（作者單位：中國(guó)科學(xué)院控股有限公司）