西部>中部的格局,可以通過(guò)籌資效率和配置效率的共同提升推動(dòng)新能源產(chǎn)業(yè)融資效率的持續(xù)攀升?!娟P(guān)鍵詞】 ? 動(dòng)態(tài)融資效率;廣義DEA模型;面板數(shù)據(jù);新能源產(chǎn)業(yè)【中圖分類(lèi)號(hào)】 ?F275 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 ?A ?【文章編號(hào)】"/>
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    我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)融資效率研究

    2019-11-16 07:52:46王海榮耿成軒
    商業(yè)會(huì)計(jì) 2019年18期

    王海榮 耿成軒

    【摘要】 ?文章構(gòu)建了基于面板數(shù)據(jù)的廣義DEA模型,測(cè)算了2011—2017年我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)的動(dòng)態(tài)融資效率。研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)融資效率總體較低,存在著巨大的上升空間,但隨著新能源產(chǎn)業(yè)的規(guī)范化發(fā)展,優(yōu)勢(shì)企業(yè)逐漸顯現(xiàn)。從區(qū)域上看,新能源產(chǎn)業(yè)融資效率呈現(xiàn)出東部>西部>中部的格局,可以通過(guò)籌資效率和配置效率的共同提升推動(dòng)新能源產(chǎn)業(yè)融資效率的持續(xù)攀升。

    【關(guān)鍵詞】 ? 動(dòng)態(tài)融資效率;廣義DEA模型;面板數(shù)據(jù);新能源產(chǎn)業(yè)

    【中圖分類(lèi)號(hào)】 ?F275 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 ?A ?【文章編號(hào)】 ?1002-5812(2019)18-0051-03

    一、引言

    改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展使得能源消費(fèi)量不斷攀升。考慮到我國(guó)的資源條件以及不同能源系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)、成本和環(huán)境收益等,以傳統(tǒng)化石能源為主的能源發(fā)展模式難以持續(xù),清潔化、低碳化的新能源系統(tǒng)無(wú)疑是我國(guó)能源發(fā)展的最終目標(biāo),并能同時(shí)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、轉(zhuǎn)型發(fā)展”。2014年國(guó)務(wù)院發(fā)布《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃(2014—2020年)》,描繪了新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本輪廓。作為技術(shù)密集、資本密集的新興產(chǎn)業(yè),新能源產(chǎn)業(yè)在項(xiàng)目上的投資、尤其是在科研開(kāi)發(fā)和投入建設(shè)階段需要巨額資金的支持,但由于新能源項(xiàng)目投資規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng),而且具有高風(fēng)險(xiǎn)性,較之于常規(guī)能源,其在技術(shù)上和市場(chǎng)上的前景更難把握,所以除了少數(shù)技術(shù)較為成熟和依托傳統(tǒng)能源發(fā)展起來(lái)的新能源企業(yè)外,在新能源產(chǎn)業(yè)中特別是在占比達(dá)50%以上的民營(yíng)企業(yè)中融資問(wèn)題尤為突出。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)環(huán)境下,以有限的金融資源供給實(shí)現(xiàn)更高的融資效率,已成為促進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)從資本密集推動(dòng)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量增長(zhǎng)的關(guān)鍵。而提升融資效率的前提就是科學(xué)動(dòng)態(tài)地評(píng)價(jià)融資效率。

    二、模型構(gòu)建

    當(dāng)目標(biāo)決策單元的樣本是面板數(shù)據(jù)時(shí),通過(guò)基于截面數(shù)據(jù)的DEA基本模型所計(jì)算的效率可能會(huì)產(chǎn)生偏差。1954年Fare等學(xué)者將Malmquist指數(shù)運(yùn)用到DEA研究中,提出了DEA-Malmquist方法,但該方法存在幾何平均形式不滿(mǎn)足傳遞性的問(wèn)題,且針對(duì)非同期的參照技術(shù)前沿,線(xiàn)性規(guī)劃可能無(wú)可行解。Pastor and Lovell(2005)提出全局參比Malmquist指數(shù),以各期的總和作為參考集,滿(mǎn)足了Malmquist指數(shù)可傳遞性特征,并不存在無(wú)可行解的問(wèn)題,但是依然無(wú)法根據(jù)任意參考集進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)。

    為了更好地刻畫(huà)我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)融資效率隨時(shí)間推移而產(chǎn)生的變動(dòng)情況,本文選用基于面板數(shù)據(jù)的廣義DEA方法對(duì)其進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)。

    三、樣本選取與指標(biāo)體系

    隨著2010年10月我國(guó)正式將新能源產(chǎn)業(yè)納入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了新階段。為有效評(píng)價(jià)我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)融資效率的整體演變態(tài)勢(shì),本文以2011—2017年我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)的融資情況為研究對(duì)象,根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2017年度上市公司行業(yè)分類(lèi)報(bào)告并結(jié)合Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、RESSET概念股分類(lèi),從中選取新能源產(chǎn)業(yè)上市公司,并剔除財(cái)務(wù)狀況異常以及2011年后上市的公司,共選取130家上市公司的年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,相關(guān)數(shù)據(jù)均來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、RESSET數(shù)據(jù)庫(kù)和巨潮資訊網(wǎng)公布的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

    (一)融資效率的內(nèi)涵

    融資效率是指以最低的成本和風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)融入資金并運(yùn)用融入資金帶來(lái)最大收益的能力,包括籌資效率和配置效率(王海榮,2016)。其中籌資效率是指在資源有限的市場(chǎng)中,企業(yè)能否在自身經(jīng)營(yíng)情況的基礎(chǔ)上以最低的成本和風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)取得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需資金,測(cè)度籌資效率的關(guān)鍵要素包括融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)和融資速度;配置效率是指企業(yè)運(yùn)用融入資金為企業(yè)帶來(lái)最大化收益的能力,對(duì)其進(jìn)行量化測(cè)度的指標(biāo)可以從企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力三方面選取。

    (二)投入與產(chǎn)出變量

    根據(jù)上文對(duì)融資效率內(nèi)涵的界定,構(gòu)建新能源產(chǎn)業(yè)融資效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,如下表所示。

    四、實(shí)證結(jié)果

    為系統(tǒng)研究我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)融資效率的演變過(guò)程,本文將樣本公司2011—2017年衡量新能源產(chǎn)業(yè)融資效率的指標(biāo)數(shù)據(jù)代入基于面板數(shù)據(jù)的廣義DEA模型,利用MATLAB編程,以2011年新能源產(chǎn)業(yè)的融資效率為參考集,得出新能源產(chǎn)業(yè)總體和區(qū)域的動(dòng)態(tài)融資效率。

    (一)融資效率總體動(dòng)態(tài)分析

    如圖1所示,2011—2017年我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)融資顯示出較大的無(wú)效率,7年融資效率的平均值僅為0.6805,說(shuō)明我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)整體融資粗放。

    從圖2各年融資效率的平均值來(lái)看,2011—2017年我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)融資效率的均值呈現(xiàn)出明顯波動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì),其中2011—2012年融資效率增幅顯著,2013年下降至7年區(qū)間的最低點(diǎn)0.5754,2014年大幅反彈回升至7年區(qū)間的最高點(diǎn)0.7334。此后2015—2017年期間,融資效率的均值波動(dòng)較為平緩,呈現(xiàn)出相對(duì)緩和的上升態(tài)勢(shì)。本文認(rèn)為這與2011—2012年新能源產(chǎn)業(yè)初被納入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)時(shí)出現(xiàn)無(wú)序爆發(fā)式增長(zhǎng)有關(guān)。無(wú)序爆發(fā)式增長(zhǎng)帶來(lái)了新能源產(chǎn)業(yè)供需市場(chǎng)的失衡,導(dǎo)致2013年新能源產(chǎn)業(yè)融資出現(xiàn)問(wèn)題,其后在政府宏觀調(diào)控和市場(chǎng)調(diào)節(jié)的共同作用下,新能源產(chǎn)業(yè)逐漸開(kāi)始走向相對(duì)有序發(fā)展,但仍存在巨大的上升空間。

    從下頁(yè)圖3各年融資效率變異系數(shù)走勢(shì)來(lái)看,2011—2017年我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)的融資效率變異系數(shù)均未超過(guò)0.25,說(shuō)明新能源產(chǎn)業(yè)融資效率值總體較為集聚,差異性相對(duì)不大。但分區(qū)間來(lái)看,2011—2013年融資效率變異系數(shù)出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),從0.1872增至0.2315,達(dá)到階段性高點(diǎn),2014—2016年,融資效率變異系數(shù)從0.2036上升至0.2486,2017年融資效率變異系數(shù)為0.2132,在兩個(gè)顯著的波段期間,融資效率變異系數(shù)的底點(diǎn)和頂點(diǎn)均在不斷增加,說(shuō)明新能源產(chǎn)業(yè)的融資效率逐漸呈現(xiàn)出兩極分化的發(fā)展態(tài)勢(shì),優(yōu)勢(shì)企業(yè)逐漸顯現(xiàn),同時(shí)也從側(cè)面說(shuō)明新能源產(chǎn)業(yè)改進(jìn)融資效率的不確定因素在增加。

    (二)分區(qū)域融資效率動(dòng)態(tài)分析

    從圖4可以看出,2011—2017年,我國(guó)東、西部區(qū)域的新能源產(chǎn)業(yè)融資效率均值呈緩慢上升趨勢(shì),東部和西部區(qū)域的融資效率相對(duì)較好,2011—2013年西部區(qū)域新能源產(chǎn)業(yè)融資效率最高,隨著東部區(qū)域融資效率上升速度的加快,2014—2017年?yáng)|部區(qū)域新能源產(chǎn)業(yè)的融資效率最高。

    從圖5來(lái)看,2011—2017年?yáng)|、中部區(qū)域的新能源產(chǎn)業(yè)融資效率變異系數(shù)也同樣呈現(xiàn)出上升趨勢(shì),東部區(qū)域的新能源產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量最多,差異性最大,其變異系數(shù)也一直處于高位,中部地區(qū)的新能源產(chǎn)業(yè)融資效率均值和變異系數(shù)均處于低位,說(shuō)明與東、西部區(qū)域相比,中部區(qū)域新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展較為緩慢。

    五、結(jié)論

    我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)2011—2017年的動(dòng)態(tài)融資效率均值僅為0.6805,說(shuō)明仍存在巨大的上升空間,但隨著新能源產(chǎn)業(yè)的規(guī)范化發(fā)展,優(yōu)勢(shì)企業(yè)逐漸顯現(xiàn)。分區(qū)域來(lái)看,新能源產(chǎn)業(yè)融資效率呈現(xiàn)出東部>西部>中部的格局。綜上,我國(guó)需要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的資金支持力度,創(chuàng)新融資渠道,降低融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn),提升融資速度,從而提升新能源產(chǎn)業(yè)的籌資效率。另外,可以通過(guò)培育良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、改善公司治理水平和內(nèi)部控制體系、優(yōu)化人力資本和技術(shù)資本配置等提升新能源產(chǎn)業(yè)的配置效率,進(jìn)而推動(dòng)新能源產(chǎn)業(yè)融資效率的持續(xù)攀升。S

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    【作者簡(jiǎn)介】

    王海榮,女,南京工程學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授;研究方向:產(chǎn)業(yè)融資、資本市場(chǎng)、公司金融等。

    耿成軒,女,南京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授;研究方向:財(cái)務(wù)管理、資本市場(chǎng)、公司治理等。

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