政府補助對新能源車企的財務(wù)效應(yīng)分析

陸曉雅 穆林娟

【摘要】 ?伴隨著人口的增長、可利用資源的減退，能源不足問題越來越嚴重。轉(zhuǎn)變新的發(fā)展方式，中國經(jīng)濟的發(fā)展離不開新能源產(chǎn)業(yè)為其注入新的動力。我國政府大幅度增加了對新能源行業(yè)的補貼投入力度，為支持新能源行業(yè)在當前的經(jīng)濟環(huán)境中發(fā)展筑牢基礎(chǔ)。文章以比亞迪汽車為案例，通過對其各項財務(wù)指標進行分析，研究政府補助對新能源車企的財務(wù)績效影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，政府補助對企業(yè)績效的影響不顯著，進而提出解決措施，為我國新能源車企在行業(yè)競爭中保持核心競爭力和健康自主發(fā)展提供參考價值。

【關(guān)鍵詞】 ? 政府補助;新能源車企;財務(wù)分析

【中圖分類號】 ?F275 ?【文獻標識碼】 ?A ?【文章編號】 ?1002-5812（2019）18-0034-03

一、引言

人們對生活質(zhì)量的追求隨著社會經(jīng)濟的飛躍而逐步提高，汽車已不再是人們遙不可及的奢侈品。據(jù)統(tǒng)計，2018年我國汽車銷量為2 808.1萬輛，與2005年的576萬輛相比，增速達387.52%，消費結(jié)構(gòu)升級轉(zhuǎn)型驅(qū)動著汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。隨之而來的大量能源消耗需求和大氣污染問題成為我國經(jīng)濟成功轉(zhuǎn)型的巨大障礙。在清潔能源、生態(tài)環(huán)境保護、高精尖技術(shù)的推廣和發(fā)展方面，新能源汽車代表著新技術(shù)的發(fā)展發(fā)向，更貼近“綠水青山就是金山銀山”的理念，因此發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)成為我國汽車產(chǎn)業(yè)的必由之路。我國政府對新能源汽車行業(yè)出臺了一系列補貼政策以支持新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如給予消費端購車補貼和優(yōu)惠，在相關(guān)法規(guī)和稅收政策方面，加大對新能源車企在研究開發(fā)和使用配套設(shè)備上的支持，以提高企業(yè)的核心競爭力，激發(fā)出新能源汽車產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的獨立性、可持續(xù)性。

根據(jù)比亞迪公司已披露數(shù)據(jù)，2013—2018年第三季度末，政府有關(guān)部門對比亞迪的補助支持金額已達到54.95億元。如此大量的政府補助對比亞迪的短期財務(wù)業(yè)績有何影響？同時，目前正處于政府補貼退坡階段和后補貼時代交界時期，在補貼額度逐步減少的政策環(huán)境下，希望本文的研究能為比亞迪在新能源汽車市場的激烈競爭中保持領(lǐng)先地位提供參考值。

二、案例分析

（一）案例介紹

比亞迪公司始建于1995年，現(xiàn)已由最初單一地以手機電池業(yè)務(wù)為主的公司發(fā)展為一家擁有IT、汽車和新能源三大產(chǎn)業(yè)群的高新技術(shù)民營企業(yè)。2003年，公司一躍成為全球第二大充電電池生產(chǎn)商，同年公司通過收購西安秦川汽車有限公司進軍汽車業(yè)務(wù)。根據(jù)已披露的完整數(shù)據(jù)，2017年汽車及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入約人民幣5 662.4億元，占集團總收入的比例為53.46%，新能源汽車領(lǐng)域營收為3 906億元人民幣，較上一年增長了12.83%，其集團占比為36.88%，相比上一年有了較為明顯的提高。

2018年5月，“2018中國品牌價值百強榜”中，比亞迪排名第88位，2018年10月，英國品牌價值及戰(zhàn)略咨詢公司Brand Finance公布了2018年全球最具價值汽車品牌百強榜，比亞迪排在第18位。比亞迪以領(lǐng)先的技術(shù)、成本優(yōu)勢及具備國際標準的卓越品質(zhì)，迅速成長為中國自主品牌汽車領(lǐng)軍廠商。作為全球新能源汽車開發(fā)和推廣的領(lǐng)導者，集團在新能源汽車領(lǐng)域擁有強大的技術(shù)積累、領(lǐng)先的市場份額奠定了比亞迪在全球新能源汽車領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)導地位。

表1為比亞迪在2013—2017年的利潤表相關(guān)指標和政府補助情況。由于2018年數(shù)據(jù)截至第三季度末，所以本文將以季度為單位期間單獨分析2018年該公司的財務(wù)績效。由表1可知，在2013—2017年間比亞迪營業(yè)收入呈上升趨勢，但2017年其營業(yè)收入增長速度減緩，僅為2.36%。原因是2017年1月1日四部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》正式實施，在提高準入門坎的同時，補貼金額大幅下調(diào)，在短期內(nèi)給行業(yè)相關(guān)企業(yè)的盈利帶來了一定沖擊。2014年，比亞迪營業(yè)利潤為負，但最終其凈利潤達到7.4億元，其中，政府當年給予比亞迪的補助金額占其全年利潤總額的91.36%，顯然政府補助為比亞迪2014年的凈利潤做出了巨大“貢獻”。在2013—2017年這5年間，比亞迪共接收政府補助金額40.43億元，整體呈現(xiàn)上升趨勢，2015年收到政府補助金額最少，為5.81億元，獲補最高為2017年，達12.76億元。

（二）政府補助對比亞迪財務(wù)績效的影響分析

1.盈利能力影響分析。比亞迪所獲政府補助對盈利能力影響的相關(guān)指標計算如表2所示。從表2可以看出，2013—2014年比亞迪年度利潤總額中政府補助的比例分別高達81.38%和91.36%。這表明過去兩年企業(yè)的大部分利潤來自政府補助。尤為值得注意的是， 2014年扣除政府補助后其利潤總額較2013年下降了51.27%，且扣除政府補助后凈利潤額為負，政府補助在一定程度上幫助企業(yè)實現(xiàn)“扭虧為盈”。2015—2016年政府補助占利潤總額比例大幅下降，但扣除前后利潤總額和凈利潤較前兩年有較大增長，扣除前后凈資產(chǎn)收益率也有歷史性突破，這在另一方面也可以說明，新能源技術(shù)研發(fā)周期長，政府補助對公司盈利能力方面的影響存在一定的滯后性。但2017年利潤總額、凈利潤和凈資產(chǎn)收益率的回落顯示出政府補助對比亞迪自身盈利能力的影響效應(yīng)較短暫，在促進企業(yè)長遠發(fā)展方面的重要作用并不明顯。從圖2可以看出，2013—2017年各年扣除后的凈資產(chǎn)收益率降低，這表明受助企業(yè)的財務(wù)指標存在一定程度上的扭曲，不利于企業(yè)管理者和外部投資者對市場風險和經(jīng)營風險做出準確的判斷。

根據(jù)圖3可知，自2017年起比亞迪銷售毛利率呈下降趨勢，2018年下降幅度更大，原因主要是原材料成本、人工成本增加。比亞迪2018年第三季度報告顯示其職工薪酬變化幅度不大，但其營業(yè)成本增加了151億元。2018年上半年，比亞迪汽車業(yè)務(wù)的毛利率為18.75%，同比下降7.87%。究其原因，國家調(diào)整新能源汽車補貼政策，提高補貼標準，降低補貼金額，該政策的過渡期為2018年2月12日至6月11日。補貼減少導致收入減少，有息負債增加進而造成財務(wù)費用增加和原材料價格提升等因素都影響到比亞迪汽車業(yè)務(wù)毛利率。

2.償債能力和經(jīng)營能力影響。2013—2017年政府補助對比亞迪償債能力和經(jīng)營能力影響的相關(guān)指標計算如下頁表3所示。從下頁圖4可知，比亞迪2013—2017年扣除政府補助后資產(chǎn)負債率均有所提高，說明政府補助在一定程度上增強了企業(yè)的償債能力。一定的資產(chǎn)負債率可以讓企業(yè)在利率低于投資收益率的情況下運用債務(wù)杠桿，提高企業(yè)股東權(quán)益。如果資產(chǎn)負債率高主要是由于應(yīng)付賬款增多引起的，這種增長并未導致企業(yè)信譽與市場地位的喪失，反而可以增強企業(yè)運用現(xiàn)金的效率。由下頁表3可以看到，2013—2017年比亞迪應(yīng)付賬款金額占比雖然呈上升趨勢，但所占比例不高且2017年占比有所下降。五年間企業(yè)接受政府補助金額高達40.43億元，但由于其流動負債金額過大，導致其營運資金為負數(shù)，2016年有所改變，但由于數(shù)額相比較小，尚不能減輕企業(yè)償還負債的壓力，企業(yè)仍然存在一定的財務(wù)風險。因此，政府補助對比亞迪增強償債能力方面發(fā)揮的作用有限。

2013—2017年比亞迪應(yīng)收賬款連續(xù)上漲且在2017年應(yīng)收賬款凈額為518.81億元，與營業(yè)收入之比高達49%，這也說明企業(yè)每個經(jīng)營年度所獲得的利潤并沒有以現(xiàn)金形式流回企業(yè)，僅僅是增加了企業(yè)的債權(quán)。對此，比亞迪公司給出回應(yīng)，新能源汽車補貼款資金回籠緩慢、公司對新能源汽車放寬了信用賬期政策。在此情況下，若企業(yè)對客戶的信用管理不當、催收力度不夠或主要客戶信用出現(xiàn)問題，那么公司將面臨一系列的財務(wù)風險，公司財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績必然會受到影響。

3.發(fā)展能力影響。表4列出了政府補助對比亞迪2013—2017年發(fā)展能力影響的相關(guān)指標。通過表4可以發(fā)現(xiàn)，2013—2017年比亞迪凈資產(chǎn)增長率在扣除政府補助前后變化并不顯著，且變化方向未出現(xiàn)相似趨勢，但2015—2016年其凈資產(chǎn)增長率有較大提高。通過翻閱年報可知，比亞迪公司在2015年通過發(fā)行債券和出售股權(quán)募集資金38億元，所募集資金用于推動集團新能源汽車業(yè)務(wù)的長遠發(fā)展;2016年通過非公開發(fā)行債券募集資金143.64億元，其中50億元用于“新能源汽車研發(fā)項目”。很顯然，比亞迪通過募集資金使2015—2016年企業(yè)凈資產(chǎn)突增是其凈資產(chǎn)增長率發(fā)生巨大變化的主要原因。因此，可以與本文前面關(guān)于盈利能力的分析結(jié)論相佐證的是政府補助對提升企業(yè)發(fā)展能力方面的作用不明顯，相反，在某種程度上對政府補助的政策支持存在依賴性。

三、結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論

本文通過對比亞迪2013—2017年扣除政府補助前后的相關(guān)財務(wù)指標進行分析，探究政府補助對新能源車企的財務(wù)效應(yīng)。政府補助給企業(yè)收入帶來了臨時的增加，虛增了企業(yè)的當期利潤，在企業(yè)虧損的情況下政府補助可以幫助企業(yè)“扭虧為盈”，這在一定程度上掩蓋了企業(yè)真實的經(jīng)營狀況，會增強企業(yè)對政府補助的依賴性，其對生產(chǎn)和經(jīng)營決策的影響導致資源配置效率低下，甚至危及公司的生存和發(fā)展。政府補助可以使企業(yè)的償付能力得到一定程度上的提升。企業(yè)需要定期監(jiān)控流動負債變動情況，因當流動負債金額過大時，政府補助也無法扭轉(zhuǎn)營運資金為負的局面，這很可能導致企業(yè)經(jīng)營中斷。政府補助是國家針對當前宏觀經(jīng)濟環(huán)境進行方向性調(diào)控的一種重要手段，在支持新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮了舉足輕重的作用。然而，根據(jù)相關(guān)分析，新能源汽車行業(yè)在獲得政府補助后，其發(fā)展能力并沒有明顯的改進，提高政府補貼只會在表面上改進企業(yè)的財務(wù)績效，并未增加公司的實際財務(wù)能力，而且掩蓋了公司的實際財務(wù)狀況。這會導致一些公司忽視自身生產(chǎn)經(jīng)營管理和研發(fā)投入等有利于公司長期發(fā)展的核心問題。

（二）研究建議

1.改善政府補助投入方式。提高企業(yè)在科學和技術(shù)領(lǐng)域的研究能力和發(fā)展能力是政府補助的主要目標，因此，政府可以應(yīng)用更加嚴格的申請制度，將政府補貼的技術(shù)門檻逐步提高，標準分別細化到具體的技術(shù)指標，以促使企業(yè)盡快改善產(chǎn)品制造水平，加強對專利的保護，鼓勵企業(yè)進行研究和開發(fā)，并增加其對財務(wù)業(yè)績的積極影響。

2.企業(yè)應(yīng)加大研發(fā)資金投入。面對轉(zhuǎn)型發(fā)展的自主品牌傳統(tǒng)車企、跨國車企和造車新勢力三類“玩家”競相發(fā)力，新能源汽車行業(yè)的競爭愈發(fā)激烈，新能源汽車行業(yè)由藍海變成紅海。在新能源產(chǎn)業(yè)價值鏈中，對高端技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)品的設(shè)計最具成本效益，是最重要的組成部分。新能源車企在接受政府研發(fā)補助的同時，要自覺增加研發(fā)項目的配套資金投入，持續(xù)提升創(chuàng)新績效。主動出擊，充分考慮市場需求，以顧客需求為出發(fā)點，改善汽車性能，豐富產(chǎn)品種類，增加宣傳力度開拓市場，提高企業(yè)經(jīng)營績效。

3.投資者應(yīng)理性投資。在政府各種財政補貼政策之下，原本虧損的企業(yè)借助政府補助成功“扭虧為盈”，企業(yè)的財務(wù)績效無法反映出其真實的盈利能力。政府大力支持新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，短期內(nèi)，財政補貼降低了企業(yè)運營成本，提高了企業(yè)盈利能力，導致投資者激增。如果下游公司不隨之發(fā)展，市場價格將大幅下跌，嚴重的產(chǎn)能過剩將導致整個行業(yè)的損失。因此，投資者不僅要關(guān)注企業(yè)表面的財務(wù)績效，更應(yīng)關(guān)注企業(yè)有關(guān)接受政府補助的信息，詳細、全面分析企業(yè)的財務(wù)狀況和發(fā)展能力，進行理性投資。J

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