科創(chuàng)板可探索直接上市方式

泰奇

傳音控股10月18日公告，公司擬使用額度不超過(guò)25億元的部分暫時(shí)閑置募集資金購(gòu)買(mǎi)安全性高、流動(dòng)性好、有保本約定的投資產(chǎn)品，約占其實(shí)際募資凈額26.75億元的九成多。而截至10月中旬，已有15家科創(chuàng)板公司利用閑置募資認(rèn)購(gòu)了約157億元的銀行理財(cái)產(chǎn)品。筆者認(rèn)為，對(duì)科創(chuàng)板上市公司募資理財(cái)問(wèn)題應(yīng)高度關(guān)注，采取措施予以解決。

按傳音控股公司方面的說(shuō)法，此舉是為了提高募集資金使用效率，可以實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。確實(shí)，如果募集資金暫時(shí)沒(méi)有去處，用于購(gòu)買(mǎi)保本投資產(chǎn)品，比趴在賬上收益要高。然而這里面可能隱含更深層次問(wèn)題：一是公司如此操作是否符合目前法律規(guī)則的規(guī)定;二是公司即便有募投項(xiàng)目，但似乎并不缺錢(qián)，那為何急于公開(kāi)發(fā)行募集資金并上市。

對(duì)第一個(gè)問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)《上市公司監(jiān)管指引第2號(hào)-上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》第五條規(guī)定，上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)按照招股說(shuō)明書(shū)或募集說(shuō)明書(shū)所列用途使用;第六條規(guī)定，上市公司募集資金原則上應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)，除金融類(lèi)企業(yè)外，募集資金投資項(xiàng)目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資……據(jù)此可以認(rèn)為，上市公司將募資用于保本投資等用處，是不符合相關(guān)規(guī)定的。

尤其科創(chuàng)板的推出具有特殊意義，科創(chuàng)板在科技創(chuàng)新與資本之間搭建一個(gè)有效平臺(tái)，有利于落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)提高我國(guó)關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力的服務(wù)水平，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展;舉國(guó)上下，無(wú)不翹首期待科創(chuàng)板企業(yè)能通過(guò)上市，有效利用融資渠道和募集資金，加大科技創(chuàng)新投入力度，在核心技術(shù)等方面能有所突破，打破目前我國(guó)一些關(guān)鍵核心技術(shù)受制于人的局面?？苿?chuàng)板企業(yè)卻將這些寶貴資源用來(lái)購(gòu)買(mǎi)保本產(chǎn)品，偏離科技創(chuàng)新主攻方向，與其如此，還不如投資者自己拿錢(qián)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。

至于第二個(gè)問(wèn)題，企業(yè)即使不缺錢(qián)也爭(zhēng)搶到科創(chuàng)板上市，一個(gè)重要原因就是科創(chuàng)板估值水平過(guò)高，大股東、董監(jiān)高未來(lái)減持可輕松成為億萬(wàn)富翁。比如在首批25只科創(chuàng)板股票中，西部超導(dǎo)、嘉元科技、天準(zhǔn)科技、南微醫(yī)學(xué)都是從新三板轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板的，轉(zhuǎn)板后市值均提升5至6倍。另外，目前要IPO上市，就必須公開(kāi)發(fā)行募集資金，有些企業(yè)為了上市只能編些募投項(xiàng)目，或者即便募投項(xiàng)目真實(shí)，但其實(shí)自有資金本來(lái)可以應(yīng)付，只能為募資而募資。

針對(duì)科創(chuàng)板上述問(wèn)題，筆者提出以下建議：

第一，應(yīng)引導(dǎo)科創(chuàng)板上市公司依法依規(guī)使用募集資金、按時(shí)完成募投項(xiàng)目。企業(yè)招股說(shuō)明書(shū)必須真實(shí)、準(zhǔn)確，既然其中羅列了一堆募投項(xiàng)目，企業(yè)也真真實(shí)實(shí)在市場(chǎng)募集到了相應(yīng)資金甚至超募，那么就必須按照信披所列項(xiàng)目，實(shí)打?qū)嵧瓿?，以增?qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁，提升企業(yè)科技創(chuàng)新實(shí)力。對(duì)于隨意變更募投方向，或募投項(xiàng)目虛假等行為，要從制度規(guī)則上完善對(duì)發(fā)行人、董監(jiān)高、中介機(jī)構(gòu)的懲處舉措。

第二，適當(dāng)加大科創(chuàng)板的市場(chǎng)供給。物以稀為貴，科創(chuàng)板估值畸高，與初期市場(chǎng)供給難以匹配需求有關(guān)，科創(chuàng)板注冊(cè)制應(yīng)盡快提高效率，確保發(fā)行節(jié)奏的市場(chǎng)化。

第三，完善科創(chuàng)板減持規(guī)則。按目前規(guī)定，上市時(shí)未盈利的公司，在盈利前其控股股東、實(shí)控人、董監(jiān)高及核心技術(shù)人員自公司股票上市之日起3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，不得減持首發(fā)前股份。要防止科創(chuàng)板大股東、董監(jiān)高一心惦記將來(lái)解禁及時(shí)減持，不僅要從持股期限上來(lái)約束，還應(yīng)從其經(jīng)營(yíng)效益、科技創(chuàng)新成果等方面來(lái)考核約束，不能說(shuō)上市公司沒(méi)有對(duì)社會(huì)、投資者作出任何貢獻(xiàn)，甚至還浪費(fèi)市場(chǎng)資源，卻仍可在市場(chǎng)高價(jià)減持，對(duì)此必須打上制度補(bǔ)丁。

第四，科創(chuàng)板可探索直接上市方式。去年Spotify在紐交所直接上市，直接上市是指一個(gè)公司的流通股無(wú)需首次或二次承銷(xiāo)發(fā)行即可在證券交易所掛牌，公司現(xiàn)有的股東可自由地在證交所出售其所持有的股份，由于公司沒(méi)有公開(kāi)發(fā)行股票所以也無(wú)需承銷(xiāo)商的參與。直接上市可為現(xiàn)有股東持有的股票提供上市流動(dòng)機(jī)會(huì)，且無(wú)需融資，對(duì)于一些暫時(shí)不缺錢(qián)、資金充裕的科創(chuàng)企業(yè)，可以采取直接上市方式，無(wú)需處心積慮去編造募投項(xiàng)目，由此企業(yè)可省下承銷(xiāo)費(fèi)，還可避免以低于內(nèi)在價(jià)值的IPO價(jià)格發(fā)行、迎合或讓利一級(jí)市場(chǎng)投資者。