塑料行業(yè)上市公司盈利能力的多元回歸分析

摘 要：文章以2018年滬深二市發(fā)行的29家塑料行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，從塑料行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀入手，運(yùn)用杜邦體系得出影響上市公司盈利能力的代表性因素，以權(quán)益凈利率為被解釋變量，以各影響因素為解釋變量，建立多元回歸分析模型。系統(tǒng)分析塑料行業(yè)上市公司盈利能力。

關(guān)鍵詞：塑料行業(yè);盈利能力;多元回歸

當(dāng)前，在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響下，我國塑料行業(yè)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。一方面，塑料行業(yè)發(fā)展難度大大提高，從“十三五”規(guī)劃強(qiáng)調(diào)以環(huán)境保護(hù)為要點(diǎn)，到史上最嚴(yán)“禁廢令”等政策相繼出臺(tái)，國家整治環(huán)境的決心使得粗放型塑料行業(yè)到了轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段;另一方面，受原料進(jìn)口價(jià)格上升、印度等新興塑料市場影響，近三年來我國塑料行業(yè)利潤增速逐年下降。

一、理論基礎(chǔ)

盈利能力的分析和改進(jìn)的過程是把整個(gè)業(yè)務(wù)運(yùn)營過程串聯(lián)起來進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析具有非常重要的意義，特別是對(duì)上市公司的盈利能力的分析將更具特殊意義，其分析結(jié)果將為公司經(jīng)營者、股東和債權(quán)人提供充足的財(cái)務(wù)信息，使公司經(jīng)營者能夠理解公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和未來的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，使公司的股東和債權(quán)人了解自己的投資風(fēng)險(xiǎn)，包括債務(wù)投資風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)自己投入進(jìn)去的資本可以進(jìn)行更好的后續(xù)決策。因此，選取2018年塑料行業(yè)數(shù)據(jù)并采用回歸分析法對(duì)中國塑料行業(yè)上市公司盈利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。

國內(nèi)外對(duì)于盈利能力評(píng)價(jià)體系研究由來已久，杜邦體系是分析企業(yè)盈利能力行之有效的方法，美國波士頓大學(xué)滋維·博迪（Zvi Bodie）教授、加利福尼亞大學(xué)亞歷克斯·凱恩（Alex Kane）教授和波士頓學(xué)院艾倫·J·馬庫斯（AlanJ·Marcus）教授對(duì)傳統(tǒng)“三因素”杜邦體系進(jìn)行改進(jìn)，引入稅收負(fù)擔(dān)率和利息負(fù)擔(dān)率，提出“五因素”杜邦體系，據(jù)此可得：

權(quán)益凈利率=凈利潤/稅前利潤×稅前利潤/息稅前利潤×息稅前利潤/銷售收入×銷售收入/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/所有者權(quán)益

=（1-稅收負(fù)擔(dān)率）×（1-利息負(fù)擔(dān)率）×銷售息稅前利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

通過上述分析，將銷售凈利率分解為稅收負(fù)擔(dān)率，利息負(fù)擔(dān)率和銷售息稅前利潤率，使得財(cái)務(wù)比率分析層次更清晰，條理更突出。財(cái)務(wù)費(fèi)用高低直接影響企業(yè)資金成本，企業(yè)積極利用稅收優(yōu)惠措施，合理控制所得稅費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用，對(duì)于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、盈利能力的提升有著良好的促進(jìn)作用，上述成果也為現(xiàn)階段企業(yè)盈利能力分析提供了依據(jù)。

二、回歸分析模型構(gòu)建

1.回歸分析與數(shù)據(jù)來源

回歸分析法的核心在于指標(biāo)體系的構(gòu)建及樣本數(shù)據(jù)的選取，指標(biāo)模型的構(gòu)建受所獲得數(shù)據(jù)的邏輯性、準(zhǔn)確性和完整性制約，準(zhǔn)確完整的樣本數(shù)據(jù)以及較好的貢獻(xiàn)程度是順利進(jìn)行指標(biāo)體系分析的基礎(chǔ)。

本文數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所（http：//www.sse.com.cn）、深圳證券交易所（http：//www.szse.cn）以及各企業(yè)網(wǎng)站，剔除存在重大風(fēng)險(xiǎn)公司以及ST處理公司后得到26家上市公司，根據(jù)各大上市公司2018年披露的財(cái)務(wù)報(bào)表得到所需數(shù)據(jù)，據(jù)此計(jì)算相關(guān)指標(biāo)及影響關(guān)系，數(shù)據(jù)采用SPSS21.0處理。

2.指標(biāo)選取與模型構(gòu)建

杜邦體系將凈資產(chǎn)收益率分解為銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。因此，本文以凈資產(chǎn)收益率為被解釋變量，根據(jù)塑料行業(yè)上市公司實(shí)際情況，結(jié)合“五因素”被解釋變量進(jìn)一步分解：稅收負(fù)擔(dān)率、利息負(fù)擔(dān)率、銷售息稅前利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，并結(jié)合塑料行業(yè)特殊現(xiàn)狀，引入流動(dòng)性指標(biāo)共同作為解釋變量。

根據(jù)以上指標(biāo)，將凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分解，結(jié)合塑料行業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，可以做出合理假設(shè)：稅收負(fù)擔(dān)率、利息負(fù)擔(dān)率和流動(dòng)性指標(biāo)與凈資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;銷售息稅前利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)與凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)關(guān)系。

三、多元回歸分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

表2選取Maximum、Median、Std.Dev、Minimum、Maximum指標(biāo)，針對(duì)滬深二市A股塑料行業(yè)26家上市公司2018年的凈資產(chǎn)收益率F、稅收負(fù)擔(dān)率X1、利息負(fù)擔(dān)率X2、銷售息稅前利潤率X3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X4、權(quán)益乘數(shù)X5、流動(dòng)比率X6進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)。以反映樣本指標(biāo)變動(dòng)趨勢、相關(guān)頻率和集中程度。

表2匯總了各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，觀測可得2018年影響塑料行業(yè)盈利能力因素中，流動(dòng)性指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差最大，為1.97545，其次是權(quán)益乘數(shù)0.35632，銷售息稅前利潤率最小，為0.04003。說明在影響塑料行業(yè)盈利能力因素中，流動(dòng)性指標(biāo)和稅收負(fù)擔(dān)率影響較大，銷售息稅前利潤率影響較小。而將表明波動(dòng)因素的最大值（Max）與最小值Min作比較，銷售息稅前利潤波動(dòng)最大，稅收負(fù)擔(dān)率波動(dòng)最小。

2.回歸分析模型構(gòu)建

根據(jù)上述指標(biāo)，構(gòu)建歸回分析模型如下：

F=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6ε

其中F為被解釋變量，代表凈資產(chǎn)收益率，X1-X6分別為稅收負(fù)擔(dān)率、利息負(fù)擔(dān)率、銷售息稅前利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和流動(dòng)性指標(biāo)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

3.回歸結(jié)果

根據(jù)上述模型，對(duì)塑料行業(yè)2018年26家上市公司進(jìn)行回歸分析?；貧w前需確定變量間是否存在多重共線性，相關(guān)結(jié)果表明數(shù)據(jù)間不存在嚴(yán)重的多重共線性，將數(shù)據(jù)代入，得到表3。

根據(jù)表3，得到最終回歸方程：

F=-0.16273-0.29629X1-0.65919X2+0.84185X3+0.52386X4+

0.462X5-0.27351X6

四、結(jié)論

回歸結(jié)果顯示，F(xiàn)-Statistic為10.643，說明回歸模型總體顯著性水平較高。Durbin-Watson統(tǒng)計(jì)量值為1.705，意味著相鄰相關(guān)系數(shù)基本相互獨(dú)立。R2=0.771，模型判定系數(shù)Adjusted? R2=0.698，F(xiàn)的顯著性Sig=0.0000318<5%，模型擬合度R2具有統(tǒng)計(jì)意義，解釋變量稅收負(fù)擔(dān)率、利息負(fù)擔(dān)率、銷售息稅前利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和流動(dòng)性指標(biāo)能夠很好的反映被解釋變量凈資產(chǎn)收益率的變化，總體上回歸方程顯著。從整體來看，稅收負(fù)擔(dān)率、利息負(fù)擔(dān)率和流動(dòng)性指標(biāo)與凈資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與預(yù)期相符;銷售息稅前利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)與凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)關(guān)系，符合預(yù)期。

根據(jù)歸結(jié)果所示，對(duì)凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)影響因素中，按照影響程度由強(qiáng)到弱依次為銷售息稅前利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，在負(fù)相關(guān)影響因素中，影響程度由強(qiáng)到弱依次為利息負(fù)擔(dān)率、稅收負(fù)擔(dān)率和流動(dòng)性指標(biāo)。

根據(jù)以上分析，針對(duì)我國塑料行業(yè)上市公司，要想提高盈利水平。一方面，企業(yè)需要著手改善銷售息稅前利潤率，提高資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，積極拓展銷售渠道，控制存貨數(shù)量，減少存貨積壓。另一方面，企業(yè)應(yīng)當(dāng)控制應(yīng)收款項(xiàng)，適當(dāng)減少閑置資金，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)管理質(zhì)量和資金利用效率。同時(shí)，積極利用稅收減免等優(yōu)惠措施，挖掘潛力，創(chuàng)造收益。

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作者簡介：孫祎璠（1994- ），女，漢族，籍貫：河北保定，三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，碩士研究生在讀，研究方向：財(cái)務(wù)與金融管理