基于VAR模型的我國玉米期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性分析

徐麗娟 李丹明

摘要：本文通過研究2014年1月2日-2019年5月10日大連商品交易所玉米期貨主力合約價(jià)格和錦州港玉米現(xiàn)貨價(jià)格的數(shù)據(jù)，使用Stata15軟件運(yùn)用VAR模型做ADF單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解等方法進(jìn)行實(shí)證分析，得出玉米期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格具有高度相關(guān)性、存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，玉米期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格互為格蘭杰因果關(guān)系，玉米期貨市場(chǎng)功能得到有效發(fā)揮。

關(guān)鍵詞：玉米期貨 現(xiàn)貨價(jià)格VAR模型 單位根檢驗(yàn)格蘭杰因果檢驗(yàn)

一、引言

2004年玉米期貨在大連商品交易所上市以來運(yùn)行平穩(wěn)，價(jià)格波動(dòng)緩和，與現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)出了同漲同跌的現(xiàn)象。隨著對(duì)外貿(mào)易程度的加深，玉米進(jìn)出口數(shù)量增加，受國外玉米價(jià)格的沖擊，國內(nèi)玉米期貨和現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)較大。我國作為農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定是保證農(nóng)民收入、推進(jìn)鄉(xiāng)村振興的重中之重。玉米期貨為貿(mào)易商、加工商的現(xiàn)貨交易提供了價(jià)格指導(dǎo)和轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的渠道。玉米期貨市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮是決定貿(mào)易商、加工商套保效果的關(guān)鍵因素。但是由于我國期貨市場(chǎng)起步晚，制度相對(duì)不完善，期貨市場(chǎng)也出現(xiàn)了諸多如市場(chǎng)操縱，內(nèi)幕交易等的不良現(xiàn)象。這不僅背離了期貨市場(chǎng)設(shè)立的初衷，也不利于期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。因此，探討期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮有利于現(xiàn)貨交易和套期保值的實(shí)現(xiàn)。

期貨是在現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，期貨合約是以現(xiàn)貨商品為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化的合約。期貨市場(chǎng)的主要功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮在于期貨市場(chǎng)集中了大量的擁有供給信息的交易者，在標(biāo)準(zhǔn)化合約、集中交易機(jī)制下期貨合約具有強(qiáng)大的流動(dòng)性，使得期貨價(jià)格始終在均衡價(jià)格上下波動(dòng)。期貨市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的功能在于期貨市場(chǎng)為生產(chǎn)經(jīng)營者和貿(mào)易商提供了轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的可能。由于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格受相同因素的影響，往往同漲同跌，因此生產(chǎn)經(jīng)營者和貿(mào)易商通過在期貨市場(chǎng)做與現(xiàn)貨方向相反的操作，以此來抵消現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)帶來的損失。期貨市場(chǎng)兩大功能的實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵在于其期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格是高度相關(guān)的，如果期貨價(jià)格偏離了現(xiàn)貨價(jià)格，那么期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的功能就無從談起。為探討玉米期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性，本文運(yùn)用Stata15軟件對(duì)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)合VAR模型做ADF單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解，分析期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性。

二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀

國內(nèi)學(xué)者多采用實(shí)證分析的方法分析玉米期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相互關(guān)系，落腳點(diǎn)在玉米期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性、玉米期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮和玉米期貨市場(chǎng)套期保值效率三個(gè)方面。

玉米期貨合約的標(biāo)的物是現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易的玉米現(xiàn)貨，因此期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格受到相同因素的影響，在無偶然因素干擾的情況下，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)當(dāng)保持均衡關(guān)系。馬元元（2012）、騰永平（2016）、曹萍萍（2018）和陳立瑤（2018）從玉米期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性的角度，采用實(shí)證分析證明了上述結(jié)論。大多數(shù)學(xué)者的研究集中在玉米期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)上。期貨市場(chǎng)依存于現(xiàn)貨市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)當(dāng)存在高度的相關(guān)性，且由于期貨的未來屬性，期貨價(jià)格對(duì)未來市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)更加敏感和超前，期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格起著主導(dǎo)作用。田彩云、郭心義（2006），賈兆立（2008），史麗霞（2014），艾晨曦、馬露楠（2015）和陳立瑤（2018）通過實(shí)證分析證明了上述結(jié)論。但是對(duì)于玉米期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格因果關(guān)系，以及期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能強(qiáng)弱上結(jié)論不一致。田彩云（2006）和史麗霞（2014）認(rèn)為玉米期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格存在單向格蘭杰因果關(guān)系，而賈兆立（2008）認(rèn)為玉米期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格存在雙向格蘭杰因果關(guān)系。張燁（ 2009）、艾晨曦（2015）和陳立瑤（2018）認(rèn)為玉米期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能較弱，仍有待加強(qiáng)，且陳立瑤（ 2018）認(rèn)為玉米期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能具有滯后性。邵永同（2012）和葛贇（2017）從玉米期貨套期保值功能發(fā)揮的角度進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為我國玉米期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格維持了長(zhǎng)期均衡關(guān)系，玉米期貨市場(chǎng)為生產(chǎn)經(jīng)營者提供了規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的場(chǎng)所，玉米期貨市場(chǎng)套期保值功能發(fā)揮較好。

在玉米期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能上出現(xiàn)的分歧，主要問題在于實(shí)證分析中數(shù)據(jù)的選擇，絕大多數(shù)的學(xué)者選擇了大連玉米期貨主力合約收盤與同一天的玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格作為樣本數(shù)據(jù)，其中賈兆立（ 2008）采用玉米期貨周同一天的結(jié)算價(jià)，曹萍萍（ 2018）選擇了玉米期貨周收盤價(jià)和現(xiàn)貨周均價(jià)，僅馬元元（2012）采用了玉米期貨每日結(jié)算價(jià)作為期貨價(jià)格基準(zhǔn)。玉米現(xiàn)貨價(jià)格的選取上同樣非常混亂，田彩云（ 2006）采用玉米主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨日均價(jià)，馬元元（2012）采用玉米現(xiàn)貨日均價(jià)，未指明地點(diǎn)，騰永平（2016）采用大連港玉米現(xiàn)貨平艙價(jià)，曹萍萍（ 2018）采用玉米現(xiàn)貨周平均價(jià)格。

綜上所述，由于實(shí)證數(shù)據(jù)的選擇的不統(tǒng)一導(dǎo)致實(shí)證結(jié)果不統(tǒng)一。本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于：①玉米期貨價(jià)格實(shí)證數(shù)據(jù)的選擇上，本文采用大商所玉米主力期貨合約的日結(jié)算價(jià)，可以最大限度地保留玉米期貨價(jià)格對(duì)影響因素的反映，同時(shí)又排除了偶然因素對(duì)收盤價(jià)的干擾;②玉米現(xiàn)貨價(jià)格實(shí)證數(shù)據(jù)的選擇上，本文采用與期貨價(jià)格同一天的錦州港玉米現(xiàn)貨平艙價(jià)，因?yàn)殄\州港的玉米貿(mào)易量在全國港口中處于領(lǐng)先地位，能夠反映玉米現(xiàn)貨的主流價(jià)格，且現(xiàn)貨平艙價(jià)在收購價(jià)的基礎(chǔ)上考慮了運(yùn)輸費(fèi)等，最接近于期貨價(jià)格;③研究方法上，本文采用VAR模型，最大限度地排除外界因素干擾，使實(shí)證分析更加反映玉米期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系。

三、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)選取即變量設(shè)定

期貨價(jià)格選取2014年1月2日-2019年5月10日大連商品交易所玉米期貨主連每日結(jié)算價(jià)。期貨主連是指期貨主力合約的連續(xù)合約。期貨主力合約是指成交量最大的合約。選擇期貨主連可以避免因期貨合約月份的遠(yuǎn)近不同，換月造成價(jià)格不連續(xù)。選擇玉米主力期貨合約的日結(jié)算價(jià).不僅可以保留期貨價(jià)格對(duì)影響因素的反映，還可以避免因收盤干擾因素造成的收盤價(jià)異動(dòng)。根據(jù)蛛網(wǎng)模型，農(nóng)產(chǎn)品一個(gè)完整的周期包括當(dāng)年非均衡出現(xiàn)、第二年種植面積變更和價(jià)格波動(dòng)、第三年種植面積繼續(xù)變更和價(jià)格趨于均衡，玉米價(jià)格波動(dòng)的周期至少需要三年，本文選擇2014年1月2日至2019年5月10日，可以包括一個(gè)完整的玉米價(jià)格波動(dòng)區(qū)間，能夠全面的反映各個(gè)時(shí)期玉米期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系。

玉米現(xiàn)貨價(jià)格選擇2014年1月2日-2019年5月10日大連錦州港平艙價(jià)。錦州港是玉米現(xiàn)貨貿(mào)易的重要港口之一，每年玉米進(jìn)出口的數(shù)量居全國前三名，且以平艙價(jià)標(biāo)識(shí)的玉米現(xiàn)貨質(zhì)量與期貨質(zhì)量保持一致，價(jià)格包含了運(yùn)雜費(fèi)等費(fèi)用，接近期貨交割價(jià)格，因此具有代表性和合理性。數(shù)據(jù)來源為Winci金融數(shù)據(jù)終端。本文利用Stata15軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。

變量的設(shè)置，本文以期貨價(jià)格（future price）的首字母fu表示期貨價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格（spotprice）的首字母sp表示現(xiàn)貨價(jià)格。

（二）玉米期、現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)

從玉米期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格散點(diǎn)圖（見圖1）可以看出玉米期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)高度重合，表現(xiàn)出同漲同跌的現(xiàn)象，且期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的幅度更大一些。

運(yùn)用Stata15軟件測(cè)算期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)，得到結(jié)果如表1所示。

由表1可知，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為0.9690，說明大商所玉米期貨價(jià)格與錦州港玉米現(xiàn)貨價(jià)格具有高度相關(guān)性。

（三）ADF單位根檢驗(yàn)

ADF單位根檢驗(yàn)是對(duì)時(shí)間序列平穩(wěn)性的檢驗(yàn)。由于金融數(shù)據(jù)時(shí)間序列往往具有非平穩(wěn)的特性，數(shù)據(jù)不平穩(wěn)往往會(huì)造成偽回歸等問題，因此對(duì)數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。ADF單位根檢驗(yàn)的原假設(shè)為H0：時(shí)間序列存在單位根，是非平穩(wěn)序列;備擇假設(shè)H1：時(shí)間序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列。當(dāng)T統(tǒng)計(jì)量大于臨界值時(shí)，接收原假設(shè)，時(shí)間序列存在單位根，是非平穩(wěn)序列。反之，拒絕原假設(shè)，認(rèn)為時(shí)間序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列。對(duì)玉米期貨價(jià)格（ futureprlc）和現(xiàn)貨價(jià)格（spot price）以及它們各自的一階差分序列，做ADF單位根檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示。

從期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，在5%的臨界水平下T統(tǒng)計(jì)量的值均大于臨界值，且P值較大，接受原假設(shè)，時(shí)間序列存在單位根，是非平穩(wěn)序列。對(duì)玉米期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格分別進(jìn)行一階差分后，做單位根檢驗(yàn)，可以看出差分序列的T統(tǒng)計(jì)量的值均小于5%臨界水平下的臨界值，且P值非常小，拒絕原假設(shè)，一階差分序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列。

（四）協(xié)整檢驗(yàn)

采用EG兩步法進(jìn)行序列的協(xié)整檢驗(yàn)，即對(duì)回歸方程的殘差進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)。如果殘差序列是平穩(wěn)的，則說明原序列存在協(xié)整關(guān)系，即玉米期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。殘差序列單位根檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

從殘差序列的ADF單位根檢驗(yàn)表可以看出，在5%臨界水平下殘差序列單位根檢驗(yàn)的T統(tǒng)計(jì)量小于臨界值，且P值較小，因此殘差序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列。玉米期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

（五）VAR模型的構(gòu)建

向量自回歸模型（ VAR）是通過聯(lián)系方程的形式，單純從統(tǒng)計(jì)的角度，解析某一內(nèi)生變量對(duì)模型中全部?jī)?nèi)生變量滯后值的回歸，從而得出全部?jī)?nèi)生變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)關(guān)系。基于我們選擇了兩個(gè)變量：期貨價(jià)格（（u）和現(xiàn)貨價(jià)格（ sp），建立二維向量自回歸模型。為了確定VAR模型的滯后階數(shù)，本文用赤池AIC信息準(zhǔn)則、施瓦茨SIC信息準(zhǔn)則以及最大似然比法確定模型滯后階數(shù)，結(jié)果如表4所示。

由于AIC的最優(yōu)滯后階數(shù)為2階，SBIC的最優(yōu)滯后階數(shù)為1階，兩者不相等。因此選擇用最大似然比LR的最優(yōu)滯后階數(shù)2階為VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)。建立兩變量，2階滯后的VAR模型如下：

實(shí)證結(jié)果顯示：兩方程的擬合優(yōu)度分別為0.9994和0.9950，模型擬合效果較好，且所有單位根的模倒數(shù)小于1，即位于單位圓內(nèi)（見圖2），模型結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，可以繼續(xù)做格蘭杰因果檢驗(yàn)。

（六）格蘭杰因果檢驗(yàn)

為確定VAR模型中變量的相互關(guān)系，進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。格蘭杰因果檢驗(yàn)的原假設(shè)為H₀：fu（ sp）不是sp （fu）的格蘭杰原因。備擇假設(shè)H|：fu （sp）是sp （fu）的格蘭杰原因。對(duì)玉米期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格做格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果如表5所示。

由上表可以看到，P值均<0. 05，說明在95%的置信水平下拒絕原假設(shè)Ho：fu（sp）不是sp （fu）的格蘭杰原因，玉米期貨價(jià)格fu與現(xiàn)貨價(jià)格sp互為格蘭杰原因。

（七）脈沖響應(yīng)函數(shù)

由于格蘭杰因果關(guān)系僅僅能夠說明期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格互為格蘭杰原因，而無法解釋影響程度，因此本文繼續(xù)進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。脈沖響應(yīng)又稱沖激響應(yīng)，是指系統(tǒng)在輸入為1單位沖激函數(shù)時(shí)的輸出響應(yīng)，描述了系統(tǒng)內(nèi)變量間的相互沖擊與響應(yīng)的軌跡，顯示了任一擾動(dòng)如何通過模型，沖擊其他所有變量的鏈?zhǔn)椒磻?yīng)全過程。

對(duì)VAR模型中的殘差自相關(guān)檢驗(yàn)和正態(tài)性檢驗(yàn)，結(jié)果顯示：殘差序列不存在自相關(guān)且呈正態(tài)分布，可以做脈沖響應(yīng)函數(shù)。根據(jù)實(shí)際分析的需要，分別對(duì)玉米期貨價(jià)格（fu）和現(xiàn)貨價(jià)格（sp）變動(dòng)1個(gè)單位的沖擊，得到相應(yīng)變量的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖，如圖3、圖4所示。

從圖3和圖4可以看出：

（1）玉米期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格沖擊的響應(yīng)數(shù)值為正，且呈現(xiàn)先上升然后平穩(wěn)的趨勢(shì)，一直為較小的正值，說明玉米期貨價(jià)格的變動(dòng)會(huì)引起玉米現(xiàn)貨價(jià)格同向變動(dòng)，且變動(dòng)具有長(zhǎng)期性和平穩(wěn)性，即玉米期貨價(jià)格變動(dòng)會(huì)帶動(dòng)錦州港玉米價(jià)格同步變動(dòng)，且影響是長(zhǎng)期的，但幅度有限。

（2）玉米現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格沖擊的響應(yīng)數(shù)值為正，且呈現(xiàn)先上升然后平穩(wěn)的趨勢(shì)，一直為較小的正值，說明玉米現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)會(huì)引起玉米期貨價(jià)格同向變動(dòng)，且變動(dòng)具有長(zhǎng)期性和平穩(wěn)性，即錦州港玉米現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)會(huì)帶動(dòng)玉米期貨價(jià)格同步變動(dòng)，且影響是長(zhǎng)期的，但幅度有限。

（3）玉米現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格沖擊的響應(yīng)數(shù)值峰值比期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格沖擊的響應(yīng)峰值要高，說明錦州港玉米現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格的影響程度較期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格來說要大一些。

（八）方差分解

預(yù)測(cè)方差分解是將VAR模型中的每一個(gè)變量的波動(dòng)，按照其成因分解成為與各方程新信息相關(guān)聯(lián)的幾個(gè)組成部分，從而了解各新信息對(duì)模型內(nèi)生變量的相對(duì)重要性。

從表6可以看出：①在滯后期為1時(shí)，期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響為0. 483%，隨著時(shí)間推移，期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響逐漸增加，當(dāng)滯后100期時(shí)，期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響為10. 392%，影響仍較小;②在滯后期為1時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格的影響為0，隨著時(shí)間推移，現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)氣候價(jià)格的影響逐漸增加，當(dāng)滯后100期時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格的影響為28. 401%，影響比同期期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響大一些。

四、結(jié)論

利用2014年1月2日-2019年5月13日，玉米期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，通過構(gòu)建VAR模型進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系、脈沖影響函數(shù)和方差分解得出結(jié)論：

玉米期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的時(shí)間序列都是一階單整序列，說明玉米期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，短期內(nèi)兩者可能發(fā)生偏離。但是從長(zhǎng)期來看，這種偏離最終會(huì)回到均衡狀態(tài)，表明大連商品期貨交易所的玉米期貨價(jià)格與大連錦州港玉米現(xiàn)貨平艙價(jià)在長(zhǎng)期內(nèi)處于均衡狀態(tài)，期貨價(jià)格能夠反映現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求狀況，從而為套期保值提供避險(xiǎn)的可能。

從格蘭杰因果關(guān)系看，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格互為因果關(guān)系，但是大連錦州港玉米平艙價(jià)引起大連商品交易所期貨價(jià)格變動(dòng)原因的概率較反向更高一些，說明現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求關(guān)系是期貨市場(chǎng)價(jià)格形成的基礎(chǔ)，而期貨價(jià)格反映未來現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，更具有預(yù)測(cè)性和前瞻性。

從脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解看，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)呈正向關(guān)系，但是現(xiàn)貨對(duì)期貨的影響更強(qiáng)一些，說明期貨價(jià)格的變動(dòng)是以現(xiàn)貨供求為基礎(chǔ)。兩者都不是雙方價(jià)格變動(dòng)的主要原因，這是因?yàn)槠谪泝r(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格均受供求關(guān)系、政策、天氣等的影響，并不是雙方價(jià)格形成的主要原因，僅僅是同向變動(dòng)而已。

綜上，玉米期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格受相同的因素影響，價(jià)格變動(dòng)幅度相似，方向相同，期貨價(jià)格可以在較高的程度上反映現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)以及預(yù)測(cè)未來現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，具有較強(qiáng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，并且能夠在很大程度上為套期保值者提供避險(xiǎn)工具。