綠色金融債券發(fā)展的制約因素及政策研究

陳一杰

摘 要：作為我國大力發(fā)展綠色經(jīng)濟，推動可持續(xù)發(fā)展的重要組成部分，綠色金融債券自2015年推出以來經(jīng)歷了快速地發(fā)展，并取得了喜人的成績，但在快速發(fā)展的同時仍存在一些限制因素和有待解決的問題。綠色金融債券的進一步發(fā)展，需要對發(fā)展現(xiàn)狀和制約因素有較為全面的認識，才能有針對性地予以解決和改善。本文對綠色金融債券的現(xiàn)狀和限制因素作了簡要分析，并提出可能的解決方向。

關(guān)鍵詞：綠色金融債券;制約因素;政策研究

我國對綠色金融債券始終保持支持和鼓勵的態(tài)度，為了加大對綠色債券的扶持力度，國務(wù)院出臺了《生態(tài)文明體制改革總體方案》鼓勵綠色債券的發(fā)行，人民銀行于2015年發(fā)布并實施了《銀行間債券市場發(fā)行發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜公告》，同年綠色金融專業(yè)委員會起草編制了配套的支持項目目錄，明確了綠色債券支持項目的三級分類、說明和界定條件，至此，我國的綠色金融債券已正式具備了進入資本市場的先決條件。綠色金融債券一經(jīng)出現(xiàn)便贏得了社會各界的廣泛關(guān)注，并進入快速發(fā)展的階段。從定義上來講，綠色金融債券是由金融機構(gòu)發(fā)行并將所募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)的債券融資工具。綠色金融債券與普通債券最大的區(qū)別就在于債券所募集的資金投向是否支持和服務(wù)于綠色產(chǎn)業(yè)項目，綠色產(chǎn)業(yè)涵蓋了節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級和綠色服務(wù)等各個方面，由此可見綠色金融債券在推動可持續(xù)發(fā)展、加強生態(tài)文明建設(shè)和推進綠色發(fā)展方面有著極為重要的作用，而對綠色金融債券發(fā)展進行的研究也具備十分重要的現(xiàn)實意義。

一、2018年綠色金融債券市場現(xiàn)狀

綠色金融債券經(jīng)歷了近幾年的快速發(fā)展，仍處于持續(xù)增長的階段，以下從綠色金融債券的發(fā)行主體、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行利率、期限結(jié)構(gòu)、地區(qū)分布等幾個方面入手對其進行簡要分析。從發(fā)行主體角度看，綠色債券發(fā)行機構(gòu)的數(shù)量增長較快，但就所占債券市場整體的比例而言，仍處于低下水平，其中銀行類金融機構(gòu)在綠色債券發(fā)行主體中占主導(dǎo)地位，2018年度有31家銀行共計發(fā)行貼標(biāo)綠色債券38只，發(fā)行金額總計1289.20億元，占比分別為34.23%和62.36%，其中36只債發(fā)行主體為商業(yè)銀行，2只債發(fā)行主體為政策銀行。我國銀行類金融機構(gòu)于2018年度發(fā)行綠色金融債券的融資規(guī)模為1289.20億元，較2017年度發(fā)行規(guī)模1234億元增加55.20億元，同比增長4.47%，相較2017年綠色金融債券融資規(guī)模下降的趨勢已得到改善。綠色債券的利率水平在2018年寬松的貨幣政策和債券市場收益率整體震蕩下行的大背景下，呈現(xiàn)明顯下降趨勢，其中綠色金融債券的平均發(fā)行利率為4.53%，加權(quán)平均利率為4.18%，相對具有較為明顯的利率優(yōu)勢。從期限來看，綠色金融債券的期限結(jié)構(gòu)主要傾向于3年期，發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模占比分別達到57%和74%;從地區(qū)分布上來說，發(fā)行綠色金融債券的省份主要集中在東部、南部和西南地區(qū)，即浙江省、廣東省和重慶市等東部、南部和西南部發(fā)達省市，2018年浙江省、廣東省和重慶市分別發(fā)行綠色金融債券6只、4只和4只綠色債券，占總發(fā)行量的36.84%。

二、綠色金融債券發(fā)展的制約因素

（一）缺乏內(nèi)生動力，依賴外部支持

從綠色金融債券的分類和定義可以看出，綠色金融債券的本質(zhì)是服務(wù)于綠色產(chǎn)業(yè)項目的金融債券，雖然發(fā)行主體是以商業(yè)銀行等為代表的金融機構(gòu)，但募集資金最終會以綠色信貸等方式投向綠色產(chǎn)業(yè)，綠色產(chǎn)業(yè)涵蓋了生態(tài)環(huán)保、節(jié)能清潔等綠色領(lǐng)域。雖然，隨著綠色產(chǎn)業(yè)的大力發(fā)展，對人類社會和生態(tài)環(huán)境都會產(chǎn)生巨大的正面外部效應(yīng)，但是，所產(chǎn)生的正面外部效應(yīng)卻很難給該綠色產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)帶來充分直接的經(jīng)濟支持或者額外的經(jīng)濟收益，進而對于綠色金融債券的發(fā)行主體也不會產(chǎn)生額外的正向反饋。

然而，綠色金融債券本金和利息的償付順序與發(fā)行主體其他普通債務(wù)是一致的，其募集資金投向的監(jiān)管則更加嚴格，信息披露機制也更加透明，進一步加大了其發(fā)行和存續(xù)期間的隱形成本，而除了資金投向綠色產(chǎn)業(yè)的特殊性以外，所投向的綠色產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的正外部性效應(yīng)并沒有直接的回饋機制，這就導(dǎo)致綠色金融債券無法自發(fā)地給予發(fā)行主體足夠的動力，主動加大發(fā)行力度或增加發(fā)行頻率。缺乏內(nèi)生動力導(dǎo)致了綠色金融債券在一定程度上更加依賴于政策支持和外部補償機制，在相關(guān)政策的支持力度和優(yōu)惠水平相對不足的情況下，將在一定程度上限制綠色金融債券的良性發(fā)展。

（二）債券發(fā)行地區(qū)受到局限

通過調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)，我國綠色金融債券的發(fā)行范圍主要局限在一、二線城市內(nèi)，而其他城市和地區(qū)的綠色金融債券的發(fā)行效果并不理想，甚至部分地區(qū)從未涉及到與綠色金融債券相關(guān)的內(nèi)容。綠色經(jīng)濟的發(fā)展是全社會的必然需要，而綠色債券的推廣范圍卻受到了嚴重的地域局限，因此逐步拓寬發(fā)行地區(qū)范圍便勢在必行[1]。值得注意的是，綠色金融債券發(fā)行是否到位，會直接影響到所屬區(qū)域內(nèi)綠色項目的建設(shè)和推進，當(dāng)?shù)鼐G色項目如果缺乏資金支持，會給城市綠色項目的發(fā)展與建設(shè)帶來負面影響。要想改善上述問題，必須以一二線城市發(fā)行過綠色金融債券的銀行機構(gòu)作為典范，將推廣范圍向三線及以下城市的城商行和農(nóng)商行等金融機構(gòu)擴展，進一步為當(dāng)?shù)鼐G色項目的建設(shè)和發(fā)展帶來充足的資金支持。

（三）第三方認證機構(gòu)未能滿足發(fā)展需要

根據(jù)央行發(fā)布的《銀行間債券市場發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜公告》的第五條規(guī)定，鼓勵申請發(fā)行綠色金融債券的金融機構(gòu)法人提交獨立的專業(yè)評估或認證機構(gòu)出具的評估或認證意見。隨著近年來綠色金融債券市場的迅速發(fā)展，發(fā)行規(guī)模和發(fā)行數(shù)量均有所增長，綠色金融債券的第三方評估認證需求進一步增大，然而具備相關(guān)資格的第三方認證機構(gòu)的增長未能充分滿足綠色金融債券迅速發(fā)展的需要，因而使綠色債券發(fā)行工作受到極大的制約，突出表現(xiàn)為缺乏具有資質(zhì)的認證機構(gòu)、認證內(nèi)容不明確、認證標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一等，繼而在綠色金融債券的發(fā)行和項目實施過程中很難改善效率及質(zhì)量，受到發(fā)行效率較低的影響，反而使得第三方認證工作的開展難度進一步增加。另外，現(xiàn)有的認證機構(gòu)在開展認證工作的過程中還存在規(guī)范與體系不統(tǒng)一的問題，各個認證機構(gòu)各自為政，采用其機構(gòu)內(nèi)部單獨制定的認證體系和認證方法，缺少行業(yè)普遍認可的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)范，最終給評估質(zhì)量的提升造成了阻礙，最終制約了綠色債券的進步和發(fā)展。

三、綠色金融債券發(fā)展制約因素可能的解決方向

（一）優(yōu)化規(guī)章制度，營造良好的發(fā)行環(huán)境

建立健全相關(guān)的法律法規(guī)，優(yōu)化規(guī)章制度，不僅為綠色金融債券與綠色經(jīng)濟的融合提供了更好的切入點，還可為綠色產(chǎn)業(yè)及低碳經(jīng)濟的發(fā)展提供法律上的支持[2]。通過自上而下的政策鼓勵和大力支持，為綠色經(jīng)濟的發(fā)展注入活力，同時為綠色金融債券的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。在發(fā)行綠色金融債券的過程中，應(yīng)嚴格遵循各項規(guī)章制度，通過完善綠色債券的制度規(guī)定，強化監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管力度，營造規(guī)范健康的市場環(huán)境。通過加大綠色債券的政策扶持力度，出臺鼓勵綠色債券的優(yōu)惠政策，能夠有效提升綠色金融債券的發(fā)行積極性，為綠色債券行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造有利的外部環(huán)境。

（二）創(chuàng)新債券品種，優(yōu)化管理體系

由于各地金融機構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r存在差異，其承接綠色信貸項目的能力也會有所不同，部分金融機構(gòu)由于凈資本規(guī)模等風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)約束，或其他外在因素的影響，選擇承接規(guī)模較小且較為分散的綠色信貸項目，不利于降低發(fā)行成本和提升資金使用效率。通過對綠色金融債券的品種創(chuàng)新，提高適用性，規(guī)范可控地擴大綠色項目適用范圍，在維持市場穩(wěn)定、風(fēng)險可控的前提下，擴大綠色金融債券的市場規(guī)模和創(chuàng)新水平。

優(yōu)化綠色金融債券標(biāo)準(zhǔn)管理體制，規(guī)范綠色金融債券的發(fā)行過程和信息披露，使綠色金融債券標(biāo)準(zhǔn)管理體系朝向更加規(guī)范的方向發(fā)展，為綠色金融債券發(fā)展提供制度上的保障。

（三）規(guī)范市場體系，降低發(fā)行成本

現(xiàn)行的綠色金融債券市場中存在缺乏認證機構(gòu)、缺乏統(tǒng)一認證標(biāo)準(zhǔn)的問題，可通過與科研機構(gòu)或?qū)I(yè)高校合作的方式，培育具備相關(guān)資質(zhì)和較高技術(shù)水平的專業(yè)人才，提升第三方認證機構(gòu)專業(yè)性和公信力，加快綠色項目認定的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，制定完善的管理標(biāo)準(zhǔn)，促進綠色債券評估認定的流程標(biāo)準(zhǔn)化和認定結(jié)果一致性的提升[3]。通過與中介機構(gòu)合作的方式，制定合適的市場指導(dǎo)價格，降低服務(wù)費用和詢價成本，從而降低綠色債券的發(fā)行成本，提升綠色債券的競爭力。

在加快綠色經(jīng)濟發(fā)展過程當(dāng)中，綠色金融債券起著十分重要的作用，不僅落實了綠色發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展的觀念，還在此基礎(chǔ)上加快了社會與經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型和現(xiàn)代化進程。做好綠色金融債券市場的制度完善工作和政策支持工作將推動綠色金融債券的發(fā)展走上新的臺階。

參考文獻：

[1]賈修斌，李靜.甘肅省綠色金融債券發(fā)展的制約因素與政策建議[J].甘肅金融，2016（11）：50-52.

[2]閆海，孟琦.綠色金融債券：國際經(jīng)驗、發(fā)展現(xiàn)狀及對策建議[J].武漢金融，2018，No.221（05）：32-36+85.

[3]祝婕.我國綠色債券市場發(fā)展現(xiàn)狀及政策建議[J].區(qū)域金融研究，2018，553（11）：51-54.