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    鴻達(dá)興業(yè) 氫能源風(fēng)口還是噱頭?

    2019-10-28 02:21:15王方玉
    英才 2019年10期
    關(guān)鍵詞:興業(yè)氯堿制氫

    王方玉

    PVC主業(yè)陷入下滑的鴻達(dá)興業(yè)(002002.SZ)趕上了氫能源的風(fēng)口。2019年1-4月,鴻達(dá)興業(yè)的股價從2.7元左右上漲到7.23元,漲幅超過160%。

    雖然氫能源業(yè)務(wù)布局尚處于起步階段,前景仍不清晰。但鴻達(dá)興業(yè)公司官網(wǎng)已喊出了“致力于成為中國氫能源、新材料、大環(huán)保、交易所領(lǐng)軍者”的口號,其決心不可謂不強(qiáng)。

    不過,股價飆升之際,其剛剛起步的氫能源布局卻受到了不少的質(zhì)疑。幾千萬投資建設(shè)的加氫站卻被閑置,鴻達(dá)興業(yè)的氫能源投資是不是炒概念、玩噱頭?

    跨界投資氫能源

    作為未來新能源產(chǎn)業(yè)的一個重要方向,氫能源產(chǎn)業(yè)近兩年頗受關(guān)注。雖然前景尚不完全明確,但這個新興行業(yè)蘊(yùn)含著成為人類未來主力能源的可能,萬億級的市場規(guī)模也充滿商機(jī),因此吸引著眾多投資者紛紛滲與其中。

    2018年,鴻達(dá)興業(yè)的營收同比下滑7.58%,扣非凈利潤同比下滑40.41%,加權(quán)ROE同比腰斬,僅有10.31%。

    政策的有力支持也給氫能源產(chǎn)業(yè)添了一把火。今年3月審議后的《政府工作報告》(修訂版)補(bǔ)充了“推動充電、加氫等設(shè)施建設(shè)”的內(nèi)容,這也是氫能源首次寫入《政府工作報告》。

    在此背景下,氫能源概念被資本市場熱炒。從2019年1月開始,氫能源概念股踏上了暴漲之路。許多股票沾上“氫能源”的概念就立刻如同野馬脫韁。龍頭概念股美錦能源(000723.SZ)在3-4月之間從5.14元一口氣上漲到了最高21.54元。整個氫能源板塊可謂是炙手可熱。

    無論是從其加氫站選址,還是目前投用的情況來看,加氫站的盈利仍存疑問。

    鴻達(dá)興業(yè)是一家主營PVC和燒堿產(chǎn)品的化工企業(yè),2018年化工及新材料業(yè)務(wù)的營收占到其總營收的86.75%。其涉足氫能源業(yè)務(wù)最早開始于2018年12月28日發(fā)布的一則公告,該公告稱鴻達(dá)興業(yè)子公司將在烏海市投資建設(shè)加氫站,這也是內(nèi)蒙古的首座加氫站。

    之所以涉足氫能源業(yè)務(wù),與其自身的產(chǎn)業(yè)鏈稟賦有關(guān)。據(jù)悉,目前市場上主流的制氫工藝包括煤制氫、天然氣制氫、氯堿制氫、電解水制氫等。其中,煤炭氣化制氫是幾種工業(yè)化制氫路線中成本最低的,是天然氣制氫成本的70%-80%;而氯堿制氫也是世界范圍內(nèi)低成本制取氫氣的重要來源之一,其優(yōu)點(diǎn)在于采用離子膜電解的氫氣純度較高,一般在99.9%以上。因此煤化工和氯堿化工企業(yè)在發(fā)展氫能源產(chǎn)業(yè)上有著天然優(yōu)勢。

    除了鴻達(dá)興業(yè),煤化工、石油化工、氯堿化工產(chǎn)業(yè)上的不少企業(yè),如濱化股份、陽煤化工、衛(wèi)星石化、東華能源等也充分利用生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的富余氫氣,展開相關(guān)布局。鴻達(dá)興業(yè)則通過氯堿裝置生產(chǎn)氫氣為切入,試圖打通“制氫、儲氫、運(yùn)氫及氫能應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈”。

    主業(yè)下滑

    不過,在布局的同時,鴻達(dá)興業(yè)原先主業(yè)的業(yè)績下滑值得警惕。

    過去三年,由于國內(nèi)的供給側(cè)改革和環(huán)保政策,民營小企業(yè)的PVC產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿絿?yán)重沖擊,PVC價格飆升,高度景氣。行業(yè)內(nèi)的上市公司普遍業(yè)績增厚。數(shù)據(jù)顯示,鴻達(dá)興業(yè)2016-2017年的加權(quán)ROE分別為23.62%和21.93%,達(dá)到了最近10年來的最好成績。

    但由供給端收縮帶來的價格上漲也不斷刺激廠商增加產(chǎn)量,塑造新的供求平衡。PVC的高度景氣行情難以維持,轉(zhuǎn)而向下。鴻達(dá)興業(yè)的業(yè)績也出現(xiàn)較大滑坡。2018年,鴻達(dá)興業(yè)的營收同比下滑7.58%,扣非凈利潤同比下滑40.41%,加權(quán)ROE同比腰斬,僅有10.31%。

    由于信息披露不準(zhǔn)確,鴻達(dá)興業(yè)還曾在今年5月收到了深交所下發(fā)的監(jiān)管函。2018年鴻達(dá)興業(yè)披露的三季度報告凈利潤數(shù)據(jù)與年報數(shù)據(jù)相差高達(dá)3億-4億左右,差距過大。

    氫能源概念帶來的紅利曾短暫對沖了業(yè)績下滑的負(fù)面影響。建設(shè)加氫站的公告之后,鴻達(dá)興業(yè)的股價一路飆升,從1月的2.7元左右上漲到4月的7.23元,漲幅超過160%。

    炒概念頻頻被質(zhì)疑

    不過,自6月之后,鴻達(dá)興業(yè)的股價步入了較長的下跌區(qū)間,目前其股價較4月的高點(diǎn)已下跌超過30%。

    股價快速上漲途中,鴻達(dá)興業(yè)氫能源產(chǎn)業(yè)鏈布局的消息也在不斷釋放。

    2019年2月,鴻達(dá)興業(yè)發(fā)布公告稱,與北京航天試驗(yàn)技術(shù)研究所簽訂合作協(xié)議,旨在從氫能技術(shù)研發(fā)、裝備研制推廣等方面開展合作。2019年5月,鴻達(dá)興業(yè)在烏海市海南區(qū)?;I(yè)園建設(shè)的第一座加氫站成功投入使用。

    這種新公告與漲停板齊飛的場面并不罕見,大多數(shù)熱點(diǎn)板塊的炒作都遵循著相似的邏輯,但炒作的背后,氫能源布局是否真正取得了成效,能否切實(shí)地貢獻(xiàn)業(yè)績才是關(guān)鍵。而鴻達(dá)興業(yè)也因此受到了不少關(guān)于其炒作概念的質(zhì)疑。

    氫能源作為一個新布局的業(yè)務(wù),對鴻達(dá)興業(yè)的營收貢獻(xiàn)基本為零,而鴻達(dá)興業(yè)卻將其放在了2018年報公司主要業(yè)務(wù)介紹的第一位,而營收占比超過80%的PVC新材料產(chǎn)業(yè)卻被放在了第2位。

    此外,鴻達(dá)興業(yè)在烏海建設(shè)的加氫站也被曝出是“形象工程”。據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報》的報道,鴻達(dá)興業(yè)才投入使用僅半月有余的加氫站空無一人。而加氫站布局選址的烏海市海南區(qū)?;I(yè)園人跡罕至,鮮有車輛來往。

    對于加氫站的預(yù)期營業(yè)收入,鴻達(dá)興業(yè)曾在公告中表示,預(yù)計一座加氫站年均所得稅后凈利潤422萬元。項目財務(wù)內(nèi)部收益率為19.13%,投資回收期6.49年。但目前,無論是從其加氫站選址,還是目前投用的情況來看,加氫站的盈利仍存凝問。

    據(jù)悉,截至2018年底,全國僅有加氫站23座,集中分布在長三角、珠三角等區(qū)域,其中大部分是企業(yè)建設(shè)用來進(jìn)行研究和示范運(yùn)行的項目,能夠盈利的加氫站并不多。

    然而,根據(jù)年報內(nèi)容,鴻達(dá)興業(yè)后續(xù)還將建設(shè)7個加氫站,這無疑會占用大量的資金。對于鴻達(dá)興業(yè)是不小的壓力。按照國際氫能燃料電池協(xié)會(籌)副秘書長王菊披露的數(shù)據(jù),一個每天加氫能力為1000公斤的固定式35MPa加氫站,不包括土地費(fèi)用的初始投資金額可達(dá)1590萬-2000萬元。

    財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,截至2019上半年,鴻達(dá)興業(yè)的貨幣資金為11.02億元。負(fù)債總額合計74.23億元,其中短期借款為19.53億元,一年到期的非流動負(fù)債為12.23億元。流動比率為0.71,速動比率為0.63,雖然處于重資產(chǎn)行業(yè),但鴻達(dá)興業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率仍然相對偏高。

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