融資融券的治理效應(yīng)研究

李涵

摘要：2019年8月19日，證監(jiān)會(huì)在優(yōu)化融資融券交易機(jī)制方面又推出了新的重大舉措，使得融資融券標(biāo)的迎來(lái)第六次也是最大規(guī)模的擴(kuò)容。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)消除了融資融券業(yè)務(wù)最低維持擔(dān)保比例不得低于130%的限制，對(duì)擔(dān)保物的范圍進(jìn)行了增加和補(bǔ)充，從而有效增強(qiáng)了補(bǔ)充擔(dān)保的靈活性和針對(duì)性。此舉有助于完善市場(chǎng)機(jī)制，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，同時(shí)減少了對(duì)市場(chǎng)的約束和限制。兩市融資融券在進(jìn)行擴(kuò)容以后，在穩(wěn)步提升中小板、創(chuàng)業(yè)板股票的成交額和成交活躍度方面發(fā)揮了十分重要的作用。本文在融資融券交易量快速增長(zhǎng)之際，對(duì)成為融資融券標(biāo)的公司及開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)對(duì)上市公司治理帶來(lái)影響進(jìn)行分析，從而為上市公司治理提出建議。

關(guān)鍵詞：融資融券 ?上市公司 ?公司治理

一、融資融券的發(fā)展歷程

自2005年我國(guó)在新修訂的《中華人民共和國(guó)證券法》中加入了融資融券條款，為融資融券的發(fā)展打下法律基礎(chǔ)起，我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展經(jīng)歷了聯(lián)網(wǎng)測(cè)試、試點(diǎn)啟動(dòng)階段后，2011年由滬深證券交易所修訂并且頒布了《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，標(biāo)志著融資融券業(yè)務(wù)正式由試點(diǎn)轉(zhuǎn)入到了常規(guī)階段，我國(guó)的證券市場(chǎng)迎來(lái)了信用交易時(shí)代。融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)放對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)而言，具有十分積極的現(xiàn)實(shí)意義。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，融資融券突破了以往的只有當(dāng)股票價(jià)格上漲的時(shí)候才可以賺取利潤(rùn)的盈利模式，如果股價(jià)出現(xiàn)下跌，那么投資者就可以借助于融券做空機(jī)制來(lái)賺取差價(jià)從而獲利，因此對(duì)于廣大投資者而言，這是一種全新的，更加穩(wěn)妥有效的交易模式和獲利渠道。

二、進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)對(duì)上市公司治理環(huán)境影響

融資融券業(yè)務(wù)可以有效提升上市公司市場(chǎng)效率，同時(shí)可以有效推動(dòng)公司提升治理水平和經(jīng)營(yíng)能力，對(duì)上市公司健康發(fā)展與運(yùn)營(yíng)也有著非常重要的、實(shí)質(zhì)性的影響，主要有以下幾個(gè)方面的表現(xiàn)：

（1）融資融券與上市公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)呈正相關(guān)。通過(guò)融資融券制度的引入，上市公司利好消息帶來(lái)的股價(jià)上升更加充分，大股東提升公司治理水平的收益由此增加;同時(shí)會(huì)促進(jìn)投資者對(duì)負(fù)面信息的挖掘和反應(yīng)，融資融券業(yè)務(wù)能夠加強(qiáng)上市公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)，在公司經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，大股東更難以利用負(fù)面私有信息獲利。

（2）融資融券與上市公司總資產(chǎn)凈利率呈正相關(guān)。也就是說(shuō)上市公司通過(guò)開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，對(duì)上市公司的收益具有促進(jìn)作用。

（3）融資融券標(biāo)的和企業(yè)盈余管理程度呈負(fù)相關(guān)。也就是說(shuō)融資融券業(yè)務(wù)可以抑制管理層的機(jī)會(huì)主義行為，上市公司成為融資融券標(biāo)的公司后盈余管理會(huì)降低。

三、對(duì)進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)上市公司治理的建議

成為融資融券業(yè)務(wù)標(biāo)的公司的上市公司，表明監(jiān)管層和市場(chǎng)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)治理水平、合規(guī)運(yùn)營(yíng)情況、發(fā)展前景的肯定。入選融資融券標(biāo)的后，將有助于提高公司股票流動(dòng)性、增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成長(zhǎng)期利好。從市場(chǎng)角度來(lái)看，也將提高關(guān)注度，促進(jìn)資金對(duì)公司價(jià)值的進(jìn)一步挖掘。

同時(shí)，近年經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，融資環(huán)境更加嚴(yán)峻，上市公司更需要審慎、綜合考慮融資融券業(yè)務(wù)的杠桿作用帶來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)合理使用融資融券工具穩(wěn)健發(fā)展。本文從合理控制融資融券的規(guī)模和加大日常風(fēng)險(xiǎn)防范力度這兩個(gè)方面入手，對(duì)上市公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)給出了自己的思考和建議，希望以此來(lái)幫助我國(guó)的上市公司可以對(duì)這一交易方式進(jìn)行更加充分和高效的運(yùn)用，從而在能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的范圍之內(nèi)不斷提升公司的盈利能力和水平，從而為公司創(chuàng)造更高的價(jià)值和更大的收益。

（1）上市公司需要根據(jù)融資融券業(yè)務(wù)實(shí)施后經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化及時(shí)做出反應(yīng)和調(diào)整，以更快適應(yīng)外部市場(chǎng)環(huán)境。

（2）上市公司的領(lǐng)導(dǎo)和管理者在對(duì)自身權(quán)力進(jìn)行使用的過(guò)程中，需要對(duì)會(huì)計(jì)信息披露的情況予以高度的重視，不僅僅需要做到及時(shí)，還要積極采取切實(shí)可行的辦法提升會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量。此外，公司還需要充分發(fā)揮財(cái)務(wù)和審計(jì)部門的作用，在有效提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的同時(shí)，也要有效提升企業(yè)審計(jì)的整體質(zhì)量。

（3）上市公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)謹(jǐn)慎選擇標(biāo)的，系統(tǒng)評(píng)價(jià)杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)、資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情。

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