我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展研究

摘 要：中國經(jīng)濟(jì)以可見的速度快速增長(zhǎng)，資產(chǎn)證券化促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)整合過程和社會(huì)穩(wěn)步發(fā)展。我們將快速合理化金融結(jié)構(gòu)，將每個(gè)金融市場(chǎng)聯(lián)系起來。另一方面，資產(chǎn)證券化過程存在一些風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的因素多種多樣。此外，我國信用等級(jí)制度實(shí)際上難以有良好的法律規(guī)制環(huán)境，缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，因此難以支撐資產(chǎn)證券化商品多樣化的發(fā)展及其擴(kuò)張速度。因此，必須在很多地方最大限度地降低資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)。本文主要分析資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素及防控措施。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化;風(fēng)險(xiǎn);影響;措施

0引言

中國資產(chǎn)流動(dòng)性正走在陽光大道上，發(fā)生事故，但其發(fā)展是積極的。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，風(fēng)險(xiǎn)分散和流動(dòng)性增強(qiáng)是使國家成為經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上地位的重要因素，資產(chǎn)安全為中國提供了有力的工具。借鑒世界成熟的資產(chǎn)和證券市場(chǎng)，用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光確保中國資產(chǎn)證券化更快更好的發(fā)展。

1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的實(shí)務(wù)操作

本文描述的實(shí)際操作是發(fā)行業(yè)務(wù)的操作過程，以公司 ABS 為例。他監(jiān)督資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和企業(yè)ABS的基本運(yùn)作，以證明項(xiàng)目的可行性，制定項(xiàng)目的總體設(shè)計(jì)理念，實(shí)施項(xiàng)目可行性分析企業(yè)部（以下簡(jiǎn)稱項(xiàng)目經(jīng)理）實(shí)施資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的論證，以及本實(shí)體的內(nèi)部和外部專家在法律政策環(huán)境和資產(chǎn)方面證券化市場(chǎng)環(huán)境充分證明資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的可能性基本決定了主體問題、所有資產(chǎn)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)和交易領(lǐng)域等應(yīng)用的總體設(shè)計(jì)概念。特別是，該項(xiàng)目面向政策，最適合優(yōu)先和關(guān)鍵支持領(lǐng)域，具體操作流程必須符合目前的監(jiān)管準(zhǔn)則。（二）通過內(nèi)部決策、規(guī)劃經(jīng)理和中介機(jī)構(gòu)，包括計(jì)劃管理人、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)法人、分級(jí)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等。項(xiàng)目經(jīng)理需要與有關(guān)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行比較選擇的，必須按照規(guī)定使用招標(biāo)方法的，必須按照規(guī)定使用招標(biāo)程序。根據(jù)《企業(yè)發(fā)行章程》的規(guī)定，必須完成企業(yè)資源發(fā)放計(jì)劃的相關(guān)內(nèi)部決策過程，并將報(bào)告文件報(bào)告給母公司如果需要向上級(jí)主管部門報(bào)告，主管必須完成。（三）召集項(xiàng)目當(dāng)事人明確各自責(zé)任和進(jìn)展;發(fā)行公司的項(xiàng)目經(jīng)理召集項(xiàng)目中介人開會(huì)，確定工作和進(jìn)度，分享項(xiàng)目參與者的具體聯(lián)系方式，如討論和解決團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)建和工作，提高生產(chǎn)效率。對(duì)于需要最終確認(rèn)的交易主體等，為了不澄清歧義和責(zé)任，您需要通過電子郵件確認(rèn)和蓋章。（4） 各中介機(jī)構(gòu)輸入庫存并發(fā)出相應(yīng)的報(bào)告。法律會(huì)計(jì)部門通過估計(jì)未來現(xiàn)金流量狀況，分析發(fā)證業(yè)務(wù)的歷史現(xiàn)金流量狀況，生成現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)分析報(bào)告。會(huì)計(jì)和評(píng)估公司提交適當(dāng)?shù)膶徲?jì)和評(píng)估報(bào)告。項(xiàng)目涉及財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的，固定資產(chǎn)評(píng)估公司發(fā)布安全評(píng)估報(bào)告。根據(jù)項(xiàng)目方案及各種上訴，律師準(zhǔn)備了交易主體框架。與經(jīng)紀(jì)商交換通信項(xiàng)目。（五）改進(jìn)修改，通知當(dāng)事人在決定交易文件時(shí)討論交易文件初稿、與當(dāng)事人投訴有關(guān)的交易單據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)條款，調(diào)整交易文件的利益。各方，必須反復(fù)討論和復(fù)雜的調(diào)查。在充分溝通的基礎(chǔ)上確定交易單據(jù)，制作申報(bào)信息初稿。中介機(jī)構(gòu)根據(jù)交易文件改進(jìn)機(jī)構(gòu)報(bào)告，中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備報(bào)告交換數(shù)據(jù)，律師發(fā)送法律意見。（6） 報(bào)告交易所批準(zhǔn)。發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)執(zhí)行內(nèi)部決策，并發(fā)布適當(dāng)?shù)恼綀?bào)告、承諾和批準(zhǔn)文件，以升級(jí)為交易所。交易所通過了審查，并發(fā)出了一封無異議的信。（七）交易所作為已簽署的交易文件批準(zhǔn)后，雙方將報(bào)告印刷版并簽署所有交易文件。（八）發(fā)行證券銷售向投資者出售證券，以協(xié)商價(jià)格向原股票（過渡基金）支付證券發(fā)行收益的特別策劃人。（九）申請(qǐng)向基金行業(yè)協(xié)會(huì)申報(bào)的特別規(guī)劃負(fù)責(zé)人，必須在專項(xiàng)計(jì)劃完成后5個(gè)工作日內(nèi)向基金會(huì)提交申報(bào)?；鹦袠I(yè)協(xié)會(huì)確認(rèn)記錄后，發(fā)放記錄確認(rèn)。（十）在產(chǎn)品托管期間，發(fā)行企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照貸款合同返還貸款信托，信托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)再次分配特殊方案的信托權(quán)益。每天分配特殊計(jì)劃時(shí)，計(jì)劃經(jīng)理都會(huì)將收入和本金分配給資產(chǎn)支持證券投資者。 （十一）特別計(jì)劃終止。 也就是說，計(jì)劃經(jīng)理將收購資金返還給資產(chǎn)支持證券投資者，利率達(dá)成一致后結(jié)束。

2 ABS市場(chǎng)違約情況

我們的ABS市場(chǎng)從2005年開始試點(diǎn)工作，但最近幾年實(shí)際上很繁榮，隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，逐漸出現(xiàn)倒閉的情況。但是現(xiàn)在倒閉量少，截至2018年第三季度末，市場(chǎng)上兩個(gè)單一ABS呈現(xiàn)出實(shí)質(zhì)性倒閉的跡象。第一個(gè)單一默認(rèn)計(jì)劃大成西部黃河大橋通行費(fèi)收益權(quán)特別資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行5.3億元，基本資產(chǎn)支付基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)（大成西部黃河大橋2014-2019年3月-12月通行費(fèi)收益權(quán)）。通過優(yōu)先股后結(jié)構(gòu)等級(jí)（原始權(quán)益者全部擁有劣等子項(xiàng)）、原始權(quán)益者差額支付承諾、控股股東提供年代責(zé)任保證以及加快清算機(jī)制等措施證明。2016年5月，項(xiàng)目?jī)?yōu)先順序2本金到期的兌換未能成功完成。這個(gè)項(xiàng)目的償還完全依靠收入橋梁通行費(fèi)，導(dǎo)致煤炭市場(chǎng)不景氣，橋梁通行費(fèi)收入大幅下降，增信效果不好，最終倒閉。第二個(gè)單一違約方案硬盤發(fā)行5億元，基本資產(chǎn)對(duì)硬盤租賃采取紅寶石化的金融租賃收益權(quán)和附屬擔(dān)保權(quán)，超額抵押增減措施，第一個(gè)持有者與承租人和承租人上游的3個(gè)主要供應(yīng)商簽訂庫存回購協(xié)議和庫存回購協(xié)議的補(bǔ)充協(xié)議，以確保計(jì)劃的后續(xù)本金和利息償還，沒有其他證券手段。由于2018年4月利息拖欠，基本資產(chǎn)債權(quán)人的業(yè)務(wù)不規(guī)制、增信規(guī)模微弱，最終破產(chǎn)的可能性很大。目前ABS違約人數(shù)很少，但市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)，信用風(fēng)險(xiǎn)管理壓力越來越大，經(jīng)營(yíng)者缺乏積極的經(jīng)營(yíng)信用風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)、投資者認(rèn)識(shí)和缺乏股權(quán)保護(hù)等問題不時(shí)出現(xiàn)。在未來一段時(shí)間內(nèi)，監(jiān)管仍然以金融去杠桿、強(qiáng)大的監(jiān)管為主軸，部分發(fā)債主體的融資可能會(huì)受到更多的負(fù)面沖擊，ABS信用風(fēng)險(xiǎn)也不小。

3 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防控措施

3.1建立信息交流與反饋機(jī)制

建立良好的反饋機(jī)制，使員工能夠及時(shí)反饋?zhàn)约旱囊庖姡岣邷贤ㄐ屎托?。與客戶的外部溝通多種多樣，可以通過電話、發(fā)送電子郵件、瀏覽網(wǎng)站等有效方式及時(shí)溝通。如果您不及時(shí)向監(jiān)管部門報(bào)告公司中的有關(guān)情況，我們無法有效監(jiān)控公司的運(yùn)作。政府部門應(yīng)當(dāng)及時(shí)、準(zhǔn)確地報(bào)告工作。在信息系統(tǒng)的維護(hù)和分配中，保持計(jì)算機(jī)系統(tǒng)基本組件（信息系統(tǒng)的基礎(chǔ)）處于可靠狀態(tài)十分重要。由于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)是詳細(xì)的，因此可以有效地降低與業(yè)務(wù)流程中的基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。在發(fā)行證券前，公司應(yīng)嚴(yán)格調(diào)查律師、會(huì)計(jì)師等專家公司的資產(chǎn)，嚴(yán)格評(píng)估債務(wù)人的財(cái)務(wù)和信用狀況是否符合發(fā)放貸款的標(biāo)準(zhǔn)，并詳細(xì)制定關(guān)于資產(chǎn)追回的規(guī)定。信托公司應(yīng)審查股權(quán)持有人的財(cái)務(wù)和信用狀況，隨時(shí)跟蹤行業(yè)發(fā)展情況，在基礎(chǔ)資產(chǎn)數(shù)據(jù)管理中實(shí)行嚴(yán)格的權(quán)威管理制度，從數(shù)據(jù)對(duì)管理，遵守各方面的嚴(yán)格權(quán)威管理制度。因此，個(gè)人責(zé)任可以追溯到出現(xiàn)問題時(shí)，員工充滿了使命感和責(zé)任感。

3.2及時(shí)進(jìn)行信息披露

透明、公開、及時(shí)的信息披露也是投資者了解公司發(fā)展、加深對(duì)公司了解的重要途徑。在實(shí)際工作中，信托公司應(yīng)當(dāng)在年報(bào)中詳細(xì)公布公司的真實(shí)數(shù)據(jù)和信息，并立即向銀保監(jiān)督委員會(huì)等上級(jí)監(jiān)管部門報(bào)告。所有信息披露都必須經(jīng)過專業(yè)審計(jì)師和法律機(jī)構(gòu)的認(rèn)證，以確保所提供信息的質(zhì)量和可靠性。首先，對(duì)主辦方提供的關(guān)于基本資產(chǎn)的信息要嚴(yán)格保密和監(jiān)督，對(duì)發(fā)起人的監(jiān)督管理不得過多干擾信息。其次，有效篩選和管理資產(chǎn)池中的所有信息，全面檢查標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量和信用狀況，為今后的發(fā)布奠定基礎(chǔ)。

3.3設(shè)計(jì)有效合理的交易結(jié)構(gòu)

易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的科學(xué)合理性在證券化中起著至關(guān)重要的作用。資產(chǎn)證券化是近年來我國發(fā)展起來的金融創(chuàng)新商品，從交易結(jié)構(gòu)中可以借鑒的都是比較老的。一般來說，根據(jù)員工的經(jīng)驗(yàn)和外國經(jīng)驗(yàn)，基本資產(chǎn)的范圍基于信貸資產(chǎn)的組合，索賠資產(chǎn)的組合，基本資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移是基于一個(gè)不平衡或表模型中，特殊目的承運(yùn)人的具體法律形式是特殊目的公司（SPC）或特殊用途信托（SPT），它根據(jù) SPV 的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)和限制進(jìn)行設(shè)計(jì)，公司可能對(duì)"殼牌公司"的法律地位和業(yè)務(wù)性質(zhì)不明確，公司《法》對(duì)凈資產(chǎn)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所等最低要求等條件規(guī)定了明確的規(guī)定和限制。相比之下，SPT可以有效地繞過信托公司對(duì)共同基金的管理權(quán)等相關(guān)政策和法律限制。信托不得超過200份清算合同，但這里的財(cái)產(chǎn)信托不是上述資金類型，《信托法》為信托提供了適當(dāng)?shù)臋C(jī)構(gòu)擔(dān)保。同時(shí)，sPT的具體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、基礎(chǔ)資源的傳輸、固定外部或固定內(nèi)部模型的引入是有利的，在資源型產(chǎn)品設(shè)計(jì)中必須考慮風(fēng)險(xiǎn)。

4結(jié)束語

社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)了對(duì)國外經(jīng)濟(jì)發(fā)展起重要作用的金融工具資產(chǎn)證券化。 中國資產(chǎn)證券發(fā)展周期十多年來仍未進(jìn)入快速發(fā)展階段。資產(chǎn)證券化的發(fā)展過程中出現(xiàn)了許多挫折，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券開設(shè)后看不到其效果。他們不能給予更大的信任。 西方世界也不例外，誘發(fā)他們的資產(chǎn)流動(dòng)也無法發(fā)揮實(shí)際作用，陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此，作者認(rèn)為有必要完全理解資產(chǎn)證券分析所涉及的風(fēng)險(xiǎn)。

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作者簡(jiǎn)介：

熊婉廷，女，漢族，就讀于東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，研究方向：經(jīng)濟(jì)管理。