資本市場(chǎng)金融資源配置的影響因素分析思考

王力

摘要：作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，金融資源配置起著關(guān)鍵性的作用。而影響金融資源配置有效性的因素相當(dāng)多，最關(guān)鍵的就是價(jià)格，價(jià)格在配置金融資源過程中可以說起著引導(dǎo)性的作用，信息披露等雖然會(huì)給市場(chǎng)資源配置造成不同程度的影響，但也只是在效率方面起著微乎其微的作用。要想提高資本市場(chǎng)金融資源配置的時(shí)效性，更多的是要依靠市場(chǎng)本身的力量，提升證券市場(chǎng)的凝聚力，做好信息披露工作，優(yōu)化并完善資本市場(chǎng)的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，使得資本市場(chǎng)以更好的狀態(tài)向前發(fā)展。文章主要圍繞影響資本市場(chǎng)金融資源配置的因素進(jìn)行了分析，并提出了嘗試性的策略，希望為資本市場(chǎng)金融資源配置時(shí)效性的提升提供借鑒。

關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng);金融配置;影響因素

資本市場(chǎng)會(huì)提供一種較為特殊的市場(chǎng)機(jī)制，資金會(huì)借助這一機(jī)制在儲(chǔ)蓄者和投資者之間轉(zhuǎn)移。從某種意義上來說，資本市場(chǎng)也是用于交易的場(chǎng)所，其交易類型涉及到資金借貸和證券交易等，但是無論是何種類型的交易均不可低于一年以下。資本市場(chǎng)的資源配置以市場(chǎng)價(jià)格為信號(hào)，并利用市場(chǎng)價(jià)值提高配置效率。一般情況下，市場(chǎng)會(huì)以以下兩種手段對(duì)資源的使用方向進(jìn)行分配，分別是供求還有交易。雖然，價(jià)格會(huì)對(duì)市場(chǎng)資源的配置造成直接性的影響，但是其他因素也會(huì)給資本市場(chǎng)的金融資源配置帶來或多或少的作用，例如，產(chǎn)權(quán)制度約束，還有上市公司治理等較為復(fù)雜的機(jī)制。要想改善金融資源配置效率過低的問題，必須找出影響資本市場(chǎng)金融資源配置的因素并逐步解決。

一、影響資本市場(chǎng)金融資源配置的因素

（一）金融市場(chǎng)機(jī)制的影響

對(duì)于資源配置而言，市場(chǎng)機(jī)制與政府干預(yù)的作用有利也有弊，金融資源本身就是有限的，通過市場(chǎng)的影響和作用，金融資源配置的有效性才得以提高，并通過競(jìng)爭(zhēng)的方式實(shí)現(xiàn)提高資源配置效率的目標(biāo)。值得注意的是，市場(chǎng)并不會(huì)無時(shí)無刻的發(fā)揮自身的作用，在越來越成熟的資本市場(chǎng)的影響下，也有可能出現(xiàn)失靈現(xiàn)象。而政府為了調(diào)控資本市場(chǎng)在短期內(nèi)出現(xiàn)的不均衡問題，會(huì)結(jié)合市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顟B(tài)進(jìn)行宏觀調(diào)控，糾正失靈行為，保證各項(xiàng)資源能源得到合理配置。但是政府干預(yù)的力度極其重要，干預(yù)過多不僅會(huì)給金融資源的行政配置帶來負(fù)面影響，還會(huì)消耗極大的成本，威脅到原本正常運(yùn)行的市場(chǎng)機(jī)制，最終成為影響金融資源配置的重要因素[1]。如果在糾正市場(chǎng)的過程中出現(xiàn)過度干預(yù)的問題，就會(huì)直接影響到市場(chǎng)機(jī)制和市場(chǎng)的正常運(yùn)行。主要表現(xiàn)為證券發(fā)行市場(chǎng)不在自由運(yùn)行，而是在行政控制下運(yùn)轉(zhuǎn)，其次是企業(yè)的并購重組和資本市場(chǎng)參與主體的行為發(fā)生變化。總而言之，因?yàn)槭袌?chǎng)的運(yùn)行機(jī)制發(fā)生變化，證券市場(chǎng)和非市場(chǎng)化監(jiān)督剛性約束的負(fù)面效應(yīng)都會(huì)發(fā)生改變，致使其內(nèi)在的傳導(dǎo)機(jī)制受到影響。由此可見，市場(chǎng)機(jī)制是影響甚至決定資本市場(chǎng)金融配置的直接因素，另外，政府的行為取向之所以可以影響到金融資源的配置，是因?yàn)槭袌?chǎng)機(jī)制受到了政府行政行為的影響，究其源頭還是因?yàn)槭袌?chǎng)機(jī)制發(fā)生變化，才會(huì)降低金融資源的配置效率。

（二）交易成本的影響

產(chǎn)權(quán)制度的作用十分強(qiáng)大，在資源配置中有提高配置效率的作用，合理應(yīng)用產(chǎn)權(quán)制度不僅可以更好的完成資源配置工作，還可實(shí)現(xiàn)資源從低效率向高效率的轉(zhuǎn)移。此種情況下的資源轉(zhuǎn)移是以產(chǎn)權(quán)交易為前提實(shí)現(xiàn)的，所以，交易成本會(huì)給資源配置效率帶來較為直接的影響。因?yàn)?，產(chǎn)權(quán)的性質(zhì)較為特殊，所以，可在配置過程中保障當(dāng)事人的權(quán)益，承擔(dān)損失，減少因外部性因素而造成的不利影響，實(shí)現(xiàn)控制成本的目標(biāo)，逐步提高資源配置效率與水平。從某種意義上來說，資本的流動(dòng)過程就是轉(zhuǎn)移并讓渡財(cái)產(chǎn)權(quán)利的過程。資本市場(chǎng)要想更好地完成資源的配置與整合，必須擁有完善的制度與體系?？茖W(xué)合理的產(chǎn)權(quán)制度不僅可以對(duì)產(chǎn)權(quán)邊界進(jìn)行清晰的劃分，還可明確各個(gè)主體的責(zé)任和義務(wù)，通過降低交易成本、合理配置的方式充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)融通的作用。但是作為資源配置的重要環(huán)節(jié)之一，產(chǎn)權(quán)制度的約束作用十分深遠(yuǎn)，產(chǎn)權(quán)不清、結(jié)構(gòu)單一等都可說明產(chǎn)權(quán)制度會(huì)給金融資源配置帶來的不利影響。資本市場(chǎng)在發(fā)展并配置資源的過程中，必須想辦法解決產(chǎn)權(quán)制度的約束作用，只有這樣才能順利提高資源配置效率與水平。

（三）上市公司治理的影響

作為一種特殊的群體，上市公司是支持經(jīng)濟(jì)順利運(yùn)行的核心環(huán)節(jié)，且具備無法比擬的優(yōu)勢(shì)，即便是在資本市場(chǎng)中，上市公司也擁有不可忽視的作用和地位。上市公司治理也是一種特殊的體系機(jī)制，是管理公司的重要方法之一，也是構(gòu)成現(xiàn)代企業(yè)制度的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。無論是上市公司的質(zhì)量還是資源配置效率都與上市公司治理結(jié)構(gòu)之間有著十分密切的聯(lián)系，可見，上市公司治理是資源配置的重中之重。要想形成妥善、完整的上市公司治理機(jī)構(gòu)，必須善于利用原有的治理組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行制約、平衡，并在相互監(jiān)督的基礎(chǔ)上構(gòu)成縱橫交替的結(jié)構(gòu)。從表面上看，公司各項(xiàng)組織機(jī)構(gòu)在公司治理結(jié)構(gòu)的影響下是在相互制約，但是這是一種較為有力的監(jiān)督機(jī)制和監(jiān)督模式，通過相互監(jiān)督與制衡的方式可以提高上市公司的質(zhì)量與水平，對(duì)金融資源配置效率的提高有重要作用。然而，現(xiàn)有的上市公司治理中存在“一股獨(dú)大”、內(nèi)控嚴(yán)重的問題，管理層還在管理工作中存在行為扭曲的現(xiàn)象，加之缺乏監(jiān)督機(jī)制與制度體系的影響，上市公司的治理已經(jīng)成為影響資本市場(chǎng)資源配置的重要因素。不能否認(rèn)的是，在提高上市公司質(zhì)量方面，合理的上市公司治理結(jié)構(gòu)做出了突出的貢獻(xiàn)，并為金融資源配置工作的順利開展?fàn)I造了良好的內(nèi)務(wù)外部條件。但是大多數(shù)上市公司治理結(jié)構(gòu)無法滿足這一要求，均存在不同程度的缺陷和不足，致使資源配置無法借助上市公司的治理結(jié)構(gòu)得到完善。

二、提高金融資源的配置效率的策略

（一）應(yīng)用注冊(cè)發(fā)行制

首先，應(yīng)就資本市場(chǎng)的發(fā)行制度進(jìn)行轉(zhuǎn)變，其轉(zhuǎn)變從審批開始一直到注冊(cè)結(jié)束。審核制的變化給地方政府的發(fā)行作用造成了一定的影響，突出表現(xiàn)在審批制的最后一個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中。證券發(fā)行制度在這一過程中的轉(zhuǎn)變，以逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)為主。因?yàn)?，審核制更多的傾向于市場(chǎng)因素，而不是以人為因素為核心，所以，中介機(jī)構(gòu)的作用和市場(chǎng)作用都不能在這一過程中得到完善。此時(shí)資本市場(chǎng)應(yīng)善于學(xué)習(xí)先進(jìn)國家的發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，利用注冊(cè)發(fā)行制實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)變公開管理的目標(biāo)。注冊(cè)制的優(yōu)點(diǎn)不僅體現(xiàn)在強(qiáng)化市場(chǎng)權(quán)威性方面，還可通過獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)提高中介機(jī)構(gòu)的作用，賦予市場(chǎng)更多的權(quán)利和責(zé)任，保障信息披露工作的真實(shí)性和公開性，逐步優(yōu)化資源配置。

（二）建立金融市場(chǎng)體系

建立市場(chǎng)體系的目的在于優(yōu)化證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，使其功能更加齊全，基于資源配置功能搭建現(xiàn)代化的市場(chǎng)體系，逐步改變發(fā)展不對(duì)稱的問題，使得企業(yè)意識(shí)到股權(quán)融資和債權(quán)融資的重要性，在此背景下建立的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)功能相當(dāng)強(qiáng)大，層次多樣[2]。在適當(dāng)?shù)那闆r下建立并完善多元化的流通機(jī)制，可以搭建一個(gè)全新的投資市場(chǎng)，并將新型的金融衍生工具推行至市場(chǎng)當(dāng)中，實(shí)現(xiàn)套期保值的目標(biāo)。在優(yōu)化資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，金融資源配置的效率與水平會(huì)得到有效的改善，逐步消除影響資本市場(chǎng)金融資源配置的不利因素。

（三）做好金融信息披露

當(dāng)前，披露信息內(nèi)容主要分為以下兩個(gè)方面，分別是強(qiáng)制性的信息披露，還有自愿性的信息披露。所謂強(qiáng)制性的信息披露，就是指按照國家的政策和制度進(jìn)行信息披露，確保其統(tǒng)一規(guī)范，無論是內(nèi)容還是形式，企業(yè)都必須遵循國家政策和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行披露，企業(yè)沒有選擇披露信息的權(quán)利。經(jīng)實(shí)踐證明，在強(qiáng)制性信息披露的影響下，信息供給與信息需求之間的差距得以有效縮短，此時(shí)的信息披露更加理性，效率和公平性都有所改善。另外，因?yàn)閺?qiáng)制性信息披露的存在，高質(zhì)量的投資才更容易被發(fā)現(xiàn)。

顧名思義，自愿性信息披露是企業(yè)自主披露的一種行為。企業(yè)管理部門可以根據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r有選擇性的確定披露信息。從某種意義上來說，自愿性信息披露可為強(qiáng)制性信息披露進(jìn)行適當(dāng)?shù)难a(bǔ)充和優(yōu)化，上市公司的信息披露水平在兩種披露內(nèi)容的影響下得以有效提升，這也是上市公司用于展現(xiàn)自身價(jià)值的重要機(jī)會(huì)，有著極為重要的作用。建立信息披露機(jī)制時(shí)，應(yīng)將兩種形式融合起來，發(fā)揮自愿性信息披露的輔助性作用，為強(qiáng)制性信息披露機(jī)制的建立助力。利用真實(shí)準(zhǔn)確的信息披露機(jī)制體現(xiàn)出證券的真實(shí)價(jià)值，并在資源配置過程中充分發(fā)揮信息的意義和作用。

（四）利用市場(chǎng)的作用自行配置資源

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，政府可利用宏觀調(diào)控避免經(jīng)濟(jì)波動(dòng)過大的問題，從而保障經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的秩序性。但是政府在干預(yù)市場(chǎng)時(shí)必須適度適量，所以，應(yīng)對(duì)政府的行為邊界進(jìn)行明確的規(guī)定與劃分，還是要依靠市場(chǎng)本身的作用自行配置資源，維護(hù)證券市場(chǎng)發(fā)展的穩(wěn)定性。在整個(gè)證券市場(chǎng)中，應(yīng)按照市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律和走向做好監(jiān)管工作，完善法治制度和體系，規(guī)范市場(chǎng)的運(yùn)行秩序，保障交易雙方的合法利益。此時(shí)國家信用必須及時(shí)退出市場(chǎng)信用，以免影響到市場(chǎng)信用的發(fā)展，為其提供足夠的空間，通過調(diào)整行為取向的方式降低政府干預(yù)，使市場(chǎng)自行配置資源，發(fā)揮資源配置市場(chǎng)化機(jī)制的作用。

綜上所述，影響資本市場(chǎng)金融資源配置的因素相當(dāng)復(fù)雜。突出表現(xiàn)為政府的行為取向、上市公司的治理、還有產(chǎn)權(quán)制度的約束。當(dāng)然，這并不是影響資源配置的所有因素，文章只是選取了較為典型的內(nèi)容對(duì)其進(jìn)行分析，并從調(diào)整政府行為取向、完善信息披露機(jī)制，強(qiáng)化發(fā)行制度等方面提出了政策性的建議。長(zhǎng)期堅(jiān)持下，資本市場(chǎng)的金融資源配置一定可以擺脫非市場(chǎng)因素的影響，逐步朝向高效率、高水平的方向轉(zhuǎn)變。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳曉靈.中國金融資源配置效率的提高路徑分析[J].中國市場(chǎng)，2015（31）：5-8.

[2]張慕瀕，孫亞瓊.金融資源配置效率與經(jīng)濟(jì)金融化的成因——基于中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)分析[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2014（04）：83-92.