并購與新建投資的選擇策略分析

趙翊璘

摘要：并購和新建投資是兩種非常明顯的對外擴張戰(zhàn)投資發(fā)展的方式。本文主要從比較可觀的角度分析并購和新建投資的外部和內(nèi)部之間的影響因素，并用一定的理論作為依據(jù)，找到這兩種方式之間的差別，詳細的闡述這兩種方式的不同，為今后的公司發(fā)展提供非常有力的競爭手段。

關鍵詞：并購;新建投資;選擇策略;分析

按照通常投資理論，公司直接投資其他公司的方式主要有兩種方式：第一種方式是新建投資，是公司通過生產(chǎn)要素投入的“全包括計劃”在目標區(qū)域市場上創(chuàng)造新的公司及新的生產(chǎn)能力。第二種方式是公司兼并和并購，主要是公司采用收購或合并等方式取得在市場以及培育成熟的地區(qū)中的優(yōu)質(zhì)或具有發(fā)展?jié)摿镜墓蓹?，并且獲取對公司的掌控權。以我國市場來看，在長時間內(nèi)中國公司的對外直接投資大多是采用新建投資的方式來實現(xiàn)的，而除了帶有行政色彩的大型國有企業(yè)并購案例外，企業(yè)投資發(fā)展中采用并購的方式不多。但伴隨著市場經(jīng)濟發(fā)展的深化、政策環(huán)境的優(yōu)化、信息化帶來的便捷性不斷提升、資本市場的蓬勃發(fā)展以及我國企業(yè)的發(fā)展及國際化融入，并購投資在我國企業(yè)中慢慢的實行了起來，成為公司實現(xiàn)直接投資不可缺少的一部分。不同公司根據(jù)自身的特點掌握的資源及對抗風險的能力，選擇對外的投資模式，在當前公司的發(fā)展中是十分重要的。

一、影響并購和新建投資的外部因素

并購與新建投資的不同在于：并購短期內(nèi)不會給企業(yè)所在的目標市場供應帶來增量，僅是對市場存量進行了調(diào)整，而新建投資在一定程度會給企業(yè)的目標市場帶來新增供給量。當前具備發(fā)展?jié)摿Φ氖袌鲆话愣季哂休^高的行業(yè)發(fā)展空間及收益，公司更有可能是通過新建投資的方式進入市場?？紤]到市場的有效需求有待進一步挖掘或者需要未獲得滿足，采用新建投資或產(chǎn)能擴張的方式可以給公司帶來搶占市場份額的機會，所以在這樣的市場中，企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢可以轉(zhuǎn)化為競爭優(yōu)勢。由于市場前景良好，將會吸引大量投資者進入，而對于企業(yè)來說，適當?shù)牟①弻ο蠛苌?，且并購所需要花費的成本較高。所以，并購在一定的意義上講并不是一種有效的方法。然而，隨著市場逐漸擴大，相應的能力也會有所增強，企業(yè)之間的相互競爭也會逐漸加大，市企業(yè)生存的環(huán)境慢慢的開始逐漸增多，產(chǎn)能將會面臨過剩。新產(chǎn)能的出現(xiàn)只會使的現(xiàn)在的市場環(huán)境變得越來越差。為了生存，公司一般會采取降低價格的方法或?qū)撛诘母偁帉κ峙懦谕鈦慝@取市場相應的份額。在這樣的市場環(huán)境下，并購給了市場一個洗牌的機會，通過大魚吃小魚等方式并購使公司能夠迅速增加市場份額和生產(chǎn)能力，降低成本，淘汰競爭對手，在資源重組中發(fā)揮作用。市場競爭的程度往往伴隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展由弱到強的周期。隨著新的產(chǎn)物和高科技技術的顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷新的發(fā)展周期。在發(fā)展初期階段，市場競爭相對較低，新建投資是這一時期的主流。但伴隨著公司的發(fā)展日益壯大和相互之間的競爭越來越激烈，公司的發(fā)展目標已經(jīng)朝向規(guī)模經(jīng)濟，造成的產(chǎn)值漸漸被剩下。并購漸漸地取代了現(xiàn)在的公司的發(fā)展方式。在市場環(huán)境的影響下，并購將成為主要的發(fā)展方式。

公司主要的價值在于生產(chǎn)的東西，而產(chǎn)品的形成有賴于一定的資源。按照資源的不同特征，公司的投資類型也會變得越來越不一樣。另一方面，由于資源的特殊性，投資的選擇受到客觀條件的制約。好的資源常常給公司帶來特殊的競爭優(yōu)勢。對于某些資源，在數(shù)量或位置上存在自然約束，限制了公司獲取資源的可能性。在這種情況下，兼并和收購可能是公司獲得優(yōu)質(zhì)資源的唯一途徑。就以本人所從事的房地產(chǎn)領域來說，房地產(chǎn)行業(yè)的土地資源是核心資源也是是稀缺資產(chǎn)，近年來，雖然通過新建投資的方式在土地一級市場招拍掛拿地火熱以及“地王”頻現(xiàn)的情況層出不窮，但是通過并購擁有土地開發(fā)權的項目公司而獲得土地開發(fā)量的方式，已經(jīng)逐步成為了房產(chǎn)開發(fā)企業(yè)獲得土地資源的另一重要途徑。其中比較有代表性的就是融創(chuàng)中國，該公司在近幾年內(nèi)通過并購從萊蒙國際、嘉凱城、萬達等企業(yè)中獲得了超過萬畝的土地開發(fā)權，在業(yè)內(nèi)被譽為“并購王”。除了房地產(chǎn)業(yè)，如能源礦產(chǎn)也是稀缺資源，根據(jù)相關信息了解，中國在國際能源市場上頻繁收購外國公司，例如加拿大的石油產(chǎn)業(yè)被中海油收購，五礦收購了秘魯銅礦，這些并購能夠給企業(yè)以較低的代價、較快的速度獲得稀缺優(yōu)質(zhì)的發(fā)展資源。

二、影響并購和新建投資的內(nèi)部因素

與新建投資相比，并購具有進入速度快的優(yōu)勢。通過并購，公司能夠縮短項目建設或投資周期，迅速進入當?shù)厥袌?，在激烈的市場競爭中抓住機遇。新建投資一般涉及項目論證、政府審批、建設開發(fā)、人員配備等不同階段。施工周期長，不確定性大。并購可以促進公司的快速發(fā)展。近年來，技術突破和重大創(chuàng)新越來越依賴跨學科、跨行業(yè)的交流與合作，打破了原勞動分工的局面及產(chǎn)業(yè)界限。此外，隨著產(chǎn)品生命周期的縮短和技術復雜度的提高，在人力、資本、研發(fā)等成本的大幅增加的前提下，企業(yè)采用新建投資的方式進入市場，不僅提升了時間及成本風險，同時還降低了研發(fā)所能獲得的回報。

三、新建投資與并購投資差異分析

（一）新建投資與并購投資的主要構成差異

新建投資（包括獨資、合資）主要構成為：可行性研究、方案評估和選擇、工程的投資和施工、工程的運營階段。而并購主要構成為：所選中的公司的調(diào)查和評價、交流和并購。所以，新建投資自可研-評選-投資-施工-運營到具備生產(chǎn)規(guī)模至少需要3-4年的時間才能形成。而并購投資不需要重新建設，在交易后就能夠利用現(xiàn)有的技術人員、管理團隊、生產(chǎn)設施、資源進行運作，能以非?？斓乃俣冗M入市場并形成一定的規(guī)模，利于公司快速響應市場。

（二）戰(zhàn)略資產(chǎn)收購速度差異

戰(zhàn)略資產(chǎn)是指對公司生存和長遠發(fā)展具有戰(zhàn)略意義的資源，主要包括研究開發(fā)能力、商標、商譽、特許經(jīng)營和營銷網(wǎng)絡等，是最重要優(yōu)勢資源。如采用新建投資方式，只能依靠原有資源，并通過長期積累形成優(yōu)勢資源;而通過并購（特別并購優(yōu)質(zhì)公司），能夠在較短的時間內(nèi)獲得技術、商標和品牌等優(yōu)質(zhì)資源。

（三）市場競爭結構差異

行業(yè)中的供應商數(shù)量對每個供應商的市場份額和市場實力都有重大影響。如果有N家公司在一個區(qū)域市場同業(yè)競爭，如果采用新建投資的方法，這意味著市場將有N+1廠商的競爭，競爭壓力將更大。如果通過并購進入，并購后的區(qū)域市場仍然是N家廠商的競爭。因此，公司通過并購進入目標市場，不涉及市場再分配，通過并購后各自公司資源整合，增強市場競爭力。

四、結語：

并購和新建投資作為公司兩大資源配置活動，是實施公司戰(zhàn)略的重要手段。盡管科學技術的發(fā)展使人們對經(jīng)濟活動的預測和計算越來越復雜，但是準確計算并購和新建投資的成本和結果之間的差異仍然是非常困難甚至是不可能的。因此，并購和新建投資的戰(zhàn)略決策最終取決于以各自公司所處的市場特征結合各自公司自身特質(zhì)在基于科學論證方式及公司決策者的判斷下進行選擇。

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