私募股權(quán)投資基金風(fēng)險及財務(wù)管理中的風(fēng)險控制對策

易沙 李瀟

[摘 要]隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，我國具有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟面臨著轉(zhuǎn)型，許多中小企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中面臨著資金短缺的困境，如何低成本地募集資金，成為許多企業(yè)亟待解決的問題。因此，私募股權(quán)投資基金應(yīng)運而生，為解決中小企業(yè)資金短缺的問題提供了另一條可供參考的思路。我國的私募股權(quán)基金具有起步慢，但發(fā)展迅速的特點，在發(fā)展過程中，一方面，借鑒國外先進經(jīng)驗使私募股權(quán)投資基金在我國快速發(fā)展，促使其成為一種不可忽視的資金募集方式;另一方面，完全借鑒國外經(jīng)驗使私募股權(quán)基金在我國的發(fā)展產(chǎn)生水土不服的本土問題。財務(wù)管理便是其中最為突出的一個問題，如何對私募股權(quán)投資基金的財務(wù)管理進行高效安全的風(fēng)險控制，是私募基金亟待解決的問題，文章就問題展開討論，希望為私募基金的風(fēng)險控制提供可參考的依據(jù)。

[關(guān)鍵詞]私募管權(quán)投資基金;財務(wù)管理;風(fēng)險控制

[中圖分類號]F832.5;F830.42

私募股權(quán)投資基金誕生于金融業(yè)最為發(fā)達的美國，是華爾街投資機構(gòu)為獲取更為豐厚的利潤，采取非公開面向個人投資者或少數(shù)投資機構(gòu)的一種資金募集方式，募集資金后對已經(jīng)在某個商業(yè)領(lǐng)域形成一定規(guī)模的非上市成型企業(yè)進行投資，之后在企業(yè)上市或后續(xù)的融資中獲取利潤的投資方式。[1]隨著我國改革開放，國家放開了外資對我國投資的一部分限制，在20世紀(jì)90年代，私募股權(quán)投資基金進入中國。中國互聯(lián)網(wǎng)的兩大巨頭——騰訊和阿里巴巴，在發(fā)展初期，也通過私募基金渠道獲取發(fā)展所需要的必要資金，因此，雖然私募股權(quán)投資基金在發(fā)展中有一定的風(fēng)險問題，但在利弊衡量后，還是利大于弊。[2]那么如何將其中的弊端最大程度地降低，對運營過程中的風(fēng)險進行有效控制，是作者在文章探討的內(nèi)容。

1 私募股權(quán)投資基金概述

1.1 私募股權(quán)投資基金概念

私募股權(quán)投資基金（PE）相對應(yīng)的是公募基金，兩者之間最大的差異是，私募基金是非公開，僅僅面向少數(shù)投資者或機構(gòu)的金融產(chǎn)品，而公募是公開面向所有投資者或機構(gòu)的金融產(chǎn)品，待資金募集完畢之后，由專門的基金管理人員對資金進行管理、投資。[3]私募股權(quán)投資基金因為非公開募集資金的原因，受政府監(jiān)管影響小，并且不需要披露投資細(xì)節(jié)，因而投資風(fēng)險較大，但投資收益也會相應(yīng)增高。其收益方式一般是通過上市后公開售出、或并購的方式獲取。

1.2 私募股權(quán)投資基金的投資對象

私募股權(quán)投資基金的投資對象一般為已經(jīng)形成盈利或具備盈利能力的非上市企業(yè)，以IPO為目的，通過企業(yè)上市或增股、轉(zhuǎn)股的方式獲取利潤。私募股權(quán)投資基金的利潤豐厚，一旦投資的企業(yè)上市，會獲得幾倍甚至幾十、上百倍的收益，但私募股權(quán)高收益，伴隨著高風(fēng)險，必須加強其運營過程中的風(fēng)險控制，[4]以最大程度地保證投資者的權(quán)益。私募股權(quán)投資基金投資后，一般會對企業(yè)發(fā)展抉擇做出規(guī)劃，制定發(fā)展路線和上市路線，因此對于企業(yè)來說，私募基金是一把雙刃劍，即獲得了發(fā)展所需資金，但發(fā)展中會受到私募機構(gòu)限制，企業(yè)的目的是壯大企業(yè)，提高生產(chǎn)效率和利潤，私募股權(quán)投資基金則是以上市交易為目的，兩者目標(biāo)存在一致性，但也存在矛盾。因此，私募股權(quán)投資基金應(yīng)協(xié)調(diào)企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，達到雙贏的終極目標(biāo)。

2 私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險性

2.1 私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險具有天然性

私募股權(quán)投資基金在資金的募集方式上，便決定了其風(fēng)險性，因為其資金的募集方式是非公開面對少數(shù)投資者或機構(gòu)，并且會存在諸多私下非公開協(xié)議，這使得資金的來源具有不可控性。并且私募的規(guī)模一般為小規(guī)模投資方式，對市場波動的承受能力較弱，抵御風(fēng)險的能力較弱，一旦投資的企業(yè)所在領(lǐng)域發(fā)生震蕩，就會對資金安全產(chǎn)生影響。投資者或投資機構(gòu)會在市場波動的時候，及時退出其投資基金，及時止損，但退出資金時會引發(fā)連鎖反應(yīng)，最終導(dǎo)致投資崩盤。因此，在資金的募集渠道上，私募股權(quán)投資基金具有天然的風(fēng)險性。

2.2 風(fēng)險的不可控性

私募股權(quán)投資基金受政府監(jiān)管較小，其投資方式靈活多樣，但隨著投資規(guī)模的壯大，不受監(jiān)管的投資行為以及私下交易等非法交易，使私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險不可控。一方面，不受監(jiān)管的投資行為為私募股權(quán)投資基金投資方式帶來便利性和靈活性，使獲取的利潤高于其他投資行為;另一方面，不受監(jiān)管意味著基金安全完全受托管人員的職業(yè)道德操守和職業(yè)技能水平限制，一旦托管人員突破職業(yè)道德底線，會對基金帶來毀滅性的遭難，并且若基金托管人員的職業(yè)技能水平過低，也會使資金的安全面臨嚴(yán)重威脅。[5]因此，私募股權(quán)投資基金中的風(fēng)險充滿了不可控性。

2.3 受市場、政策影響大

在資金募集時，基金的管理人員會放出利于投資的政策信號，或行業(yè)前景吸引投資，一方面，這種政策信號可能是基金管理人員放出的煙幕彈，誤導(dǎo)投資者;另一方面，在確定政策信號真實的情況下，政策也會存在變動的可能，一旦出現(xiàn)這種變動，便會對資金安全造成威脅。資金安全還受行業(yè)變動影響，在行業(yè)因稅收、管理政策發(fā)生變動，或行業(yè)不景氣時，均會對私募股權(quán)投資基金造成較大的影響。

2.4 財務(wù)管理中的風(fēng)險

私募股權(quán)投資基金投資期一般較長，在投資企業(yè)IPO后，才能收回投資，獲取利潤，投資期一般會持續(xù)1～5年，甚至更長時間。[6]這期間，私募股權(quán)投資基金的運營機構(gòu)的平穩(wěn)運營成為資金安全的前提，很多私募股權(quán)投資機構(gòu)在運營過程中，因管理不善，“拆東墻補西墻”，最終造成機構(gòu)破產(chǎn)，使投資者資金受損的情況不在少數(shù)。很多時候投資者或投資機構(gòu)重視投資領(lǐng)域是否具備盈利上市能力，而忽視了對私募股權(quán)投資機構(gòu)的運營情況考查，也是私募股權(quán)投資基金風(fēng)險性的一大來源。

3 如何對風(fēng)險進行有效控制

3.1? 對資金來源進行控制

為降低私募股權(quán)投資基金風(fēng)險性，務(wù)必重視資金來源管理。因私募資金來源渠道的不公開性，私募機構(gòu)或基金管理者一定要排除高風(fēng)險來源的資金，不得為了募集資金而吸收來源不明、資本實力較弱的投資者或投資機構(gòu)的資金。應(yīng)重視資金來源管理，甄別其中不明來源的不良資金，并且對投資者或投資機構(gòu)的資本實力進行調(diào)查核實，排除抵御風(fēng)險能力低下的投資機構(gòu)或個人。建立資金來源管理條例，加強內(nèi)部人員管理，吸收正常來源的資金，對投資機構(gòu)或個人的資本進行甄別，建立長效安全的資金來源管理。

3.2 加強基金托管人員職業(yè)技能和職業(yè)道德水平建設(shè)

私募股權(quán)投資基金受托管人員影響大，因此必須要對托管人員的職業(yè)技能水平和職業(yè)道德水平進行培養(yǎng)。[7]私募機構(gòu)必須建立人才培養(yǎng)機制，以適應(yīng)不斷變化的市場環(huán)境，對托管人員定期培養(yǎng)，以投資成功案例、失敗案例為教材，結(jié)合當(dāng)今熱點投資項目，提高托管人員的職業(yè)技能水平。還須建立獎懲制度，將投資成果與其收入掛鉤，建立完善的內(nèi)部獎懲機制，減少死賬、壞賬的發(fā)生。建立資金去向追責(zé)制度，由專門或第三方的托管賬戶對資金進行劃撥，每一筆資金去向由財務(wù)部門審核，減少因托管人員個人失誤產(chǎn)生的風(fēng)險。

3.3 加強私募機構(gòu)內(nèi)部管理，降低外部變化影響

加強對私募機構(gòu)內(nèi)部管理，利用先進的財務(wù)計算機軟件實施信息化管理，將投資行為數(shù)據(jù)化，構(gòu)建合理模型，利用風(fēng)險管理軟件對投資風(fēng)險進行評估，降低外部風(fēng)險對私募投資機構(gòu)的影響。做好預(yù)算，充分預(yù)估投資行為風(fēng)險性，全面細(xì)致地對投資的企業(yè)進行甄別，從企業(yè)財務(wù)報表中尋找是否存在財務(wù)管理問題，制定嚴(yán)謹(jǐn)投資方案后，由托管人員審核后，再進行資金注入。企業(yè)的財務(wù)信息能較大程度地反映企業(yè)真實的運營狀況，只有對投資企業(yè)的財務(wù)管理做到充分的認(rèn)識，才能在投資中獲取利潤。

私募機構(gòu)在制定投資計劃中，一定要從宏觀上看待投資企業(yè)的盈利前景，將行業(yè)前景與投資企業(yè)前景結(jié)合，綜合衡量其盈利前景和IPO前景。實時考慮政策因素對企業(yè)盈利能力的影響，如稅收減免政策變化、出口退稅政策變化，均會對相關(guān)行業(yè)造成巨大影響。

3.4 對財務(wù)管理中的風(fēng)險進行控制

資金募集后，應(yīng)對資金進行合理配置，不應(yīng)將過多的資金投向投資企業(yè)，造成運營中的風(fēng)險，也不能有過多資金閑置在機構(gòu)賬戶，使投資收益降低。[8]所以資金托管人員要合理配置投資額度，不能少也不能多。私募基金的管理應(yīng)建立投資審核委員會，對所有流出流入資金進行審核，實行統(tǒng)一管理，提高資金的利用效率，降低資金管理費用。定期制定財務(wù)報表并分析投資收益，私募股權(quán)投資基金投資期一般較長，如不能定期通過報表反映運營狀況和運營收益，將會提高資金利用的風(fēng)險性，定期對機構(gòu)的財務(wù)狀況以報表形式列出，也會對投資的抉擇產(chǎn)生幫助，提高投資回報率。[9]

4 結(jié) 論

私募股權(quán)投資基金是社會經(jīng)濟發(fā)展的必然選擇，其高風(fēng)險性與高回報率一直吸引著個人投資者或機構(gòu)前赴后繼，私募股權(quán)投資基金是星辰大海，也是萬丈深淵，在管理中，一定要重視風(fēng)險管理，對運營中的風(fēng)險進行長久有效地控制，加強內(nèi)部財務(wù)管理，加強內(nèi)部托管人員職業(yè)道德素質(zhì)和職業(yè)技能水平的培養(yǎng)，利用好募集的資金，統(tǒng)一調(diào)配，發(fā)揮靈活多變的投資方式的優(yōu)越性，獲得更為豐厚的利潤。在我國，私募股權(quán)投資基金還要注重投資的社會效益，盡可能的帶動行業(yè)發(fā)展，促進我國經(jīng)濟又好又快地增長。

參考文獻：

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