中小企業(yè)新三板市場(chǎng)融資功能及掛牌影響

杜 曉

（齊魯師范學(xué)院 財(cái)務(wù)處，山東 濟(jì)南 250200）

一、多維度比較新三板市場(chǎng)的融資功能

通過查詢股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的數(shù)據(jù)以及Wind（萬得）統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，分別從融資時(shí)間、融資企業(yè)地域分布、融資企業(yè)主辦券商分析、融資企業(yè)所處行業(yè)等4個(gè)方面對(duì)新三板市場(chǎng)的融資情況進(jìn)行分析。

（一）按融資時(shí)間分析

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)設(shè)立以來，新三板市場(chǎng)的融資情況如表1所示：

表1 新三板市場(chǎng)的融資情況

2013年以前，新三板市場(chǎng)僅接受北京中關(guān)村科技園區(qū)、上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)四個(gè)轄區(qū)內(nèi)的企業(yè)掛牌新三板，掛牌企業(yè)數(shù)量較少，規(guī)模效應(yīng)不明顯，對(duì)應(yīng)的投資機(jī)構(gòu)和資金偏向較小，2006年至2013年8年間僅完成96次發(fā)行，發(fā)行股數(shù)合計(jì)63，987.05萬股，募集資金合計(jì)28.17億元。

自2013年12月31日新三板面向全國(guó)企業(yè)接受掛牌之日起，全國(guó)各地的企業(yè)都可以向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)申請(qǐng)掛牌，掛牌企業(yè)數(shù)量迅速增長(zhǎng)，同時(shí)大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)完成新三板掛牌，吸引了大量投資機(jī)構(gòu)的目光，新三板市場(chǎng)上融資金額大幅增長(zhǎng)，2014年發(fā)行次數(shù)287次，募資總額122.27億元，較2006至2013年合計(jì)募資總額增長(zhǎng)94.10億元，增幅334.04%。2015年，隨著新三板企業(yè)掛牌數(shù)量的迅速增加，新三板市場(chǎng)融資功能爆發(fā)式增長(zhǎng)，發(fā)行次數(shù)較2014年增加1954次，增幅680.84%；發(fā)行股本較2014年增加1，781，829.04萬股，增幅721.95%；募資金額較2014年增加857.23億元，增幅701.10%，新三板對(duì)于掛牌企業(yè)的融資功能和作用進(jìn)入了一個(gè)新時(shí)代。2016年和2017年，隨著新三板企業(yè)掛牌數(shù)量的不斷增加，市場(chǎng)發(fā)行次數(shù)、發(fā)行股本以及募資總額等方面保持平穩(wěn)狀態(tài)。

2018年，新三板自2013年12月31日擴(kuò)容以來首次出現(xiàn)掛牌企業(yè)數(shù)量負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)年新增掛牌企業(yè)577家，摘牌企業(yè)1516家，新三板企業(yè)掛牌數(shù)量由年初的11，630家減少為年末的10，691家。掛牌企業(yè)數(shù)量較以前年度大幅減少，相反，摘牌企業(yè)較以前年度大幅增加。同時(shí)受到2018年資本市場(chǎng)行情較差，新三板預(yù)期的精選層、投資者適當(dāng)性門檻降低等有利政策的暫未推出，新三板股票交易不活躍，前期通過定增進(jìn)入新三板企業(yè)的投資機(jī)構(gòu)退出難度較大，這些因素都影響了新三板的融資情況，導(dǎo)致當(dāng)年融資情況較2017年大幅下降，其中發(fā)行次數(shù)較2017年減少852次，降幅38.89%；發(fā)行股數(shù)較2017年減少821，282.48萬股，降幅40.92%；募資總額較2017年減少427.26億元，降幅43.66%。

（二）按融資企業(yè)地域分布分析

2006年1月1日至2018年12月31日，按照融資企業(yè)的地域分布進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，如表2所示：

表2 融資企業(yè)的地域統(tǒng)計(jì)情況

續(xù)表

從掛牌企業(yè)融資地域分布來看，融資企業(yè)地域主要集中在北京地區(qū)、以廣東為中心的珠三角地區(qū)以及上海、浙江、江蘇組成的長(zhǎng)三角地區(qū)。北京地區(qū)的企業(yè)完成融資906.48億元，占募資總額的24.54%；廣東地區(qū)的企業(yè)完成融資499.54億元，占募資總額的13.52%；上海、浙江、江蘇等長(zhǎng)江三角洲地區(qū)的企業(yè)合計(jì)完成融資886.69億元，占募資總額的24.00%。

北京地區(qū)、長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲3個(gè)地區(qū)3省2市的企業(yè)合計(jì)發(fā)行股數(shù)為4，588，436.80萬股，占新三板市場(chǎng)發(fā)行股數(shù)總額的57.21%，合計(jì)完成融資2292.71億元，占新三板市場(chǎng)募資總額的62.06%，截至2018年12月31日，以上地區(qū)完成掛牌企業(yè)數(shù)量為6188家，占掛牌企業(yè)總數(shù)量的57.88%；另外24省2市的企業(yè)合計(jì)發(fā)行股數(shù)3，432，563.41萬股，占比42.79%，合計(jì)完成融資1401.93億元，占比37.94%，截至2018年12月31日，以上地區(qū)完成掛牌企業(yè)數(shù)量為4503家，占掛牌企業(yè)總數(shù)量的42.12%。由此可見，從掛牌企業(yè)數(shù)量、發(fā)行股本、募資總額等數(shù)據(jù)分析，新三板掛牌企業(yè)從掛牌數(shù)量以及發(fā)行股數(shù)和募資金額方面來看，集中在北京、長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)；相反，青海、西藏、山西、內(nèi)蒙古、甘肅等經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的中西部地區(qū)，從掛牌數(shù)量、發(fā)行股數(shù)以及募資金額等方面，都相對(duì)較少。

（三）按融資企業(yè)主辦券商分析

2006年1月1日至2018年12月31日，根據(jù)融資企業(yè)對(duì)應(yīng)的主辦券商分析，結(jié)果見表3所示：

表3 融資企業(yè)對(duì)應(yīng)的主辦券商分析

續(xù)表

從為所督導(dǎo)企業(yè)承銷發(fā)行次數(shù)及募集資金金額上來看，中信建投、申萬宏源等承銷融資額前十家券商為督導(dǎo)企業(yè)承銷發(fā)行次數(shù)合計(jì)3429次，占總承銷發(fā)行次數(shù)的40.18%，承銷募集資金2174.90億元，占市場(chǎng)募集資金總額的58.87%。另外84家主辦券商為督導(dǎo)企業(yè)承銷發(fā)行次數(shù)合計(jì)5106次，占比59.82%，承銷募集資金1519.74億元，占比41.13%。

由此可見，中信建投、申萬宏源等承銷融資額前十家券商承銷募集資金額占比58.87%，融資金額市場(chǎng)占比超過一半，說明新三板頭部券商效應(yīng)比較明顯，而且能夠更好地滿足企業(yè)在融資等方面的需求，能夠更好的推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。

（四）按融資企業(yè)所處行業(yè)分析

2006年1月1日至2018年12月31日，根據(jù)融資企業(yè)所處行業(yè)分析，見表4所示：

表4 融資企業(yè)所處行業(yè)分析

從掛牌公司融資企業(yè)所處行業(yè)分析，制造業(yè)的企業(yè)完成融資1467.54億元，占市場(chǎng)募資總額的39.72%，這與制造類企業(yè)的掛牌數(shù)量相匹配，截至2018年12月31日，制造類企業(yè)新三板掛牌數(shù)量5221家，占新三板掛牌企業(yè)總數(shù)量的48.84%。制造業(yè)的融資情況中，投資機(jī)構(gòu)比較傾向于規(guī)模較大、技術(shù)成熟的企業(yè)，財(cái)務(wù)指標(biāo)可以達(dá)到啟動(dòng)IPO的標(biāo)準(zhǔn)，比如杉杉能源（835930）是一家鋰離子電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售企業(yè)，包括鈷酸鋰、多元正極材料、錳酸鋰正極材料等產(chǎn)品，主要應(yīng)用于通訊設(shè)備鋰電池市場(chǎng)；2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.60億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.02億元；杉杉能源2018年完成融資20億元，2017年完成融資0.79億元。比如華塑股份（872452）主要產(chǎn)品為聚氯乙烯樹脂（PVC）、燒堿的生產(chǎn)及銷售；2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.32億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.87億元。華塑股份（872452）2018年實(shí)現(xiàn)融資9.20億元。比如圣泉集團(tuán)（830881）主要產(chǎn)品為樹脂及新材料、大健康、生物質(zhì)和生物醫(yī)藥，屬于化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)；2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.21億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.13億元；2015年完成融資7.72億元，2018年完成融資4.51億元。綜上，能夠完成金額較大融資的制造類企業(yè)，其規(guī)模相對(duì)較大，企業(yè)盈利水平較好，企業(yè)通過新三板市場(chǎng)的融資能夠推動(dòng)企業(yè)更好的發(fā)展，規(guī)模不斷壯大后，未來登陸主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板等板塊的可能性增加，從而實(shí)現(xiàn)掛牌公司和投資機(jī)構(gòu)的雙贏。

另外，以軟件行業(yè)為代表的信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)完成融資724.55億元，占市場(chǎng)募資總額的19.61%。該行業(yè)的掛牌公司企業(yè)技術(shù)水平相對(duì)較高，投資機(jī)構(gòu)相對(duì)看重企業(yè)的科技含量以及在該行業(yè)中的市場(chǎng)地位，技術(shù)水平較高，有自己核心競(jìng)爭(zhēng)力且業(yè)績(jī)規(guī)模相對(duì)較好的企業(yè)融資能力較強(qiáng)。比如鷗瑪軟件（839737）的主要產(chǎn)品及服務(wù)為考試與測(cè)評(píng)領(lǐng)域信息化產(chǎn)品的研究、開發(fā)、銷售及服務(wù)，其控股股東為山東山大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人為山東大學(xué)；鷗瑪軟件的主要客戶為中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、山東省教育招生考試院、教育部考試中心，公司依托長(zhǎng)期為人社部、教育部、住建部、財(cái)政部等考試機(jī)構(gòu)提供技術(shù)服務(wù)和數(shù)據(jù)服務(wù)的優(yōu)勢(shì)，開發(fā)全國(guó)性考試信息服務(wù)平臺(tái)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及擁有多年海量數(shù)據(jù)處理的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，著力打造考試與測(cè)評(píng)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.51億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.51億元。鷗瑪軟件2018年完成融資2.25億元，2017年完成融資0.15億元。

以銀行、期貨、保險(xiǎn)公司為代表的金融業(yè)完成融資459.46億元，占市場(chǎng)募資總額的12.44%；截至2018年12月31日，金融業(yè)新三板掛牌公司僅為135家，占市場(chǎng)掛牌企業(yè)數(shù)量1.26%，金融業(yè)完成融資的市場(chǎng)占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其掛牌企業(yè)占市場(chǎng)掛牌企業(yè)數(shù)量的占比。主要原因?yàn)榻鹑跇I(yè)的新三板掛牌企業(yè)體量都比較大，發(fā)行融資的規(guī)模都相對(duì)較大。比如齊魯銀行（832666）的主要產(chǎn)品與服務(wù)項(xiàng)目為公司銀行業(yè)務(wù)、個(gè)人銀行業(yè)務(wù)及資金業(yè)務(wù)等，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.26億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.15億元。齊魯銀行2015年完成融資15.01億元，2016年發(fā)行優(yōu)先股募集資金20億元，2017年發(fā)行股本募集資金43.41億元，非現(xiàn)金資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)6.59億元。先融期貨（870115）的主要產(chǎn)品與服務(wù)項(xiàng)目為商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.46億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.54億元，2017年完成融資10.88億元。

二、新三板對(duì)企業(yè)融資和市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的作用

新三板市場(chǎng)為掛牌公司提供了一個(gè)公開展示的平臺(tái)，部分資質(zhì)優(yōu)良的掛牌企業(yè)通過新三板市場(chǎng)的融資促進(jìn)了企業(yè)的快速發(fā)展，下面通過具體案例分析新三板市場(chǎng)的融資功能對(duì)企業(yè)發(fā)展的推動(dòng)作用。

（一）以諾思蘭德案例分析新三板掛牌對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響

北京諾思蘭德生物技術(shù)股份有限公司，證券簡(jiǎn)稱：諾思蘭德，證券代碼：430047。諾思蘭德于2009年2月18日在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓，其所處行業(yè)為科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)，主要產(chǎn)品與服務(wù)項(xiàng)目為生物工程新藥研發(fā)、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓。

諾思蘭德2013年至2017年的業(yè)績(jī)情況如表5所示：

表5 諾思蘭德2013—2017年業(yè)績(jī)情況

諾思蘭德掛牌后企業(yè)融資情況如表6所示：

表6 諾思蘭德掛牌后企業(yè)融資情況

諾思蘭德是專業(yè)致力于生物工程新藥研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的高新技術(shù)企業(yè)，其擁有一支高效穩(wěn)定的研發(fā)和管理團(tuán)隊(duì)，在研多個(gè)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的生物工程新藥，截至2018年6月30日其已獲得授權(quán)的發(fā)明專利13項(xiàng)，具備獨(dú)立承擔(dān)藥物篩選、藥學(xué)研究、臨床研究與生產(chǎn)工藝放大等新藥研發(fā)體系及經(jīng)驗(yàn)。諾思蘭德的重點(diǎn)新藥項(xiàng)目——基因治療創(chuàng)新藥物“重組人肝細(xì)胞生長(zhǎng)因子裸質(zhì)粒注射液”，目前其在治療嚴(yán)重下肢動(dòng)脈缺血性疾病適應(yīng)癥處于III期臨床研究啟動(dòng)籌備階段；重組蛋白類藥物“重組人胸腺素β4”治療急性心肌梗死適應(yīng)癥正在開展I期臨床研究；“重組人白細(xì)胞介素-11”治療血小板減少癥已完成Ⅲa期臨床研究；其余多個(gè)項(xiàng)目處于臨床前研究階段，具備科學(xué)合理的產(chǎn)品研發(fā)梯隊(duì)。諾思蘭德建立了基因治療載體技術(shù)、生物大分子純化技術(shù)、哺乳動(dòng)物細(xì)胞培養(yǎng)技術(shù)以及原核細(xì)胞培養(yǎng)技術(shù)等四個(gè)核心技術(shù)平臺(tái)，依托技術(shù)平臺(tái)能同時(shí)開展生物工程新藥項(xiàng)目研發(fā)與技術(shù)委托服務(wù)。

由上可見，諾思蘭德是一家生物工程新藥研發(fā)的企業(yè)，公司自2004年6月成立至今，新藥項(xiàng)目一直處于研發(fā)階段，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較低，且該類研發(fā)企業(yè)前期研發(fā)投入巨大，在研發(fā)產(chǎn)品生產(chǎn)之前需要大量的資金支持。諾思蘭德2013年至2017年5年時(shí)間累計(jì)研發(fā)投入6，500.41萬元，而公司2013年至2017年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入僅2，050.95萬元，累計(jì)虧損7，610.83萬元。雖然公司業(yè)績(jī)比較差，連續(xù)虧損，但是公司借助新三板資本市場(chǎng)的力量，掛牌后累計(jì)發(fā)行股數(shù)1，835.58萬股，累計(jì)募集資金1.72億元，極大地解決了企業(yè)研發(fā)對(duì)于資金的需求，且通過投資機(jī)構(gòu)不斷的投資，公司的投后市值由2014年7月的5.05億元，2019年1月增長(zhǎng)到12.60億元。諾思蘭德通過新三板資本市場(chǎng)募集資金，不僅為公司研發(fā)投入解決了資金的需求，而且使公司的市值得到了大幅的提高，且公司新藥處于不斷的研發(fā)和完善過程中，借助新三板資本市場(chǎng)的力量實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展以及股東價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，對(duì)公司的發(fā)展起到了極大的推動(dòng)作用。

（二）以山大地緯案例分析新三板掛牌對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響

山大地緯軟件股份有限公司，證券簡(jiǎn)稱：山大地緯，證券代碼：831688。山大地緯于2015年1月29日在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓，其所處行業(yè)為軟件開發(fā)，主要產(chǎn)品與服務(wù)項(xiàng)目為面向人力資源和社會(huì)保障、衛(wèi)生、電力等民生政務(wù)領(lǐng)域提供智慧人社、智慧健康、智慧政務(wù)、智能用電等信息化整體解決方案的開發(fā)、應(yīng)用和維護(hù)服務(wù)等。

山大地緯2013年至2017年的業(yè)績(jī)情況如表7所示：

表7 山大地緯2013—2017年業(yè)績(jī)情況

山大地緯掛牌后企業(yè)融資情況如表8所示：

表8 山大地緯掛牌后企業(yè)融資情況

山大地緯是從事計(jì)算機(jī)軟件的研發(fā)、應(yīng)用、維護(hù)和服務(wù)的智慧密集型高新技術(shù)企業(yè)，面向人力資源和社會(huì)保障、電力、健康、政務(wù)等領(lǐng)域，以行業(yè)應(yīng)用軟件開發(fā)為核心，構(gòu)建智慧人社、智能用電、智慧健康、智慧政務(wù)等整體解決方案，從而為人力資源和社會(huì)保障局、國(guó)家電網(wǎng)等眾多客戶提供信息化整體解決方案的研發(fā)、應(yīng)用、維護(hù)和服務(wù)。截止2018年6月30日，公司共擁有授權(quán)專利11項(xiàng)，其中9項(xiàng)為發(fā)明專利，2項(xiàng)為外觀設(shè)計(jì)專利，軟件著作權(quán)103項(xiàng)，申請(qǐng)科研項(xiàng)目17項(xiàng)。

山大地緯的控股股東為山東山大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司，其實(shí)際控制人為山東大學(xué)，可以為其提供技術(shù)和人才上的支持。公司長(zhǎng)期為人力資源和社會(huì)保障等政府部門、國(guó)家電網(wǎng)等大型企業(yè)提供服務(wù)，報(bào)告期內(nèi)新增客戶包括政府管理部門、安監(jiān)局、衛(wèi)計(jì)委等政府客戶，通過對(duì)客戶業(yè)務(wù)和應(yīng)用系統(tǒng)的了解，深入挖掘客戶需求，不斷開發(fā)新的產(chǎn)品以滿足應(yīng)用，從而獲得新的業(yè)務(wù)和訂單。

由上可見，2014年公司掛牌時(shí)營(yíng)業(yè)收入2.26億元，凈利潤(rùn)4019.45萬元，研發(fā)支出3172.55萬元，公司業(yè)績(jī)較好，但是研發(fā)投入較大，企業(yè)資金面臨一定壓力。公司掛牌后，2015年至2018年，累計(jì)實(shí)現(xiàn)融資5.27億元，為公司發(fā)展帶來了雄厚的資金支持，2017年研發(fā)支出5680.18萬元，較2014年研發(fā)支出增加2，507.63萬元，增幅79.04%。隨著公司融資資金的支持以及研發(fā)投入的增加，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)了大幅的增長(zhǎng)，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32，616.14萬元，較2014年增加9988.22萬元，增幅44.14%；2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7，039.91萬元，較2014年增加3，020.45萬元，增幅75.15%；從公司披露的2018年業(yè)績(jī)預(yù)告來看，公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41，665.96萬元，較2017年增長(zhǎng)9049.81萬元，增幅27.75%，2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9357.97萬元，較2017年增長(zhǎng)2318.07萬元，增幅32.93%。

通過以上分析，借助新三板市場(chǎng)融資的力量，山大地緯得到了快速的發(fā)展，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)近幾年大幅增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)公司的投后市值由2015年9月份的12.07億元，增長(zhǎng)到2018年8月份的31.50億元，三年時(shí)間市值增長(zhǎng)19.43億元，增幅160.98%，山大地緯的發(fā)展已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了公司和投資機(jī)構(gòu)的雙贏。

三、結(jié)語

通過上述分析可見，新三板市場(chǎng)的融資功能發(fā)揮了很大的作用，很大一部分在細(xì)分行業(yè)里處于領(lǐng)先地位，核心競(jìng)爭(zhēng)力比較強(qiáng)的掛牌公司已經(jīng)通過新三板市場(chǎng)完成了融資，而且通過融資帶動(dòng)了公司的發(fā)展，使得公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都得到了大幅度的增長(zhǎng)。在公司業(yè)績(jī)大幅提升的同時(shí)，公司的市值也得到了大幅度的提高，從而實(shí)現(xiàn)了掛牌公司與投資機(jī)構(gòu)的雙贏。

但是，我們也應(yīng)該看到，新三板市場(chǎng)畢竟作為資本市場(chǎng)的一個(gè)新興的板塊，市場(chǎng)還存在很多不足，許多市場(chǎng)制度需要進(jìn)一步完善。另外，新三板市場(chǎng)對(duì)于投資者的門檻要求一直相對(duì)較高，目前證券期貨類資產(chǎn)超過人民幣500萬元是個(gè)人投資者開立新三板賬戶的必要條件，該條款限制了絕大部分的個(gè)人投資者進(jìn)入該市場(chǎng)，同時(shí)也影響到了新三板市場(chǎng)股票的交易活躍度。另外，很大一部分沒有自身亮點(diǎn)，核心競(jìng)爭(zhēng)力不突出的企業(yè)掛牌新三板后沒有實(shí)現(xiàn)融資，享受到的新三板紅利政策較少，而且該部分企業(yè)業(yè)績(jī)相對(duì)一般，每年支付給督導(dǎo)券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用對(duì)于該部分企業(yè)來說負(fù)擔(dān)較重。目前來看，對(duì)于該類型的企業(yè)，掛牌新三板的作用并不是很大?；谝陨显?，進(jìn)入2018年以來，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量大幅減少，相反，摘牌企業(yè)數(shù)量不斷增加，新三板市場(chǎng)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，而且這種趨勢(shì)在2019年還有可能會(huì)不斷加劇。

從2013年底新三板面向全國(guó)擴(kuò)容以來，新三板市場(chǎng)在融資方面發(fā)揮了積極的作用，對(duì)許多掛牌企業(yè)的發(fā)展起到了推動(dòng)作用，為中國(guó)多層次的資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了許多思路。對(duì)于哪種企業(yè)更適合掛牌新三板，筆者認(rèn)為，新三板市場(chǎng)為掛牌公司提供了一個(gè)展示自己的平臺(tái)，企業(yè)有自己的特色，在細(xì)分行業(yè)里處于領(lǐng)先地位，且行業(yè)發(fā)展前景比較好的生物醫(yī)藥、高端制造、大數(shù)據(jù)、軟件開發(fā)、新能源、新材料等新興行業(yè)的企業(yè)，掛牌新三板后會(huì)受到投資機(jī)構(gòu)的追捧，比較容易完成融資，推動(dòng)公司的發(fā)展，同時(shí)可以提升公司的市值，該類企業(yè)比較鼓勵(lì)掛牌新三板。相反，傳統(tǒng)制造業(yè)、商貿(mào)企業(yè)等行業(yè)比較傳統(tǒng)而且在細(xì)分行業(yè)里沒有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，掛牌新三板后很難得到投資機(jī)構(gòu)的青睞，融資比較困難，對(duì)于該種類型的企業(yè)并不建議在新三板市場(chǎng)掛牌。