基金銷售“飛單”現(xiàn)象監(jiān)管機(jī)制研究

譚振寧

【摘要】基金銷售“飛單”現(xiàn)象，是指金融機(jī)構(gòu)職員借助內(nèi)部平臺，私自銷售非本公司自主發(fā)行的或非本行授權(quán)和達(dá)成委托銷售關(guān)系的第三方機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品。近年來，基金銷售“飛單”現(xiàn)象越來越頻繁地發(fā)生，不僅侵害了投資者的正當(dāng)權(quán)益，而且嚴(yán)重影響了我國金融市場的正常秩序與法制完善。本文分析了基金銷售“飛單”的原因，并從政府層面、監(jiān)管機(jī)構(gòu)層面及金融機(jī)構(gòu)層面三方面提出了基金銷售“飛單”現(xiàn)象的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

【關(guān)鍵詞】基金銷售;飛單;理財(cái)產(chǎn)品

一、基金銷售“飛單”現(xiàn)象的定義

基金銷售“飛單”現(xiàn)象，是指金融機(jī)構(gòu)員工借助其職員的身份，為獲取第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)提成，利用金融機(jī)構(gòu)營業(yè)場所，在其公司不知情的前提下私自銷售非本公司自主發(fā)行的或同其公司不存在委托銷售關(guān)系的第三方機(jī)構(gòu)的基金的現(xiàn)象。相較于金融機(jī)構(gòu)自主發(fā)行的基金，“飛單”基金的收益率往往更高，這是“飛單”的一個(gè)表象特征。

二、基金銷售“飛單”現(xiàn)象的成因

就“飛單”現(xiàn)象產(chǎn)生的內(nèi)部原因看，基金銷售相關(guān)的主體都對該現(xiàn)象的產(chǎn)生負(fù)有責(zé)任。首先，投資者的不理性或缺乏相關(guān)常識，投資人未盡到注意義務(wù)，為追求高收益往往置風(fēng)險(xiǎn)于不顧，金融常識缺乏，風(fēng)險(xiǎn)意識不強(qiáng)，容易被高收益的假象迷惑，沒有意識或能力去審查金融產(chǎn)品本身的風(fēng)險(xiǎn)以及是否經(jīng)過代銷機(jī)構(gòu)內(nèi)部審核等，投資者做出投資決策的依據(jù)大多是依賴于金融機(jī)構(gòu)職員的“一面之詞”。其次，金融機(jī)構(gòu)職員的逐利動(dòng)機(jī)，其銷售本公司發(fā)行的基金可能獲得1‰～2‰的提成，而“飛單”基金的提成一般為2%～5%，在利益的驅(qū)使之下，雖明知“飛單”屬于違規(guī)行為，金融機(jī)構(gòu)職員仍鋌而走險(xiǎn)。最后，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理不到位。公司的公章、合同書甚至營業(yè)場所監(jiān)管存在漏洞，尤其是職員利用金融機(jī)構(gòu)營業(yè)場所銷售“飛單”產(chǎn)品，很容易誤導(dǎo)投資者，讓投資者產(chǎn)生心理依賴，為職員實(shí)施“飛單”行為提供了可乘之機(jī)。

從外部原因看，理財(cái)市場惡性競爭以及投資者宣傳教育不足均對“飛單”行為具有促成作用。一方面，理財(cái)市場的惡性競爭，特別是近年來P2P產(chǎn)品的發(fā)展，為搶占市場份額，宣傳高收益率，利用各種手段吸引客戶購買產(chǎn)品，擾亂了理財(cái)市場的秩序;另一方面，投資者宣傳教育工作不到位，隨著居民收入水平的提升，投資者對投資理財(cái)?shù)男枨笠踩找嫱ⅲ缓蠼鹑诋a(chǎn)品理財(cái)具有一定的復(fù)雜性與專業(yè)性，很多投資者缺乏相關(guān)的專業(yè)知識以及投資經(jīng)驗(yàn)，無法辨明其中的投資風(fēng)險(xiǎn)，由此可見，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律協(xié)會組織對投資者的宣傳教育工作做得不好。

總體而言，“飛單”銷售頻發(fā)的內(nèi)部原因是主要成因，外部原因只是起到次要作用。

三、基金銷售“飛單”行為的影響

（一）對投資者的影響

我國金融市場發(fā)展的表現(xiàn)之一就是金融產(chǎn)品的豐富多樣化。財(cái)富的累積使得人們開始注重理財(cái)，希望通過理財(cái)實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值。金融機(jī)構(gòu)作為投資者，也將利益追逐作為公司經(jīng)營的主要目的。在此背景下，大量的投資者紛紛涌入理財(cái)市場。對投資者來說，在購買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)理應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避作為前提，選擇同自身實(shí)際相符合的理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的累積。但受利益最大化的吸引，如果其將所擁有的全部資金投入回報(bào)相對較高的、而未經(jīng)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部核準(zhǔn)的“飛單”產(chǎn)品，投資者將會面臨較高風(fēng)險(xiǎn)。相較于金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部審核過的基金產(chǎn)品而言，“飛單”產(chǎn)品往往是由于產(chǎn)品運(yùn)作管理混亂、管理人資質(zhì)不佳、風(fēng)險(xiǎn)隱患較高等無法滿足金融機(jī)構(gòu)的代銷標(biāo)準(zhǔn)要求，這類金融產(chǎn)品雖然冠以“高收益”之名以吸引投資者，但最終一般都無法向投資者兌付，其中挪用投資者資金，導(dǎo)致投資者遭受本金無法收回的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)損失的案例也并不鮮見。因此，基金銷售“飛單”行為對投資者而言，通常存在虛假宣傳、資金挪用、投資者利益受損等諸多負(fù)面效應(yīng)。

（二）對金融秩序的影響

基金銷售“飛單”行為不但損害投資人的利益，還影響到金融機(jī)構(gòu)的形象及業(yè)務(wù)發(fā)展，對金融秩序產(chǎn)生了極大的破壞。首先，金融機(jī)構(gòu)的職員借助其工作上的便利向投資人銷售“飛單”基金，投資人將其畢生積累的財(cái)富或者多方籌集的資金投入其中，一旦不能兌付，將對投資人自身及其資金籌集人產(chǎn)生連鎖性的影響。其次，從產(chǎn)品銷售端來看，金融機(jī)構(gòu)的員工以其所在公司的名義向投資人推薦“飛單”基金，投資人基于對該金融機(jī)構(gòu)聲譽(yù)和信用的信賴進(jìn)行資金投入，如果“飛單”基金最終無法兌付，投資人會將金融機(jī)構(gòu)作為首要的追索對象，這必定會對金融機(jī)構(gòu)的正常經(jīng)營及企業(yè)形象產(chǎn)生極大的負(fù)面影響。最后，從產(chǎn)品端來看，“飛單”基金的實(shí)際發(fā)售人必須向金融機(jī)構(gòu)的員工兌現(xiàn)高額回報(bào)，該需求使得實(shí)際發(fā)售人不得不將所籌集的資金再投入高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的基礎(chǔ)資產(chǎn)中去，進(jìn)而加大了投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)，增加了產(chǎn)品最終無法兌現(xiàn)的幾率，這將對金融機(jī)構(gòu)及投資人的利益構(gòu)成進(jìn)一步威脅。

（三）對法治秩序的影響

就“飛單”行為對法治秩序的影響而言，主要表現(xiàn)為產(chǎn)品最終無法兌現(xiàn)時(shí)，“飛單”基金相關(guān)主體對事件的處理上。通過既有的基金“飛單”案例，一旦產(chǎn)品兌付遭遇危機(jī)，投資人會要求金融機(jī)構(gòu)作為損失賠償?shù)氖滓黧w，并通過聯(lián)合的方式集體向監(jiān)管部門提出訴求。由于我國法律對該領(lǐng)域的規(guī)制相對不完善，監(jiān)管部門對該性質(zhì)的群體性事件往往難以處理。產(chǎn)品無法兌付是既有基金銷售“飛單”案例頻發(fā)的主要原因，投資人會向監(jiān)管部門投訴，要求金融機(jī)構(gòu)對其損失承擔(dān)賠償責(zé)任。此外，投資人還可能通過集體上訪的形式要求監(jiān)管部門盡快對基金“飛單”問題作出處置，違背了我國構(gòu)建法治國家的精神，在一定程度上擾亂了法律秩序。

四、基金銷售“飛單”現(xiàn)象監(jiān)管機(jī)制的構(gòu)建

（一）政府層面

就政府層面而言，要進(jìn)一步推動(dòng)我國金融市場環(huán)境完善化。從本質(zhì)上看，金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)市場是我國金融市場的重要組成部分，只有金融市場這一大環(huán)境完善了，才能為證券理財(cái)市場的平穩(wěn)有序發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和保障。因此，政府層面應(yīng)從以下兩方面著手，打造健康穩(wěn)定的金融環(huán)境：一是持續(xù)推動(dòng)利率市場化改革深化，讓市場在其中發(fā)揮首要作用。利率是對市場真實(shí)情況的全面反映，金融機(jī)構(gòu)在基準(zhǔn)利率的設(shè)定上享有一定的自主權(quán)，可以結(jié)合市場利率的實(shí)際情況對基準(zhǔn)利率作出適當(dāng)調(diào)整，從而更好地推動(dòng)基金銷售業(yè)務(wù)開展。二是強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)、銀行及保險(xiǎn)等相關(guān)業(yè)務(wù)的合作，通過合作進(jìn)一步豐富我國理財(cái)產(chǎn)品的種類，形成合力，更好地推動(dòng)我國證券業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展。從既有的基金“飛單”案例看，其主要源自金融機(jī)構(gòu)代理理財(cái)產(chǎn)品，但并未對融資方的資金流向做到全過程的監(jiān)督和控制，致使違約或者金融機(jī)構(gòu)職員私自銷售、偽造理財(cái)產(chǎn)品，金融機(jī)構(gòu)將該行為歸咎為職員的個(gè)人行為，拒絕對投資者遭受的損失承擔(dān)賠付責(zé)任。縱觀既有案例暴露的問題，應(yīng)通過立法的方式對金融機(jī)構(gòu)及金融機(jī)構(gòu)職員承擔(dān)的連帶責(zé)任作出明確規(guī)制，并通過嚴(yán)厲打擊金融機(jī)構(gòu)不合規(guī)的行為，實(shí)現(xiàn)對投資人權(quán)益的有力保障。

（二）金融機(jī)構(gòu)層面

首先，要建立健全監(jiān)管制度和規(guī)章。金融機(jī)構(gòu)要遵守監(jiān)管法律法規(guī)，完善公司內(nèi)部的監(jiān)管制度，明確同理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)的流程環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、發(fā)行、銷售、管理等各環(huán)節(jié)均有法可循，避免漏洞和監(jiān)管空白。同時(shí)，要強(qiáng)化對員工的培訓(xùn)及考核，確保公司的規(guī)章制度落實(shí)到人。一旦發(fā)現(xiàn)違背規(guī)章制度的行為，要及時(shí)按規(guī)定進(jìn)行處罰，推動(dòng)證券業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展。

其次，要推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)流程持續(xù)完善化。一是在理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上，金融機(jī)構(gòu)要結(jié)合市場需要，推出具有創(chuàng)新性、吸引性的理財(cái)產(chǎn)品，同時(shí)要強(qiáng)化對理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)部門的監(jiān)管，避免違規(guī)操作。理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)結(jié)束后，理財(cái)團(tuán)隊(duì)要做好后續(xù)的銷售及售后工作，風(fēng)險(xiǎn)管理部門要強(qiáng)化過程管控，做好理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制，并及時(shí)提出預(yù)警。投資部門要充分運(yùn)用理財(cái)資金進(jìn)行投資盈利，并及時(shí)回饋投資者。二是針對我國證券業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)在管理方面存在的漏洞，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對現(xiàn)有的組織管理體系作出調(diào)整，建立縱橫結(jié)合的矩陣式組織機(jī)構(gòu)，避免組織管理層級的重復(fù)設(shè)置，提升各環(huán)節(jié)的效率，從而更好地滿足投資者的需求。

最后，要加強(qiáng)內(nèi)部動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管控體制建設(shè)。對于金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)業(yè)務(wù)而言，風(fēng)險(xiǎn)控制是最重要的。具體包括以下幾方面：一是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測是理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理的首要環(huán)節(jié)。金融機(jī)構(gòu)在設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，要充分運(yùn)用數(shù)據(jù)模型等工具，有效預(yù)測理財(cái)產(chǎn)品存在的風(fēng)險(xiǎn)。二是風(fēng)險(xiǎn)評估。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測作為一項(xiàng)基礎(chǔ)性的環(huán)節(jié)，必須貫穿理財(cái)產(chǎn)品全流程。同時(shí)，要借助風(fēng)險(xiǎn)工具精確地評估理財(cái)產(chǎn)品存在的風(fēng)險(xiǎn)，主要是分析風(fēng)險(xiǎn)對產(chǎn)品收益率的影響。三是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。作為動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體制的重要組成部分，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控要通過對理財(cái)產(chǎn)品各環(huán)節(jié)和全流程的嚴(yán)密監(jiān)管，確保理財(cái)產(chǎn)品順利完成交易。

（三）投資者層面

就投資者層面而言，投資者應(yīng)加強(qiáng)學(xué)習(xí)各類金融知識與理財(cái)產(chǎn)品的常識，對各類基金銷售行為有自身的判斷能力，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識，充分了解自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，理性選擇相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品;針對金融機(jī)構(gòu)代銷的產(chǎn)品是否屬于“飛單”產(chǎn)品，投資者應(yīng)該主動(dòng)詢問金融機(jī)構(gòu)的代銷核準(zhǔn)材料，了解相關(guān)代銷核準(zhǔn)流程，對“高收益”產(chǎn)品保持格外的警惕性，以避免遭受無謂的投資損失。

總而言之，基金銷售“飛單”現(xiàn)象不僅反映了我國金融監(jiān)管及金融市場存在的問題，還反映出我國法律規(guī)制的不完善，只有從法律規(guī)制、監(jiān)督檢查、內(nèi)部管控、投資者個(gè)人等多方面采取措施，才能有效防范風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品銷售市場的穩(wěn)定發(fā)展。

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（作者單位：中國證券監(jiān)督管理委員會大連監(jiān)管局）