油價上漲乏力下游市場承壓下行

□ 文/朱昌海 李文翎

在原油方面，國際油價7月底繼續(xù)維持窄幅區(qū)間波動。OPEC及其盟友今夏早些時候延長減產(chǎn)的決定、地緣政治風(fēng)險，以及美國原油庫存連續(xù)下降和美國石油鉆井平臺數(shù)持續(xù)減少，都對油價提供短暫支持。6月，布倫特首行原油期貨價格探底回升，波動區(qū)間為60.63美元-66.55美元/桶，均價63.04美元/桶，同比下跌16.99%，環(huán)比下跌10.33%。7月均價64.5美元/桶。隨著美聯(lián)儲降息的利好落地、美國墨西哥灣颶風(fēng)影響消退，原油價格沖高回落的概率較大，預(yù)計8—9月布倫特原油價格主要運行區(qū)間為62美元-72美元/桶。在成品油方面，國內(nèi)成品油消費低迷態(tài)勢深化，柴油消費增速由正轉(zhuǎn)負。6月，按照國家發(fā)改委口徑，國內(nèi)成品油表觀需求量為2577萬噸，同比下降4%。預(yù)計未來7、8、9月成品油表觀需求量分別為2700萬噸、2775萬噸和2782萬噸，同比分別下降2.6%、2.3%和0.5%。其中，汽油需求同比分別上升2.4%、3.3%和5.1%，柴油需求同比分別下降9.5%、8.7%和6.2%，航煤需求同比分別上升5.6%、4.1%和4.5%；消費柴汽比分別為0.94、1和1.06。在化工品方面，價格波動劇烈，重心仍下移。6月，石化產(chǎn)品價格整體走跌。石化產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比下降4.1%，石腦油價格指數(shù)環(huán)比下降12.5%，因原料端價格降幅更大，石化產(chǎn)品整體利潤水平環(huán)比增1.6%。其中，合成纖維價格跌幅最大（10%），有機原料價格跌幅最?。?.4%）；合纖原料及合成橡膠價格下跌6%左右；合成樹脂價格下跌1.6%。后市，歐佩克（OPEC）減產(chǎn)計劃有可能繼續(xù)延期，中美貿(mào)易摩擦階段性緩和，宏觀經(jīng)濟或略有回暖，石化產(chǎn)品價格和毛利有望反彈。

國際油價上漲動力有限

美國能源信息局8月1日公布數(shù)據(jù)顯示，7月美國商業(yè)原油庫存為4.365億桶，環(huán)比減少850萬桶，超出市場預(yù)期。截至當(dāng)天收盤，紐約商品交易所9月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格下跌4.63美元，收于每桶53.95美元，跌幅為7.9%。10月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌4.55美元，收于每桶60.5美元，跌幅為6.99%。分析人士表示，盡管美國EIA原油庫存連續(xù)7周下滑，但美聯(lián)儲“鷹派降息”推動美元刷新2017年6月以來高點，令油價承壓；全球經(jīng)濟增長放緩仍打壓油市需求，雖然有地緣局勢支撐，但需求疲軟的陰影一直揮之不去。因此，預(yù)計短期內(nèi)原油市場將呈多空博弈格局，上漲動力有限。

近期，北美石油市場受到墨西哥灣地區(qū)熱帶風(fēng)暴的影響，產(chǎn)生了供應(yīng)緊張的預(yù)期，WTI油價在投機炒作行為的刺激下短線走強，并帶動布倫特油價跟漲，進入64美元-69美元/桶區(qū)間。但颶風(fēng)因素具有時效性，根據(jù)供需預(yù)測，8—9月因美國頁巖油產(chǎn)量增長，石油市場基本面將從“緊平衡”變?yōu)椤奥杂羞^剩”。除非海灣地區(qū)有戰(zhàn)爭發(fā)生，否則經(jīng)合組織（OECD）商業(yè)石油庫存較大概率面臨上升壓力。

支撐原油價格的因素主要有4點。一是歐佩克+延長減產(chǎn)協(xié)議至2020年3月；二是美聯(lián)儲降息預(yù)期繼續(xù)提升，金融市場風(fēng)險偏好走強；三是美國進入颶風(fēng)季，墨西哥灣原油產(chǎn)量受損；四是美伊關(guān)系持續(xù)緊張，伊朗原油出口量保持下降勢頭。

壓制原油價格的因素也主要有4個方面。一是來自美國內(nèi)陸頁巖油產(chǎn)區(qū)管輸瓶頸即將逐步消除；二是主要國家制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）下行，宏觀經(jīng)濟走弱；三是經(jīng)合組織商業(yè)石油庫存仍呈增長態(tài)勢；四是沙特增產(chǎn)導(dǎo)致歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行率下降。

柴油消費增速由正轉(zhuǎn)負

6月宏觀經(jīng)濟及行業(yè)運行在相對低位徘徊，汽油消費維持中低速增長，柴油消費環(huán)比增長。數(shù)據(jù)顯示，6月汽車銷量同比下降9.6%，環(huán)比降幅收窄6.8個百分點，其中乘用車同比下降7.8%，商用車同比下降17.8%。當(dāng)月我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，與5月相當(dāng)。

上半年，因宏觀經(jīng)濟及行業(yè)承壓運行，我國制造業(yè)PMI維持相對低位，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營效益不佳。1—5月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降2.3%；外部需求收縮明顯，外貿(mào)出口額同比增速僅為0.4%，比去年同期放緩12.5個百分點。6月，乘用車銷售市場雖然環(huán)比回暖，但主要受部分地區(qū)國Ⅴ和國Ⅵ汽車切換，國Ⅴ車型促銷力度加大及新能源補貼過渡期到期的影響，市場消費動能未出現(xiàn)顯著提升，整體低位運行。按國家發(fā)改委口徑，估計全國上半年成品油消費為1.62億噸，同比增長1.6%，其中汽油、煤油同比分別增長5%、6.1%，柴油同比下降2.3%。

在汽油方面，消費增長提速乏力。7月和8月是汽車銷售市場的傳統(tǒng)淡季，加上汽車切換成國Ⅵ標準后，消費者購車成本或?qū)⑸仙?，汽車市場壓力進一步增大。暑期自駕出行增多，以及汽車空調(diào)用油增長，對汽油消費起到一定拉動作用，但高溫及強降雨天氣增多，不利于出行，加上高鐵等出行方式擠占，預(yù)計汽油消費增長維持中低速。在柴油方面，消費增速由正轉(zhuǎn)負。當(dāng)前，工業(yè)生產(chǎn)動力趨弱，商用車銷量轉(zhuǎn)向負增長，且進入高溫多雨季節(jié)，戶外作業(yè)、物流運輸均受到一定限制，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動環(huán)比趨緩，用油需求減少。各地生產(chǎn)事故頻發(fā)，環(huán)保及安全生產(chǎn)審查形勢嚴峻。同時，隱性汽柴油資源維持高位，對表觀消費量形成抑制。在航煤方面，消費保持中高速增長。夏季來臨帶動航空出行需求明顯增長，考慮到航煤剛性需求增長的動力強勁，預(yù)計航煤同比增速保持在5%。

從煉廠開工率來看，主營煉廠開工率穩(wěn)中微降，地?zé)掗_工率出現(xiàn)反彈。6月，主營煉廠開工率走穩(wěn)，隨著洛陽石化檢修結(jié)束，中國石油華北石化新裝置投產(chǎn)，中國石化、中國石油和中國海油煉廠平均開工負荷為77.6%，環(huán)比小幅下降0.4個百分點。地?zé)掗_工率則出現(xiàn)反彈，山東地?zé)挸p壓裝置平均開工率為59.1%，環(huán)比上漲4.6個百分點，同比跌0.2個百分點。

石化產(chǎn)品價格重心下移

隨著原料端支撐減弱，石化產(chǎn)品價格整體走跌。7月，石化產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比下降4.1%，石腦油價格指數(shù)環(huán)比下降12.5%，因原料端價格降幅更大，石化產(chǎn)品整體利潤水平環(huán)比增1.6%。其中，合成纖維價格跌幅最大（10%），有機原料價格跌幅最?。?.4%）；合纖原料及合成橡膠價格下跌6%；合成樹脂價格下跌1.6%。后市，歐佩克（OPEC）減產(chǎn)計劃有可能繼續(xù)延期，中美貿(mào)易摩擦階段性緩和，宏觀經(jīng)濟或略有回暖，石化產(chǎn)品價格和毛利有望反彈。

在合成樹脂方面，6月，聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）價格探底后震蕩攀升。中上旬，期貨價格連續(xù)走弱，挫傷市場交投氣氛，加上整體庫存壓力緩解力度不及預(yù)期，市場價格探低；中下旬，受中美貿(mào)易摩擦緩和的提振，期貨與現(xiàn)貨價格共振上漲，刺激部分工廠適量補倉，價格持續(xù)走高。7月，國內(nèi)石化裝置檢修減少，加上6月底中安聯(lián)合煤化有計劃開車，產(chǎn)量有望增加，價格弱勢走低的可能性加大。

在有機原料方面，6月，國內(nèi)丁二烯市場先跌，后漲，再跌，但波動幅度相對有限，市場整體走勢偏弱。月初，市場現(xiàn)貨資源供應(yīng)略充裕，價格走低，但隨著韓國部分裝置延期重啟，外盤市場價格堅挺，后期進口貨源到港量有限，支撐了國內(nèi)行情，市場略有反彈。下旬，市場需求延續(xù)弱勢，價格震蕩向下。7月，國內(nèi)市場現(xiàn)貨供應(yīng)依舊充裕，南京誠志的裝置計劃試車，且下游行業(yè)開工率有所降低。8月，預(yù)計丁二烯價格或維持小幅向下的趨勢。端午節(jié)假期，對二甲苯的下游聚酯產(chǎn)銷量大幅上行，加上部分對二甲苯（PX）船貨到港延遲，場內(nèi)買盤活躍性增強。因此，上旬PX價格觸底反彈；進入6月中下旬，原油價格漲勢放緩，且后市悲觀情緒升溫，PX價格重拾跌勢；6月末，受原油、精對苯二甲酸（PTA）價格雙雙大漲提振，PX價格再度企穩(wěn)回暖。后市，估計7、8月PX價格整體穩(wěn)中趨漲，以偏暖的箱體運動為主。

在合纖原料方面，6月，國內(nèi)乙二醇價格呈觸底反彈走勢。當(dāng)月，港口保持去庫存節(jié)奏，在進口縮量與國產(chǎn)裝置保持低開工負荷的雙重作用下，供應(yīng)縮量明顯，市場價格反彈。月末，隨著乙二醇價格看漲氣氛轉(zhuǎn)淡，漲勢止步價格回落。7月，乙二醇需求偏好，仍有去庫存概率，價格走勢有望保持區(qū)間震蕩偏強，但仍存在回歸弱勢的風(fēng)險。6月，PTA價格先抑后揚，下半月反彈力度較大。月初，PTA期貨價格再創(chuàng)新低；月中，中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，加上受到前期聚酯工廠減產(chǎn)的影響，聚酯工廠進入低庫存且大幅超賣的狀態(tài)，PTA價格重心一路上揚。7月，PTA價格仍存上漲可能，但美國紡織品服裝訂單未出現(xiàn)明顯增長，或?qū)r格進一步攀升形成阻力。

在合成纖維方面，6月初，滌綸價格延續(xù)前期弱勢，偏軟下滑，成品庫存居高不下，工廠維持低負荷運行。月中，隨著聚酯原料價格逐漸反彈，滌綸成交放量，下游補貨積極，價格快速跟漲。7月，價格有望繼續(xù)上沖，但終端織造的新訂單和開工情況難言樂觀。在需求不足的情況下，不排除滌綸價格出現(xiàn)先揚后抑的走勢。在合成橡膠方面，6月國內(nèi)橡膠市場價格先揚后抑。月初，受部分裝置檢修影響，貨源供應(yīng)預(yù)期減少，支撐市場價格上行；進入中下旬，隨著停車裝置重啟及下游需求不振，價格持續(xù)下行。7月，伴隨高溫天氣來臨，輪胎生產(chǎn)步入淡季，合成橡膠價格在需求端難覓支撐。在相關(guān)產(chǎn)品天然橡膠、原料丁二烯價格反彈力度不明顯的情況下，合成橡膠價格下跌后盤整的可能性較大。