非上市公司股權(quán)融資的幾種方式分析

王一川 張彤

摘要：融資困難，影響到了非上市公司的擴(kuò)大再生產(chǎn)，不利于公司引進(jìn)更為先進(jìn)科學(xué)的生產(chǎn)技術(shù)、管理手段，同時(shí)無(wú)法保障公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的良好實(shí)現(xiàn)。非上市公司全方面的分析各項(xiàng)資金運(yùn)行情況，采用合理性的融資方式，為有效支撐自身各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的開(kāi)展效果，提供良好的前提條件。文章主要是從股權(quán)融資的基本情況分析入手，重點(diǎn)介紹了幾種非上市公司股權(quán)融資方式，希望能為相關(guān)公司實(shí)現(xiàn)良好股權(quán)融資，提升自身的總體經(jīng)濟(jì)活力，提供一定參考。

關(guān)鍵詞：非上市公司;股權(quán);融資方式

一、前言

非上市公司在推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)方面發(fā)揮著十分重要的作用，但是從其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)看，融資難的問(wèn)題始終是困擾這類公司的主要問(wèn)題之一，制約了非上市公司的發(fā)展壯大。同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中非上市公司普遍融資效率較低，不利于這些公司的健康穩(wěn)定運(yùn)行，還會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)的總體發(fā)展情況。從當(dāng)前非上市公司股權(quán)融資方式分析入手，對(duì)于合理解決非上市公司的融資難問(wèn)題具有一定現(xiàn)實(shí)意義。

二、股權(quán)融資的基本情況分析

股權(quán)融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過(guò)企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東，同時(shí)使總股本增加的融資方式。股權(quán)融資，是企業(yè)融資工作進(jìn)行中的一種重要形式，在這種融資方式下所獲取到的資金，企業(yè)不需要償還成本、利息，新老股東之間共同享受企業(yè)運(yùn)營(yíng)盈利。從股權(quán)融資的內(nèi)涵來(lái)看，能發(fā)現(xiàn)其可以廣泛應(yīng)用在多種環(huán)境下，一方面充實(shí)企業(yè)總體運(yùn)營(yíng)資金，另一方面還能有效增加企業(yè)的投資活力。企業(yè)通過(guò)股權(quán)融資獲取到相應(yīng)運(yùn)營(yíng)資金的時(shí)候，表現(xiàn)出一些較為明顯的特征：1.長(zhǎng)期性，在股權(quán)融資方式下所籌集到的資金表現(xiàn)出較強(qiáng)的永久性，不需要?dú)w還，并且沒(méi)有期限。2.股權(quán)融資沒(méi)有負(fù)擔(dān)，其沒(méi)有固定性的股利負(fù)擔(dān)，在支付股利方面主要是依靠公司自身經(jīng)營(yíng)盈利情況。3.不可逆性。股權(quán)融資活動(dòng)實(shí)際進(jìn)行中，企業(yè)使用這些資金開(kāi)展各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并不需要償還本金，投資者想要回收本金的時(shí)候，需要通過(guò)流通市場(chǎng)進(jìn)行。而企業(yè)使用股權(quán)融資方式的過(guò)程中，主要是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)售和私募發(fā)售形式進(jìn)行的。

三、非上市公司股權(quán)融資的幾種方式分析

現(xiàn)階段，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)保持著穩(wěn)定健康的發(fā)展態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)監(jiān)管制度日益完善，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)給投資者、融資者所搭建的交易平臺(tái)也逐漸成熟，更多的非上市公司將融資目光轉(zhuǎn)向產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，希望通過(guò)股權(quán)融資的方式，有效緩解自身資金不充足的情況，從而有效解決融資困難，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的發(fā)展。

（一）股權(quán)質(zhì)押融資

1. 應(yīng)用情況

非上市公司融資困難，很大程度上是因?yàn)樾刨J資格不夠良好，無(wú)法尋找到金融機(jī)構(gòu)尋求貸款。使用股權(quán)質(zhì)押融資的方式，將能夠有效改善這類情況，這種方式主要是公司將自身所擁有的股權(quán)這一無(wú)形資產(chǎn)作為質(zhì)押標(biāo)的物，用于擔(dān)保自身或者他人的財(cái)務(wù)。將股權(quán)質(zhì)押作為向其他企業(yè)和單位提供信貸服務(wù)的良好保證，將能夠一定程度上增加非上市公司的融資機(jī)會(huì)。大多數(shù)的非上市公司都是中小企業(yè)，他們以往獲外部融資的方式，是通過(guò)抵押不動(dòng)產(chǎn)獲取銀行貸款的債券融資渠道。但是多數(shù)情況下，中小企業(yè)并沒(méi)有充分的實(shí)物資產(chǎn)作為抵押，各個(gè)地區(qū)政府為了有效解決這一難題，希望通過(guò)政策扶持來(lái)幫助中小企業(yè)獲取到一定的資金，提出中小企業(yè)可以通過(guò)自身股權(quán)質(zhì)押的方式，獲取到一定的融資。各個(gè)省市產(chǎn)權(quán)交易中心近些年來(lái)收到的質(zhì)押登記申請(qǐng)和融資數(shù)額都呈現(xiàn)出了顯著增長(zhǎng)，從這個(gè)層面來(lái)看，當(dāng)前股權(quán)融資方式取得了良好的應(yīng)用效果，為非上市公司獲取到更多充分的經(jīng)營(yíng)資金提供一定前提。

2. 不足之處

股權(quán)質(zhì)押融資方式實(shí)際使用的過(guò)程中，能夠使得公司內(nèi)部“靜態(tài)”形式的股權(quán)資產(chǎn)有效轉(zhuǎn)化為“動(dòng)態(tài)”性資產(chǎn)，從而幫助非上市公司有效應(yīng)對(duì)了融資困難的問(wèn)題。不容忽視的是，股權(quán)質(zhì)押融資的使用，也存在著著一些不足之處，主要表現(xiàn)在其容易受到較多因素的制約：第一、國(guó)家、政府政策的引導(dǎo)性不夠良好，并且沒(méi)有權(quán)威性的規(guī)范性文件作為指導(dǎo)和前提保障。第二、現(xiàn)階段還沒(méi)有十分完善的非上市公司股權(quán)交易市場(chǎng)，這就導(dǎo)致公司之間使用股權(quán)質(zhì)押方式的過(guò)程中，缺乏統(tǒng)一性的股權(quán)定價(jià)機(jī)制，從而無(wú)法準(zhǔn)確的評(píng)估非上市公司的實(shí)際股權(quán)價(jià)值。第三、目前很多金融機(jī)構(gòu)在非上市公司股權(quán)質(zhì)押融資模式中的參與度不夠高，所能夠提供的銀行貸款也不夠充足。

3. 改進(jìn)方式

充分有效發(fā)揮股權(quán)質(zhì)押融資方式的優(yōu)勢(shì)和作用，使其能夠作為非上市公司良好融資的重要途徑，首先，需要構(gòu)建完善、規(guī)范、有序、統(tǒng)一的非上市公司股權(quán)托管運(yùn)行市場(chǎng)，健全運(yùn)行市場(chǎng)的總體監(jiān)管體系，這一市場(chǎng)需要將產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為前提基礎(chǔ)，給各個(gè)非上市公司的股權(quán)評(píng)估和質(zhì)押融資托管工作提供良好的前提條件。這一股權(quán)托管市場(chǎng)的良好建立，將能夠推進(jìn)非上市公司股權(quán)有序有效流動(dòng)，提升區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的活躍性和規(guī)范性有效提升，并且能夠增加非上市公司的股權(quán)公信力，良好拓展各個(gè)公司的投資和融資渠道，促進(jìn)社會(huì)資本的良好流動(dòng)。非上市公司股權(quán)托管市場(chǎng)，具備較強(qiáng)的規(guī)范性，為構(gòu)建系統(tǒng)性的、基礎(chǔ)性的資本市場(chǎng)服務(wù)體系，提供良好支撐，實(shí)現(xiàn)資本良性運(yùn)作。對(duì)于非上市公司自身來(lái)說(shuō)，同樣具有良好的發(fā)展意義，一方面能有效擴(kuò)大公司的知名度和影響力，奠定后續(xù)股票公開(kāi)發(fā)行和上市的基礎(chǔ);另一方面規(guī)范了公司內(nèi)部運(yùn)行的各項(xiàng)環(huán)節(jié)，增強(qiáng)管理工作透明度，減少市場(chǎng)信息數(shù)據(jù)不對(duì)稱情況的出現(xiàn)，為公司擁有良好的內(nèi)部發(fā)展環(huán)境創(chuàng)建條件。

市場(chǎng)體系構(gòu)建過(guò)程中，需要采用眾多措施：（1）針對(duì)現(xiàn)有非上市公司股權(quán)質(zhì)押融資過(guò)程中存在著的監(jiān)管真空情況進(jìn)行充分有效的補(bǔ)足，發(fā)揮市場(chǎng)監(jiān)管的良好作用，從而更好的維護(hù)各個(gè)股東的權(quán)益。（2）需要發(fā)揮當(dāng)?shù)卣囊I(lǐng)作用，政府需要結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的資金流動(dòng)情況，制定科學(xué)性的管理規(guī)范，支持非上市公司股權(quán)托管市場(chǎng)的良好建立。其次，需要建立起統(tǒng)一的對(duì)接機(jī)制，實(shí)現(xiàn)非上市公司、銀行和托管機(jī)構(gòu)的充分有效聯(lián)系。建立起專業(yè)性的評(píng)價(jià)體系，針對(duì)非上市公司的信用情況、“股權(quán)質(zhì)量”狀況進(jìn)行客觀公眾的評(píng)估，并推進(jìn)股權(quán)交易市場(chǎng)的良好完善和健全，保證非上市公司能良好參與到股權(quán)質(zhì)押融資活動(dòng)之中。如，某非上市公司甲為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，推進(jìn)再生產(chǎn)活動(dòng)順利開(kāi)展，希望通過(guò)質(zhì)押股權(quán)的方式獲取相應(yīng)的融資。甲公司主要將自身所持有的股權(quán)作為質(zhì)押物，其中經(jīng)過(guò)托管機(jī)構(gòu)的科學(xué)評(píng)估，由非上市公司乙憑借甲公司的股權(quán)，申請(qǐng)銀行貸款，這樣當(dāng)甲公司債務(wù)到期且無(wú)法履行債務(wù)時(shí)，債務(wù)人乙公司將能按照事先約定好的內(nèi)容，按照股權(quán)進(jìn)行折價(jià)受償，在化解甲公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，甲公司也能夠擁有一定的融資資金。

（二）股權(quán)增資擴(kuò)股融資方式

現(xiàn)階段非上市公司開(kāi)展融資工作的過(guò)程中，使用股權(quán)增資擴(kuò)股方式情況也較多，這種方式主要是促進(jìn)股權(quán)的整體盈利性有效提升，利用增量資金實(shí)現(xiàn)融資。從資金來(lái)源情況入手劃分非上市公司的股權(quán)增資擴(kuò)股方式，主要是分為外源和內(nèi)源兩種，前者借助于私募方式，將國(guó)內(nèi)外的戰(zhàn)略投資者和財(cái)務(wù)投資者引入到公司，促進(jìn)公司的總體資本實(shí)力有效增強(qiáng)，使得公司自身發(fā)展戰(zhàn)略能夠有效整合行業(yè)資源。后者內(nèi)源增資擴(kuò)股方式，主要是通過(guò)公司自身原有股東加大投資力度，不論股東的股權(quán)比例是否發(fā)生變化，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身資本金增加的目的。在非上市公司使用股權(quán)增資擴(kuò)股方式實(shí)現(xiàn)融資，需要從公司自身的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)入手進(jìn)行分析：1.如果公司為有限責(zé)任類型，增資擴(kuò)股方式的應(yīng)用，多數(shù)情況下，是公司自行增加注冊(cè)資本，原來(lái)的股在認(rèn)繳出資的時(shí)候擁有著良好的優(yōu)先權(quán)，其中可以按照實(shí)繳的出資比例進(jìn)行，如果全體股東一致同意或者約定不按照出資比例實(shí)現(xiàn)優(yōu)先認(rèn)繳出資，將會(huì)由新股東出資認(rèn)繳，實(shí)現(xiàn)增加企業(yè)資本金的目的。2.如果公司為股份有限類型，非上市公司需要向特定對(duì)象發(fā)行一定的股票，從而實(shí)現(xiàn)資金募集目標(biāo)，新股東通過(guò)投資入股、原股東增加投資的形式擴(kuò)大股權(quán)。

在股權(quán)增資擴(kuò)股實(shí)現(xiàn)融資目標(biāo)時(shí)，其表現(xiàn)出較多優(yōu)勢(shì)，第一、擴(kuò)大公司經(jīng)營(yíng)的股本規(guī)模，增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率的持續(xù)降低，資本結(jié)構(gòu)良好優(yōu)化。第二、在這種融資方式應(yīng)用中，資金籌集效果較佳，所得到的各項(xiàng)資金屬于公司的自有資本，其不僅有效提升了企業(yè)的總體借貸能力、信譽(yù)度，相應(yīng)的還能幫助企業(yè)良好擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。公司始終都持有這些資本，并不會(huì)受到外界影響而發(fā)生變化。第三、在增資擴(kuò)股方式的作用下，將能有效推進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)改制，這種方式會(huì)吸引外部股東的加入，能夠良好借鑒這些股東的管理經(jīng)驗(yàn)，推進(jìn)科學(xué)治理結(jié)構(gòu)的實(shí)現(xiàn)。

（三）股權(quán)交易增值融資方式

非上市公司實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，各項(xiàng)活動(dòng)都需要依靠資金支持。資本的流動(dòng)和增值，將會(huì)影響到公司的發(fā)展情況。企業(yè)經(jīng)營(yíng)人員，以溢價(jià)出讓一些股權(quán)的方式，促進(jìn)更多資本的流入，并吸引到更多的人才參與到內(nèi)部運(yùn)行活動(dòng)中。如某家族企業(yè)最初直接管理企業(yè)的過(guò)程中，家族成員排斥社會(huì)上的人才和資本參與到企業(yè)管理過(guò)程中，面對(duì)著日益擴(kuò)展的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，該企業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)良好的發(fā)展。為了有效改善這個(gè)問(wèn)題，該家族企業(yè)決定拆分自身資本，將其劃分為若干股份，并將其中的一部分出讓給外部資本，吸引到更多優(yōu)秀人才參與到家族企業(yè)內(nèi)部，這樣將能夠使得家族企業(yè)保持著長(zhǎng)久的生命力。在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制深入發(fā)展的基礎(chǔ)上，促進(jìn)了現(xiàn)代企業(yè)制度的產(chǎn)生，同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)全球化、移動(dòng)信息技術(shù)持續(xù)進(jìn)步和更新，股東權(quán)利出現(xiàn)泛化現(xiàn)象，企業(yè)朝著私募股權(quán)的方向發(fā)展。私募股權(quán)方式的使用，良好應(yīng)對(duì)和解決企業(yè)內(nèi)部的資金問(wèn)題，提升內(nèi)部管理水平，增強(qiáng)企業(yè)的總體價(jià)值。股權(quán)交易增值方式的良好運(yùn)行，不會(huì)受到還款期限的限制，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)展性發(fā)展，市場(chǎng)上社會(huì)資本具備較強(qiáng)的流動(dòng)性。

（四）私募股權(quán)融資方式

相對(duì)于公開(kāi)發(fā)行股票來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)融資方式通過(guò)增資擴(kuò)股、轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式，實(shí)現(xiàn)定向引入200人以內(nèi)的特定投資者，在增加公司新股東的同時(shí)，獲取到更多的資金。這種方式實(shí)際應(yīng)用的過(guò)程中，只需要借助于較為簡(jiǎn)單的融資環(huán)節(jié)就能達(dá)到目的，并不需要抵押、擔(dān)?；顒?dòng)。在投資非上市公司方面，私募股權(quán)方面投資者擁有更為積極主動(dòng)的心理，其能給公司提供更多方面的幫助和支持，主要是表現(xiàn)在人事、融資以及經(jīng)營(yíng)管理方面的咨詢活動(dòng)，積極構(gòu)建起科學(xué)性的內(nèi)部投資者機(jī)制，便于公司制定出正確的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略?，F(xiàn)階段多個(gè)地區(qū)都在探索私募股權(quán)融資方式，擴(kuò)展產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的融資功能，從而良好的滿足企業(yè)內(nèi)部運(yùn)行的資金需求。在私募股權(quán)融資方式下，公司可以運(yùn)作的資金數(shù)量和規(guī)模有效擴(kuò)大，為后續(xù)開(kāi)展各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，增加內(nèi)部資產(chǎn)提供良好的前提條件，相應(yīng)的創(chuàng)建出更為多樣化的融資渠道，提升公司的內(nèi)在價(jià)值。

四、結(jié)語(yǔ)

非上市公司股權(quán)融資方式，是有效推進(jìn)這類公司獲取到充足資金，維持生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的良好前提。在股權(quán)融資方式的應(yīng)用中，非上市公司不需要擔(dān)負(fù)債務(wù)，就能夠獲取到良好的周轉(zhuǎn)資金，并且良好優(yōu)化內(nèi)部經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。想要充分發(fā)揮股權(quán)融資在非上市公司融資活動(dòng)中的優(yōu)勢(shì)和作用，需要政府部門的良好扶持，建立起非上市公司股權(quán)托管運(yùn)行市場(chǎng)，規(guī)范股權(quán)融資市場(chǎng)，為相關(guān)公司的發(fā)展和運(yùn)行，創(chuàng)建更為和諧、穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

[1]張?chǎng)?對(duì)當(dāng)前非上市公司多種融資渠道的分析研究[J].中外企業(yè)家，2016（11）.

[2]黎曉，樊貴玲.我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好因素分析[J].內(nèi)蒙古煤炭經(jīng)濟(jì)，2017（16）.

[3]白鈺，唐洋，張曉龍.股權(quán)再融資、信貸融資與投資效率——基于林業(yè)上市公司的研究[J].林業(yè)經(jīng)濟(jì)，2016（12）.

[4]Mantzari E，Sigalas C，Hines T. Adoption of the International Financial Reporting Standards by Greek non-listed companies： The role of coercive and hegemonic pressures[J].Accounting Forum，2017.

[5]常藝馨，徐波.陜西省上市公司股權(quán)融資規(guī)模與分布研究[J].西部金融，2017（09）.

[6]徐向陽(yáng)，范曉靜.中國(guó)企業(yè)股權(quán)融資偏好分析[J].中國(guó)林業(yè)經(jīng)濟(jì)，2016（04）.

[7]陶俊杰，陳湘鵬.企業(yè)投資的加權(quán)資本成本敫感性分析——基于中國(guó)上市企業(yè)的研究[J].上海金融，2017（01）.

[8]Muathe S M A，Mwangi L W， Kosimbei G K.Relationship between Capital Structure and Performance of Non - Financial Companies Listed In the Nairobi Securities Exchange， Kenya[C]//Egu General Assembly Conference，2014.

[9]惠祥，李秉祥，李明敏，等.技術(shù)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)經(jīng)理層股權(quán)分配模式探討與融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化[J].南開(kāi)管理評(píng)論，2016（06）.

[10]周運(yùn)蘭，鮑明洋，虎曉芳.我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)公開(kāi)上市前股權(quán)融資問(wèn)題研究[J].科技創(chuàng)業(yè)月刊，2017（15）.

[11]梁辰.論非上市公司股東的股權(quán)質(zhì)押制度[D].天津師范大學(xué)，2015.