試析投資中心的業(yè)績評價指標

錢國華

【摘要】分別闡述了投資報酬率、剩余收益、經(jīng)濟增加值這三個業(yè)績評價指標的含義、特點以及優(yōu)缺點，舉例分析業(yè)績評價指標對企業(yè)投資決策的合理性。

【關(guān)鍵詞】投資報酬率;剩余收益;經(jīng)濟增加值

企業(yè)投資中心的經(jīng)理不僅擁有制定產(chǎn)品（服務）價格、確定產(chǎn)品（服務）和生產(chǎn)方法等短期經(jīng)營決策權(quán)，而且還擁有投資規(guī)模和投資類型等投資決策權(quán)。投資中心的經(jīng)理能控制除公司總部分攤管理費用外的全部成本和收入，還能控制占用的資產(chǎn)。因此，對投資中心的業(yè)績進行評價時，不僅要衡量其利潤，而且要衡量其資產(chǎn)占用和利潤的關(guān)系。投資報酬率、剩余收益、經(jīng)濟增加值等指標是經(jīng)常用來衡量投資中心業(yè)績的指標。

一、投資報酬率

投資報酬率是表示部門利潤與部門投資占用資本的比率，是指通過投資而應返回的價值，企業(yè)從一項投資性商業(yè)活動的投資中得到的經(jīng)濟回報。它涵蓋了企業(yè)的獲利目標。利潤和投入的經(jīng)營所必備的財產(chǎn)相關(guān)，因為管理人員必須通過投資和現(xiàn)有財產(chǎn)獲得利潤。投資報酬率亦稱”投資的獲利能力”。它是全面評價投資中心各項經(jīng)營活動、考評投資中心業(yè)績的綜合性質(zhì)量指標。它既能揭示投資中心的銷售利潤水平，又能反映資產(chǎn)的使用效果。計算公式如下：投資報酬率=投資報酬率+投資占用的資本=投資報酬率+（非流動資產(chǎn)+營運資本）。

投資報酬率優(yōu)點：（1）它是根據(jù)現(xiàn)有的會計資料計算的，比較客觀，可用于部門之間，以及不同行業(yè)之間的比較;（2）人們非常關(guān)注該指標，可以用它來評價每個部門的業(yè)績，促使其提高本部門的投資報酬率，有助于提高整個企業(yè)的投資報酬率;（3）投資報酬率可以分解為投資周轉(zhuǎn)率和部門邊際貢獻率的乘積，并可進一步分解為資產(chǎn)的明細項目和收支的明細項目，從而對整個部門經(jīng)營狀況作出評價。其缺點：部門經(jīng)理會放棄高于資本成本而低于部門投資報酬率的機會，或者減少現(xiàn)有的投資報酬率較低但高于資金成本的某些資產(chǎn)，使部門的業(yè)績獲得較好評價，但卻傷害了企業(yè)整體的利益。

二、剩余收益法

剩余收益是指投資中獲得的利潤，扣減其投資額（或凈資產(chǎn)占用額）按規(guī)定@：預期）的最低收益率計算的投資收益后的余額。是一個部門的營業(yè)利潤超過其預期最低收益的部分。即剩余收益=部門邊際貢獻一部門資產(chǎn)應計報酬=部門邊際貢獻-部門資產(chǎn)×資本成本。剩余收益指標能夠反映投入產(chǎn)出的關(guān)系，能避免本位主義，使個別投資中心的利益與整個企業(yè)的利益統(tǒng)一起來。以公式表示如下：剩余收益=息稅前利潤一投資占用資本的成本=息稅前利潤-投資占用資本×平均資本成本率。

剩余收益的優(yōu)點：（1）是可以使業(yè)績評價與整體企業(yè)的目標協(xié)調(diào)一致;（2）引導投資中心管理者的成本意識，采納高于企業(yè)資本成本的決策;（3）允許使用不同的風險調(diào)整資本成本。其缺點：不能比較各部門業(yè)績：容易被操縱數(shù)據(jù)：不適合于不同部門之間的比較，規(guī)模大的和規(guī)模小的不一樣的。

下面來舉例分析，投資報酬率和剩余收益：銀龍集團公司投資分公司，預計明年部門息前稅后利潤為960萬元，占用的資產(chǎn)為3500萬元。投資分公司要求的稅后報酬率為10%，選用的所得稅稅率為25%。其中有一條生產(chǎn)線，平均資產(chǎn)為500萬元，沒有金融資產(chǎn)，平均經(jīng)營負債為70萬元，每年稅前獲利90萬元。要求從投資報酬率和剩余收益的角度分別評價是否應該放棄這個投資項目：判斷站在銀龍集團公司整體的角度，應該選擇哪個評價指標。

分析計算：投資報酬率=息稅前利潤+投資占用的資本×100%。如果不放棄這個項目，投資報酬率=960+（1-25%）÷3500×100%=36.57%。如果放棄這個項目，投資報酬率=[960÷（1-25%）-90]÷（3500-500）×100%=39.67%。

結(jié)論：應該放棄這個項目。

剩余收益=息稅前利潤-投資占用的資本×稅前加權(quán)平均資本成本。如果不放棄這個項目，剩余收益=960+（1-25%）-3500×10%÷（1-25%）=813.33（萬元）。如果放棄這個項目，剩余收益=[960+（1-25%）-90-（3500-500）×10%÷（1-25%）=790（萬元）。

結(jié)論：不應該放棄這個項目。

站在銀龍集團公司整體的角度，應該選擇剩余收益指標。

三、經(jīng)濟增加值

經(jīng)濟增加值是剩余收益的一種特殊的計算方法，它是根據(jù)經(jīng)過調(diào)整的經(jīng)營利潤和部門投資計算的剩余經(jīng)營收益。經(jīng)濟增加值是指從稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權(quán)和債務的全部投入資本成本后的所得。其核心是資本投入是有成本的，企業(yè)的盈利只有高于其資本成本（包括股權(quán)成本和債務成本）時才會為股東創(chuàng)造價值。公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值等于稅后凈營業(yè)利潤與全部資本成本之間的差額。其中資本成本包括債務資本的成本，也包括股本資本的成本。實務中，經(jīng)濟增加值的計算公式如下：經(jīng)濟增加值=會計利潤±利潤調(diào)整-（占用資本±資本調(diào)整）×加權(quán)平均資本成本率。用經(jīng)濟增加值指標來對投資中心進行業(yè)績評價，至少有三個好處：（1）與會計利潤相比，經(jīng)濟增加值考慮了投資中心所使用資本的全部成本，有利于投資中心更加關(guān)注資本的使用效率;（2）通過對使用資本的調(diào)整，可以更好地體現(xiàn)出企業(yè)的戰(zhàn)略意圖，將投資中心的目標與整個企業(yè)的戰(zhàn)略目標協(xié)調(diào)起來;（3）通過對稅后凈營業(yè)利潤的計算調(diào)整，鼓勵企業(yè)加強創(chuàng)新性投入，增強企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力。

凈利潤和經(jīng)濟增加值上的差距主要緣于：凈利潤計算時忽略了股權(quán)資本成本。經(jīng)濟增加值指標是經(jīng)濟利潤的體現(xiàn)，在計算過程中合理調(diào)整了會計報表中的一些項目，充分考慮了股權(quán)資本成本對企業(yè)價值的影響。與凈利潤指標相比，經(jīng)濟增加值在衡量企業(yè)的價值創(chuàng)造能力和經(jīng)營業(yè)績時更為準確全面。使用經(jīng)濟增加值指標實施業(yè)績評價的效果包括：（1）提高企業(yè)資金的使用效率;（2）優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu);（3）激勵經(jīng)營管理者，實現(xiàn)股東財富的保值增值;（4）引導企業(yè)做大做強主業(yè)，優(yōu)化資源配置。

舉例分析：環(huán)球公司是一家大型高科技集團上市公司，主營通信設備、電力設備和電腦等高科技產(chǎn)品。其生產(chǎn)、研發(fā)與銷售部門遍及全球各地。產(chǎn)品特征與類型具有一定的地理特殊性，該公司的發(fā)展戰(zhàn)略是系列電子產(chǎn)品多元化，從多板塊、多渠道取得效益。甲公司重視研究開發(fā)，持續(xù)推出新產(chǎn)品，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品配套服務，以此推動消費者對產(chǎn)品進行升級，提高產(chǎn)品邊際收益。近年來，公司財務戰(zhàn)略目標日益明晰，高度重視企業(yè)價值管理，構(gòu)建了以經(jīng)濟增加值最大化為核心目標，持續(xù)盈利能力和長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值為輔助目標的財務戰(zhàn)略目標體系。按照財務戰(zhàn)略目標要求，2015年甲公司在2014年的基礎上，對部分業(yè)務板塊追加了投資，其中通信設備板塊和電力設備板塊各追加投資15000萬元，電腦板塊追加投資12000萬元，三個業(yè)務板塊的基礎財務數(shù)據(jù)見下表：

假定不考慮其他因素。要求：

（1）分別計算環(huán)球公司三個業(yè)務板塊2015年的經(jīng)濟增加值，并根據(jù)經(jīng)濟增加值對業(yè)務板塊的業(yè)績水平由高到低進行排序。

（2）評價環(huán)球公司2015年對電力設備板塊的追加投資是否合理，并簡要說明理由。

計算分析：

（1）2015年三個板塊的經(jīng)濟增加值分別為：通信設備板塊經(jīng)濟增加值=13500-110000×15%=-3000（萬元）;電力設備板塊經(jīng)濟增加值=16300-100000×15%=1300（萬元）;電腦板塊經(jīng)濟增加值=23400-150000×15%=900（萬元）。

據(jù)此，電力設備板塊業(yè)績最好，電腦板塊次之，通信設備板塊最差。

（2）從2015年與2014年對比看，環(huán)球公司對電力設備板塊追加投資是合理的。理由是電力設備板塊2015年的經(jīng)濟增加值（1300萬元）比上年（13250-80000×15%=1250萬元）有所增長，因此，按公司既定財務戰(zhàn)略目標，對電力設備板塊追加投資是合理的。