我國上市銀行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系研究

李浩源 李強(qiáng)

【摘要】從國內(nèi)的銀行業(yè)來看，經(jīng)過多年的發(fā)展，在行業(yè)競爭力上有了較大的提升，但是與國外成熟先進(jìn)的銀行業(yè)進(jìn)行對比，可發(fā)現(xiàn)國內(nèi)銀行業(yè)在治理結(jié)構(gòu)上還存在較多問題，面對這種情況，進(jìn)一步優(yōu)化國內(nèi)上市銀行的資本結(jié)構(gòu)，來提升銀行的經(jīng)營績效顯得至關(guān)重要。經(jīng)營績效上是國內(nèi)上市銀行自身實(shí)力的展現(xiàn)方武，這也能反映出銀行資本配置的科學(xué)度。因此，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，國內(nèi)上市銀行要想獲得進(jìn)一步的發(fā)展，需要不斷提升自身的經(jīng)營績效?；诖耍疚膶ξ覈鲜秀y行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系做出了分析。

【關(guān)鍵詞】上市銀行;資本結(jié)構(gòu);經(jīng)營績效

一、引言

從上市銀行的資本結(jié)構(gòu)來看，有股權(quán)和債權(quán)兩種。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，實(shí)際上是企業(yè)股權(quán)類型和比例的結(jié)構(gòu)。從債權(quán)結(jié)構(gòu)來看，實(shí)際上是企業(yè)債務(wù)的構(gòu)成和各部分的比例。近年來，國內(nèi)外學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)的研究越來越多。從上市銀行的角度來看，資本結(jié)構(gòu)的科學(xué)性對促進(jìn)銀行的發(fā)展和業(yè)績發(fā)揮著非常重要的作用，資本結(jié)構(gòu)變化的全過程也成為外部投資者更好地了解銀行未來實(shí)際收益的一種方式。因此，上市銀行有效的資本結(jié)構(gòu)和對資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間實(shí)質(zhì)性關(guān)系的清晰認(rèn)識(shí)是可以實(shí)現(xiàn)的。為上市銀行資本結(jié)構(gòu)的重大決策提供了有力的理論支持。確保決策科學(xué)有效，進(jìn)一步提升我國上市銀行的國際地位，有效促進(jìn)其發(fā)展。因此，本文著重研究了上市銀行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系，并提出了相應(yīng)的改進(jìn)建議，以期為我國上市銀行的發(fā)展提供有效的參考。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文在保證數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性和有效性的基礎(chǔ)上，選取我國16家上市銀行的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，探討其資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系。本文將從以下兩個(gè)方面對相關(guān)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行有效篩選：

第一個(gè)方面是國內(nèi)銀行機(jī)構(gòu)的類型很多。但是，本研究的主體是國內(nèi)上市銀行，因此有必要對尚未上市的國內(nèi)外銀行進(jìn)行清理。在保證數(shù)據(jù)有效性和完整性的基礎(chǔ)上，本文選取了我國16家上市銀行作為樣本。

第二個(gè)方面是目前中國16家上市銀行中，農(nóng)業(yè)銀行和光大銀行的上市時(shí)間為2010年，但在本文的總體討論中，數(shù)據(jù)選擇的范圍是2011年至2016年，深圳發(fā)展銀行和平安銀行的并購是在2012年實(shí)現(xiàn)的，我們排除了農(nóng)業(yè)、光大和平安銀行，然后以其余13家上市銀行為樣本。本文中的相關(guān)數(shù)據(jù)來自于在深圳提交的年度報(bào)告，并對相應(yīng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了審計(jì)，確保了數(shù)據(jù)的有效性和完整性。由此可見，本文最后的樣本對象包括：中國工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行四家國有上市銀行：招商銀行、民生銀行、浦東發(fā)展銀行、華夏銀行、中信銀行、興業(yè)銀行六家股份制上市商業(yè)銀行：地方上市銀行三家。商業(yè)銀行一寧波銀行、南京銀行和北京銀行。

（二）研究假設(shè)

因?yàn)楫?dāng)下國內(nèi)的上市銀行在資本結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)出一定的特殊性，因此本研究進(jìn)程中基于對上市銀行資本結(jié)構(gòu)及經(jīng)營績效間關(guān)系的動(dòng)態(tài)性考量，具體提出相應(yīng)的研究假設(shè)：

假設(shè)1：第一大股東比例與上市銀行業(yè)績呈負(fù)相關(guān)。理論上，最大股東比例越高，上市銀行的業(yè)績就越好。然而，在我國，大多數(shù)上市企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)并不是隨著市場的發(fā)展而演變的，而是我國國有企業(yè)改革的結(jié)果。企業(yè)的類型將影響所有權(quán)結(jié)構(gòu)。國家扶持的或者與國計(jì)民生有關(guān)的企業(yè)，一般是國家的最大股東。在我國，銀行屬于國家的準(zhǔn)保護(hù)產(chǎn)業(yè)。銀行的大多數(shù)大股東都屬于國家控制。國家控股的目的不僅是國家的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，也是行政目標(biāo)。因此，銀行業(yè)中存在著一個(gè)管理部門。約束的條件下經(jīng)營者進(jìn)行經(jīng)營的場面，我國存在的這種特殊情況，因此做出這種假設(shè)：第一大股東持股比例與經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)。

假設(shè)2：前五名股東的比例與上市銀行的業(yè)績呈正相關(guān)。鑒于前五名股東所占比例，實(shí)際上是股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中、相對集中和分散呈現(xiàn)。相關(guān)專家通過對外資企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，從股權(quán)集中度與治理有效性的相關(guān)性來看，外資企業(yè)屬于“u”型。也就是說，如果股權(quán)結(jié)構(gòu)分散或集中度過高，很難使其治理取得最佳的長期效果，需要不斷改進(jìn)和優(yōu)化。在本研究中，根據(jù)普通上市公司之間的關(guān)系，假設(shè)前五名股東的比例與業(yè)績呈正相關(guān)。

假設(shè)3：國有股比例與上市銀行績效呈負(fù)相關(guān)。國有股東在銀行公司治理中難以真正發(fā)揮作用。國有股是公司治理中最容易出現(xiàn)的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象，它侵犯了其他股東的利益。此外，國有股東缺乏對銀行經(jīng)營者的有效監(jiān)管，對銀行經(jīng)營活動(dòng)的過度干預(yù)將導(dǎo)致銀行經(jīng)營業(yè)績下降。設(shè)國有股持股比例與上市銀行的經(jīng)營績效呈負(fù)相關(guān)。

假設(shè)4：公司股份比例與上市銀行業(yè)績呈正相關(guān)。目前，我國上市公司的股份分配有一個(gè)非常特殊的情況，即上市公司的股份分配分為流通股和非流通股兩種。而對于國內(nèi)的國有股和法人股，流通存在很大的局限性。只有公有股才能實(shí)現(xiàn)流通自由。這一制度給國內(nèi)資本市場造成了巨大障礙。目前，隨著我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，國內(nèi)資本市場不斷完善，股權(quán)分置改革的試點(diǎn)工作已經(jīng)開始。從理論上看，這一改革能夠很好地實(shí)現(xiàn)激勵(lì)與契約調(diào)節(jié)機(jī)制的市場化特征，從而實(shí)現(xiàn)良好的內(nèi)外部監(jiān)督約束機(jī)制，進(jìn)一步完善國內(nèi)企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)。因此，從理論上看，公司股流通率與上市銀行經(jīng)營業(yè)績應(yīng)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)5：子公司資本與核心資本的比例與商業(yè)銀行的經(jīng)營績效呈正相關(guān)。從理論上看，提高子公司資本比例可以優(yōu)化上市銀行的資本結(jié)構(gòu)，有效地節(jié)約資本成本。在一定的范圍內(nèi)，有效利用子公司資本，可以有效地緩解銀行祖先利率對資本的嚴(yán)格監(jiān)管所帶來的壓力。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，存款規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，銀行總資產(chǎn)將得到有效提升。但存款負(fù)債具有外生特征。如果上市銀行在現(xiàn)階段首次不能補(bǔ)充資本，將使銀行承擔(dān)降低資本充足率的風(fēng)險(xiǎn)。對于這方面還不夠的銀行，其自身的資本充足率不能滿足監(jiān)管要求。有效運(yùn)用子公司資本，可以有效改善資本充足率不足的狀況，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)多元化，增強(qiáng)上市銀行資本的靈活運(yùn)用。上市銀行利用子公司資本的提升，確保資本結(jié)構(gòu)的科學(xué)性，進(jìn)一步擴(kuò)大銀行資產(chǎn)規(guī)模，有效控制資產(chǎn)成本，使上市銀行獲得更高的回報(bào)。因此，本研究假設(shè)子公司資本比例與商業(yè)銀行績效呈正相關(guān)。

（三）變量選取

1.被解釋變量的選取

根據(jù)上市銀行經(jīng)營績效的定義，運(yùn)用spss因子分析法構(gòu)建了衡量上市銀行經(jīng)營績效的綜合指標(biāo)Y，并將其作為解釋變量進(jìn)行回歸分析。

2.解釋變量的選取

（1）核心資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)：第一大股東持股比例（cR1）、第五大股東持股比例（cRs）、國有股權(quán)比例（GYG）、企業(yè)持股比例（FRG）。第一大股東持股比例和前五大股東持股比例是反映銀行所有權(quán)集中度對銀行經(jīng)營績效影響的兩個(gè)評價(jià)指標(biāo)，兩個(gè)評價(jià)指標(biāo)是反映銀行所有權(quán)性質(zhì)對銀行經(jīng)營績效的影響。

（2）子公司資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)：子公司資本占核心資本的比例。

（四）模型建立

我們假設(shè)代表銀行經(jīng)營績效的綜合指標(biāo)Y與代表銀行資本結(jié)構(gòu)的各個(gè)變量之間呈線性關(guān)系，建立如下回歸模型：

三、實(shí)證分析

本文在系統(tǒng)完整的實(shí)證分析模型的基礎(chǔ)上，對上市銀行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證分析。首先，運(yùn)用因子分析法構(gòu)建上市銀行經(jīng)營績效綜合指數(shù)Y;其次，以上市銀行綜合指數(shù)Y為解釋變量，以代表上市銀行資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)為解釋變量，進(jìn)行回歸分析，以說明上市銀行經(jīng)營績效綜合指數(shù)Y的合理性。上市銀行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系。

（一）因子分析過程及其結(jié)果

1.數(shù)據(jù)處理。對整理的數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，以檢測數(shù)據(jù)分析和模型的擬合程度。檢測結(jié)果如表3.1所示。

bartletc的值為104.692，p=0.000，這表明變量之間存在顯著相關(guān)性。同時(shí)，kmo值為0.705，變量間的偏相關(guān)系數(shù)不小，當(dāng)kmo值大于0.5時(shí)，可以進(jìn)行因子分析。我們認(rèn)為每個(gè)變量都適用于因子分析。

2.提取公因子。提取公因子的原則是其累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到85%以上。當(dāng)提取的公因子個(gè)數(shù)為4時(shí)，方差累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到85.473%，符合提取公因子的一般原則。

3.因子旋轉(zhuǎn)。因子旋轉(zhuǎn)能夠更好地對各個(gè)公因子的載荷分配情況作出說明，同時(shí)也有利于我們對每個(gè)因子作出科學(xué)合理的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋。根據(jù)因子的負(fù)載狀態(tài)，可以命名因子。系數(shù)l可用作安全系數(shù)y1，系數(shù)2可用作盈利能力系數(shù)y2，系數(shù)3可用作增長系數(shù)y3，系數(shù)4可用作流動(dòng)性系數(shù)y4。由此可見，因子分析法得到的四個(gè)共同因子的經(jīng)濟(jì)意義是科學(xué)合理的。

4.計(jì)算因子得分。基于借助因子分析法對四個(gè)有明顯經(jīng)濟(jì)學(xué)意義的公因子的提取，下文將有效地歸納和排序13家上市銀行這四個(gè)方面，進(jìn)而對因子得分進(jìn)行計(jì)算。如下：

按照上文的公式對13家上市銀行的得分值進(jìn)行計(jì)算，進(jìn)而按照得分值對這13家銀行的經(jīng)營績效進(jìn)行綜合排序。

（二）描述性統(tǒng)計(jì)分析

本節(jié)主要是對我國上市銀行經(jīng)營績效及其主要變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，進(jìn)而對本文的研究首先有個(gè)感性的認(rèn)識(shí)，進(jìn)而為后面章節(jié)的相關(guān)性分析和和回歸分析做好鋪墊。

通過對各變量序列的描述性統(tǒng)計(jì)分析，得出各變量序列的基本數(shù)字特征。觀察這些數(shù)字特性對我們下面的分析非常有幫助。通過觀察，我們可以看出，每個(gè)變量的數(shù)據(jù)不是很不同，也不是很分散;國有股也具有國有股的性質(zhì)，國有股股東的缺點(diǎn)也會(huì)在不同程度上反映在國有股股東身上。因此，國有法人股比例的相對降低有利于我國上市銀行公司治理的完善。

（三）相關(guān)性分析

相關(guān)變量之間的皮爾遜相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果如表3.6所示。crl與y的相關(guān)系數(shù)為-0.466，crl與y的相關(guān)系數(shù)在0.01水平顯著負(fù)。CRS與前五名股東業(yè)績Y的相關(guān)系數(shù)為0。分別為146。國有股比例與經(jīng)營績效Y的相關(guān)系數(shù)為-0.126，均在0.05水平顯著。由此可見，前五名股東所占比例與經(jīng)營業(yè)績呈顯著的線性關(guān)系，國有股所占比例與經(jīng)營業(yè)績呈負(fù)相關(guān)。公司股份比例與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)系數(shù)為0.426，在0.01水平上具有顯著性。結(jié)果表明，公司持股比例與經(jīng)營業(yè)績呈顯著負(fù)相關(guān)。子公司資本占核心資本比例與經(jīng)營績效的相關(guān)系數(shù)為0.021，在0.05水平上顯著，表明子公司資本占核心資本比例與經(jīng)營績效存在顯著正相關(guān)。

（四）回歸分析過程及其結(jié)果

根據(jù)前面的理論模型，有如下公式：

其中：Y代表銀行績效的綜合指標(biāo);I代表銀行，T代表時(shí)間;Y代表銀行在T年的績效，Delta代表誤差項(xiàng)。根據(jù)2012年和2013年國內(nèi)13家上市公司的數(shù)據(jù)，采用spss18.0進(jìn)行回歸分析。

根據(jù)上述回歸結(jié)果，第一大股東持股比例系數(shù)為-0.079，顯著性為0.013，使第一大股東持股比例與銀行業(yè)績呈負(fù)相關(guān)：前五大股東持股比例系數(shù)為0.088，顯著性為0.031，前五名股東所占比例與銀行業(yè)績呈正相關(guān)，其影響非常明顯。家族股比例系數(shù)為-0.046，顯著性為0.019，國有股比例與銀行業(yè)績呈負(fù)相關(guān)，影響顯著：公司股比例系數(shù)為0.035，顯著性為0.020，表明公司股比例與銀行績效呈正相關(guān)，影響顯著：子公司資本占核心資本比例系數(shù)為0.021，顯著性為0.0。其中，子公司資本占核心資本的比例與銀行績效呈正相關(guān)。

（五）實(shí)證結(jié)果分析

結(jié)論1：第一大股東比例與經(jīng)營業(yè)績呈負(fù)相關(guān)。第一個(gè)假設(shè)得到了驗(yàn)證。相關(guān)研究表明，如果最大股東比例呈上升趨勢，則相對較小比例的股東很難有效地加以限制，這將使銀行內(nèi)部的監(jiān)管機(jī)制無法發(fā)揮實(shí)際作用。因此，以大股東為例，保護(hù)其最大利益一般會(huì)損害小股東的利益。這不利于銀行績效的提高。

結(jié)論2：前五名股東持股比例與經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)。第二個(gè)假設(shè)得到了驗(yàn)證。對于上市銀行來說，為了保證經(jīng)營業(yè)績的提高，必須保證股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中。事實(shí)上，有必要確保持有股份的股東能夠有效地形成相互制約的局面，從而有效地避免持有較大比例股份的股東，進(jìn)而損害持有較小股份的股東基于自身利益所享有的權(quán)益，從而確保內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制發(fā)揮了有效的作用，有效地約束了經(jīng)營者自身，保證了上市銀行的業(yè)績。

結(jié)論3：國有股比例與上市公司業(yè)績呈負(fù)相關(guān)。第三個(gè)假設(shè)得到了驗(yàn)證。國有股以國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)為代表，既不能在優(yōu)化上市銀行治理的過程中獲得財(cái)務(wù)報(bào)告，也不能提高其經(jīng)營業(yè)績，也不能與剩余控制權(quán)和財(cái)產(chǎn)所有權(quán)相適應(yīng)。因此，機(jī)構(gòu)難以有效發(fā)揮對經(jīng)營者的監(jiān)管作用，國有股呈現(xiàn)出管理特征，有利于上市銀行的發(fā)展。上市銀行業(yè)績的提高是一個(gè)障礙。

結(jié)論4：公司股份比例與經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)。第四個(gè)假設(shè)得到了驗(yàn)證。上市公司股票具有產(chǎn)權(quán)清晰、投資者清晰、專業(yè)投資、管理方式多樣化等特點(diǎn)，股利分配也是實(shí)現(xiàn)其收益最大化的重要途徑。因此，對于公司股東來說，他們有動(dòng)機(jī)有效地監(jiān)控運(yùn)營商的行為，他們也可以使用手投票的方式來進(jìn)行反映銀行的內(nèi)部運(yùn)營。直接參與決策對提高企業(yè)績效具有積極作用。

結(jié)論5：子公司資本占核心資本的比例與經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)。驗(yàn)證了五個(gè)假設(shè)。上市子公司資本從本質(zhì)上屬于銀行的長期債務(wù)類型，但基于有效的債務(wù)約束機(jī)制，債務(wù)資本不僅可以防止股權(quán)稀釋，而且可以有效地監(jiān)督經(jīng)營者，增強(qiáng)其工作的主動(dòng)性和主動(dòng)性，從而提高經(jīng)營效率。

四、研究建議

（一）優(yōu)化內(nèi)部和外部環(huán)境

對于上市銀行來說，第一步是加強(qiáng)外部監(jiān)管。為確保上市銀行的經(jīng)營管理和相應(yīng)的決策受到相應(yīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的督。在上述分析過程中，我們可以看到，一旦股東持股比例過高，將導(dǎo)致股東之間的限制失衡。因此，持有較多股份的股東會(huì)對持有較少股份的股東的利益造成一定的損害。當(dāng)出現(xiàn)這種問題時(shí)，要求監(jiān)管部門加強(qiáng)對上市銀行整個(gè)經(jīng)營過程的監(jiān)管，有效地限制相關(guān)決策者在經(jīng)營過程中的行為，確保最大限度地滿足全體股東的利益。實(shí)證分析表明，上市銀行資本結(jié)構(gòu)與其經(jīng)營績效存在一定的相關(guān)性。因此，在優(yōu)化國內(nèi)上市銀行資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，有效提升了上市銀行的業(yè)績。

（二）優(yōu)化上市銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)

對于上市銀行而言，股權(quán)結(jié)構(gòu)是集中的，可以使銀行主要股東的監(jiān)管作用發(fā)揮有效作用，也可以避免一人主導(dǎo)銀行決策過程的局面。從目前的情況來看，我國許多國有銀行的股權(quán)改革進(jìn)程已經(jīng)基本完成，但由于改革起步較晚，一些銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對單一。因此，國有銀行改革的進(jìn)程必須加強(qiáng)。從上市銀行的角度看，它們是全球金融體系中的一個(gè)特殊而關(guān)鍵的組成部分，在政府的大力支持下，上市銀行對相應(yīng)體系的發(fā)展和完善有著很大的保障。但與國內(nèi)股份制和萊康國有上市銀行相比，股份制上市銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散，必須建立完善的市場機(jī)制和嚴(yán)格的法律法規(guī)加以約束。但鑒于目前國內(nèi)上市銀行的發(fā)展，需要完善整個(gè)外部治理機(jī)制。在這種情況下，迫切需要大股東約束機(jī)制的協(xié)調(diào)。

（三）研究局限性

本研究對實(shí)證分析進(jìn)行了最大程度的創(chuàng)新。然而，由于數(shù)據(jù)采集的局限性，本文中的數(shù)據(jù)選擇并不包括所有上市銀行，因此在一定程度上，這也會(huì)對實(shí)證分析的最終結(jié)果產(chǎn)生一定的影響。此外，由于我國實(shí)證研究采用了上市銀行數(shù)據(jù)，上市銀行上市時(shí)間相對較短，實(shí)證研究的時(shí)間序列相對較短，影響了我國實(shí)證研究的有效性。這也是我們在未來研究中需要考慮的一個(gè)問題。

五、結(jié)束語

在本文的研究進(jìn)程中，將國內(nèi)當(dāng)下16家上市銀行作為本文的研究樣本，為了保障數(shù)據(jù)的有效性，剔除了其中3家上市銀行，最終確定本研究的樣本數(shù)據(jù)為13家，基于對相關(guān)數(shù)據(jù)的定性以及定量分析來看，最終得到的研究結(jié)論如下：第一大股東的持股比例與經(jīng)營績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;前五大股東的持股比例與經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系：國家股比例與經(jīng)營績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;法人股比例與經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系：附屬資本占核心資本的比例與經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系。