淺談配股除權(quán)價格與配股權(quán)價值

汪志偉

摘要：企業(yè)上市后，由于資本運作或融資需求，往往通過配股、增發(fā)等形式進一步吸收權(quán)益性資本。在前期籌劃時就需測算配股或增發(fā)股票的數(shù)量、實施價格等指標(biāo)值，財務(wù)人員也需參與相關(guān)可行性研究及決策活動，并提出合理化建議。熟悉及掌握相關(guān)專業(yè)知識是財務(wù)人員履職、發(fā)揮職能作用的前提條件。本文概述了配股業(yè)務(wù)中涉及的除權(quán)價格與配股權(quán)價值的理論計算方法，推導(dǎo)驗證了較為簡捷快速的計算公式作為參考，目的是知悉其中的聯(lián)系以加強記憶與理解，同時希望能在工作與學(xué)習(xí)中對大家有所幫助。

關(guān)鍵詞：除權(quán)價格;配股權(quán)價值;內(nèi)在聯(lián)系

企業(yè)的發(fā)展壯大需要擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、形成規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，或者加強技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用、產(chǎn)品開發(fā)與推廣以及品牌建設(shè)等，以增強企業(yè)核心競爭力;也有通過實施一體化或多元化企業(yè)合并達到企業(yè)迅速擴張的目標(biāo)，但前提都需要有充裕的資金來源，除企業(yè)內(nèi)部積累外，都會存在外部融資的需求。企業(yè)會在決策中根據(jù)企業(yè)自身現(xiàn)狀及目標(biāo)綜合考慮債務(wù)資金、權(quán)益資金來源及其結(jié)構(gòu)比率。在資金需求較大，或為改善資本結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)杠桿風(fēng)險等綜合因素影響下，會采取增發(fā)及配股等措施。本文就配股業(yè)務(wù)中的除權(quán)價格和配股權(quán)價值予以概述和推導(dǎo)、總結(jié)，以增加對其的理性認(rèn)識。

上市公司為滿足企業(yè)并購、新項目投資的大量現(xiàn)金需求，或為改善資本結(jié)構(gòu)等，往往會進行股權(quán)再融資，一般在證券市場上通過增發(fā)與配股方式來實現(xiàn)。以下就配股業(yè)務(wù)常識的理解與相關(guān)指標(biāo)值的計算進行闡述，從而總結(jié)規(guī)律服務(wù)于實際工作。

一、基本概念及指標(biāo)值計算

配股是指向原普通股股東按其持股比例、以低于市價的某一特定價格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。配股中，原普通股股東均享有優(yōu)先購買新發(fā)售股票的權(quán)利，凡是股權(quán)登記日前擁有公司股票的普通股股東均享有配股權(quán)。股權(quán)登記日前原股東所持有的普通股的市場價格中包含有配股權(quán)的價格。

上市公司在配股、分紅時要進行股權(quán)登記，登記日的第二天再購入股票不享有分紅和配股的權(quán)利，第二天股市大盤上顯示的股票前收盤價不再是前一天的實際收盤價，而是綜合考慮配股、分紅的數(shù)量和配價等重新計算出來的。其中，由分配紅利引起的稱為除息、由配股或送紅股引起的稱為除權(quán)。

除息價計算比較簡單，直接用前一天的每股收盤價減去每股的紅利即可;分配紅股的除權(quán)價就是前一天的每股收盤價除以（1+每一股股票分配紅股的股數(shù)），如10送2，即每一股股票分配紅股的股數(shù)為2/10=0.2股，除數(shù)（分母）即為1+0.2=1.2股。

配股的理論除權(quán)基準(zhǔn)價格計算需要考慮根據(jù)配股價格及實際配股股數(shù)計算的再投入資金，即上市公司的融資收入。計算公式如下：

配股除權(quán)價格

=

=

股權(quán)登記日第二天，股市經(jīng)過一天的交易，如果股票的收盤價格高于上述的配股除權(quán)價格，即股東財富比配股前增多了，一般稱為填權(quán);反之稱為貼權(quán)。

因原股東可以以低于配股前股票市場的價格購買所配售的股票，即配股權(quán)的執(zhí)行價格低于當(dāng)前股票價格（行權(quán)時的市場價格），所以配股權(quán)是實值期權(quán)，即配股權(quán)具有價值，放棄配股權(quán)將會減少股東財富（本文不再闡述驗證）。依據(jù)配股權(quán)價值的計算公式即可計算出配股權(quán)價值：

配股權(quán)價值

=

其中，配股后股票價格理論上即為配股除權(quán)價格

以上在計算配股權(quán)價值時，必須先計算出配股除權(quán)價格，這種依托關(guān)系理應(yīng)有其內(nèi)在聯(lián)系。

二、簡化計算及其內(nèi)在聯(lián)系

假設(shè)配股前股數(shù)為G，擬每N股配1股，配股前股價為P0，配股價格為P1，則：配售股份數(shù)為G/N。

因每份配股權(quán)價值的計算建立在配股除權(quán)價格的計算基礎(chǔ)之上，而配股除權(quán)價格的計算以配股前股價、配股價格及配股比例為基礎(chǔ)，則可設(shè)定G、N、P0、P1四個常數(shù)變量，配股權(quán)價值的確定最終亦可通過G、N、P0、P1四個常數(shù)變量形成代數(shù)表達式來表示，這樣即可解鎖每份配股權(quán)價值的計算依賴于配股除權(quán)價格的計算。依據(jù)上述文字公式代入設(shè)定的四個常數(shù)變量，即可形成新的配股除權(quán)價格及每份配股權(quán)價值的公式表達形式：

配股除權(quán)價格

=

=

計算化簡后：

配股除權(quán)價格=，設(shè)為“公式1”;

每份配股權(quán)價值

=

=

=

計算化簡后：

每份配股權(quán)價值=，設(shè)為“公式2”。

通過上述計算式的化簡，可以總結(jié)出配股除權(quán)價格、每份配股權(quán)價值與配股前股份總數(shù)無直接聯(lián)系。實際影響配股除權(quán)價格、每份配股權(quán)價值指標(biāo)值的因變量即為配股前每股股票的價格、配股權(quán)中確定的每股配股的配售價格以及N值（每N股配售1股）。

上述推導(dǎo)以原全體股東均按配股比例參與配股、不放棄配股權(quán)為前提。假設(shè)部分股東放棄了配股權(quán)，則需在配股后據(jù)實統(tǒng)計實際已配售股數(shù)，依據(jù)實際已配售股數(shù)重新計算出實際每多少股配售了1股，即依據(jù)實際配售股數(shù)重新確定常數(shù)變量N值，再運用上述“公式1”與“公式2”計算配股除權(quán)價格、每份配股權(quán)價值指標(biāo)值。其中：N=G/實際已配售股數(shù)=配股前股數(shù)/實際已配售股數(shù)。也就是說，N值是一個比率值，代表的是配股后上市公司股票總股數(shù)中的配股前股數(shù)與實際配售股數(shù)的結(jié)構(gòu)比率，并非完全取決于配股前的股票總股數(shù)。從簡化后的公式看，分母均為“N+1”，也反映了指標(biāo)值與股數(shù)結(jié)構(gòu)比率直接相關(guān)，或者影響上述指標(biāo)值的因素只有P0、P1及N值（股數(shù)結(jié)構(gòu)比率）。

那么，配股除權(quán)價格、每份配股權(quán)價值兩個指標(biāo)值之間有沒有內(nèi)在聯(lián)系呢，或者與配股前每股股價P0或配股價格P1之間有沒有內(nèi)在聯(lián)系呢。因為兩個指標(biāo)值的計算式中分母均為“N+1”，經(jīng)比較分析，將“公式1”與“公式2”相加，即：

“公式1”+“公式2”=配股除權(quán)價格+每份配股權(quán)價值

=+=

===P0

推導(dǎo)并驗證：配股前股價=配股除權(quán)價格+每份配股權(quán)價值，或

每份配股權(quán)價值=配股前股價-配股除權(quán)價格，或

P0=配股除權(quán)價格+每份配股權(quán)價值，設(shè)為“公式3”。

即“股權(quán)登記日前原股東所持有的普通股的市場價格中包含有配股權(quán)的價格”的含義可以更確切理解為：配股除權(quán)價格與每份配股權(quán)價值之和就是配股前股票的股價。

三、結(jié)論

通過以上計算與推導(dǎo)出的“公式1”與“公式2”，可以使配股除權(quán)價格、每份配股權(quán)價值的計算相互獨立且更簡捷，同時在計算出配股除權(quán)價格與每份配股權(quán)價值中的任意一個指標(biāo)值后，因為配股前股價P0為常數(shù)變量，均可用已驗證的“公式3”迅速簡捷計算出另一指標(biāo)值。本文的目的就是為理解配股除權(quán)價格與每份配股權(quán)價值兩個指標(biāo)值拓展理解思路，并通過上述備注的3個公式體現(xiàn)其內(nèi)在聯(lián)系，希望對工作與學(xué)習(xí)有所幫助。