企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的現(xiàn)存問題及對(duì)策研究

摘? 要：資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理財(cái)?shù)闹匾h(huán)節(jié)，也是公司治理的重中之重。因?yàn)閷?shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)。在現(xiàn)如今的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)要想順利開展，首先依賴于對(duì)資本的組織。但是從籌資的角度來說，企業(yè)價(jià)值的最大化取決于其籌資效率形成的綜合資本成本的高低，只有企業(yè)的綜合資本成本降到最低，才能夠使企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大化。因此，資本結(jié)構(gòu)是否合理會(huì)直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)和發(fā)展的前景，甚至決定著企業(yè)的勝敗興衰，加強(qiáng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化勢(shì)在必行。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu);股權(quán)融資;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);債券融資

一、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)概述

企業(yè)的資本通常劃分為權(quán)益資本和債務(wù)資本。而資本結(jié)構(gòu)通常是指企業(yè)中全部資本的構(gòu)成及其比例之間的關(guān)系。此外，資本結(jié)構(gòu)有狹義和廣義的區(qū)分。把資本分為長(zhǎng)期資本和短期資本的是所謂的廣義資本結(jié)構(gòu)，而狹義的資本結(jié)構(gòu)則主要針對(duì)的是企業(yè)的長(zhǎng)期資本，即長(zhǎng)期資本的構(gòu)成情況，它重點(diǎn)傾向于長(zhǎng)期權(quán)益資本和長(zhǎng)期債務(wù)兩者的構(gòu)成及比例關(guān)系。一般情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)主要是指狹義的資本結(jié)構(gòu)。

而最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指使企業(yè)綜合資本的成本最低，并且企業(yè)價(jià)值能夠取得最大的資本結(jié)構(gòu)。

二、我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題

（一）資產(chǎn)負(fù)債率低，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之間的比率，就是資產(chǎn)負(fù)債率。它是衡量企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力重要指標(biāo)之一，通常情況下企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越小，表明其長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。但從企業(yè)自身來講，倘若資產(chǎn)負(fù)債率過于低下，則表明企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利用不夠，對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定會(huì)存在不利的因素。我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于50%較為適當(dāng)，但國(guó)際上認(rèn)為60%是相對(duì)合理的。如果企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債在總負(fù)債中所占的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于流動(dòng)負(fù)債所占的比例，則表明該企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)是不合理的。

（二）上市公司對(duì)股權(quán)融資偏愛

由于我國(guó)大部分上市公司是由國(guó)有企業(yè)改制而來的，國(guó)企一旦經(jīng)過股份制改造獲得上市的資格，通常會(huì)把股票融資作為公司融資的首要選擇途徑，究其主要原因是公司認(rèn)為在發(fā)行股票時(shí)對(duì)這部分資本可以有較長(zhǎng)的占用時(shí)間，能夠提高公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率。但實(shí)際上如果股權(quán)比例過高，對(duì)其經(jīng)營(yíng)效率是會(huì)有嚴(yán)重影響的。

（三）內(nèi)源融資能力差

與其他發(fā)展中國(guó)家一樣，和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)企業(yè)的內(nèi)源融資率是相對(duì)偏低的。由于我國(guó)企業(yè)存在較低的自有資本比率，多數(shù)國(guó)有企業(yè)自有流動(dòng)資金僅占全部流動(dòng)資金的7%-8%，即使在固定資產(chǎn)投資中有較高的自有資金，但匯總起來也并沒有超過18%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家水平。

三、加強(qiáng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對(duì)策

（一）資本運(yùn)營(yíng)質(zhì)量需提高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要降低

企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的獲利能力與行業(yè)情況，合理制定資本結(jié)構(gòu)，在降低資金成本的同時(shí)，提高其盈利能力。企業(yè)要想優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，就需要其資本規(guī)模擴(kuò)張的帶動(dòng)?，F(xiàn)如今隨著企業(yè)增長(zhǎng)模式的日益轉(zhuǎn)變需要其高度重視資本的運(yùn)行質(zhì)量，在資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化的同時(shí)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是尤為必要的。企業(yè)要根據(jù)自身的實(shí)力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化或組合，在不增加企業(yè)價(jià)值的前提下，關(guān)注企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的適度性。通過不同的組合，使資本結(jié)構(gòu)保持一定的彈性，采取適當(dāng)?shù)臓I(yíng)銷戰(zhàn)略，以較低的風(fēng)險(xiǎn)來取得較大的資本增加值，最終優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

（二）資本市場(chǎng)的制度創(chuàng)新要加強(qiáng)

要想讓我國(guó)資本市場(chǎng)的功能定位得到轉(zhuǎn)變，就必須全面發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)社會(huì)資金配置的優(yōu)化功能，在資本市場(chǎng)中通過制度創(chuàng)新，再結(jié)合競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，對(duì)企業(yè)融資行為進(jìn)行約束和引導(dǎo)。首先，要加強(qiáng)完善證券發(fā)行制度，讓企業(yè)用實(shí)際的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r和自身的信用來決定融資方式、安排融資結(jié)構(gòu);另外，要在管理層施行監(jiān)督制約機(jī)制，并建立明確的會(huì)計(jì)考核制度，加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露的真實(shí)性和完整性，力求精確、全方位的反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效;最后，還要制定相關(guān)新政策，多多支持和鼓勵(lì)企業(yè)債券市場(chǎng)的多元化發(fā)展，讓債券融資的激勵(lì)機(jī)制、信號(hào)傳遞功能乃至控制機(jī)制能夠得到充分的發(fā)揮，使企業(yè)在建立自我約束機(jī)制的同時(shí)，改善其本身不合理的融資結(jié)構(gòu)。

（三）合理調(diào)整股權(quán)融資與債券融資間的成本關(guān)系

企業(yè)主要是通過股權(quán)或債權(quán)融資這兩種方式從資本市場(chǎng)中籌集資金的，但往往就會(huì)出現(xiàn)選擇哪一種融資組合的結(jié)構(gòu)這一問題。對(duì)于大規(guī)模、有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)狀況、有一定承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力這樣的企業(yè)來說，可以選擇低成本，高風(fēng)險(xiǎn)的債權(quán)融資，同時(shí)還可以削減一部分代理成本，畢竟高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著的是高收益。但是對(duì)于信用程度較低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的中小企業(yè)來說，運(yùn)用債權(quán)進(jìn)行融資的這種方式就很難進(jìn)行。與此同時(shí)，還要關(guān)注股權(quán)結(jié)構(gòu)引起的相關(guān)問題。因此，企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，要合理分配股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免由于股權(quán)集中而給企業(yè)治理造成困難。

（四）政府對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)扶持的力度要加大

政府和相關(guān)政策的支持對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是密不可分的。企業(yè)要想發(fā)揮自身作用，彰顯自身的實(shí)力，其前提必須是要有充足的資金來做保障。而國(guó)家的相關(guān)政策和法律法規(guī)則就是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的后備軍，在整個(gè)資金的運(yùn)作過程中，銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)就是中樞樞紐。因此，對(duì)于前景較好、有上升空間和發(fā)展前景的企業(yè)，銀行要加大對(duì)其籌資的扶持力度，可以予以多種形式資金優(yōu)惠政策，幫助企業(yè)降低成本，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，從而度過資金方面的難關(guān);而對(duì)于虧損嚴(yán)重、無法繼續(xù)生存經(jīng)營(yíng)的企業(yè)則支持他們運(yùn)用債務(wù)重組、破產(chǎn)清理等方式來保護(hù)企業(yè)的資產(chǎn)。

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作者簡(jiǎn)介：

代婧昊（1994-），女，滿族， 2018級(jí)會(huì)計(jì)碩士在讀研究生。