論海龜交易系統(tǒng)在中國股市下的加倉與退出策略

摘 要：本文以海龜交易系統(tǒng)作為研究對象，重點討論海龜交易系統(tǒng)在中國股市下加倉策略的修正，以及由此產(chǎn)生的退出策略改變。

關鍵詞：金融投資：中國股市;海龜交易系統(tǒng)

白2007年柯蒂斯·費思出版《海龜交易法則》一書以來，美國交易大師理查德·丹尼斯的海龜交易系統(tǒng)為金融投資業(yè)所熟知。將外來的海龜交易法則進行改良，使之應用于中國股市的實效研究，是本文作者近幾年的主要研究方向。本文主要討論海龜交易系統(tǒng)在中國殷市下加倉策略的修正，以及由此產(chǎn)生的退出策略改變。

根據(jù)原版海龜交易法則，在針對一個具體的金融合約時，一旦出現(xiàn)入市信號后，首先建立一個頭寸：然后根據(jù)后續(xù)信號，逐步加倉;只要期間沒出現(xiàn)任何退出信號，直到持有四次頭寸，則完整的建倉過程完畢。之后就是等待退出信號，進行止盈或者止損操作。

海龜交易法則這種默認四次頭寸的建倉過程，應用到中國股市中，可以很容易地轉化為：針對某一個具體的殷票，一旦出現(xiàn)買入信號，就以25%的資金，即1/4倉位購買該股票：然后根據(jù)后續(xù)信號的產(chǎn)生，逐步加倉，每次加倉的資金為總資金的25%：只要期間沒_LH現(xiàn)任何退出信號，直到經(jīng)過四次分倉購買，滿倉持有該股票，則一個完整的建倉過程完畢。之后就是等待退出信號，進行止盈或止損操作。需要補充說明的是，鑒于一些具有雄厚資金的具體情況，以及有時候對投資風險分散化理淪的考量，這里所說的總資金為計劃購買一只股票的總資金。因本文篇幅，此處不作深入討論。

根據(jù)原版海龜交易法則，任何一個頭寸的風險程度，都不得超過總資金的2%。當?shù)谝粋€頭寸建立后，退出決策中的止損價位就已經(jīng)設定，為建立頭寸方向的反方向達到總資金虧損2%處。與此同時，計算出這個止損價位與頭寸價位之間的價差，設為2N。之后，如果觸碰止損價位，或出現(xiàn)退出信號，則立刻退出，階段性交易結束，等待下一次進入信號。而只要不觸碰止損價位，也沒出現(xiàn)退出信號，價格依然向第一個頭寸方向運動，價格每運行1/2N就增加一個新頭寸，同時止損價位也向同一個方向移動1/2N，直到四次頭寸建立，完成建倉。同理，任何一次建立頭寸后，只要觸碰止損價位，或出現(xiàn)退出信號，則立刻退出所有頭寸，階段性交易結束。

如果在中國殷市直接套用該止損策略，則應該作如下設置：由于中國股市只能在做多時買入，所以當1/4倉位購買股票后，立即將止損點設在買入價下方將要使總資金虧損2%的地方。因為是1/4倉位，所以這個止損點的地方正好是買入價下跌8%的距離。之后，價格每次上漲買入價的2%，就增加1/4倉位，止損價同步上升2%。達到止損點或者出現(xiàn)退出信號，則賣出所有股票：否則，直到滿倉?？梢?，將海龜交易系統(tǒng)應用到中國殷市，不但是單向的，只在做多情況中應用，更加簡單明了：而且計算起來也非常方便。

按照上述針對中國殷市的加倉與退出策略修正，對近五年的中國A殷樣本進行歷史測試檢驗。本文僅舉一例，以說明歷史測試檢驗的方法與過程，及闡述本文主題。

因為原版海龜交易系統(tǒng)里，人市和退出策略有兩個。以20日突破的策略，和以55日突破的策略。兩種策略并沒有絕對的優(yōu)劣之分，各有特色。只不過由于第一種以20日突破的策略操作起來步驟更多，成立條件也要稍微復雜一點，所以在這里選用第二種以55日突破的策略。具體策略為人市信號以向上突破55日最高價買入，退出信號為觸碰止損價或者跌破20日最低價賣出。同時，根據(jù)中國殷市的特點，不考慮做空情況。因為在中國A股運用該入市和退出策略時并未作任何修正，而且也不是本文討論的重點，所以在此不贅述。詳細內容可以參考本文作者的其他相關論文。

本文選取中信證券（股票代碼：600030）2014年7月1日至2019年6月30日的日線數(shù)據(jù)為樣本，進行歷史測試檢驗。以進入信號開倉，到退_L¨信號止盈或止損，期間可能包含1到4次不等的建倉買入動作，以及1次全額賣出的動作，作為一次完整的交易。

五年間一共產(chǎn)生這樣的完整交易14次。盈利交易4次，虧損交易10次。如果不關注詳細數(shù)據(jù)，從交易成功概率來說僅為28.57%。也就是每4到5次交易中，僅有一次盈利。這是非常正常的，因為海龜交易系統(tǒng)是出了名的成功概率低。

接著再去詳細分析具體的盈虧率，能夠發(fā)現(xiàn)：在4次盈利交易中，2014年11月的交易利潤率為99.35%，2019年1月的交易利潤率為22.56%，另兩次利潤率分別為3.8%和6.8%，平均每次盈利率為33.13%，以簡單算術加總總盈利率為132.51%：而10次虧損交易中，4次虧損額為4.5%左右，2次虧損額為3.5%左右，另外4次虧損額不足2%，平均每次虧損額3.15%，以簡單算術加總總虧損率為31.5%。這10次的總虧損率僅為1次盈利交易的平均盈利率，或者是最大盈利交易所獲得盈利率的1/3。

可見，利用海龜交易系統(tǒng)對中國股市進行加倉交易操作時，每次虧損交易的虧損率是嚴格控制在很小范圍的，而盈利交易的盈利率卻是會出現(xiàn)巨大收益的。很多時候，這些巨大收益往往可以沖銷10次甚至更多次的虧損。按照平均值計算，只要盈利交易次數(shù)占總交易次數(shù)的lO%以上，則投資者就不會虧損：如果達到20%以上，則投資者每交易10次，總利潤率就會超過30%。

根據(jù)中信銀行的五年數(shù)據(jù)，盈利交易次數(shù)占總交易次數(shù)達到28%的情況下，總盈利率為100%。假設五年中僅僅交易這一只股票，年收益率以100%除以5進行簡單計算為20%，這樣的結果不但輕松超越了GDP和通貨膨脹的速度，而且已經(jīng)遠遠超過市面上很多排名前列的公募和私募基金產(chǎn)品了。

從資金利用率的角度出發(fā)，實際五年中14次操作交易天數(shù)為424天，僅占五年交易日總量的400X，，理論上另外空余的600多個交易日可以操作其他股票，并且在14次交易中滿倉交易次數(shù)僅為5次，很多時候，資金還有余額，理論上也不妨礙對其他股票進行交叉操作。再操作1到2只股票的好處是，可以使得交易次數(shù)增加，增加大額利潤交易的出現(xiàn)速度，也就是解決了海龜交易系統(tǒng)產(chǎn)生的交易次數(shù)過少導致大額利潤交易出現(xiàn)的間隔時間過長。

另外，這5次滿倉交易中包含了所有的4次盈利交易?？梢?，要獲得收益，甚至是大額利潤，必定是建立4次頭寸，加到滿倉的交易。短期內無法加到滿倉的交易，必定是價格無法從建立第一次頭寸開始迅速上漲6%的情況，而這種情況恰恰說明，市場不愿意再推動這只股票。風險必定將要來臨。

根據(jù)這一邏輯，對中信證券五年來的14次交易中的10次虧損交易再作一次關于建立頭寸的次數(shù)與虧損率的統(tǒng)計非常必要。其結果是：僅建立1次頭寸，立刻觸碰止損點或20日最低點退出的，為4次，虧損率從小到大分別為總資金的-0.65%，-1.61%、-1.7%、-20%：建立2次頭寸后退出的1次，虧損率為-3.5%：建立3次頭寸后退出的4次，虧損率1次為-3.91%，另外3次為-4.5%：滿倉后退出虧損的1次，虧損率為-4.6%。

可見，雖然每個頭寸的虧損率控制在2%以內，隨著加倉次數(shù)的增加，每個完整交易的總虧損率（風險）并沒有以4%、6%、8%這樣的增長速度成倍增加，然而不可否認的是每次完整交易的總虧損率（風險）隨著頭寸的增加也是在不斷地增加的。而且在第一次和第二次加倉，盈利可能性并沒有增加多少的情況下，總虧損率（風險）卻大幅增加到3.5%～4.5%。

如果是一個受歡迎的開放式基金，也許問題并不大。但對于普通投資者來說，風險大幅增加的基礎上，盈利可能性卻沒有增加，是非常難以接收的。盡管，一旦出現(xiàn)第三次加倉盈利可能性就會大幅上升，而且利潤率也會大幅上升。同時，由于近年對公募、私募基金的規(guī)范，很多基金產(chǎn)品都在第三方托管的基礎上，與投資者約定單份市值不低于0.8的止損位，即資金運作不能虧損原始總資金超過20%。一旦超過，就進入清算環(huán)節(jié)，以保護投資者。

由于前文所述海龜交易系統(tǒng)成功率為28%左右，而有一半虧損的交易虧損率達到總資金的3.5%～4.5%。那么一個新發(fā)售的基金產(chǎn)品如果運用海龜交易系統(tǒng)也很有可能出現(xiàn)連續(xù)的5～6次虧損，那么這個基金產(chǎn)品立刻就岌岌可危。而對于普通投資者，也很有可能在剛開始使用海龜交易系統(tǒng)也出現(xiàn)這樣的情況，由于資金大幅縮水，可能立刻喪失信心，而放棄海龜交易系統(tǒng)。

要解決上述情況，必須對加倉和退出策略作相應的凋整。其調整的目標是，必須保證每次完整的交易，不因為頭寸的增加而可能出現(xiàn)的虧損率風險增加。

這個目標表面上有一個非常簡單的途徑來解決，即不加倉。那么風險絕對不會增加，但是這樣會導致盈利率大幅下降。對于低成功率的海龜交易系統(tǒng)，如果成功交易沒有大幅盈利，年化利潤率是無法達到預期的。

根據(jù)前文分析，已經(jīng)得出一個結論：如果建立一個頭寸后，迅速上漲6%，盈利概率將大幅上漲。那么依托這個結論，可以不在第一次建立頭寸后上漲2%的時候進行第一次加倉，而等到上漲6%后，進行第一次加倉。之后，每上漲2%再加倉，直到建立四個頭寸停止加倉。同時，止損位也作相應的調整。第一次加倉后，止損位設置為第一次加倉位基礎下跌7%，即第一次頭寸價位下跌1%：第二次加倉后，止損位設置為第二次加倉位為基礎下跌6%，即第一次頭寸價位上移2%：第三次加倉后，止損位設置為第三次加倉位為基礎下跌6%，即第一次頭寸價位上移4%。

這樣，無論幾次加倉，如果交易虧損，總虧損率均為2%。而盈利的交易其盈利率略為下降。

參考文獻：

[1]柯蒂斯·費斯.海龜交易法則[M].北京：中信出版股份有限公司，2013.

作者簡介：

沈任光，男，漢族，江蘇無錫人，MBA工商管理碩士，高校講師，會計師，經(jīng)濟師，任職于無錫城市職業(yè)技術學院，研究方向：金融與財務管理。