我國上市醫(yī)藥企業(yè)并購重組中的商譽(yù)減值問題分析

摘要：近年來，隨著我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展水平全面提升和資本市場融資環(huán)境的健康發(fā)展，我國醫(yī)藥企業(yè)迎來了新的發(fā)展契機(jī)。并購重組成了醫(yī)藥企業(yè)提升自身競爭力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要途徑之一，通過并購重組有助于企業(yè)在短期內(nèi)提高業(yè)績，充實(shí)經(jīng)營項(xiàng)目。但其中的商譽(yù)減值問題對(duì)上市醫(yī)藥企業(yè)未來發(fā)展不確定性的消極影響越發(fā)突出。為此，本文立足于我國上市醫(yī)藥企業(yè)并購重組，通過介紹我國醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀及趨勢，分析我國上市醫(yī)藥企業(yè)并購重組中商譽(yù)減值的危害，探究上市醫(yī)藥企業(yè)行業(yè)商譽(yù)減值成因，并提出避免商譽(yù)減值問題的對(duì)策，希望能夠?qū)ι鲜嗅t(yī)藥企業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)的健康發(fā)展提出積極的指導(dǎo)意見。

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥企業(yè);并購重組;商譽(yù)減值

十九大以來，我國政府對(duì)于醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展提出了更為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，在對(duì)衛(wèi)生體制機(jī)制不斷優(yōu)化的同時(shí)，鼓勵(lì)社會(huì)資本在醫(yī)療行業(yè)的積極參與也成為醫(yī)藥企業(yè)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的積極性轉(zhuǎn)變和為我國在邁向醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)大國的路上不可或缺的重要途徑之一。成為推動(dòng)上市醫(yī)藥企業(yè)并購重組的進(jìn)程，在并購重組過程中鑒于企業(yè)商譽(yù)的特殊性一直是會(huì)計(jì)工作中的重點(diǎn)，隨著近年來上市醫(yī)藥企業(yè)并購重組的熱潮逐漸退卻，商譽(yù)減值隱患不斷涌現(xiàn)。

一、我國醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀及趨勢

隨著我國社會(huì)民生保障制度的不斷發(fā)展和完善，醫(yī)藥體系制度也進(jìn)人全面發(fā)展時(shí)期，這很大程度上推動(dòng)了我國醫(yī)藥企業(yè)的迅猛發(fā)展。通過對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，截至2017年底，中國醫(yī)藥制造企業(yè)數(shù)量已達(dá)到了7697個(gè)，比上年同期增加248個(gè)?？v觀2012～2017年我國醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量不斷增加，六年間增加了1622個(gè)，增長速度十分迅速。2017年醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)營收收人2.82萬億元，實(shí)現(xiàn)利潤總額3315.1億元。行業(yè)整體毛利率達(dá)到32.4%，與上年相比提高3個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)利潤達(dá)到11.8%，與上年相比增加1.1個(gè)百分點(diǎn)（來自公開資料整理）。

相較于其他產(chǎn)業(yè)而言，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)本身的技術(shù)密集型和產(chǎn)業(yè)集成化的屬性對(duì)未來醫(yī)藥企業(yè)自身發(fā)展提出了更高的要求，需要醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)一步提升并購重組速度，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)和醫(yī)藥企業(yè)自身的競爭力。2018年在整體并購重組熱.潮退卻的市場環(huán)境下，我國醫(yī)藥企業(yè)尤其是對(duì)海外醫(yī)藥企業(yè)并購重組的熱情仍舊不減。華潤醫(yī)藥集團(tuán)以6億美元控股江中集團(tuán)，此次華潤醫(yī)藥集團(tuán)收購的目的是將以江中集團(tuán)為發(fā)展平臺(tái)，將華潤醫(yī)藥集團(tuán)打造成為國內(nèi)領(lǐng)先的綜合性醫(yī)藥健康集團(tuán)。而微醫(yī)等組財(cái)團(tuán)以5.1億美元收購澳洲輔助生殖服務(wù)公司Genea89.5%股權(quán)。在我國醫(yī)藥企業(yè)對(duì)業(yè)務(wù)的積極探索的同時(shí)，全球醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的前三十強(qiáng)也在為業(yè)務(wù)的拓展進(jìn)行探索，并購重組將成為我國乃至全球醫(yī)藥企業(yè)強(qiáng)化自身競爭實(shí)力和布局全球醫(yī)藥市場戰(zhàn)略的重要途徑之一。

二、我國上市醫(yī)藥企業(yè)并購重組中商譽(yù)減值危害

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示2017年年報(bào)中有482家上市企業(yè)披露了商譽(yù)減值，總減值金額超過366.1億元。占2017年底A股總市值約6?。其中醫(yī)藥生物企業(yè)成為商譽(yù)減值“爆”雷的重災(zāi)區(qū)，根據(jù)申萬行業(yè)分類商譽(yù)減值最多的行業(yè)醫(yī)藥生物企業(yè)達(dá)到了50家。多家上市醫(yī)藥企業(yè)因計(jì)提大額商譽(yù)減值準(zhǔn)備而導(dǎo)致，業(yè)績“變臉”。

（一）影響上市醫(yī)藥企業(yè)的利潤

商譽(yù)減值增加了醫(yī)藥企業(yè)未來獲利的風(fēng)險(xiǎn)，若上市醫(yī)藥企業(yè)并購重組所得商譽(yù)遠(yuǎn)高于預(yù)期，就應(yīng)當(dāng)依照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提減值準(zhǔn)備，即在該企業(yè)的營業(yè)利潤中彌補(bǔ)。這直接影響企業(yè)利益，出現(xiàn)大幅度的虧損，以致業(yè)績“變臉”。就上市醫(yī)藥企業(yè)本身的資產(chǎn)負(fù)債表而言，商譽(yù)的大范圍減值，會(huì)對(duì)上市醫(yī)藥企業(yè)的資產(chǎn)端呈現(xiàn)很大幅度的下降，而其負(fù)債及所有者權(quán)益造成極大的沖擊，有可能導(dǎo)致上市醫(yī)藥企業(yè)出現(xiàn)資本不抵債的情況。

（二）影響醫(yī)藥企業(yè)再融資功能

再融資是促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的推動(dòng)力，尤其對(duì)上市醫(yī)藥企業(yè)而言，持續(xù)的藥物研發(fā)和臨床試驗(yàn)需要大量的資金支持，而同樣上市醫(yī)藥企業(yè)成功再融資也需要持續(xù)的盈利能.力。但商譽(yù)減值致使上市醫(yī)藥企業(yè)本身盈利能力下降以及未來盈利能力的不確定性容易引發(fā)股東和市場投資者對(duì)醫(yī)藥企業(yè)本身的投資信心，容易引發(fā)拋售股票的情形，導(dǎo)致公司股價(jià)下跌，形成惡性循環(huán)，直接影響醫(yī)藥企業(yè)的長足發(fā)展。

（三）損害投資者利益

若上市醫(yī)藥企業(yè)商譽(yù)減值過大，就表示上市醫(yī)藥企業(yè)本身投入大量現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)購入了大額虛擬資產(chǎn)，提高了泡沫資產(chǎn)占比，企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量受損，償債能力減弱。不排除通過虛假并購快速增加業(yè)績，并購轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，計(jì)提商譽(yù)減值等行為來調(diào)節(jié)上市醫(yī)藥企業(yè)利潤，這樣直接損害的是投資者的利益，尤其是廣大中小投資者的利益。

三、上市醫(yī)藥企業(yè)并購重組中商譽(yù)減值成因

上市醫(yī)藥企業(yè)并購重組中商譽(yù)減值問題主要由以下三個(gè)方面構(gòu)成：一是對(duì)并購重組時(shí)對(duì)商譽(yù)的會(huì)計(jì)處理本身存在問題;二是醫(yī)藥企業(yè)并購時(shí)逐漸累計(jì)的泡沫風(fēng)險(xiǎn);三是在并購重組的過程中利益的輸送以及內(nèi)幕交易。

（一）并購重組時(shí)對(duì)商譽(yù)的會(huì)計(jì)處理本身存在問題按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，會(huì)計(jì)商譽(yù)核算的基礎(chǔ)是企業(yè)合并成本大于合并中取得的被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額。這就要求上市醫(yī)藥企業(yè)對(duì)并購重組的標(biāo)的準(zhǔn)確預(yù)估未來收益。在參數(shù)的選擇上由于醫(yī)藥企業(yè)行業(yè)的特殊性，大量假設(shè)、人為判斷等情況普遍存在，客觀上給高估值評(píng)估帶來了便利。目前根據(jù)我國的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則商譽(yù)后續(xù)計(jì)量，采用的是減值測試方法，但對(duì)商譽(yù)是否減值、減值時(shí)間、減值數(shù)據(jù)等準(zhǔn)則的要求均為空白，對(duì)上市醫(yī)藥企業(yè)而言均有較大的自由裁量空間。

?（二）醫(yī)藥企業(yè)并購時(shí)逐漸累計(jì)的泡沫風(fēng)險(xiǎn)

并購重組高溢價(jià)、業(yè)績承諾“泡沫化”是引發(fā)其商譽(yù)減值問題的重要原因，上市醫(yī)藥企業(yè)并購重組的標(biāo)的企業(yè)往往具有輕資產(chǎn)、欠缺可靠估值參考數(shù)值、數(shù)量少的特點(diǎn)。若在并購重組的過程中盲目對(duì)相關(guān)醫(yī)藥企業(yè)高價(jià)并購、以次充好，就容易產(chǎn)生后期對(duì)商譽(yù)大幅度減值的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于醫(yī)藥市場而言被并購重組的醫(yī)藥企業(yè)所承諾的業(yè)績是否在能夠達(dá)標(biāo)，所擁有的醫(yī)藥技術(shù)是否能夠被市場所接受從而帶來盈利效果成為最大的不確定性。2014年我國上市企業(yè)并購重組趨勢開始上升，且呈現(xiàn)快速增長狀態(tài)，2014～2015年股票市場出現(xiàn)了牛市行情，導(dǎo)致上市醫(yī)藥企業(yè)并購意愿高漲，愿意進(jìn)行溢價(jià)并購，進(jìn)而形成了大量商譽(yù)，推進(jìn)了并購泡沫化進(jìn)程。

（三）在并購重組的過程中利益的輸送以及內(nèi)幕交易上市醫(yī)藥企業(yè)的商譽(yù)減值問題不僅會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，更容易損害股東利益。很多上市醫(yī)藥企業(yè)僅僅只是利用其并購重組概念所產(chǎn)生的股價(jià)上漲進(jìn)行套利，企業(yè)大股東則借助并購進(jìn)行限售股解禁現(xiàn)象，定增前減持股票后用更低價(jià)格吸籌，獲取差價(jià)，從中得到收益等行為。嚴(yán)重?fù)p害小股東和外部投資人的利益。

四、上市醫(yī)藥企業(yè)并購重組中商譽(yù)減值問題應(yīng)對(duì)策略

?上市醫(yī)藥企業(yè)由于行業(yè)的其產(chǎn)業(yè)集成化和未來盈利能力不確定性等因素，往往并購重組的標(biāo)的無形資產(chǎn)和虛擬資產(chǎn)的比重相對(duì)較大。就導(dǎo)致并購重組成本費(fèi)用可能被資本化操作，容易把商譽(yù)作為操縱利潤的手段。從而引發(fā)上市醫(yī)藥企業(yè)對(duì)并購重組標(biāo)的高估值而之后的業(yè)績不達(dá)標(biāo)引發(fā)商譽(yù)減值問題。

（一）優(yōu)化后續(xù)的計(jì)量方法

目前我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將商譽(yù)減值從傳統(tǒng)分期攤銷轉(zhuǎn)變?yōu)榱四昴p值測試。但針對(duì)我國上市醫(yī)藥企業(yè)而言完全取消傳統(tǒng)攤銷的計(jì)量方法并非合理。醫(yī)藥企業(yè)尤其是創(chuàng)新性藥物研發(fā)企業(yè)對(duì)資金需求持續(xù)性的依賴，短期內(nèi)由商譽(yù)減值導(dǎo)致營業(yè)收人大額減值的行為容易干擾投資者對(duì)上市醫(yī)藥企業(yè)的投資預(yù)期，也不利于會(huì)計(jì)處理的可靠性。在實(shí)踐中商譽(yù)減值容易受到上市醫(yī)藥企業(yè)的主觀因素干擾，給上市醫(yī)藥企業(yè)留有較大的自由裁量空間。同樣并購重組的標(biāo)的未來盈利能力還待臨床試驗(yàn)和市場檢驗(yàn)，因此，針對(duì)上市醫(yī)藥企業(yè)而言傳統(tǒng)分期攤銷仍舊適用于上市醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展。但應(yīng)年底加強(qiáng)對(duì)商譽(yù)的減值測試。這種方式，一方面，緩解上市醫(yī)藥企業(yè)商譽(yù)虛高的現(xiàn)狀的同時(shí)減緩了因商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的一次性釋放對(duì)資本市場的沖擊。有利于上市醫(yī)藥企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展。另一方面，持續(xù)攤銷的時(shí)間越長，對(duì)上市醫(yī)藥企業(yè)而言后期損益影響就時(shí)間長，這容易引起上市醫(yī)藥企業(yè)對(duì)并購重組的重視，使其更加慎重地選擇、評(píng)估標(biāo)的企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值，繼而使得并購重組后商譽(yù)居于合理區(qū)間。也能使資本市場更多的回歸理性投資，更加關(guān)注上市醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)運(yùn)營實(shí)力和運(yùn)營能力而非短期內(nèi)業(yè)績和市場“游資”的炒作，有利于促進(jìn)上市醫(yī)藥企業(yè)行業(yè)健康持續(xù)的發(fā)展。

（二）強(qiáng)化信息披露機(jī)制

公開透明是確保上市醫(yī)藥企業(yè)并購重組的有效途徑，信息披露機(jī)制有助于對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的暴露。首先，上市醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)披露評(píng)估方所提供的參數(shù)，憑據(jù)的客觀性，準(zhǔn)確性和可靠性。其中應(yīng)特別注意高估值引發(fā)商譽(yù)減值問題的現(xiàn)象;在上市醫(yī)藥企業(yè)愿意支付高額收購成本進(jìn)行資產(chǎn)并購重組的同時(shí)應(yīng)并充分說明理由及合理性;在上市醫(yī)藥企業(yè)公告中對(duì)業(yè)績承諾、補(bǔ)償措施，包括并購后的盈利預(yù)測增長等內(nèi)容應(yīng)結(jié)合醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)、和上市醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)營整體情況等信息評(píng)估承諾的實(shí)現(xiàn)的可能性，以及承諾履約的保障措施、保障程度等。其次，要求在此期間的定期報(bào)告中持續(xù)說明上市醫(yī)藥企業(yè)對(duì)外公告中業(yè)績實(shí)現(xiàn)情況，針對(duì)有可能不利于業(yè)績承諾實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行積極主動(dòng)公告。最后，上市醫(yī)藥企業(yè)在計(jì)提商譽(yù)減值的過程中，必須嚴(yán)格遵循相關(guān)法律法規(guī)要求，在財(cái)務(wù)報(bào)表中披露商譽(yù)減值實(shí)際情況，并進(jìn)行詳細(xì)分析、闡述，總之應(yīng)當(dāng)保證商譽(yù)減值相關(guān)問題全面、準(zhǔn)確、充分披露，繼而為投資者決策、判斷提供可靠參考。

（三）對(duì)并購重組過程中的違法違規(guī)行為嚴(yán)懲不貸

從上市醫(yī)藥企業(yè)角度看，在并購重組的同時(shí)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)幕信息保密制度，做到權(quán)責(zé)分明，踐行內(nèi)幕信息知悉等級(jí)制度，上市醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)做好內(nèi)部信息管理工作。加強(qiáng)監(jiān)督管理，同時(shí)證監(jiān)會(huì)也應(yīng)對(duì)操縱內(nèi)部交易市場、違規(guī)違法交易情況等非法獲利等行為嚴(yán)懲不貸，追究相關(guān)人員責(zé)任。

五、結(jié)語

綜上所述，隨著我國醫(yī)藥市場不斷的發(fā)展和融資環(huán)境的改善。我國上市醫(yī)藥企業(yè)并購重組將成為行業(yè)發(fā)展趨勢，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集成化，細(xì)分領(lǐng)域“龍頭”效應(yīng)將越發(fā)明顯。對(duì)我國上市醫(yī)藥企業(yè)而言對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的并購重組也成為一項(xiàng)必然的發(fā)展趨勢。并購重組有助于提高我國上市醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和研發(fā)能力，但在并購重組過程中所附加的商譽(yù)極為特殊，若對(duì)其處理不當(dāng)很容易影響企業(yè)未來整體戰(zhàn)略布局，給企業(yè)帶來損失。想要采取相應(yīng)的對(duì)策避免商譽(yù)減值問題，就必須從問題人手，通過對(duì)我國醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀及趨勢，分析其中的危害，問題等，針對(duì)我國上市醫(yī)藥企業(yè)的尋求有效的解決對(duì)策的同時(shí)也需要我國上市醫(yī)藥企業(yè)在實(shí)踐中不斷探索實(shí)踐，做好防范措施。

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作者簡介：

趙振洋，沈陽城市建設(shè)學(xué)院，遼寧沈陽。