“保險+期貨”在化解農(nóng)產(chǎn)品市場風險中的效用

魯飛

“保險+期貨”可在一定程度上化解農(nóng)產(chǎn)品市場風險，但在試點過程中也發(fā)現(xiàn)不少問題，面臨諸多挑戰(zhàn)。如何有效運用“保險+期貨”，改變“豐年谷賤”這一叵律，尚需在實踐中不斷探索、積累，總結(jié)出更加行之有效的模式。

2月19日，中央一號文件發(fā)布，要求擴大農(nóng)業(yè)大災保險試點和“保險+期貨”試點，支持重點領(lǐng)域特色農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)品種上市。這已經(jīng)是中央一號文件連續(xù)第四年要求擴大“保險+期貨”試點。

作為一種農(nóng)業(yè)保險創(chuàng)新產(chǎn)品，“保險+期貨”試點三年多來，取得了豐富的經(jīng)驗，也發(fā)現(xiàn)了一些問題。

變“豐年谷賤”為谷賤不減收

眾所周知，從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)主要有兩大風險，一是天災，二是市場價格波動風險。對于天災，可以通過農(nóng)業(yè)保險來化解。對于市場價格波動風險，傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)保險卻無能為力。然而市場價格波動風險往往比天災更常見，給農(nóng)業(yè)生產(chǎn)造成的打擊并不亞于天災。數(shù)千年來，豐年谷賤、增產(chǎn)不增收一直是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的宿命。作為農(nóng)業(yè)保險的一種創(chuàng)新，“保險+期貨”試圖解決這一難題。

“豐年谷賤”是由市場規(guī)律決定的，商品價格受供給和需求的影響，由于農(nóng)產(chǎn)品的需求主要取決于人口總量，而人口在一段時期內(nèi)的變化是緩慢的，對農(nóng)產(chǎn)品的需求是相對穩(wěn)定的，那么農(nóng)產(chǎn)品的價格主要受供給影響。豐收之年，供給增加，價格便下跌，農(nóng)民盼來一個豐收年，結(jié)果卻是增產(chǎn)不增收，嚴重影響民生，打擊農(nóng)業(yè)生產(chǎn)積極性。

2011年以來，在宏觀經(jīng)濟變化和進口膠的沖擊下，天然橡膠價格持續(xù)下跌，膠價從每噸4萬多元跌至每噸1萬元左右。海南省白沙黎族自治縣老百姓收入的七成來自橡膠，膠價低迷，嚴重影響了膠農(nóng)生活，挫傷了膠農(nóng)種膠割膠的積極性。橡膠樹需要生長8年才能割膠，12年才達到較高產(chǎn)量。望著承載著多年來美好生活期望的橡膠園，膠農(nóng)們陷入“欲種不能、欲棄不忍”的兩難境地。

轉(zhuǎn)機來自千里之外：上海期貨交易所帶來了“保險十期貨”合作項目。一頭是沾著

泥巴、大山深處的貧困膠農(nóng)，一頭是高大上的金融衍生品市場，當兩者連接起來，打開了期貨扶貧的新空間。2018年，白沙縣橡膠“保險十期貨”實現(xiàn)理賠約1300萬元，帶動農(nóng)戶戶均增收1000元。該縣對俄村二隊膠農(nóng)符國峰介紹說，他家30多畝膠林，拿到了2095元賠償，全年割膠收入大概是6000元，賠償款占到了1/3。據(jù)了解，上海期貨交易所2018年在海南、云南開展項目30個，掛鉤天然橡膠產(chǎn)量7.7萬噸，支持金額6930萬元，總計賠付金額5860余萬元，賠付率高達84.6%，受益貧困膠農(nóng)達5.6萬人。

2月22日，由鄭州商品交易所支持的甘肅省靜寧縣蘋果“保險+期貨”項目第二批1500噸賠付儀式在靜寧縣德美地緣林果專業(yè)合作社舉行。此次賠付，為投保的合作社發(fā)放賠付資金49.8萬元。德美地緣林果專業(yè)合作社負責人呂滿會表示，合作社依托“龍頭企業(yè)+村集體+合作社+貧困戶”模式，建成合作園、托管園、創(chuàng)業(yè)園5000畝，入社貧困戶68戶。去年遭遇災害，蘋果質(zhì)量不高，臨近春節(jié)銷售不暢，通過蘋果“保險+期貨”，保障了合作社的收益，讓果農(nóng)得到了實惠，今年心里就更有底了，可以放心地擴大蘋果種植面積。據(jù)了解，合作社還通過投保蘋果價格保險，在銀行端增加了授信，獲得了甘肅銀行的大額信貸支持。

長壽區(qū)是重慶市蛋雞特色養(yǎng)殖示范區(qū)和西南地區(qū)重要的禽蛋生產(chǎn)基地，蛋雞存欄量約200余萬羽。經(jīng)過2017年雞蛋價格的斷崖式下跌，養(yǎng)殖戶對雞蛋價格風險管理的需求十分強烈。2017年，中信建投期貨和人保財險重慶市分公司在重慶地區(qū)成功試點了大商所玉米收入險項目，獲得了寶貴的項目操作經(jīng)驗，當?shù)馗鞣揭矊Α氨ｋU+期貨”試點有了較好的理解。經(jīng)過積極推動，重慶市政府于2018年8月批準長壽區(qū)率先通過財政資金補貼開展雞蛋價格險項目。中信建投期貨聯(lián)合人保財險重慶市分公司，為6000噸雞蛋提供價格險保障。試點參保養(yǎng)殖戶共37戶，保費合計129萬元，由地方財政和中信建投期貨共同補貼90.6萬元，占比70%，養(yǎng)殖戶自籌38.4萬元，占比30%，該項目最終實現(xiàn)賠付83.6萬元，保障了養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖利潤。

通過參與“保險+期貨”試點項目，在農(nóng)產(chǎn)品價格上漲時，農(nóng)民可以通過現(xiàn)貨銷售取得較高收益;在農(nóng)產(chǎn)品價格下跌時，農(nóng)民能夠獲得一定的賠償。增產(chǎn)不增收這個數(shù)千年來打擊農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的魔咒，被“保險+期貨”這一服務(wù)農(nóng)業(yè)發(fā)展的金融創(chuàng)新化解了。

“保險+期貨”是一種價格保險

農(nóng)產(chǎn)品價格波動為農(nóng)民收益帶來不確定性，這種不確定性增加了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)決策和融資的難度，使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率低下，從而制約農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。這是各國農(nóng)業(yè)面臨的共同問題，解決辦法主要有：各種政策性補貼;農(nóng)業(yè)保險;農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體直接利用衍生品市場對沖風險。其中實行農(nóng)業(yè)保險是利用市場手

段解決問題的主流方式。

隨著市場化改革的不斷深入，我國農(nóng)業(yè)正在經(jīng)歷從價格干預向價格風險管理轉(zhuǎn)型的階段。相對于自然風險，市場風險的影響也越來越突出。例如，自2016年國家對東北玉米產(chǎn)區(qū)實行“市場定價、價補分離”改革之后，玉米價格劇烈波動，短短一年多的時間，玉米價格從每噸2400多元跌至1400元，即使加上國家補貼，仍有相當面積的種植戶種糧收益為負。隨著臨儲政策的逐步退出，其他主糧品種也面臨價格大幅波動的常態(tài)。這種背景下，中央一號文件要求：探索開展重要農(nóng)產(chǎn)品目標價格保險，探索開展稻谷、小麥、玉米三大糧食作物完全成本保險和收入保險試點，擴大“保險+期貨”試點。

簡單地講，“保險+期貨”就是一種價格保險，保險人和被保險人通過保險合約約定一個目標價格，設(shè)定目標價格時會考慮農(nóng)戶的生產(chǎn)成本、人工、收益，保障農(nóng)戶一年辛勞會有一定的合理回報。如果在保險期限內(nèi)，期貨交易市場的平均價格低于目標價格，中間的差價由保險公司賠償。

作為一種新型農(nóng)業(yè)保險，“保險+期貨”利用金融衍生品市場進行風險分散，其運作機制是，期貨公司與保險公司以商品期貨交易所公布的價格為基礎(chǔ)，設(shè)計保險產(chǎn)品。投保人購入保險公司相關(guān)產(chǎn)品價格保險，保險公司則通過期貨公司買入看跌期權(quán)，進行再保險。當保險期內(nèi)產(chǎn)品平均價格低于保險約定價格時，按照保險條款，期貨公司對保險公司進行資金賠付，投保人則通過保險公司獲得賠付。

上海期貨交易所副總經(jīng)理賀軍表示，“保險+期貨”不同于傳統(tǒng)農(nóng)產(chǎn)品價格保險之處，在于將風險轉(zhuǎn)移到了期貨市場，“傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品價格保險是農(nóng)戶和保險公司的閉環(huán)，保險公司每年收取的保費，希望能通過時間和空間上的匹配實現(xiàn)盈虧平衡”。由于“保險+期貨”模式更多地利用市場化手段對風險進行了分散，無需保險公司考慮通過時間和空間的組合來實現(xiàn)平衡，有利于降低保險費率，降低農(nóng)戶的保險成本。

市場基礎(chǔ)需要進一步加強

據(jù)統(tǒng)計，開展“保險+期貨”試點以來，有30多家期貨公司與多家保險公司合作參與，圍繞大豆、玉米、雞蛋、白糖、棉花、天然橡膠等農(nóng)產(chǎn)品開展了上百個試點項目，

覆蓋農(nóng)業(yè)種植面積數(shù)百萬畝，最終為農(nóng)戶理賠數(shù)千萬元。目前單個項目保障規(guī)模，以玉米為例，由試點初期的幾千噸發(fā)展到目前的20余萬噸，已經(jīng)做到覆蓋糧食主產(chǎn)區(qū)的完整縣域，實現(xiàn)了縣域范圍的“愿保盡保”，而且此模式可持續(xù)、可復制。

通過三年試點，取得了寶貴的經(jīng)驗，也發(fā)現(xiàn)了一些問題。

一些參與試點的業(yè)務(wù)人員表示，在項目推廣中，農(nóng)民往往把“保險+期貨”這樣一種風險分散機制當成了理財產(chǎn)品，認為投入資金之后，年底必須有一定收益才能接受。比如，為一畝田買了10塊錢的“保險+期貨”產(chǎn)品，年底保證要能返還10塊錢以上才能接受。實際上，作為一種保險產(chǎn)品，當農(nóng)產(chǎn)品價格下跌，超過某個約定價格時，農(nóng)民可以獲得理賠，但當農(nóng)產(chǎn)品價格上漲時，保費是不會退還的，否則保險公司無法持續(xù)運營。但農(nóng)業(yè)本來利潤率就不高，農(nóng)民整體經(jīng)濟狀況相對較差，項目推廣需要各方面的支持，迄今為止，試點項目的保費補貼主要依靠交易所為主的金融機構(gòu)支持，長期來看肯定不可持續(xù)，財政資金到位才能根本解決問題。因此盡快將“保險+期貨”的保費補貼納入政府農(nóng)業(yè)保險保費補貼政策框架，對于持續(xù)試點至關(guān)重要。

今年兩會上，全國人大代表、遼寧證監(jiān)局局長柳磊建議，加大農(nóng)產(chǎn)品“保險+期貨”試點的財政補貼力度。農(nóng)產(chǎn)品“保險+期貨”試點開展以來，在為涉農(nóng)企業(yè)有效管理市場風險、穩(wěn)定農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、促進農(nóng)民增收等方面發(fā)揮了積極作用。為減輕農(nóng)民的保費負擔，柳磊建議中央財政進一步加大農(nóng)產(chǎn)品“保險+期貨”試點項目補貼力度，直接明確補貼比例為80%以上，形成由政府財政資金補貼大部分保費的長效穩(wěn)定政策，讓更多農(nóng)民受益于市場化的農(nóng)業(yè)保障方式。

據(jù)了解，在去年的全國兩會上，柳磊就曾建議中央財政將“保險+期貨”試點項目納入補貼范疇，形成由政府財政資金補貼大部分保費的長效穩(wěn)定政策。該建議得到了部分采納。2018年8月，財政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展三大糧食作物完全成本保險和收入保險的試點工作的通知》，決定對部分地區(qū)開展農(nóng)業(yè)保費補貼，但農(nóng)戶自繳比例不低于30%。

此外，期貨市場容量不夠。“保險+期貨”需要在期貨市場進行大量交易，這種套期保值交易需要投機交易等對手盤才能實現(xiàn)，如果“保險+期貨”的規(guī)模不斷擴大，相應的套期保值交易也將不斷擴大，能否有充足的對手盤將是一個顯著的制約因素。為應對更大規(guī)模的看跌期權(quán)進場對沖，需進一步提高期貨期權(quán)市場的承載能力，即提供更大的流動性。以玉米為例，目前市場的承載能力不過上千萬噸，而實際需要保護的玉米量有上億噸之多。交易所不僅應推出更多農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)，而且應使主要農(nóng)作物各自具有完整的期權(quán)市場，在場內(nèi)除標準期權(quán)外，針對不同農(nóng)產(chǎn)品的特殊生產(chǎn)周期，根據(jù)“保險+期貨”的對沖需求，設(shè)計出結(jié)構(gòu)更加匹配的短期期權(quán)，從而建設(shè)一個完整的衍生品體系，以進一步提高金融機構(gòu)的對沖效率，減少對沖成本。

“保險+期貨”模式自推出以來，在有效管理市場風險、穩(wěn)定農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、促進農(nóng)民增收等方面發(fā)揮了顯著的積極作用。同時，這種市場化的農(nóng)產(chǎn)品價格補貼方式是國際上的通行做法，不受國際貿(mào)易反補貼規(guī)則約束，有助于提高農(nóng)業(yè)補貼政策效能。為充分發(fā)揮“保險+期貨”的保障作用，還需要繼續(xù)加強市場推廣、加大保費補貼力度、提高期貨市場容量。