現(xiàn)代金融學的思維方式研究

徐璐

摘 要：長期以來，金融學一直被視為是經(jīng)濟學組成的一部分，是由于經(jīng)濟學長期發(fā)展才產(chǎn)生的產(chǎn)物。因此，金融本身被限制在經(jīng)濟學的框架內(nèi)，并且金融的應(yīng)用范圍受到了極大的限制。但是，現(xiàn)代金融的應(yīng)用也告訴我們，金融具有其獨特的思維方式，正是通過這種方式，金融才可以應(yīng)用于更廣泛的領(lǐng)域，并逐漸形成獨立的學科。金融學的獨立思想可以幫助市場實現(xiàn)經(jīng)濟平衡和利益平衡，這也可以充分說明金融的魅力。

關(guān)鍵詞：金融學 不確定性 個人能力 思維方式

正如牛頓物理學是基于時間的可逆性和本質(zhì)主義的范式一樣，思維、實驗、假設(shè)和推理的方式也是思維的方式，達爾文主義的生物學處于時間的不可逆性和不確定性的模式下。作為一種思維方式的存在的多樣性和演變，對于經(jīng)濟學來說也在探索更多的“科學”思維范式和思維方式。通過借鑒牛頓的思維模式，二十世紀的經(jīng)濟學在潛移默化中形成了成熟的思維模式。從實踐觀察到數(shù)學推論再到理論體系，并衍生出許多仍在經(jīng)濟學中占主導地位的理論體系，大多數(shù)的金融前沿理論都是通過在這種新古典經(jīng)濟學的框架下才發(fā)展起來的，并且，逐漸讓傳統(tǒng)的經(jīng)濟學者推崇與認可?？墒?，這也并不意味著金融家的思維方式需要和經(jīng)濟學家相接軌。實際上，從資本資產(chǎn)定價模型開始，金融學在許多方面已經(jīng)脫離了經(jīng)濟學的思維方式，并逐漸開始形成了獨立于其他的思維方法，這些金融思維方式正在解釋現(xiàn)實中會出現(xiàn)的真正的問題。金融學能夠利用自身獨特的思維方法來解釋傳統(tǒng)經(jīng)濟學無法有效分析的社會經(jīng)濟學現(xiàn)象，所以理所當然得到了學術(shù)界的重視。

一、現(xiàn)代金融學的思維方式的發(fā)展

任何科學的要順應(yīng)時代的潮流那么其發(fā)展將是永無止境的。盡管金融在擴大經(jīng)濟科學研究的范圍和思路方面取得了顯著成就，但其發(fā)展將不會停留在現(xiàn)有的發(fā)展水平層面上，而且其發(fā)展將是及時的，能夠不斷突破的。金融科學將要面對的第一件事是傳統(tǒng)的新古典經(jīng)濟學思想范式的突破。

新古典經(jīng)濟學與牛頓經(jīng)典力學有非常多相似的地方。它以時間可逆性為基本條件，并以“觀察，實驗，假設(shè)，推理”等力學的思維方法成功地整合了復雜的經(jīng)濟世界。通過使用有效的數(shù)學模型，對其進行生動地描述，并且通過對經(jīng)濟世界中的模型進行分析獲得許多問題和解決方案。這對于早期的經(jīng)濟學和科學認識至關(guān)重要。但是，這種看似嚴格的邏輯范例卻具有致命的缺陷。但是這個缺點不是不能完全被解決，這個缺點可以從兩個方面解決：一方面，幾乎所有看似嚴格的數(shù)學模型都基于與現(xiàn)實世界相距甚遠的假設(shè)。例如，資產(chǎn)定價理論通常是以Arrow-Debreu-McKen模型為發(fā)展基礎(chǔ)的，并且其模型結(jié)構(gòu)是趨于理想化模型的，所以就造成了與實際出現(xiàn)的現(xiàn)象會有很大不同。所以利用這樣一個脫離現(xiàn)實遠離現(xiàn)實的假設(shè)模型來得出的結(jié)論就很難展現(xiàn)到現(xiàn)實生活的利用中來。例如，有效的市場理論。通過其假設(shè)可以得出一些結(jié)論，即“投資者是理性的”，“投資者具有相同的期望”和“投資者可以隨意找到證券的完全替代品”，其無法與現(xiàn)實相對應(yīng)，而且在理論上也很難得到合理的成立。所以，如何合理地使用數(shù)學模型方法是未來金融學中需要解決的課題。另一方面，基于“時間可逆性”原理的理論結(jié)果雖然具有很高的理論價值，但并不實用。以的Black-Scholes方程為例，在解決期權(quán)價值的問題上，確實比二叉樹模型領(lǐng)先一步，用連續(xù)變量代替了二叉樹模型中的離散變量，從而更加接近 到選項目標。并且由于得到了材料價值的實際變化，受到學術(shù)界的高度重視。為了更接近現(xiàn)實狀況，并且能夠準確描述變量的分布情況，Black和Scholes引入了目標值的波動性，這一十分重要的量。從純粹的數(shù)學觀點來看，引入此數(shù)量是完美的，因為它使模型的結(jié)果更準確。實證結(jié)果還證明，在這一點歷史中，期權(quán)價格的值基本上符合該公式的結(jié)果。但是，正是這個數(shù)量使Black-Scholes模型陷入無法實際應(yīng)用的困境。由于此波動率描述了腳注值的未來變化，并且有關(guān)該主題的任何當前信息不足以使我們無法預測，因此無法提前確定目標的未來值波動性，因此無法確定基于此模型的目標和判斷未來期權(quán)的價值是否上升。實際上，Black-Scholes公式的操作用途是用來推斷市場對特定目標的未來價值的預期波動。

Black-Scholes方程的困境再次向我們表明，“時間可逆性原理對金融研究沒有益處，盡管仍有一些人不懈地追求新的數(shù)學模型，并試圖通過新的方法突破前輩的困境。但無論采用哪種新模型，如果無法以固有的思維方式突破這種時間可逆的原理，就不可能在傳統(tǒng)的困境中取得更大的突破。同時又有人提出了用達爾文思維方法代替牛頓思維方法的想法。達爾文思維方法強調(diào)時間的不可逆性，所以這也就成為了它得天獨厚的優(yōu)勢。金融科學對時間價值本質(zhì)的強調(diào)與此一致，這種想法并不是幻想，它很可能是第一個在金融中實現(xiàn)的想法，因為達爾文范式中不確定性的世界觀幾乎與金融相同。實際上，金融學許多領(lǐng)域革命里（例如行為金融理論等）早就開始重視研究對象的多樣性以及研究對象的思想和行為的多樣性，這就和達爾文的思維方式不謀而合了。就像達爾文主義一直強調(diào)的，金融學是否有可能在將來完成“達爾文革命”還是一個未知數(shù)，但是對于金融研究的從事者來說還是能夠期待的。

二、現(xiàn)代金融學的思維方式與市場的關(guān)系分析

金融學與傳統(tǒng)經(jīng)濟學在依賴經(jīng)濟市場這一方面來說是極為相似的，但是二者的側(cè)重點是不同的。

（一）二者關(guān)注的角度是不同的。經(jīng)濟學更加重視市場的基本的自然特性，據(jù)此，市場就可以分為完全競爭市場，壟斷競爭市場和寡頭競爭市場。同時金融是以不確定性著稱的，因此如果想要在不確定性為基礎(chǔ)下探索資源配置關(guān)系，就更加注重配置關(guān)系的信息來源與效率情況。并且由于對資產(chǎn)價格的影響，還可以將市場分為弱有效市場，半強有效市場和強有效市場。市場對金融的這種劃分不僅幫助人們從更深層次上了解市場的本質(zhì)，而且反映了市場對金融的理解的框架和系統(tǒng)。盡管有效市場理論在提出時飽受質(zhì)疑，從而沒有得到研究的有效支持，但是，它仍然是當代金融最主要的基石之一。不僅如此，因為金融強調(diào)不確定性關(guān)系，通過已經(jīng)市場對象，從中產(chǎn)生了兩個獨立研究系統(tǒng)，即貨幣市場和資本市場。

（二）“依賴性”的程度是不同的。此依賴性就是指市場對于經(jīng)濟學研究結(jié)果的依賴。盡管經(jīng)濟學的研究與市場的作用密不可分，但相對而言，金融尤其是小額信貸更依賴于市場，其主要原因是小額信貸的核心問題是資產(chǎn)的定價，以及各種定價研究。目前來說，金融學的發(fā)展都是基于市場信息的。盡管現(xiàn)有的市場理論還不能完全描述金融市場情況，但市場的正確性也同樣更好的反映出了金融學方面研究和實踐對市場巨大依賴性。盡管經(jīng)濟學家已經(jīng)掌握了許多主觀現(xiàn)象的定價模型，并出現(xiàn)了擺脫對市場的依賴的假象，但是現(xiàn)有的模型幾乎完全以有效市場的無套利為基本發(fā)展前提，其直觀地表明了市場處于相反的方向的特點。

三、現(xiàn)代金融學與經(jīng)濟學的均衡發(fā)展差異化分析

均衡發(fā)展是研究經(jīng)濟學時最理想的發(fā)展狀態(tài)。但是，在金融中提到的均衡與經(jīng)濟學中的均衡之間存在很大差異。最突出的是價格均衡問題，經(jīng)濟學中的價格均衡以供需之間的平衡為特征，而金融則強調(diào)風險和回報之間的平衡。兩者本質(zhì)上是不同的。貨物和資產(chǎn)之間的最大區(qū)別是，貨物被用來滿足消費者的效用。這種差異化直接導致了商品的價格均衡取決于供求平衡和資產(chǎn)的價格均衡依賴于風險與風險溢價能力的平衡。遺憾的是，許多學者并沒有很好地重視這一方面內(nèi)容，機械的將價格均衡原理套用到解釋和解決現(xiàn)實出現(xiàn)的經(jīng)濟學方面的問題。結(jié)果，許多方法都失敗了。其中，近年來我國房地產(chǎn)過于火爆而無法得到抑制就是最經(jīng)典的例子。

實際上，使用金融原理來解釋上述現(xiàn)象，我們會找到原因。金融科學家告訴我們，對于資產(chǎn)而言，決定其價值的價值不是供需之間的平衡，而是期望與風險之間的平衡。實際上，提高抵押貸款利率在遏制將住房用作商品的消費者的需求方面發(fā)揮了作用，但對于將住房作為資產(chǎn)的投機者而言卻沒有起到作用。其主要原因是，確定商品價格的平衡是供需之間的平衡，而確定資產(chǎn)的價格是投資預期和風險之間的平衡。

結(jié)語：金融學是一門十分開放的學科，不會由于某個公式或者是不確定變量就能夠得到有效的規(guī)劃。想要發(fā)展現(xiàn)代金融學就要遵循通過新的變量來去衡量和修正傳統(tǒng)金融學的發(fā)展模式，同時使金融發(fā)展更加精準，使實際的工作更加高效。

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