為什么母基金會引領(lǐng)科技創(chuàng)新？

浙商創(chuàng)新現(xiàn)在管理浙商轉(zhuǎn)型升級母基金，我想和各位一起探討的是發(fā)揮母基金在中國科技創(chuàng)新中的引領(lǐng)作用這個主題。

科技型創(chuàng)新企業(yè)面臨重大發(fā)展機(jī)遇

根據(jù)我們的觀察，2018年以來整個股權(quán)投資行業(yè)迎來歷史上最大幅度的調(diào)整周期，受到去杠桿和資管新規(guī)的影響，二級市場的估值調(diào)整非常明顯，進(jìn)而促使一級市場的價格出現(xiàn)松動。

近年來一級市場的價格下調(diào)得比較厲害，很多機(jī)構(gòu)投資業(yè)績的表現(xiàn)影響非常明顯，機(jī)構(gòu)二八分化，接下來幾年整個行業(yè)會迎來有史以來最大規(guī)模的洗牌。對比一下美國，過去幾十年美國400家早期投資機(jī)構(gòu)中只有3%的機(jī)構(gòu)賺了90%多的錢，同樣的事情在我們中國也會重演。

雖然整個股權(quán)投資行業(yè)是在調(diào)整，但是我們認(rèn)為代表未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的科技型創(chuàng)新企業(yè)會迎來比較大的戰(zhàn)略性投資機(jī)會。

我們分析原因主要有幾個方面。第一，國家整體上加大對科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略支持，在法律上、政策上都是全力扶持，包括今年推出科創(chuàng)板以及未來可能推出創(chuàng)業(yè)板注冊制，這些是國家政策層面對科技創(chuàng)新的支持。

第二個是科技創(chuàng)新行業(yè)，我們感覺根據(jù)發(fā)展規(guī)律，很多領(lǐng)域在加快發(fā)展，有一些甚至迎來技術(shù)上的突破，包括生物醫(yī)藥、人工智能、大數(shù)據(jù)、空間技術(shù)等等，這幾年包括接下去5到10年可能會帶來很大的發(fā)展，對于投資機(jī)構(gòu)來說也孕育著很多投資機(jī)會。

第三個中國科技人才的積累和集聚已經(jīng)從量變進(jìn)入質(zhì)變階段。目前我們跟國外比，科技人才資源這方面是全球非常領(lǐng)先的，我們有8000萬科技人才，工程師更多，可能占全球的四分之一。每年培養(yǎng)的工程師加起來和美國、歐洲、日本、印度這四個經(jīng)濟(jì)體加起來差不多。一大批科技方面的人才，包括商場領(lǐng)軍人物活躍在國際舞臺。

我們可以看到在科技創(chuàng)新方面，中國力量在不斷崛起。在股權(quán)投資行業(yè)，看到了科技創(chuàng)新方面的投資機(jī)會，從家庭和個人來說也是一樣。不知道大家有沒有觀察到，我們身邊很多優(yōu)秀的學(xué)生這幾年考理工科也比以前多了，我印象中5年前、10年前、20年前成績好的考商科的比較多。

以上就是我要講的第一個觀點(diǎn)，即整體上股權(quán)投資行業(yè)處于歷史上最大規(guī)模的調(diào)整期，但是在這個過程中科技型創(chuàng)新企業(yè)迎來了非常好的投資機(jī)會。

母基金對科技創(chuàng)新的引領(lǐng)作用

第二個觀點(diǎn)是，我們相信母基金在科技創(chuàng)新中會發(fā)揮越來越重要的引領(lǐng)作用。

這里我們看到有四個方面的因素：

第一，整個股權(quán)投資行業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)非常適合科技創(chuàng)新，股權(quán)投資跟科技創(chuàng)新有相同之處，周期非常長，風(fēng)險偏好又很高。其他傳統(tǒng)的金融工具，包括銀行信貸、債券等，這些傳統(tǒng)的工具不適合做科技創(chuàng)新，科技創(chuàng)新跟股權(quán)投資行業(yè)有非常接近的特點(diǎn)。

第二，股權(quán)投資母基金可以通過專業(yè)化篩選尋找到國內(nèi)優(yōu)秀的私募基金，通過母基金的投資組合將社會資本比較高效配置到科技創(chuàng)新企業(yè)。

第三，擁有政府背景的母基金更加具有持續(xù)的出資能力以及長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光和布局，政府資本更有耐心，也更有長遠(yuǎn)的考慮，更能夠陪伴一些科技創(chuàng)新企業(yè)長足發(fā)展。比如國家層面成立了國家集成電路母基金，投入時間更長，回報要求也更低，更有耐心。

第四，母基金通過跟產(chǎn)業(yè)資本的合作支持科技創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)資本也更容易將新技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)，并且能夠跟市場更好地接軌。跟產(chǎn)業(yè)資本的合作我們理解可以沿著產(chǎn)業(yè)發(fā)展的軌跡，依托上市公司的核心產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢以及母基金的專業(yè)配置能力進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的布局，這樣跟科技創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)也更加相關(guān)。

科技創(chuàng)新企業(yè)基本上風(fēng)險高，很多三年內(nèi)死亡的多，發(fā)展壯大以后組織管理一系列問題比較多。產(chǎn)業(yè)資本的企業(yè)管理、人脈、行業(yè)洞察力等方面的幫助，可以起到教練或者導(dǎo)師的作用。我們相信母基金有這樣一些優(yōu)勢，可能會對接下去中國科技創(chuàng)新發(fā)展發(fā)揮越來越重要的引領(lǐng)作用。

最后講一個觀點(diǎn)，不斷提高股權(quán)投資母基金引領(lǐng)中國科技創(chuàng)新的能力，這方面浙商轉(zhuǎn)型升級母基金在不斷探索，也在不斷實(shí)踐中。

第一，目前我們的團(tuán)隊建設(shè)都是圍繞科創(chuàng)建設(shè)專業(yè)化的團(tuán)隊，包括引進(jìn)的人員都是工科、醫(yī)科的專業(yè)背景，或者相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)背景。在投資的實(shí)踐過程中也是這樣的，每個團(tuán)隊要求對相關(guān)細(xì)分行業(yè)方面進(jìn)行研究，及時跟蹤相關(guān)行業(yè)技術(shù)發(fā)展的趨勢以及商業(yè)變遷的規(guī)律。我們在團(tuán)隊建設(shè)中是圍繞科創(chuàng)組建團(tuán)隊的。

第二，不斷提高篩選合作伙伴的能力，我們作為母基金關(guān)鍵的策略是專業(yè)背景和投資組合，目前國內(nèi)據(jù)我們了解有2萬多家基金機(jī)構(gòu)，通過專業(yè)化的篩選，篩選出與母基金的投資策略相匹配的優(yōu)秀投資團(tuán)隊以及有關(guān)的產(chǎn)業(yè)資本。同時，我們要按照專業(yè)化的配置，包括資產(chǎn)類別、行業(yè)、階段等專業(yè)化配置，保持總體風(fēng)險可控情況下給投資人帶來比較長期穩(wěn)定的回報。

第三，我們也非常重視生態(tài)建設(shè)，構(gòu)建地方政府、私募機(jī)構(gòu)、上市公司、創(chuàng)業(yè)企業(yè)等產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)圈，項目、資本、人才、業(yè)務(wù)方面形成非常好的良性互動，通過母基金的生態(tài)圈能夠深入?yún)⑴c到優(yōu)秀企業(yè)的價值創(chuàng)造過程，投資機(jī)構(gòu)不僅是價值發(fā)現(xiàn)，接下去更多地要價值創(chuàng)造。

對地方政府而言，我們可以結(jié)合地方政府所在區(qū)域戰(zhàn)略布局，更好地跟地方經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)融創(chuàng)新發(fā)展方向結(jié)合，形成產(chǎn)業(yè)的布局。對上市公司來說，能夠?qū)ふ覍Ξa(chǎn)業(yè)和行業(yè)布局有共同理解的私募基金管理人，大家發(fā)揮各自的優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)私募機(jī)構(gòu)的聚合平臺，包括信息的分享以及資金和產(chǎn)業(yè)鏈的連接。對創(chuàng)業(yè)企業(yè)來講，能夠理解私募基金基本訴求，尋找潛在的合作機(jī)會，也能夠了解各地營商環(huán)境和產(chǎn)業(yè)布局，為后續(xù)的工業(yè)化生產(chǎn)和發(fā)展提前布局。對私募機(jī)構(gòu)，能夠了解產(chǎn)業(yè)資本潛在需求和行業(yè)特點(diǎn)，建立起未來的戰(zhàn)略合作聯(lián)系，真正幫助母基金直接或者間接投資的科技型創(chuàng)新企業(yè)更好地成長。

（本文根據(jù)浙商創(chuàng)新總經(jīng)理龔伯勇在第一財經(jīng)主辦的“2019陸家嘴股權(quán)投資峰會”上的主題演講整理）