淺談大宗商品貨押融資與套期保值方法

王瑞儀

摘要：隨著現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)社會的不斷發(fā)展，大宗商品一直以來，作為主營業(yè)務(wù)的進(jìn)口型貿(mào)易企業(yè)，其主營業(yè)務(wù)中包含著物品如金屬產(chǎn)品、化工產(chǎn)品、基礎(chǔ)農(nóng)業(yè)產(chǎn)品、能源礦產(chǎn)，這四項物品大多數(shù)屬于國際上流通性較強(qiáng)的產(chǎn)品，所以在境外企業(yè)的貿(mào)易往來中支付的進(jìn)口款項數(shù)額也會偏大;其二，貨品在運(yùn)的過程中，從出口商裝船出運(yùn)再到另一個境內(nèi)進(jìn)口商，在這些過程中商品還會受到不可抗力因素的影響，例如：經(jīng)濟(jì)環(huán)境、供需市場、氣候影響等等，銀行為了充分把握保證金以及現(xiàn)貨質(zhì)押業(yè)務(wù)模式，將期貨市場的套期保值加強(qiáng)作為融資償還渠道的研究與實踐中。

關(guān)鍵詞：大宗商品;貨押融資;套期保值

通常來說，交易過程應(yīng)當(dāng)錢貨兩清，但由于實際中各種原因所致，常出現(xiàn)貨到而錢未到的情況。特別是跨境交易，存在更為嚴(yán)重的風(fēng)險。境外出口企業(yè)為了保障自身在發(fā)貨后可如期收到合同所規(guī)定的賬款，應(yīng)當(dāng)讓境內(nèi)企業(yè)開立遠(yuǎn)期信用證，使證中約定的付款保證指定日期收到指定額度。為了減輕付款日期到來的壓力，境內(nèi)的進(jìn)口企業(yè)會支付一部分較大的金額，為企業(yè)帶來現(xiàn)金流量的壓力，在成本可以受到控制的情況下考慮預(yù)先支付進(jìn)口押匯等產(chǎn)品，待貨款到賬或相關(guān)商品順利對下游購買商銷售完成時，在融資到期之前應(yīng)該提前支付本息，因此，針對現(xiàn)貨倉單及未來貨權(quán)質(zhì)押，大部分銀行專門設(shè)計了產(chǎn)品，根據(jù)保證金以及其他條件作為銀行批準(zhǔn)授信的首要內(nèi)容，以便銀行較快發(fā)放融資款，并出具信用證[1]。

一、大宗商品融資首要條件

目前，境內(nèi)大部分的大宗進(jìn)口商品都需要以相關(guān)現(xiàn)貨作為質(zhì)押，并且使其處于第三方的監(jiān)管之中，從而才能符合銀行對申請進(jìn)口貿(mào)易項下的授信。傳統(tǒng)出口型貿(mào)易融資都是以現(xiàn)貨質(zhì)押品的方式，比如包括托收貸款、出口商業(yè)發(fā)票融資、打包貸款等，這幾種方式都采取貨押操作方式。因為這篇文章主要分析通過期貨市場做套期保值，所以只針對了進(jìn)口大宗商品授信及融資業(yè)務(wù)[2]。

銀行做質(zhì)押的方式是利用現(xiàn)有的貨物，銀行質(zhì)押通過利用倉儲企業(yè)提供倉單進(jìn)行，貿(mào)易融資額度授信由銀行提供。為了有效的對質(zhì)押物進(jìn)行管制，操作過程中需要參與者簽訂相關(guān)協(xié)議，以此來明確職責(zé)。在選擇倉儲企業(yè)的過程中，銀行應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎選擇，需要通過多方面，立體化的對相關(guān)操作進(jìn)行評估，不能僅根據(jù)其具有認(rèn)同的品牌就直接進(jìn)入授信白名單，還需要其在多個銀行中具有極高的授信名譽(yù)和優(yōu)質(zhì)結(jié)算能力。

除此之外，銀行還可提出對未來貨權(quán)質(zhì)押的方式，獲取相關(guān)商品的留置權(quán)。或者使企業(yè)提交相關(guān)信托收據(jù)，從而將相關(guān)風(fēng)險降至最低。在運(yùn)輸方面進(jìn)口貨物的承運(yùn)需要得到銀行所認(rèn)可的物流公司，從而有效的減少企業(yè)的可操作性，加大安全力度，并有利于貨物的監(jiān)管[3]。

如相關(guān)操作得到落實，銀行可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營情況以及提供的信貸材料進(jìn)行立體化審核，企業(yè)核定貿(mào)易融資專項授信額度由最終的審核結(jié)果決定;針對部分審核通過獲得授信的企業(yè)，需要申請進(jìn)口押匯等融資業(yè)務(wù)與具體支用額度開立遠(yuǎn)期信用證。

二、大宗商品貨押授信及融資要素

以銀行的角度來看，任何物品在辦理質(zhì)押業(yè)務(wù)過程中，都應(yīng)該開證或融資金額繳納一定數(shù)額的保證金，從而有效的將風(fēng)險最小化，達(dá)到風(fēng)險防控的目的。就是國際上易于變現(xiàn)的商品，在質(zhì)押物確定價格的過程中應(yīng)該以貨物正式質(zhì)押前一定時間段內(nèi)的平均市場價以此作為參考價。確定好貨物的價值以后，可授予企業(yè)的貿(mào)易融資額度是通過銀行對質(zhì)押率比例的要求所推算出，隨后再對質(zhì)押率的問題進(jìn)行分析[4]。貿(mào)易融資金額通常都包括在質(zhì)押率的概念中，質(zhì)押率=（企業(yè)收到的融資本息.企業(yè)已支付保證金的差額）/質(zhì)物價值為保證金與質(zhì)物價值幾個變量的計算公式。綜上所述我們可以較好的發(fā)現(xiàn)，質(zhì)押率的概念也存在相關(guān)的峰值，如果一旦達(dá)到界限，就需要通過銀行辦理大宗商品質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，并且企業(yè)的貿(mào)易融資款項得到相對應(yīng)的發(fā)放以后，企業(yè)即使對質(zhì)押貨物進(jìn)行大量補(bǔ)充，也難以在規(guī)定時間償還融資本息，歸根到底主要是由于商品的市場價格會出現(xiàn)物價急劇下降所導(dǎo)致。將保證金部分除去，需要對剩下的與質(zhì)押貨物相關(guān)的因素進(jìn)行考慮。針對貨物質(zhì)押，實際操作起來會有很多相關(guān)因素細(xì)節(jié)考慮進(jìn)行，并不會比想象的簡單。主要還需要落實到以下幾個方面：①認(rèn)定質(zhì)押貨物的具體價格;②質(zhì)押率的設(shè)定較為科學(xué)合理;③相關(guān)監(jiān)管力度達(dá)到預(yù)期效果[5]。

從第一點(diǎn)談起，關(guān)于貨品價格的認(rèn)定?？蛇x擇下滑的方式突破質(zhì)押率上限，對于風(fēng)險敞口的補(bǔ)償銀行應(yīng)該選擇以下兩種方式進(jìn)行：①企業(yè)的保證金額度需要追求與現(xiàn)在物質(zhì)價值損失同等;②企業(yè)的質(zhì)押貨物需要得到合理的補(bǔ)充，并且這些補(bǔ)充的貨物與市場原有貨物價格下跌造成金額損失的額度得到彌補(bǔ)。這是保證質(zhì)押率不超過銀行質(zhì)押上限的兩種方式。

三、套期保值模式下大宗商品融資

就目前而言，大部分銀行可較好開展為大宗商品授信業(yè)務(wù)，授信的條件與彌補(bǔ)風(fēng)險敞口主要方式都是以保證金與現(xiàn)貨質(zhì)押的方式所提供。在遭遇商品的貶值情況下，企業(yè)是否有能力完成對保證金的補(bǔ)交也是銀行所需要考慮到的一部分，還需要考慮是否擁有其他方式來彌補(bǔ)銀行融資風(fēng)險。在面對無力挽回的局面時，企業(yè)為了降低自身損失，以及償還相關(guān)貨壓融資的本息，可選擇將企業(yè)的相關(guān)權(quán)益質(zhì)押與銀行。長時間來，大部分的企業(yè)中的主營業(yè)務(wù)都是經(jīng)營大宗商品為主，相關(guān)經(jīng)驗較為充足，特別是在面對期貨合約的價格避險上可以充分體現(xiàn)。以銀行的角度來講，任何資金活動都存在相應(yīng)的風(fēng)險，因此，在為融資提供相關(guān)支持的過程中，需要對產(chǎn)品保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。但由于各類原因所致，大部分銀行還是推出了各類類似產(chǎn)品，但是由于一系列的影響例如：風(fēng)險評價體系、信貸管理體系等等與其他因素，導(dǎo)致銀行大宗商品貨押授信業(yè)務(wù)中需要較長時間完成;更因為三方合作模式尚未完整有效的形成，相關(guān)責(zé)任體系亦未較好形成。單就大宗商品授信融資方面而言，如企業(yè)在原有基礎(chǔ)上加入質(zhì)押方案與期貨保值合約，就可有效避免企業(yè)在價格損失并彌補(bǔ)銀行融資風(fēng)險敞口[6]。為了更為形象的體現(xiàn)以上情況，選出相關(guān)案例：某年月末，某現(xiàn)貨的價格為4000元/噸，期貨價格為4300元/噸。企業(yè)A以開立人民幣信用證的方式進(jìn)口1000噸X，并向開證行申請進(jìn)口押匯，押匯期為半年。由于受市場變化、經(jīng)濟(jì)全球化帶來的沖擊等影響，致使市場需求表現(xiàn)出一種萎靡不振的狀態(tài)，某企業(yè)在價格制定改的過程中便會由于這些原因?qū)r格進(jìn)行下調(diào)為了避免一定時間后價格下跌影響公司利益，便使用期貨市場拋貨解約的方式進(jìn)行緩沖，以此達(dá)到能夠按時定額償還債務(wù)的目的。半年后該貨物的現(xiàn)價及期貨價格均嚴(yán)重下滑，企業(yè)A將所進(jìn)口的貨物按照現(xiàn)貨價格銷售給下游企業(yè)，并買入了等量貨物，從而成功平倉，對沖了現(xiàn)貨價格下跌所造成的風(fēng)險，并按期足額償還了銀行[7]。

四、結(jié)語

貨押融資與套期保值對于我國新時期經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型過程是一項非常重要的采取措施，它是通過多年的試驗后，發(fā)現(xiàn)起作用效果顯著，因此被各個企業(yè)普及化。對于企業(yè)財務(wù)管理工作起到了相當(dāng)重要的影響。

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[7]余星，張衛(wèi)國，劉勇軍期權(quán)組合最優(yōu)套期保值模型及實證研究[J]運(yùn)籌與管理，2018，27（2）：138-146