A股納入MSCI二次擴(kuò)容影響幾何

郭施亮

A股先后成功納入MSCI以及富時(shí)羅素，A股市場(chǎng)國(guó)際化的步伐顯著提速。對(duì)于近30歲的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這一事件可以稱(chēng)得上國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的標(biāo)志性事件。接下來(lái)，隨著A股加快國(guó)際化的步伐，未來(lái)A股市場(chǎng)在國(guó)際大舞臺(tái)上的競(jìng)爭(zhēng)力也將會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。

MSCI完成二次擴(kuò)容

A股成功闖關(guān)MSCI，可謂一波三折。但所幸的是，A股市場(chǎng)最終還是成功闖關(guān)MSCI，對(duì)于2019年，更是MSCI加速擴(kuò)容的時(shí)間點(diǎn)。

按照計(jì)劃安排，2019年明晟將會(huì)按照時(shí)間表分三個(gè)步驟提升中國(guó)A股在明晟指數(shù)的權(quán)重比例。

第一步，即在今年5月半年指數(shù)回顧的時(shí)候，把所有中國(guó)A股大盤(pán)股的指數(shù)納入系數(shù)從5%提升至10%，創(chuàng)業(yè)板大盤(pán)股的納入系數(shù)為10%。就目前而言，MSCI已經(jīng)完成了第一步的擴(kuò)容計(jì)劃，而在MSCI第一次擴(kuò)容之際，對(duì)A股市場(chǎng)指數(shù)帶來(lái)了一定程度上的撬動(dòng)影響。

第二步，即在今年8月季度指數(shù)回顧的時(shí)候，把所有中國(guó)A股大盤(pán)股的指數(shù)納入系數(shù)從10%提升至15%。時(shí)至目前，MSCI二次擴(kuò)容計(jì)劃已經(jīng)完成，目前已經(jīng)完成了第二步的擴(kuò)容計(jì)劃，A股的國(guó)際化步伐也在進(jìn)一步提速。

至于第三步，則是在今年11月半年指數(shù)回顧的時(shí)候，把所有中國(guó)A股大盤(pán)股的指數(shù)納入系數(shù)從15%提升至20%。同時(shí)，將會(huì)把中國(guó)A股中型股的納入系數(shù)提升至20%的水平。

非常有趣的現(xiàn)象是，在MSCI第一次擴(kuò)容的時(shí)候，在尾盤(pán)時(shí)刻，尤其是尾盤(pán)3分鐘時(shí)刻，市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯異動(dòng)的表現(xiàn)，不少權(quán)重股在尾盤(pán)時(shí)刻出現(xiàn)了瞬間上漲的走勢(shì)，這與MSCI擴(kuò)容生效日尾盤(pán)集中買(mǎi)入的策略有著一定的聯(lián)系性。但是，與之相比，在8月27日即MSCI二次擴(kuò)容生效日的時(shí)候，尾盤(pán)時(shí)刻權(quán)重股卻出現(xiàn)了明顯下跌的表現(xiàn)，從這一次的市場(chǎng)異動(dòng)表現(xiàn)分析，各路資金似乎總結(jié)了上一次MSCI擴(kuò)容的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，市場(chǎng)資金的套利需求顯著升溫。

接下來(lái)，MSCI將會(huì)迎來(lái)第三次擴(kuò)容的時(shí)間點(diǎn)，即今年11月半年指數(shù)回顧時(shí)刻。經(jīng)過(guò)了前兩次的擴(kuò)容影響，預(yù)料MSCI第三次擴(kuò)容的時(shí)候，對(duì)市場(chǎng)的直接影響也會(huì)趨于弱化，對(duì)于尾盤(pán)市場(chǎng)資金套利的現(xiàn)象也會(huì)逐漸得到修正。

A股納入富時(shí)羅素分三步走

按照A股納入富時(shí)羅素指數(shù)的方案分析，將會(huì)按照三步走的計(jì)劃完成納入的過(guò)程。其中，分別在2019年6月、9月以及2020年3月納入，納入的進(jìn)度比例分別是20%、40%以及40%。當(dāng)A股完成上述三個(gè)步驟的納入進(jìn)程之后，將會(huì)為A股市場(chǎng)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的新增流動(dòng)性補(bǔ)充。

根據(jù)安排，富時(shí)羅素的最近一次擴(kuò)容在今年9月23日正式生效，到明年3月，富時(shí)羅素仍將會(huì)把納入比例提升至25%。

作為全球第二大指數(shù)編制公司，富時(shí)羅素的全球影響力并不低，如果從指數(shù)產(chǎn)品的影響力來(lái)看，現(xiàn)階段內(nèi)已經(jīng)吸引了全球超過(guò)1.5萬(wàn)億美元的資金。與此同時(shí)，隨著A股先后納入MSCI以及富時(shí)羅素，未來(lái)將會(huì)獲得越來(lái)越多的外資機(jī)構(gòu)以及外資的認(rèn)可，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度出發(fā)，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體、全球前三大市值的股票市場(chǎng)，未來(lái)A股市場(chǎng)的全球吸金效應(yīng)還是比較明顯的，且投資前景依舊比較可觀(guān)，甚至?xí)蔀槿蛸Y本的避險(xiǎn)港灣。

A股“入摩”又“入富”影響幾何

從A股多次闖關(guān)MSCI未果，到最終成功納入，再到現(xiàn)階段A股“入摩”“入富”的進(jìn)程提速，這一系列現(xiàn)象的發(fā)生，恰恰反映出A股市場(chǎng)的國(guó)際化步伐、市場(chǎng)化步伐正在持續(xù)加快。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體以及全球前三大市值的股票市場(chǎng)，本來(lái)應(yīng)該在國(guó)際大舞臺(tái)上擁有一定的影響力與話(huà)語(yǔ)權(quán)，而A股走向國(guó)際化的道路也是大勢(shì)所趨。

A股“入摩”“入富”，從實(shí)際影響分析，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，最為直接的影響，莫過(guò)于加快新增流動(dòng)性的補(bǔ)充，為中長(zhǎng)期的A股市場(chǎng)帶來(lái)了源源不斷的新增資金流入。對(duì)于近年來(lái)處于以存量資金作為主導(dǎo)的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)擴(kuò)容速度不減的背景下，僅以存量資金作為推動(dòng)影響，顯然很難撬動(dòng)起數(shù)十萬(wàn)億元的市場(chǎng)規(guī)模。不過(guò)，與之相比，當(dāng)市場(chǎng)新增流動(dòng)性持續(xù)涌入，且逐漸改變A股市場(chǎng)的存量博弈局面時(shí)，將會(huì)有效打破之前市場(chǎng)的平靜局面，取而代之的則是不斷盤(pán)活市場(chǎng)的投資活力，新增流動(dòng)性的持續(xù)涌入效應(yīng)將會(huì)在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)得到充分體現(xiàn)。

其次，“入摩”“入富”后，將會(huì)從一定程度上改變A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)。長(zhǎng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)仍以散戶(hù)化作為主導(dǎo)，但在散戶(hù)化的時(shí)代下，市場(chǎng)的波動(dòng)率與投機(jī)性較高，從一定程度上加劇了市場(chǎng)的不成熟表現(xiàn)。但是近年來(lái)，A股散戶(hù)化的比例有所下降，取而代之的則是機(jī)構(gòu)投資者的占比在逐漸提升。具體而言，例如外資、養(yǎng)老基金、社?；?、公募基金等，隨著機(jī)構(gòu)投資者占比的提升，實(shí)際上意味著A股市場(chǎng)將會(huì)從散戶(hù)化時(shí)代逐漸演變?yōu)闄C(jī)構(gòu)化時(shí)代，未來(lái)市場(chǎng)的盈利模式以及投資方式將會(huì)發(fā)生一定程度上的變化。

最后，則是積極推動(dòng)A股市場(chǎng)的國(guó)際化、市場(chǎng)化進(jìn)程。隨著未來(lái)外資以及外資機(jī)構(gòu)的加快進(jìn)入，將會(huì)從一定程度上推動(dòng)A股市場(chǎng)的治市管理水平以及市場(chǎng)制度的改革與創(chuàng)新能力。例如，未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具有望逐漸完善，未來(lái)市場(chǎng)的法律法規(guī)將會(huì)趨于成熟，且相應(yīng)的違法違規(guī)成本也會(huì)大幅提升，這也是未來(lái)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展與成熟的關(guān)鍵所在。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度思考，隨著A股市場(chǎng)的國(guó)際化與市場(chǎng)化步伐的持續(xù)加快，在全球市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性趨于緊密的背景下，未來(lái)A股市場(chǎng)的低估值優(yōu)勢(shì)有望得到全球資本的挖掘，而在全球市場(chǎng)處于表現(xiàn)不穩(wěn)定的大環(huán)境下，A股市場(chǎng)可能會(huì)成為全球資本的避險(xiǎn)港灣。

由此可見(jiàn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度出發(fā)，A股“入摩”“入富”，還是具有長(zhǎng)期戰(zhàn)略性的影響意義，對(duì)A股市場(chǎng)的影響趨于積極。對(duì)于資本而言，往往既是聰明的，同時(shí)也是逐利的，在全球市場(chǎng)范圍內(nèi)，處于歷史估值底部狀態(tài)下的A股市場(chǎng)，其投資吸引力反而容易受到全球資本的青睞。