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    《浪潮之巔》吳軍:科創(chuàng)板要有科學(xué)的、嚴格的退市機制

    2019-09-10 19:38:41趙文聰
    陸家嘴 2019年5期
    關(guān)鍵詞:吳軍創(chuàng)板機制

    趙文聰

    國內(nèi)科創(chuàng)板正在如火如荼地進行中。相較于主板創(chuàng)業(yè)板看PE/PB等傳統(tǒng)的估值體系,科創(chuàng)板企業(yè)的價值評估看哪些指標更有參考價值?

    談創(chuàng)新驅(qū)動的時候,信息技術(shù)的利用是非常重要的一個維度,盡管中國對信息技術(shù)進行了大規(guī)模投資,盡管信息技術(shù)在生產(chǎn)生活領(lǐng)域的滲透正在以前所未有的速度推進;可是信息技術(shù)對于中國經(jīng)濟和中國企業(yè)生產(chǎn)率的改進似乎并沒有得到明顯體現(xiàn)。國內(nèi)的科技發(fā)展存在的最大問題是什么?該以什么形式鼓勵支持企業(yè)搞研發(fā)?

    吳軍,百萬級暢銷書《浪潮之巔》作者,豐元創(chuàng)投(Amino Capital)創(chuàng)始合伙人,曾先后供職于谷歌和騰訊,是谷歌中、日、韓搜索算法的主要設(shè)計者。他在接受《陸家嘴》專訪時為我們帶來了上述問題的解答。

    要有嚴格的退市機制

    “金融界會將股票分為價值型和增長型,顯然,科創(chuàng)類是屬于增長型的。如果說國內(nèi)的主板市場相當(dāng)于紐約證券交易所,服務(wù)價值型企業(yè);那么科創(chuàng)板就是學(xué)習(xí)美國的納斯達克交易所,服務(wù)增長型企業(yè)。但你會發(fā)現(xiàn),二者邊界未必那么明顯。任何一家企業(yè)最終都是要盈利的,所以你不能指望科創(chuàng)板的企業(yè),現(xiàn)在是不盈利的,過五年還是不盈利的。”吳軍笑著說。

    吳軍于1996年起在美國約翰霍普金斯大學(xué)攻讀博士,隨后加入谷歌。作為一位在美國長期生活的資深學(xué)者,他從美國的科技創(chuàng)新和資本市場發(fā)展角度為我們提供了一些對比。

    吳軍分析,我們應(yīng)該從“進來”和“出去”兩個不同角度看待科創(chuàng)板的創(chuàng)新:雖然美國允許不盈利的企業(yè)上市,但是同時他們還有很嚴格的退市機制。例如,從2000年開始,納斯達克出現(xiàn)了一大批蜂擁上市的新創(chuàng)公司;但同時,也有一大批的企業(yè)從納斯達克退市,即使考慮到轉(zhuǎn)板和私有化等因素,過去20年里,納斯達克的上市企業(yè)和退市企業(yè)數(shù)量幾乎是一比一的比例。

    “我看你有潛質(zhì),我可以讓你進來,但是三年后我發(fā)現(xiàn)實際你沒潛質(zhì),對不起,我請你出去。”吳軍這樣解釋。

    很顯然,美國股市是秉承寬進嚴出的機制。吳軍直言,如果科創(chuàng)板做不到這一點,那就是一個再次割韭菜的游戲。

    現(xiàn)在國內(nèi)的科創(chuàng)板也允許企業(yè)在不盈利的情況下上市,但這種情況下,我們怎么能評估其價值,吳軍很明確地建議:要實施科學(xué)的、嚴格的企業(yè)退市機制。

    吳軍看來,科創(chuàng)企業(yè)的估值不應(yīng)該拘泥于PE、PB、PS等指標,而是需要從更基礎(chǔ)的角度觀察它是否本質(zhì)上真的是一家好企業(yè)——世界上任何一家好企業(yè)都是盈利的,沒有例外。

    另外,吳軍談到美國還有一個檢驗有效的市場機制:做空。即企業(yè)市場表現(xiàn)不好,股東可以采取做空操作。

    “在中國似乎只有股市上漲,大家才能掙著錢,但是在美國,股市跌,你也可以掙著錢。這家企業(yè)不好,大家 ‘墻倒眾人推’,‘推倒’以后,大家都掙著錢。通過這樣一種機制制定,倒逼企業(yè)提高自身經(jīng)營能力和價值。”吳軍說道。

    創(chuàng)投市場錢太多

    吳軍的另一個身份是豐元創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人。豐元創(chuàng)投專注于早期階段高科技企業(yè)的風(fēng)險投資,主要關(guān)注種子期與A輪項目的投資和孵化。

    面對中國目前科技領(lǐng)域的創(chuàng)投市場,吳軍直言不諱談問題:第一,大家愛扎堆。第二,錢太多。

    “現(xiàn)在中國科創(chuàng)類企業(yè)有個很明顯的通病,看到一個新課題或者某個問題被提出后,一旦大家都認可它是個好問題,就會都一擁而上想去解決它,就造成了扎堆的現(xiàn)象。”在吳軍眼中,這是一個很大的問題?!捌鋵嵔鉀Q問題不是難事,提出問題才是難事。如果企業(yè)只是簡單地跟隨問題做‘增量’的改變通常效果都不是很好。”

    吳軍表示,資本助力創(chuàng)新不妨放眼更為寬廣的領(lǐng)域。除了大家目光聚集的消費互聯(lián)網(wǎng),還有其他很多產(chǎn)業(yè)也有創(chuàng)新的機會。他用數(shù)字作對比:“其實互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)值與很多行業(yè)比,產(chǎn)值并不大。2016年全世界互聯(lián)網(wǎng)公司的產(chǎn)值大概是3600億美元,而電信是3.5萬億美元。只要電信本身稍微改一點,就會產(chǎn)生比整個互聯(lián)網(wǎng)變化更大的價值變動?!?/p>

    另一方面,民營企業(yè)普遍有著積極的創(chuàng)新活力,但實際上很多國企在各自領(lǐng)域的創(chuàng)新也是不可忽視的力量。因為基數(shù)大,那些看似傳統(tǒng)的行業(yè),只要做出1%的改變,也可能獲得很可觀的效果。

    “大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”這個關(guān)鍵詞在吳軍看來非常好,他認為創(chuàng)新不僅僅是年輕人的事情,任何人都要有這種創(chuàng)新思考,創(chuàng)新也不單純體現(xiàn)在“高精尖、高大上”的領(lǐng)域,即使是辦公室里把辦公費用節(jié)省5%,也是一種創(chuàng)新。

    據(jù)高盛統(tǒng)計,去年亞洲在互聯(lián)網(wǎng)、電信和媒體領(lǐng)域的風(fēng)投融資規(guī)模超越了北美,主要由中國所推動。中國在2018年亞洲風(fēng)投總額中占比達74%,遠遠高于2012年底錄得的45%。

    吳軍舉例告訴《陸家嘴》,在2016年雙創(chuàng)高峰期間,某中部省份一年募集的股權(quán)投資資金就超過了美國當(dāng)年全國的新增量級。

    吳軍這樣闡述錢太多的弊端:“物以稀為貴,真到了沒錢的地步,給創(chuàng)始人一點兒錢,他就拿這錢很興奮,會很努力地去工作,然后就更可能把企業(yè)做好。”

    他以IDG為例,熊曉鴿最早起步時IDG的管理資金規(guī)模僅為一兩億美元。就是在這有限的彈藥支持下,當(dāng)時的投資項目到如今卻有接近10%已上市——這是極高的成功比例。

    “現(xiàn)在有些團隊就拿三張紙,能說個故事,項目估值可能就有3000萬,融資300萬,好像錢太容易了。這些項目,有多少能夠跑到最后呢?”吳軍最后問。

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