上市銀行杠桿順周期性的實(shí)證研究

盧金榮

[摘 要] 選取14家上市銀行的年度數(shù)據(jù)，并對(duì)資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)收益率、流動(dòng)性等原始指標(biāo)進(jìn)行處理，構(gòu)建了動(dòng)態(tài)面板模型，然后采用系統(tǒng)GMM的方法對(duì)動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行評(píng)估，進(jìn)而對(duì)上市銀行杠桿順周期性進(jìn)行實(shí)證研究，并分析相關(guān)的影響因素。

[關(guān)鍵詞] 上市銀行;杠桿;順周期

[中圖分類號(hào)]F201 [文獻(xiàn)標(biāo)志碼]A

2008年金融危機(jī)的全面爆發(fā)，即使是保持較高資本充足率的上市銀行也沒能逃脫沖擊，金融機(jī)構(gòu)過(guò)度利用高杠桿是引發(fā)此次金融危機(jī)的一個(gè)關(guān)鍵原因。金融危機(jī)過(guò)后，絕大多數(shù)的金融機(jī)構(gòu)為了減少金融風(fēng)險(xiǎn)采取了減少杠桿的政策，使得控制銀行體系的杠桿化程度成為了金融監(jiān)管的重要目標(biāo)[1]65[2]358[3]37。銀行的高杠桿及順周期行為的分析是銀行風(fēng)險(xiǎn)研究中的重要問題，對(duì)于銀行杠桿順周期問題的研究有助于把握金融運(yùn)行的規(guī)律，緩解順周期對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，防范和化解金融危機(jī)[4]50。

國(guó)外研究者通過(guò)對(duì)美國(guó)、歐洲、加拿大等國(guó)家和地區(qū)銀行的杠桿順周期性進(jìn)行了相關(guān)的研究，得出銀行的杠桿普遍具有順周期性的規(guī)律[5]155[6]22[7]128。國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究主要集中在研究杠桿監(jiān)管方面對(duì)銀行業(yè)造成的影響，而對(duì)于上市銀行杠桿順周期性的實(shí)證研究幾乎是空白。本文基于14家上市銀行的年度數(shù)據(jù)，選取了資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)收益率、流動(dòng)性等指標(biāo)，通過(guò)對(duì)這些原始指標(biāo)的處理，構(gòu)建了動(dòng)態(tài)面板模型，并采用系統(tǒng)GMM方法對(duì)該動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行實(shí)證評(píng)估，最后分析了影響杠桿順周期性的一些因素。

一、銀行杠桿順周期理論

（一） 銀行杠桿的內(nèi)涵

根據(jù)《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的規(guī)定以及杠桿與杠桿率互為倒數(shù)的概念，可知銀行杠桿的內(nèi)涵為：銀行總資產(chǎn)與權(quán)益資本的比值。

（二）順周期性的內(nèi)涵

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)經(jīng)濟(jì)變量和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間呈現(xiàn)出的正相關(guān)關(guān)系可以稱為順周期性。而在經(jīng)濟(jì)周期中金融變量圍繞著某一個(gè)趨勢(shì)值波動(dòng)的趨勢(shì)則體現(xiàn)了順周期性的實(shí)質(zhì)。因此波動(dòng)幅度的大小體現(xiàn)了順周期性的強(qiáng)弱。但是在實(shí)踐中，當(dāng)金融體系遭受到打擊時(shí)，有可能會(huì)發(fā)生的情況是金融變量的變化途徑和的資產(chǎn)價(jià)格的變化方式會(huì)表現(xiàn)出非線性的、間斷的，而且不同或極端異常的波動(dòng)值。路徑依賴、持續(xù)震蕩等一些非線性特征存在于不穩(wěn)定的金融體系會(huì)導(dǎo)致金融變量的變化與線性軌道相偏離[8]26，因此，順周期性實(shí)質(zhì)上是建立在金融體系穩(wěn)定的基礎(chǔ)上。

（三）上市銀行杠桿順周期性機(jī)制

杠桿順周期性表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的變化與商業(yè)銀行的杠桿率變化相互影響。銀行會(huì)在資產(chǎn)價(jià)格因經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期而持續(xù)上漲的情況下通過(guò)提高杠桿來(lái)擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模;而當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退時(shí)期，資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)為下降時(shí)，銀行會(huì)通過(guò)降低杠桿來(lái)收縮資產(chǎn)規(guī)模。由此可知，銀行為了保證自身的安全性會(huì)在資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生波動(dòng)的情況下對(duì)其資產(chǎn)采取一定的管理措施，這樣就會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。

二、變量選取及其模型建立

（一）數(shù)據(jù)的來(lái)源

考慮到年度數(shù)據(jù)對(duì)于上市銀行杠桿順周期性的研究結(jié)果更為準(zhǔn)確，本文選用2006-2016年我國(guó)14家上市銀行的年度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。本文的指標(biāo)原始數(shù)據(jù)主要來(lái)源于wind 數(shù)據(jù)庫(kù)和上市銀行年度財(cái)務(wù)報(bào)告。

（二）變量的界定與選擇

國(guó)外學(xué)者Adrian[9]5 [10]300從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表著手，發(fā)現(xiàn)銀行杠桿率的順周期性表現(xiàn)為銀行資產(chǎn)與杠桿率兩者的增長(zhǎng)率呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。本文的研究將通過(guò)參考國(guó)外學(xué)者的研究方法以及結(jié)合中國(guó)具體的實(shí)際情況來(lái)分析我國(guó)上市銀行杠桿的順周期性。文章首先借鑒國(guó)外學(xué)者Adrian[10]290的研究方法對(duì)我國(guó)上市銀行杠桿順周期的存在性進(jìn)行研究，其次采用Blundel[11]116提出的系統(tǒng)GMM方法對(duì)動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行估計(jì)。為了實(shí)現(xiàn)研究的預(yù)期目標(biāo)，本篇文章選取的變量如下。

1.被解釋變量

杠桿增長(zhǎng)率（△lever）：杠桿增長(zhǎng)率的含義是杠桿的當(dāng)期值與杠桿上一期值的差占上一期杠桿的比值。杠桿增長(zhǎng)率實(shí)質(zhì)上是銀行對(duì)杠桿管理模式的一種變量。其中，杠桿的含義是總資產(chǎn)與所有者權(quán)益的比。

2.解釋變量

杠桿上一期的數(shù)值可以用來(lái)度量銀行對(duì)杠桿的前期行為是如何修正的，同時(shí)也可以有效的控制杠桿的趨勢(shì)。因?yàn)槎际遣捎帽嚷手?，所以這里也使用杠桿增長(zhǎng)率。一般而言，銀行在調(diào)控當(dāng)期杠桿戰(zhàn)略時(shí)都會(huì)參考銀行杠桿的歷史值。

（2）資產(chǎn)增長(zhǎng)率（△asset）

資產(chǎn)（以下資產(chǎn)指的是銀行的賬面總資產(chǎn)）增長(zhǎng)率在一定程度上可以反映出經(jīng)濟(jì)的繁榮和蕭條，在本質(zhì)上，它表示的是銀行資產(chǎn)規(guī)模變化的變量，是當(dāng)期資產(chǎn)和上一期資產(chǎn)的差與上一期資產(chǎn)的比值。銀行會(huì)在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)收縮其資產(chǎn)規(guī)模，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)擴(kuò)張它的資產(chǎn)規(guī)模。

（3）總資產(chǎn)收益率（roa）

總資產(chǎn)收益率是代表銀行的績(jī)效水平的變量，所以它可以用于考察銀行盈利能力以及銀行綜合經(jīng)營(yíng)管理水平的高低。該變量值的大小直接反映了銀行之間競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力和它們各自的發(fā)展能力，也集中體現(xiàn)了資金運(yùn)用效率和資金利用效果之間的關(guān)系。

（4）流動(dòng)性比率（liq）

流動(dòng)性比例是上市銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的核心指標(biāo)之一，保持適度的流動(dòng)性是上市銀行流動(dòng)性管理所追求的目標(biāo)。流動(dòng)性作為上市銀行的生命線，對(duì)單個(gè)上市銀行的安危存亡起著決定性作用。

（5）不良貸款率（npl）

不良貸款率可以用來(lái)衡量金融業(yè)的貸款業(yè)務(wù)的安全狀況。不良貸款率的數(shù)值越大，說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)不良貸款占總貸款余額的比重越高;不良貸款率的數(shù)值越低，說(shuō)明可能無(wú)法能收回的貸款占總貸款的比重越低。

對(duì)以上所提的各變量進(jìn)行定義，如表1所示。

（三）模型建立

綜上所述，基準(zhǔn)模型如下：

三、上市銀行杠桿順周期性的實(shí)證研究

（一）描述性分析

1.杠桿增長(zhǎng)率和資產(chǎn)增長(zhǎng)率的散點(diǎn)圖

Adrian從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表著手，發(fā)現(xiàn)銀行杠桿率順周期的存在性表現(xiàn)為銀行資產(chǎn)與杠桿率兩者的增長(zhǎng)率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。借鑒Adrian的研究結(jié)論以及杠桿與杠桿率互為倒數(shù)的關(guān)系，可以得知：銀行資產(chǎn)增長(zhǎng)率和銀行杠桿增長(zhǎng)率是否表現(xiàn)為正相關(guān)關(guān)系可以用來(lái)確定銀行杠桿是否具有順周期性。

本文對(duì)上市銀行年度財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了處理制作，首先描繪了杠桿與資產(chǎn)兩者之間的增長(zhǎng)率的擬合線、散點(diǎn)圖（如圖1所示），以便對(duì)杠桿與資產(chǎn)兩者之間的增長(zhǎng)率的關(guān)系有一個(gè)直觀的了解。

由圖1可知：圖中的直線是資產(chǎn)和杠桿兩者之間的增長(zhǎng)率關(guān)系的擬合線，而橫、縱坐標(biāo)則分別代表了資產(chǎn)增長(zhǎng)率與杠桿增長(zhǎng)率。圖中顯示擬合線斜向上，并且圖中的點(diǎn)集中分布在擬合線的附近，可以看出對(duì)銀行杠桿和銀行資產(chǎn)兩者之間的增長(zhǎng)率關(guān)系的這條擬合線擬合效果不錯(cuò)。

從擬合線傾斜的趨勢(shì)，可以看出杠桿增長(zhǎng)率與銀行資產(chǎn)增長(zhǎng)率兩者呈正相關(guān)關(guān)系，這點(diǎn)正好與國(guó)外研究學(xué)者Adrian[10]306研究結(jié)果一致。此外，由圖中點(diǎn)的分布情況可以看出，兩者的正相關(guān)關(guān)系在擬合線的上方表現(xiàn)得更為的明顯，而兩者的關(guān)系在擬合線的下方逐漸減弱。 圖1表明銀行的杠桿具有一個(gè)潛在的中心值，由此大多數(shù)點(diǎn)都集中在它的周圍。銀行杠桿具有均值回復(fù)的特征，由此，這個(gè)潛在的中心值將會(huì)成為銀行進(jìn)行調(diào)控杠桿發(fā)展趨勢(shì)的參照。

通過(guò)分析圖1，大致可以獲得如下結(jié)論：（1）某些因素的影響存在個(gè)體的異質(zhì)性可能是銀行資產(chǎn)增長(zhǎng)率和杠桿增長(zhǎng)率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系的原因。（2）擬合線斜向上說(shuō)明了：銀行杠桿增長(zhǎng)率與銀行資產(chǎn)增長(zhǎng)率整體呈正相關(guān)關(guān)系，這正好驗(yàn)證了銀行杠桿具有順周期性這一觀點(diǎn)。（3）銀行的杠桿存在一個(gè)潛在的中心值。

2.描述性統(tǒng)計(jì)

表2列出了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，表中l(wèi)ever代表了杠桿這個(gè)變量，從表2可以看出杠桿的均值為17.11，即杠桿率的均值為0.058（杠桿與杠桿率互為倒數(shù)），可見本文這次所收集的樣本銀行的平均持有的杠桿率超過(guò)了中國(guó)頒布的《商業(yè)銀行杠桿率管理辦法》規(guī)定的4%，可能是因?yàn)橹袊?guó)上市銀行的存款和貸款業(yè)務(wù)占主導(dǎo)地位，對(duì)于一些創(chuàng)新型方面的業(yè)務(wù)很少涉及，導(dǎo)致銀行杠桿率水平超過(guò)了規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)。由表1可知，杠桿極值分別為-7.38和67.00，這兩個(gè)極值間的明顯的差距反映了銀行杠桿存在差異性，說(shuō)明了不同銀行分別實(shí)施了不同的杠桿管理戰(zhàn)略。

（二）銀行杠桿順周期性的實(shí)證結(jié)果

本研究根據(jù)Blundell 的研究成果[11]142，并且為了保證模型估計(jì)的一致性和有效性，運(yùn)用系統(tǒng)GMM的方法來(lái)評(píng)估計(jì)動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型。

從表3的回歸結(jié)果來(lái)看，表明杠桿增長(zhǎng)率與資產(chǎn)增長(zhǎng)率呈顯著的正相關(guān)，結(jié)合國(guó)外研究學(xué)者Adrian[10]306的結(jié)論可得出：銀行杠桿是存在明顯的順周期性。在資產(chǎn)增長(zhǎng)率提高時(shí)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)處于上升期，銀行為了進(jìn)一步發(fā)展，會(huì)加大它的杠桿倍數(shù)使得資產(chǎn)增長(zhǎng)率又增長(zhǎng)，形成了一種螺旋上升的趨勢(shì);反之，在資產(chǎn)增長(zhǎng)比較慢的時(shí)候，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)處于蕭條期，這時(shí)銀行為了保證自己的安全性，會(huì)通過(guò)降低杠桿，進(jìn)而導(dǎo)致資產(chǎn)增長(zhǎng)率進(jìn)一步下降，這樣做的后果會(huì)使得經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)面影響，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑加重，這一結(jié)論與本文所提出的我國(guó)上市銀行杠桿具有順周期性的假設(shè)是一致的。

（三）我國(guó)上市銀行杠桿順周期性的實(shí)證結(jié)果解析

表3是上市銀行杠桿順周期性檢驗(yàn)的實(shí)證結(jié)果，通過(guò)對(duì)這一結(jié)果進(jìn)行解析，可得以下結(jié)論：

1.銀行杠桿增長(zhǎng)率和銀行杠桿增長(zhǎng)率的滯后兩者負(fù)相關(guān)關(guān)系

從表3的回歸結(jié)果來(lái)看，杠桿增長(zhǎng)率滯后一期的系數(shù)為-0.1160，且從表3中（P>Z）可以看出結(jié)果顯著，說(shuō)明了銀行杠桿增長(zhǎng)率和銀行杠桿增長(zhǎng)率的滯后兩者之間存在一種明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。從數(shù)值上可以看出：銀行為了控制杠桿的發(fā)展趨勢(shì)，會(huì)參考上一期杠桿的制定方案，并對(duì)其進(jìn)行反向修正。結(jié)合前面的散點(diǎn)圖可以知道銀行的杠桿存在一個(gè)中心點(diǎn)杠桿平均值（即中心值），銀行會(huì)考察前一期杠桿值、中心值的大小關(guān)系來(lái)制定當(dāng)期的杠桿。假如上一期杠桿值比中心值大，則銀行會(huì)采用一定的措施來(lái)降低當(dāng)期杠桿。假如上一期杠桿值比中心值小，則銀行會(huì)通過(guò)一系列方案提高當(dāng)期的杠桿，使得杠桿會(huì)回到某種均值水平上下波動(dòng)。

2.銀行規(guī)模越大，其杠桿越高

從表3的回歸結(jié)果來(lái)看，資產(chǎn)增長(zhǎng)率的系數(shù)為0.5828且由模型的顯著性檢驗(yàn)可得：銀行規(guī)模越大，則其杠桿越高。從數(shù)值上看，銀行杠桿增長(zhǎng)率與資產(chǎn)增長(zhǎng)率的增長(zhǎng)比值為0.5828。當(dāng)資產(chǎn)增長(zhǎng)較快時(shí)，反映了經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期，銀行為了進(jìn)一步促進(jìn)銀行業(yè)的發(fā)展，使得資產(chǎn)增長(zhǎng)率繼續(xù)增長(zhǎng)，將提高它的杠桿倍數(shù)，這樣就會(huì)進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)，使得經(jīng)濟(jì)形成一種螺旋上升的趨勢(shì);反之，銀行會(huì)在資產(chǎn)增長(zhǎng)較慢的情況下，為了確保自身財(cái)產(chǎn)的安全性，降低杠桿的倍數(shù)，給整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)，進(jìn)一步了加劇經(jīng)濟(jì)下滑，最后形成更為糟糕的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

3.總資產(chǎn)收益率與杠桿增長(zhǎng)率正相關(guān)關(guān)系

從表3的回歸結(jié)果看來(lái)看，總資產(chǎn)收益率與杠桿增長(zhǎng)率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，其系數(shù)值為29.582。從數(shù)值上看，總資產(chǎn)收益率每增加一個(gè)單位，杠桿將增加29.582個(gè)單位，可能的情況是銀行的總資產(chǎn)收益率反映了銀行的盈利能力，當(dāng)總資產(chǎn)收益率的數(shù)值比較大的時(shí)候，說(shuō)明銀行的盈利狀況不錯(cuò)，導(dǎo)致其凈現(xiàn)金流量較多，且如果銀行的盈利能力強(qiáng)就會(huì)想要通過(guò)提高杠桿來(lái)擴(kuò)張資產(chǎn)。此外，按照銀行融資的一般順序，正常情況下銀行會(huì)先從內(nèi)部開始融資。

4.銀行流動(dòng)性水平與杠桿水平負(fù)相關(guān)

從表3的回歸結(jié)果來(lái)看，流動(dòng)性比例的系數(shù)為負(fù)且通過(guò)了模型的顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明了銀行流動(dòng)性水平會(huì)隨著杠桿水平的提高而降低，且如果銀行的流動(dòng)性較大，其杠桿往往較低。這表明了當(dāng)銀行在面對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，一般情況下也會(huì)存在高杠桿的情況，銀行會(huì)同時(shí)受到這二種風(fēng)險(xiǎn)的影響。

5.不良貸款率與銀行杠桿正相關(guān)

從表3的回歸結(jié)果來(lái)看，不良貸款率的系數(shù)顯著為正，說(shuō)明不良貸款率會(huì)隨著銀行杠桿的提高而提高。不良貸款率的數(shù)值在一定程度上可以反映銀行資產(chǎn)的狀況：若不良貸款率較低，則說(shuō)明銀行可能收不回的貸款占總貸款的比值較低，表明銀行對(duì)資產(chǎn)的管理以及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力比較強(qiáng);若不良貸款率較高，說(shuō)明銀行可能收不回的貸款占總貸款的比值較高，那么銀行為了保證自身的安全性，會(huì)在下一期中對(duì)貸款審核嚴(yán)格把控。這樣可能會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)整體盈利能力下降。

四、結(jié)論與建議

（一）主要結(jié)論

本文基于14 家上市銀行2006-2016年的年度數(shù)據(jù)，應(yīng)用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型對(duì)于銀行杠桿的周期性進(jìn)行實(shí)證分析，得出的主要結(jié)論如下：

1.銀行業(yè)的杠桿具有順周期性。規(guī)模越大、總資產(chǎn)收益率、不良貸款率越大的銀行杠桿越高;流動(dòng)性越大的銀行杠桿越低。

2.在資產(chǎn)增長(zhǎng)的速度比較快的情況下，銀行會(huì)通過(guò)加大杠桿來(lái)促進(jìn)銀行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，使得資產(chǎn)增長(zhǎng)率再次提高，這樣就會(huì)形成一種螺旋上升的趨勢(shì)。相反，在資產(chǎn)增長(zhǎng)的速度過(guò)慢的情況下，銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)以保證自身的安全性會(huì)降低其杠桿，導(dǎo)致對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了不良的影響，進(jìn)一步惡化了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

3.上市銀行在制定本期杠桿的調(diào)整方案時(shí)會(huì)參考上一期的杠桿值，又因?yàn)殂y行存在一個(gè)中心點(diǎn)杠桿值，因此銀行會(huì)結(jié)合這二個(gè)數(shù)值制定當(dāng)期的杠桿戰(zhàn)略，而且是對(duì)上一期行為進(jìn)行反向修正。

4.銀行在加大杠桿倍數(shù)時(shí)，一般會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性水平的降低，因此監(jiān)管者不但要重視銀行杠桿逆周期的監(jiān)管也要加強(qiáng)銀行流動(dòng)性水平的監(jiān)管，避免一旦遭受多重風(fēng)險(xiǎn)的累加，會(huì)導(dǎo)致銀行產(chǎn)生嚴(yán)重的后果。

（二）建議

1.由于資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)收益率和流動(dòng)性等等指標(biāo)對(duì)杠桿的影響比較復(fù)雜，所以為了避免對(duì)經(jīng)營(yíng)模式與風(fēng)險(xiǎn)狀況不同的銀行的監(jiān)管產(chǎn)生不公平、不客觀的行為，應(yīng)該對(duì)不同的銀行實(shí)施不同的杠桿監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

2.根據(jù)我國(guó)銀行杠桿的順周期性可知，在經(jīng)濟(jì)處于上升期時(shí)，銀行會(huì)通過(guò)

提高杠桿水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長(zhǎng);而在經(jīng)濟(jì)處于蕭條期時(shí)，銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)以保證自身的資產(chǎn)安全時(shí)，會(huì)進(jìn)一步降低杠桿水平，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步下滑，整體的經(jīng)濟(jì)狀況更為嚴(yán)峻。因此監(jiān)管層應(yīng)該研究杠桿值與資產(chǎn)增長(zhǎng)率、流動(dòng)性水平等等已經(jīng)實(shí)施的監(jiān)管指標(biāo)的動(dòng)態(tài)關(guān)系，在此基礎(chǔ)上考慮實(shí)施一些動(dòng)態(tài)的、逆周期的杠桿標(biāo)準(zhǔn)，并進(jìn)一步建立可監(jiān)測(cè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的宏觀審慎監(jiān)管體系。

3.監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)以及評(píng)估的基礎(chǔ)上，通過(guò)擬合經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的軌跡，確定科學(xué)性、合理性的彈性杠桿緩沖指標(biāo)，并制定一系列逆周期的措施來(lái)調(diào)整杠桿，以保證上市銀行在面對(duì)不同情況的時(shí)候都能夠穩(wěn)健運(yùn)行。

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[責(zé)任編輯]王立國(guó)