張馳：十年投資的“道”與“術(shù)”

宋茲鵬

隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國資本市場的功能和作用日益顯現(xiàn)，規(guī)范化程度不斷提高。作為資本市場中的重要組成部分——投資機(jī)構(gòu)，在推動資本市場以及各行業(yè)的發(fā)展中起到了重要作用。而新鼎資本就是其中一員，專注于私募股權(quán)投資。

2015年，張馳審時度勢，創(chuàng)立了北京新鼎榮盛資本管理有限公司（簡稱新鼎資本），他深入理解民營企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和實際需求，全面參與生物醫(yī)藥、高端制造、消費升級、芯片半導(dǎo)體等多行業(yè)的盡職調(diào)查及投資決策。在張馳的帶領(lǐng)下，新鼎資本通過近五年的發(fā)展，已成為我國專業(yè)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。

據(jù)了解，張馳最早從事過審計工作，從2009年開始正式進(jìn)入投資領(lǐng)域，到今年已在投資領(lǐng)域深耕整整十年，經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)板推出、新三板擴(kuò)容等。在國內(nèi)資本市場的變革中，對資本市場，特別是對新三板的發(fā)展進(jìn)行了深入研究。他連續(xù)出版專著、開設(shè)專欄、撰寫文章，通過理論與實踐的結(jié)合，以及不斷的探索與鉆研，已成為業(yè)界的意見領(lǐng)袖和實力投資者。日前，張馳接受了中國商界雜志記者的專訪，講述了自己的十年投資經(jīng)歷，同時還對當(dāng)前的行業(yè)熱點政策、趨勢表達(dá)了自己的看法。

把握趨勢很重要

記者：請您談?wù)勑露Y本目前主要的投資方向有哪些？所投的項目中您最看好哪些項目？

張馳：新鼎資本是標(biāo)準(zhǔn)的私募股權(quán)投資公司，我們就是做兩件事，一方面募集資金，一方面投資項目。目前只做一級市場的股權(quán)投資。新鼎資本重點的投資方向有四個，分別是生物醫(yī)藥、新能源汽車、芯片半導(dǎo)體與人工智能，這四個方向和即將推出的科創(chuàng)板的方向很類似。

新鼎資本剛開始投的基本上都是中型企業(yè)，從2017年之后就開始投一些大型企業(yè)體量大的項目了，現(xiàn)在體量小、處于前期的項目一般都不看了。因為私募基金安全是第一位的，而大項目則相對成熟，雖然收益可能沒有小項目高，但是卻十分安全。截至目前，新鼎資本已經(jīng)發(fā)出了備案私募基金36只，累計投出資金將近30億元，投了將近30個項目。雖然投的項目并不多，但每個項目都是重倉。投資的包括汽車領(lǐng)域的小鵬汽車、威馬汽車、億華通等，生物醫(yī)藥類的有澤生科技、長風(fēng)藥業(yè)、宏濟(jì)堂等，人工智能領(lǐng)域的有云從科技、影譜、小1機(jī)器人等。

我們認(rèn)為投過的項目前景都是比較好的，如果從A股角度來說，現(xiàn)在進(jìn)度最快的就是去年4月投的阿爾特汽車，目前已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板排上了隊，處于80多位，如果順利的話今年五六月將在創(chuàng)業(yè)板上市。另外還有2017年月所投的祥云股份，預(yù)計今年七八月將在主板上市。同時，還有我們投的一批新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，如小鵬汽車、威馬汽車、億華通、小i機(jī)器人、澤生科技、長風(fēng)藥業(yè)等都非常有可能成為科創(chuàng)板首批上市企業(yè)。

記者：據(jù)了解，您從2009年便開始從事投資工作，到今年整整十年了，對于做項目投資，您有怎樣的原則？

張馳：我認(rèn)為在國內(nèi)做投資，對于趨勢的把握很重要，不僅僅是大盤的趨勢，還有整個行業(yè)的發(fā)展趨勢。對于做投資，政策方向是第一位的，行業(yè)實際上是第二位的，所以我花了很多時間去研究政策，這樣才能把握住大的方向和趨勢。比如說，現(xiàn)在是人工智能新經(jīng)濟(jì)的一個高峰，現(xiàn)在如果去投傳統(tǒng)行業(yè)顯然有問題。近年來，國家比較重視科技型企業(yè)，但是現(xiàn)在如果去投科技型企業(yè)稍微有點晚了，我們在前兩年去投科技型企業(yè)的時候還沒有科創(chuàng)板的考量，價格上相對低一些，而現(xiàn)在科創(chuàng)板預(yù)期這么強烈，證監(jiān)會也反復(fù)在討論。所以，市場在變化，我們做投資的原則就是永遠(yuǎn)要比別人快半步，快一步方向可能會找錯，太早進(jìn)去等待的時間也會比較長，太晚進(jìn)去市場長起來了，就掙不到錢了，就像現(xiàn)在如果大家都知道科技型企業(yè)重要，再去投科技型企業(yè)，相對而言就有些晚了。如果科創(chuàng)板推出了，就不能投成熟的科技型企業(yè)了，因為太晚了。

做投資掙錢最基本的邏輯，尤其是做私募股權(quán)投資就是“先進(jìn)來的人掙后進(jìn)來人的錢”，這個市場會被一波一波推高，那就是要搶在大多數(shù)人認(rèn)為這個市場要起來之前進(jìn)去，當(dāng)更多資金要涌入的時候就是我們撤出的時候了。

機(jī)遇十年一遇

記者：近年來，資本市場除了政策影響外，您認(rèn)為還有哪些其他因素？

張馳：資本市場主要是靠政策來推動，今年政策層面對資本市場高度重視，特別是對科創(chuàng)型企業(yè)高度重視，所以今年的資本市場雖然向好，但不是所有股票都表現(xiàn)好，傳統(tǒng)企業(yè)股票價值有限，漲幅也有限。所以，今年的資本市場能夠好起來，一方面政策的利好是第一位的。再者，中美貿(mào)易戰(zhàn)讓我國對科創(chuàng)型企業(yè)更加關(guān)注，而發(fā)展核心技術(shù)企業(yè)的前提就是要激活資本市場，這樣核心技術(shù)企業(yè)才能融到資，才能更快、更好發(fā)展，這也是很重要的方面。其次，這也與前兩年整個市場太低迷有一定關(guān)系，市場永遠(yuǎn)是起起伏伏的，從2016年到2018年市場相對低迷，尤其是到了2018年，市場已到了最低點，A股跌到了2500點。一旦到了最低點就會反彈，永遠(yuǎn)是這樣的規(guī)律，所以今年隨著新政策的出臺，科創(chuàng)板也將推出，把整個市場的信心與活力都提振了起來，最后是推動整個經(jīng)濟(jì)新一輪發(fā)展。另外，從更宏觀的角度來說，因為房地產(chǎn)市場增長基本上已經(jīng)到頭了，在過去十多年依靠房地產(chǎn)推動經(jīng)濟(jì)增長的模式不可持續(xù)，那新的經(jīng)濟(jì)增長模式是什么？現(xiàn)在已看得很清楚。過去十多年主要是推高房價拉動經(jīng)濟(jì)增長，那么未來10年可能就是推高股權(quán)市場的價格，尤其是把泡沬從房地產(chǎn)市場擠到創(chuàng)業(yè)板或者科創(chuàng)板，真正讓科創(chuàng)型企業(yè)估值提升、融資改善，最終這些泡沬也可能會被擠掉，但是這個過程會推動科技進(jìn)步，即使最后科創(chuàng)型企業(yè)的泡沬破滅了也能留下很多技術(shù)基礎(chǔ)。

記者：您認(rèn)為科創(chuàng)行業(yè)最佳的投資時間點是什么時候？

張馳：實際上最好的時間點已經(jīng)過去，因為科創(chuàng)板的概念已經(jīng)提出來了，這就有明確預(yù)期了，最好的時間點是在去年，因為去年市場缺錢，市場價格普遍較低。但是現(xiàn)在也是好的時間點，因為畢竟整個市場還沒起來，一旦科創(chuàng)板真正推出并開始交易了，那個時候投科技型企業(yè)最好的時間段就過去了。但是現(xiàn)在還能投，因為這個領(lǐng)域會不斷有資金涌入。

實際上，就是看得懂趨勢的人賺看不懂趨勢人的錢，而最后大家都進(jìn)來了，就賺不到錢了。

記者：科創(chuàng)板推出在即，也受到各界，特別是資本市場的普遍期待，您認(rèn)為科創(chuàng)板的推出會給資本市場帶來怎樣的影響？

張馳：影響會比較大，甚至比2009年創(chuàng)業(yè)板推出時候的影響還要大，因為它是革命性的，主要有幾點。第一，是科創(chuàng)板的標(biāo)準(zhǔn)，在它的五條標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)中，僅僅第一條標(biāo)準(zhǔn)與利潤有關(guān)，其他的基本無關(guān)，而A股上市的任何標(biāo)準(zhǔn)都要求有利潤，科創(chuàng)板沒有利潤指標(biāo)，這可以說是革新性的;第二是科創(chuàng)板的發(fā)行制度，一般認(rèn)為資本市場最大的三個作用就是定價、融資和交易，有了合理的定價才有融資和交易，而科創(chuàng)板的定價邏輯是詢價制，讓IP0企業(yè)去對接機(jī)構(gòu)，讓機(jī)構(gòu)來報價，通過詢價形成最終的價格，而且IP0過程中80%的資金是由企業(yè)線下詢價完成的、20%的資金放在線上打新股，而A股則是反過來，80%線上散戶打新股、20%線下詢價。同時，科創(chuàng)板開盤5個交易日沒有漲跌幅限制。這些完全改變了A股的定價模式，提高了價格的公允性，所以只有定價解決了才能更好地融資和交易;第三是所有的權(quán)力基本都移交到了上交所，A股主要的權(quán)力在證監(jiān)會，而科創(chuàng)板是由上交所審核、證監(jiān)會備案或復(fù)核，權(quán)力放到了交易所，因為交易所是最接近市場的，證監(jiān)會并不了解市場。所以這種改革力度是非常大的，尤其是讓上交所來審核，由證監(jiān)會來備案，這就完全改變了原有的權(quán)力和利益格局。

所以，深交所主席就曾表示，創(chuàng)業(yè)板面臨重大改革，因為科創(chuàng)板推出新政之后，一旦成熟了，創(chuàng)業(yè)板也會改成科創(chuàng)板的模式。

記者：今年的股市可以說是“開門紅”，對于今年資本市場接下來的走向您如何看待？

張馳：我認(rèn)為2019年是資本市場的大年，今年資本市場的機(jī)會會是過去幾年的很多倍。因為從年初1月30日，證監(jiān)會和上交所同時發(fā)文科創(chuàng)板征求意見稿，到2月底征求意見稿定稿，以及中共中央政治局在第十三次集體學(xué)習(xí)上把金融提到了國家重要核心競爭力的位置。包括過完年后的兩周時間內(nèi)A股從2500暴漲到3000點以上，都很好地表明了今年資本市場的走向。

今年金融領(lǐng)域的機(jī)會是非常大的，甚至是歷史性機(jī)會，我認(rèn)為今年的機(jī)會和2009年創(chuàng)業(yè)板推出的機(jī)會差不多，基本上算是10年一遇。在過去幾年，政府從上到下的主要精力都放在了反腐、維穩(wěn)上，而去年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)會議對今年金融工作作出了重要指示。而金融發(fā)展就是以資本市場為龍頭，所以今年的機(jī)會很難得。

投資關(guān)鍵在于投入

記者：到今年為止，您做了10年的投資工作了，對于投資您有哪些切身體會？

張馳：我覺得還是很有體會的。做投資，肯定會從投的角度來考慮，到底投什么樣的項目才能賺錢，我覺得有兩方面，一方面是投什么樣的項目能賺錢，尤其是我們做PE投資的需要投大項目，因為小項目確實不太規(guī)范、問題比較多，我們有時候也很難看清楚。另一方面是在什么時間點投能賺錢，比如說在去年，只要是我們投了的項目，價格都不高，基本上都能掙到錢，因為去年普遍估值較低。

另外，我認(rèn)為做投資關(guān)鍵是投入，就是對人的判斷，因為其他的不管是資料、財務(wù)數(shù)據(jù)等都是人做出來的，所以人和團(tuán)隊是第一位的。實際控制人的能力決定著企業(yè)的發(fā)展，這是我們感受比較深的，所以我們投每個項目都會和實際控制人進(jìn)行交談，了解這個人希望把公司做到多大，還有他對產(chǎn)業(yè)的理解，這些都是非常重要的。

另外的感觸就是，投資很多時候也是一個圈子，會涉及到很多東西，包括券商、銀行、金融辦、企業(yè)、信托、保險等。一些項目不一定是我們直接挖掘出來的，可能通過其他機(jī)構(gòu)或朋友推薦過來，所以還是需要多結(jié)識金融領(lǐng)域各種投資端、項目端的人，這樣項目來源可能就會比較廣。

還有比較重要的一點，國內(nèi)大部分出資人相對來說性格都比較急，恨不得今天投進(jìn)來錢明天就退出賺錢，這說明出資人還不成熟，需要教育提升，所以我認(rèn)為私募行業(yè)還處于野蠻生長階段。

記者：發(fā)展理念是一家企業(yè)的靈魂，是企業(yè)發(fā)展方向的“指揮棒”。那么，新鼎資本的發(fā)展理念是怎樣的呢？

張馳：我們的發(fā)展理念說白了就是找到最好的項目。我們認(rèn)為在投融資兩端，投資的重要性要超過融資，因為好的項目是第一位的，所以我們的理念就是一定要找到最優(yōu)質(zhì)的項目，然后以合適的價格進(jìn)入，最終一定要讓出資人賺到錢，我們最后才能賺到錢。

我覺得要把握好這波大的改革紅利期，要找到最好的項目投進(jìn)去。現(xiàn)在這個時間點上的項目比歷史上任何時候的項目都多，因為科創(chuàng)板出來以前那些符合科創(chuàng)板要求的企業(yè)很難上A股市場，積攢了20多年的科創(chuàng)企業(yè)迎來了機(jī)會。所以說，現(xiàn)在是最好的時候，但是一兩年之后，所有的資金把項目投得差不多了，項目就會少了。

記者：最后請您談?wù)勑露Y本未來幾年的發(fā)展前景。

張馳：我預(yù)計未來兩三年主要的工作還是再繼續(xù)投入好的項目，趁著這波資本盛宴，我們一定要讓更多的項目在資本市場上市，然后實現(xiàn)退出，這樣才會有一個好業(yè)績，幫助出資人賺到錢，才會不斷有出資人給我們出資，如果我們不能幫出資人賺到錢就沒有以后的事情了。所以未來幾年，我們工作的重心還是在于尋找優(yōu)質(zhì)項目。另外就是讓有高風(fēng)險承受能力的個人出資，把項目通過基金的形式進(jìn)行投資，賺取比較高的收益。

我們要鉚足勁把規(guī)模做起來，目標(biāo)是100億元，在今年預(yù)計可以累計投入20億—30億元，也可能會更多。