買(mǎi)殼、加杠桿、多元化郭英成資本圖謀

謝澤鋒

“舊改之王”正試圖通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)成為資本“弄潮兒”。

房地產(chǎn)大佬中誰(shuí)的資本玩的最溜？旗下?lián)碛?家上市公司的郭英成，應(yīng)該屬于佼佼者。

潮汕人郭英成從地產(chǎn)起家到健康文旅、血液制品、軟件信息服務(wù)等產(chǎn)業(yè)，“舊改之王”正試圖通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)成為資本“弄潮兒”。

根據(jù)其官網(wǎng)顯示，佳兆業(yè)總資產(chǎn)超2200億元人民幣。旗下?lián)碛屑颜讟I(yè)集團(tuán)控股（1638.HK）、佳兆業(yè)物業(yè)集團(tuán)（2168.HK）、佳兆業(yè)健康（0876.HK）、佳云科技（300242.SZ）、南太地產(chǎn)（NYSE.NTP）、振興生化（000403.SZ）等6大上市平臺(tái)。

業(yè)務(wù)覆蓋地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、財(cái)富管理、文化體育、商業(yè)運(yùn)營(yíng)、旅游產(chǎn)業(yè)、健康醫(yī)療、科技產(chǎn)業(yè)、足球俱樂(lè)部等超20個(gè)產(chǎn)業(yè)和細(xì)分領(lǐng)域。

操盤(pán)佳兆業(yè)這一盤(pán)大棋，就像運(yùn)作一個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目，郭老板期望佳兆業(yè)也能打造成一個(gè)產(chǎn)融航空母艦。

佳兆業(yè)資本局

2017年3月，佳兆業(yè)股票在聯(lián)交所復(fù)牌。至此，因財(cái)務(wù)造假問(wèn)題，深陷債務(wù)危機(jī)3年之久的佳兆業(yè)峰回路轉(zhuǎn)，郭英成劫后重生。

也許受到此前融創(chuàng)孫宏斌的影響，也許是密友富德生命人壽掌門(mén)人張峻的建議，短短2年多之內(nèi)，佳兆業(yè)在A股、港股、美股風(fēng)生水起，連續(xù)斬獲5家上市公司。

郭老板率先將手伸向了自己更為熟悉的港股市場(chǎng)。早在2016年10月，佳兆業(yè)首次舉牌美加醫(yī)學(xué)2.7億股，占已發(fā)行股本的7.06%。之后一年多時(shí)間里，佳兆業(yè)多次增持美加醫(yī)學(xué)。

佳兆業(yè)及一致行動(dòng)人持股47.28%，佳兆業(yè)一躍成為美加醫(yī)學(xué)的控股股東。

去年2月2日，美加醫(yī)學(xué)正式更名為佳兆業(yè)健康，成為集團(tuán)第二家上市平臺(tái)。

在此之間，郭英成也將自己的獵槍瞄準(zhǔn)了A股市場(chǎng)。2017年12月5日，明家聯(lián)合原控股股東、實(shí)控人周建林以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式將其持有的1.35億股，占總股本的21.25%轉(zhuǎn)讓給了佳速網(wǎng)絡(luò)，并完成了過(guò)戶登記。由此，佳兆業(yè)集團(tuán)董事局主席郭英成及郭英智成為實(shí)控人。

自此，佳兆業(yè)正式入主明家聯(lián)合，去年5月22日，“明家聯(lián)合”更名為“佳云科技”，納入郭氏家族的資本版圖。

而狙擊振興生化一役更顯示了潮汕人不服輸?shù)木髲?qiáng)。在這場(chǎng)計(jì)入中國(guó)資本市場(chǎng)歷史的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，郭英成與浙民投硬剛正面，潮汕資本、浙江資本、山西商人上演“三國(guó)殺”，期間官斗不止、對(duì)簿公堂、和解又翻臉，各方角斗戰(zhàn)局拉扯在整個(gè)A股市歷史中也頗為罕見(jiàn)。

時(shí)至今日，各方戰(zhàn)罷，控制權(quán)爭(zhēng)奪結(jié)束的背后，實(shí)則是各方利益的基本平衡和滿足。目前，浙民投及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有上市公司總股份數(shù)的31%，為第一大股東。佳兆業(yè)集團(tuán)全資附屬公司航運(yùn)健康持有振興生化18.70%的股權(quán)，為第二大股東。

而曾經(jīng)的實(shí)際控制人被踢出局，山西煤老板，振興集團(tuán)董事長(zhǎng)史珉志曾坦言：“我們輸了，白手起家的山西民營(yíng)企業(yè)敗給了江浙資本大鱷。資本運(yùn)作層面，我們連小學(xué)生都算不上?！?/p>

同樣在2017年，佳兆業(yè)以1.1億美元（約合7.5億元）收購(gòu)美股上市公司南太地產(chǎn)有限公司（NamTai Property Inc）約650.4萬(wàn)股，占公司總股份的17.7%。

去年12月6日，由地產(chǎn)板塊分拆而來(lái)的佳兆業(yè)物業(yè)正式登陸港交所。分析認(rèn)為，佳兆業(yè)物業(yè)的上市，主要是為了增加融資渠道，拯救負(fù)債累累的母公司。

不斷“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，郭英成在資本市場(chǎng)殺伐決斷。佳兆業(yè)集團(tuán)的多元化布局遍布地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、大健康、互聯(lián)網(wǎng)、物業(yè)管理。

對(duì)于多元化布局，郭老板的期望是越多越好：“成熟一塊我們就分拆一塊。在未來(lái)5年，佳兆業(yè)希望多元化的業(yè)務(wù)營(yíng)收占到30%乃至40%以上?！?/p>

在2018年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，有人問(wèn)郭老板，擁有六個(gè)上市平臺(tái)的郭老板心情如何呢？

對(duì)于“上市平臺(tái)這么多，會(huì)不會(huì)有煩惱？”的提問(wèn)，郭老板一貫地含笑說(shuō)道：“錢(qián)多就煩惱，這是肯定的?！?h3>融資渴求

在郭英成接連掃貨全球資本市場(chǎng)的同時(shí)，其最主要的產(chǎn)業(yè)板塊，佳兆業(yè)集團(tuán)債務(wù)的“達(dá)摩克利斯之劍”仍舊高懸。

根據(jù)萬(wàn)得金融數(shù)據(jù)顯示，近五年來(lái)，佳兆業(yè)集團(tuán)負(fù)債合計(jì)連續(xù)增長(zhǎng)，2018年末已上升至1926.89億元。

而從更為全面的凈負(fù)債率來(lái)看，債務(wù)問(wèn)題仍舊十分危險(xiǎn)。ifind數(shù)據(jù)顯示，自2014年以來(lái)，在香港市場(chǎng)138家內(nèi)地房企中，佳兆業(yè)集團(tuán)的凈負(fù)債率便一直穩(wěn)居前五，2017年凈負(fù)債率登頂，達(dá)到300%。

2018年報(bào)顯示，佳兆業(yè)集團(tuán)凈負(fù)債率雖然較上一年底的300%下降了64個(gè)百分點(diǎn)至236%，但在行業(yè)內(nèi)仍處于較高水平。

“公司的負(fù)債率高是因?yàn)楣居袑⒔?00個(gè)舊改項(xiàng)目在發(fā)展，錢(qián)投進(jìn)去都是在負(fù)債，所以我們的負(fù)債相對(duì)較高。公司在努力降負(fù)債，爭(zhēng)取在2019年將凈負(fù)債率降到200%以下?！惫⒊稍跇I(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示。

然而要想完成這一目標(biāo)并非易事，截至2018年底，佳兆業(yè)總借款額約為1090億元，貸款的平均年期為3年。在總借款中，屬于短期債務(wù)有170億元，須在一年內(nèi)償還占16%，加權(quán)平均融資成本則在去年微升至8.42%。

進(jìn)入2019年，佳兆業(yè)集團(tuán)開(kāi)始新一輪發(fā)債融資，5月底，公司發(fā)布公告稱發(fā)行4億美元年利率11.5%，2023年到期優(yōu)先票據(jù)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2018年底開(kāi)始，佳兆業(yè)集團(tuán)已進(jìn)行了4次美元優(yōu)先票據(jù)融資，除了這一次，其余分別是發(fā)行1億美元利率為10.5%，2021年到期可換股債券；4億美元利率11.75%，2021年到期優(yōu)先票據(jù)；3.5億美元利率11.25%，2022年到期優(yōu)先票據(jù)。合計(jì)12.5億美元，成本最低為10.5%。

可以看出，佳兆業(yè)連番幾次發(fā)債的成本都超過(guò)了10%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。佳兆業(yè)對(duì)融資的渴求度可見(jiàn)一斑。

2018年佳兆業(yè)集團(tuán)的合約銷售額為700.59億元，2019年公司銷售目標(biāo)為875億元。而今年前4個(gè)月，佳兆業(yè)集團(tuán)的總合銷售僅為205.32億元，任務(wù)量只完成了二成多。

在高頻發(fā)債，高成本融資的同時(shí)，銷售額出現(xiàn)波動(dòng)，降低負(fù)債率的目標(biāo)恐怕只能進(jìn)一步延緩。