資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)價(jià)值影響的實(shí)證研究

摘? 要：資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)過程中不可缺少的資源，是創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值和抵御風(fēng)險(xiǎn)的源泉，而資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力起著決定性的影響。文章以在創(chuàng)業(yè)板上市的軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)公司為研究對象，對我國軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。研究目的主要是為探討資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)踐提供一些理論依據(jù)。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)結(jié)構(gòu);企業(yè)價(jià)值;軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)

一、引言

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的各種資產(chǎn)數(shù)額占總資產(chǎn)數(shù)額的比重。固定資產(chǎn)從某種水平上代表著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力，其數(shù)量和質(zhì)量對企業(yè)的銷售收入會(huì)產(chǎn)生直接的影響;無形資產(chǎn)、長期投資等也會(huì)影響企業(yè)的利潤，最終影響企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)可以表現(xiàn)為企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)價(jià)值最大化可以體現(xiàn)為股東財(cái)富最大化。

企業(yè)合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有助于提高各種資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，增加企業(yè)價(jià)值。反之，企業(yè)資產(chǎn)的大量閑置會(huì)減少企業(yè)價(jià)值。

二、研究設(shè)計(jì)

（1）研究假設(shè)

貨幣資金本身并不會(huì)增加企業(yè)價(jià)值，如果持有現(xiàn)金過多會(huì)導(dǎo)致大量資金閑置浪費(fèi)，持有量過少則會(huì)無法滿足企業(yè)支付要求，影響企業(yè)的償債能力。

應(yīng)收賬款也不會(huì)直接增加企業(yè)價(jià)值，但企業(yè)若給予客戶一定時(shí)間內(nèi)的賒銷，便可吸引更多的客戶擴(kuò)大銷售量、銷售額使企業(yè)價(jià)值增加;但如果應(yīng)收賬款過多會(huì)使得現(xiàn)金流減少，容易導(dǎo)致資金鏈斷裂降低企業(yè)價(jià)值。

無形資產(chǎn)是信息技術(shù)企業(yè)的重要資產(chǎn)，科技研發(fā)直接影響企業(yè)整體核心競爭能力，創(chuàng)新是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的必要條件，無形資產(chǎn)對企業(yè)發(fā)展的影響越來越大，但同樣無形資產(chǎn)持有過高也可能會(huì)影響到企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。

固定資產(chǎn)屬于產(chǎn)能資產(chǎn)，通過生產(chǎn)為企業(yè)帶來價(jià)值增加，但是固定資產(chǎn)過多則會(huì)影響企業(yè)整體資產(chǎn)的流動(dòng)性，降低企業(yè)償債能力。

長期股權(quán)投資是企業(yè)通過對關(guān)聯(lián)公司的控股或影響，來擴(kuò)大自己的規(guī)模，有利于提高自身的盈利能力從而提高企業(yè)價(jià)值，但同樣過多會(huì)影響企業(yè)的流動(dòng)性，具有一定風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)上述分析，提出以下兩類假設(shè)：

假設(shè)一：貨幣資金、應(yīng)收賬款、無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重與企業(yè)價(jià)值成正相關(guān)關(guān)系

假設(shè)二：固定資產(chǎn)、長期股權(quán)投資占總資產(chǎn)比重與企業(yè)價(jià)值成負(fù)相關(guān)關(guān)系

（2）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

樣本選取為軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，該行業(yè)截止2019年共有114家上市公司，以其2016-2018年的各類財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，研究了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)價(jià)值的影響。按照以下原則對樣本進(jìn)行選?。阂皇翘蕹巳笔Р糠?jǐn)?shù)據(jù)的樣本，二是剔除了指標(biāo)異常的樣本。最后共選取3年共246個(gè)樣本進(jìn)行實(shí)證分析。

文章實(shí)證分析的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫、RESSET數(shù)據(jù)庫，運(yùn)用Excel2010整理數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)分析處理通過SPSS17.0軟件完成。

（3）變量定義

一是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)衡量：選用貨幣資金比率、應(yīng)收款項(xiàng)比率、固定資產(chǎn)比率、無形資產(chǎn)比率和長期股權(quán)投資比率這5項(xiàng)指標(biāo)。二是企業(yè)價(jià)值衡量：采用每股收益，該指標(biāo)可以充分反映企業(yè)股東價(jià)值的最大化。三是控制變量衡量：企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、成長性和營運(yùn)能力，是控制解釋變量對被解釋變量影響作用的變量。

（4）模型構(gòu)建

對企業(yè)價(jià)值與各個(gè)被解釋變量進(jìn)行回歸擬合，建立以下模型并采用標(biāo)準(zhǔn)參數(shù)檢驗(yàn)來確定其相關(guān)顯著性。

式中EPS為每股收益，α為等式截距，?為隨機(jī)誤差項(xiàng)，β1-β9為解釋變量的相關(guān)系數(shù)。

三、回歸分析

由表2可以看出模型整體R2為0.555，說明方程擬合度較好，Dubin-Watson值為2.052說明變量之間不存在共線性。應(yīng)收款項(xiàng)比率通過了10%的顯著性檢驗(yàn)，固定資產(chǎn)比率通過了5%的顯著性檢驗(yàn)。

貨幣資金比重、無形資產(chǎn)比率與企業(yè)價(jià)值呈微弱的正相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)預(yù)期一致。應(yīng)收款項(xiàng)比重與企業(yè)價(jià)值呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與假設(shè)不一致。固定資產(chǎn)比率、長期股權(quán)投資與企業(yè)價(jià)值呈微弱負(fù)相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)預(yù)期一致。

四、實(shí)證研究結(jié)論

在對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的研究中，選取創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)服務(wù)業(yè)114家上市公司2016-2018年的數(shù)據(jù)，以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)進(jìn)行建立模型，通過實(shí)證分析，得出的結(jié)論為：貨幣資金比率、無形資產(chǎn)比率與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系，而應(yīng)收款項(xiàng)比率、固定資產(chǎn)比率、長期股權(quán)投資比率與企業(yè)價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此企業(yè)在未來經(jīng)營活動(dòng)中，應(yīng)該注意增加資產(chǎn)的流動(dòng)性，大力發(fā)展企業(yè)的創(chuàng)新能力，加強(qiáng)固定資產(chǎn)的管理制度，充分利用企業(yè)的資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的配置，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

五、對策建議

根據(jù)上述研究結(jié)果，對軟件和技術(shù)服務(wù)業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提出以下建議：

（1）提高資產(chǎn)流動(dòng)性，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置

從實(shí)證結(jié)果來看，應(yīng)收款項(xiàng)結(jié)構(gòu)比率與企業(yè)價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明軟件技術(shù)行業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)過多，影響企業(yè)資金流動(dòng)性，壞賬數(shù)額的風(fēng)險(xiǎn)較大。企業(yè)的每項(xiàng)資產(chǎn)并不是越多越好，而是保持一定的比例。企業(yè)應(yīng)該合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)資產(chǎn)管理制度，使資產(chǎn)使用效率和產(chǎn)出率達(dá)到最大化，從而提高企業(yè)價(jià)值。

（2）加大無形資產(chǎn)開發(fā)力度，提高創(chuàng)新能力

創(chuàng)新是軟件技術(shù)企業(yè)發(fā)展的靈魂，無形資產(chǎn)是其核心競爭力。軟件與技術(shù)服務(wù)企業(yè)要想不被經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大潮所吞噬，一定要加大創(chuàng)新研發(fā)投入，不斷提高企業(yè)的核心競爭能力，從而提高企業(yè)價(jià)值。

（3）提高固定資產(chǎn)使用效率，完善固定資產(chǎn)管理

軟件與技術(shù)服務(wù)業(yè)固定資產(chǎn)比率與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)的另一個(gè)原因可能是固定資產(chǎn)使用效率較低。固定資產(chǎn)使用效率低下會(huì)使得資金被大量占用卻不能帶來相應(yīng)的收益，從而影響企業(yè)盈利，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身情況，完善固定資產(chǎn)管理制度，保持適當(dāng)?shù)墓潭ㄙY產(chǎn)規(guī)模，充分利用固定資產(chǎn)，提高固定資產(chǎn)使用效率。

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作者簡介：楊爍（1992-），女，漢族，四川巴中人，碩士研究生，四川托普信息技術(shù)職業(yè)學(xué)院，助教，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)管理。