交銀施羅德“抱團(tuán)”成癮

易強(qiáng)

在一個(gè)充滿不確定性的市場中，到底該如何配置資產(chǎn)？不同的投資者有不同的偏好：有的偏激進(jìn)，有的偏保守，有的則盡力保持中性。這種偏好既取決于投資者的經(jīng)驗(yàn)與個(gè)性，也取決于其身份。例如，相對于普通投資者來說，機(jī)構(gòu)投資者因?yàn)橛懈鞣N約束的存在，其風(fēng)格一般更為保守。

不過，同為機(jī)構(gòu)投資者，風(fēng)格也有所不同。例如，同為銀行系基金公司，尤其同為五大行控股的基金公司，交銀施羅德的風(fēng)格似乎又相對更為激進(jìn)。

根據(jù)Wind資訊，截至第一季度末，在公募基金持股比例（限于流通股，下同）環(huán)比增幅最大的5只股票中，有4只主要為交銀系基金持有，其中一只的持股比例甚至越過“流動性新規(guī)”劃定的15%紅線，還有兩只距離這條紅線也只有一步之遙。

對不少基金公司來說，抱團(tuán)持股是其應(yīng)對弱市的重要策略，但這是一把雙刃劍，樂視網(wǎng)、*ST節(jié)能、ST康美等即是先例。

關(guān)于同系基金抱團(tuán)持股，最具爭議的問題是，當(dāng)“黑天鵝”或“灰犀?！笔录霈F(xiàn)，或持股上市公司爆雷，基金A/B/C/D都要減持時(shí)，是否可能出現(xiàn)有失公平的結(jié)果？例如，減持時(shí)，基金A的減持價(jià)格是否能夠做到與基金B(yǎng)/C/D相同？

對于普通投資者來說，公募基金風(fēng)格及持股比例的變化不可不察，因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)上述不得不減持的事件，或者后者因?yàn)槠渌虺霈F(xiàn)流動性風(fēng)險(xiǎn)，又或者因?yàn)椤傲鲃有孕乱?guī)”等約束發(fā)揮效力，后者的投資決策將直接影響到自己持股市值的變動。

越過紅線

先來看看交銀系基金的情況。

根據(jù)Wind資訊，截至一季度末，公募基金持股比例環(huán)比增幅最大的5只股票依次是億嘉和、數(shù)字認(rèn)證、鵬鼎控股、中公教育以及格爾軟件，分別由2018年年底的4.42%、2.28%、4.77%、3.07%以及0.20%，增長到2019年第一季度末的25.49%、22.96%、24.45%、19.32%和15.78%。

其中，億嘉和、數(shù)字認(rèn)證、中公教育以及格爾軟件主要由交銀系基金持有，后者持股比例合計(jì)分別為13.11%、15.42%、10.47%以及14.56%。

根據(jù)“流動性新規(guī)”——即《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》——第15條的規(guī)定：同一基金管理人管理的全部開放式基金持有一家上市公司發(fā)行的可流通股票，不得超過該上市公司可流通股票的15%。

也就是說，交銀系基金持有的數(shù)字認(rèn)證股份比例已經(jīng)越過“流動性新規(guī)”劃定的15%紅線，其持有的格爾軟件及億嘉和的股份比例距離這條紅線也只有一步之遙。

一季報(bào)顯示，在億嘉和十大流通股股東名冊上，有5只是交銀系基金，即交銀經(jīng)濟(jì)新動力（519778.OF）、交銀阿爾法（519712.OF）、交銀優(yōu)勢行業(yè)（519697.OF）、交銀藍(lán)籌（519694.OF）及交銀持續(xù)成長（005001.OF），分別是其第1、第3、第7、第9及第10大流通股股東。

同期在數(shù)字認(rèn)證、中公教育及格爾軟件等3家公司的十大流通股股東名冊上，分別有4席、3席和3席是交銀系基金。

值得一提的是，交銀阿爾法、交銀優(yōu)勢行業(yè)及交銀持續(xù)成長等3只基金同時(shí)位列億嘉和、數(shù)字認(rèn)證和格爾軟件3家公司的十大流通股股東名單。該3只基金的基金經(jīng)理都是何帥，截至一季度末，基金資產(chǎn)凈值分別為39.81億元、39.19億元和21.90億元。

億嘉和、數(shù)字認(rèn)證和格爾軟件這3家公司的共同點(diǎn)是：其一，上市時(shí)間不長，分別是2018年6月、2016年12月和2017年4月;其二，流通股本不大，截至5月22日，分別是2456萬股、6607萬股和5117萬股;其三，市值不大，分別為50億元、46億元和30億元;其四，3家公司都屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，PE指標(biāo)不差，分別為21倍、51倍和44倍（截至5月21日）。

根據(jù)Wind資訊，上述3只股票自4月1日至5月22日的區(qū)間漲幅分別為-25.27%、-24.03%和-16.01%，同期上證綜指，、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別為-6.44%、-8.74%和-12.10%，交銀阿爾法、交銀優(yōu)勢行業(yè)及交銀持續(xù)成長等3只基金的復(fù)權(quán)單位凈值增長率分別為-8.78%、-8.36%和-8.72%。

視覺中國案例

對基金公司來說，抱團(tuán)持股是應(yīng)對弱市的重要策略，但這是一把雙刃劍，可能一榮俱榮，也可能一損俱損。

由于交銀系基金抱團(tuán)持有上述幾只股票的時(shí)間不長，其中隱藏的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)尚未充分釋放，因此，不妨以視覺中國為例。

4月11日，網(wǎng)友舉報(bào)視覺中國網(wǎng)站上發(fā)布的多張圖片包含敏感有害信息標(biāo)注，當(dāng)天，天津市互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室約談公司網(wǎng)站負(fù)責(zé)人，責(zé)令公司網(wǎng)站全面徹底整改并在此期間暫時(shí)關(guān)閉網(wǎng)站。

受此消息影響，自次日起，視覺中國連續(xù)3個(gè)跌停。根據(jù)Wind資訊，自4月12日至5月22日截稿時(shí)，視覺中國股價(jià)已下跌30.79%，市值縮水60億元。

截至一季度末，在視覺中國十大流通股股東名單上，交銀施羅德旗下基金占有兩席，即作為第一大流通股股東的交銀新生活力（519772.OF），以及作為第五大流通股股東的交銀精選（519688.OF），分別持有1337.69萬股和662.55萬股。

事實(shí)上，除了上述兩只基金，同期交銀施羅德旗下持有視覺中國的基金還有6只，即交銀阿爾法、交銀優(yōu)勢行業(yè)、交銀持續(xù)成長、交銀新成長（519736.OF）、交銀穩(wěn)健配置（519690.OF）以及交銀定期支付雙息平衡（519732.OF）。其中，前3只基金上文已經(jīng)提到，基金經(jīng)理是何帥。在其余5只持有視覺中國的基金中，交銀新生活力及交銀定期支付雙息平衡的基金經(jīng)理是楊浩，交銀精選、交銀新成長的基金經(jīng)理是王崇。

一季度末，上述8只基金持有的視覺中國合計(jì)4653.60萬股，占到后者流通股股本（31046.26萬股）的14.99%，幾乎與“流動性新規(guī)”劃定的15%的紅線重合。另外，如果其所持股份不變，則自4月12日至5月22日，交銀系基金持有的視覺中國股份合計(jì)浮虧4.01億元。

不過，更值得注意的風(fēng)險(xiǎn)是，當(dāng)負(fù)面事件發(fā)生時(shí)抱團(tuán)持股的基金可能發(fā)生的大手筆減持。根據(jù)Wind資訊，自4月12日至5月22日，視覺中國的區(qū)間換手率高達(dá)167.13%，機(jī)構(gòu)資金區(qū)間凈流出3.74億元。至于交銀系基金是否有所減持，則需待上市公司中報(bào)或基金第二季報(bào)公布之后才能揭曉。

需要指出的是，除了交銀系基金，持有視覺中國的還有來自農(nóng)銀匯理、博時(shí)、財(cái)通等13家基金公司的28只公募基金，這些非交銀系基金的持股比例合計(jì)3365.14萬股，占視覺中國流通股股本的10.84%，不及交銀施羅德一家。

Wind資訊顯示，視覺中國上市12年以來只分紅5次，自2014年擴(kuò)股以來只分紅1次，每股分紅只有0.042元。

交銀系基金抱團(tuán)持有視覺中國始自2018年第三季度，截至該季末，在后者十大流通股股東名單上有4只交銀系基金，分列第1、第6、第7及第10大流通股股東。不過，當(dāng)季持有視覺中國的交銀系基金共計(jì)8只（即上述8只），合計(jì)持有4618萬股，占視覺中國流通股本的14.87%。

到了2018年第四季度，則有9只交銀系基金持有視覺中國，合計(jì)持有4656.90萬股，占到視覺中國流通股本的15%。

也就是說，截至2019年一季度末，交銀系基金持有的視覺中國股份與2018年第三季度末并無太大差別。而據(jù)Wind資訊，視覺中國2018年第三季度成交均價(jià)為27.80元。5月23日，公司股價(jià)以18.66元報(bào)收，較2018年第三季度成交均價(jià)下跌33.88%。

排名下滑

除了上述幾只股票，截至一季度末，交銀系基金抱團(tuán)持有的股票還有美年健康、恒立液壓、新城控股、華測檢測、美亞柏科、芒果超媒、廣聯(lián)達(dá)等。

其中，交銀系基金所持股份占流通股本比例最高的是美亞柏科，6只基金所持股份占到上市公司流通股本的12.50%;其次是芒果超媒，8只基金所持股份占到流通股本的11.04%;再次是華測檢測，12只基金所持股份占到流通股本的9.92%。

交銀施羅德成立于2005年8月，是國內(nèi)成立的第48家基金公司，同時(shí)是繼招商、中銀、工銀瑞信之后成立的第4家銀行系基金公司，交通銀行、施羅德投資管理公司、中集集團(tuán)等三大股東的持股比例分別為65%、30%和5%。

在公募管理規(guī)模方面，交銀施羅德最高排名是第9位，時(shí)間是2009年，但其后排名有所下滑。截至第一季度末，其公募規(guī)模為1756.66億元，在134家基金公司中排在第25位，在15家銀行系基金公司中排在第8位。2019年2月，交銀施羅德原總經(jīng)理阮紅改任董事長，副總經(jīng)理謝衛(wèi)升任總經(jīng)理。