中國上市公司股權結構問題研究

齊輝 陳園

摘 要：長久以來，股權結構問題在上市公司的治理中處于重要性地位，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、財務、管理等決策都會受到股權結構的影響，以往的改革雖然解決了大小非的流通問題，卻沒有從根本上解決上市公司股權結構不合理的問題。

關鍵詞：股權結構；流通股；經(jīng)營管理

中國上市公司的股權結構存在的問題

股權結構過于集中

在中國現(xiàn)階段上市公司中，股權的集中程度較高，“一股獨大”的情況并不少見，而有些大股東就會為盡快收回投資成本并獲取額外的利益，控制企業(yè)做出相對錯誤的決策，比如“中堅科技”和“京威股份”正是因為股權的結構過于集中，才導致了不能滿足上市條件的“烏龍事件”，而其他股東并沒有辦法對其進行有效的制約。

流通股比例相對較少

據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示，上市公司流通股比例目前維持在25%-30%左右，較低的流通股比例一方面使社會公眾股東在股東大會上缺少一定的話語權；另一方面，流通股較少的股票市值一般較少，股票波動較大，使股票價格被炒作的可能性變大，反之，就很少會出現(xiàn)上述情況。

股權制衡制度較低

高度集中的股權結構，使得上市公司內部治理的問題頻出，股權相互制衡問題顯現(xiàn)出來。據(jù)統(tǒng)計，2015 ～2017年上市公司前兩個大股東持股比例將近50%，而第二大股東的平均持股比例只有不到10%。雖然沒有一個大股東能單獨控制決策，內部牽制效果并不明顯，外部股東相對于控股股東的勢力不夠強，股權制衡程度較低。

中國上市公司股權的結構問題產(chǎn)生的原因

上市公司國有資本占主導地位

不同于一般中小企業(yè)，國有控股公司的設立目的主要是國有資產(chǎn)保值、增值，其持股比例，設立法人資格等方面要求有所不同。

但現(xiàn)行的《公司法》對此缺乏明確規(guī)定，國有控股公司對自身并沒有準確的定位，各公司在實施過程中所使用的方法也是各不相同的，再加上管理制度不夠嚴格，使許多國有控股企業(yè)逐漸變成了政府或有關部門干預、控制企業(yè)的工具，造成“一股獨大”的局面。

公司內部治理結構不夠完善

公司治理結構一般由董事會、股東大會、監(jiān)事會組成，而其中董事會是公司治理結構的核心，一般也是公司的“大股東”，那么董事會的一舉一動都將對公司的決策起著關鍵作用。而事實上，許多上市公司經(jīng)營管理的相關法律并不明確，職責分配也不明晰，有些股東追求利益最大化，私下結盟，組成具有控制權的“大股東”，從而使股權制衡制度失去了意義。

中國資本市場定位不夠準確

中國的資本市場整體上的配置不夠合理，證券市場作為資本市場的主要構成部分，其市場地位不言而喻。而實際上，中國的股票市場并沒有追求最佳資源配置結構，而是成為了許多國有企業(yè)的“避風港”。

另一方面，在管理制度上，許多上市企業(yè)并未運用獨立的企業(yè)制度，其與母公司之間形成了看似分離，實則是“一家人”的狀況，可見中國資本市場有著天然滋生“一股獨大”的土壤。

中國上市公司的股權結構問題解決對策

成立股權監(jiān)督部門

股權結構較為集中一直是中國上市公司的一大問題，一般而言，企業(yè)的前兩大股東對企業(yè)擁有控制權，這時，大股東很可能為了自身利益而作出不符合公司發(fā)展的決策，而其他小股東卻“無能為力”，股權制衡變得形同虛設。對此，企業(yè)應該成立股權監(jiān)督部門，同時政府成立股權監(jiān)督機構，并制定相關法律法規(guī)，對大股東進行雙層監(jiān)督，保護小股東的合法權益，對于徇私舞弊的行為進行嚴懲。

增加流通股比例

流通股較低的比例，使得大股東更容易形成控股，目前中國上市公司發(fā)行股票最低比例市百分之二十五，四億股本以上是百分之十。對此，國務院應該適當提高上市公司股票最低發(fā)行比例，如此一來，可以更好地解決股權結構不合理的問題，使所有股東權力較為平均，限制了大股東的獨權現(xiàn)象，讓公眾股東更好地參與企業(yè)的經(jīng)營決策。另一方面，更多的股票流通，使大股東可以在股票市場上進行交易，由于股價與公司經(jīng)營的好壞有直接關系，使大股東在企業(yè)發(fā)展和經(jīng)營決策上面更加積極和謹慎。

增加員工持股比例

通過相關數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)代上市企業(yè)中，員工持股比例一般不足公司全部股權的5%，超過5%的是少之又少。對此，上市公司可以增加員工持股比例，讓企業(yè)變成“大家的企業(yè)”，每個員工的利益與企業(yè)的經(jīng)營狀況息息相關。一方面，不僅可以削減大股東的持股比例，規(guī)避“霸權風險”，另一方面，員工也會為了獲取更多的分紅，來更加賣力地為企業(yè)工作。像阿里和華為這種大型的上市公司，員工持股比例都已超過50%，在股權分配方面處于領先地位。

（作者單位：沈陽理工大學）

【參考文獻】

[1] 馬歡. 上市公司股權結構問題研究[J]. 時代金融，2017，02（06）.

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