中小銀行可直接發(fā)優(yōu)先股了

方斐

7月19日，銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)對(duì)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì) 中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級(jí)資本的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀監(jiān)發(fā)〔2014〕12號(hào)）進(jìn)行了修訂，并于近日正式發(fā)布實(shí)施《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì) 中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級(jí)資本的指導(dǎo)意見(jiàn)（修訂）》（下稱“《指導(dǎo)意見(jiàn)》”）。

根據(jù)公開(kāi)信息，修訂內(nèi)容主要體現(xiàn)在：一是本次修訂后，股東人數(shù)累計(jì)超過(guò)200人的非上市銀行，在滿足發(fā)行條件和審慎監(jiān)管要求的前提下，將無(wú)須在“新三板”掛牌即可直接發(fā)行優(yōu)先股;二是進(jìn)一步明確了合規(guī)經(jīng)營(yíng)、股權(quán)管理、信息披露和財(cái)務(wù)審計(jì)等方面的要求。

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人的介紹，《指導(dǎo)意見(jiàn)》的修訂主要圍繞第三條，刪除了關(guān)于非上市銀行發(fā)行優(yōu)先股應(yīng)申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓股票的要求，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)要遵守《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》《非上市公眾公司監(jiān)管辦法》及有關(guān)監(jiān)管指引的規(guī)定，做到合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)、股份集中托管、依法履行信息披露義務(wù)以及年度財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)經(jīng)具有證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。

本次修訂進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)優(yōu)先股發(fā)行應(yīng)遵循市場(chǎng)化原則，優(yōu)先股定價(jià)應(yīng)充分反映其風(fēng)險(xiǎn)屬性，充分揭示其損失吸收特征，有利于保障優(yōu)先股投資者權(quán)益，促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)健康發(fā)展，增強(qiáng)商業(yè)銀行資本補(bǔ)充的可持續(xù)性。

銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示，本次修訂的影響范圍是非上市銀行。由于國(guó)有大型商業(yè)銀行和大部分全國(guó)性股份制商業(yè)銀行都是上市銀行，在本次修訂以前，已經(jīng)能夠根據(jù)國(guó)務(wù)院、證監(jiān)會(huì)和銀保監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定發(fā)行優(yōu)先股。絕大多數(shù)城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行都是非上市銀行，根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》規(guī)定，股東人數(shù)累計(jì)超過(guò)200人的非上市銀行符合非上市公眾公司的標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過(guò)本次修訂，在滿足發(fā)行條件和審慎監(jiān)管要求的前提下，可直接發(fā)行優(yōu)先股。

為中小銀行量身定做

很明顯，此次政策的修訂受益最大的無(wú)疑是中小銀行，其資本補(bǔ)充渠道再次迎來(lái)擴(kuò)容。此前，未上市銀行發(fā)行優(yōu)先股需要在“新三板”掛牌，掛牌后又涉及股東數(shù)量進(jìn)一步增加，加大了清退老股東的難度。一旦未來(lái)上市，首先需在“新三板”摘牌，這也間接影響了銀行上市的速度。

銀保監(jiān)會(huì)表示，考慮到將“新三板”掛牌作為發(fā)行優(yōu)先股的前置條件在一定程度上限制了非上市銀行一級(jí)資本補(bǔ)充，在符合《國(guó)務(wù)院關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》和《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》要求的基礎(chǔ)上，銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)對(duì)原“指導(dǎo)意見(jiàn)”中的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了修訂。

也就是說(shuō)，未來(lái)部分未上市中小銀行無(wú)須新三板掛牌就可以發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充資本了。實(shí)際上，早在2019年銀行永續(xù)債推出之前，銀行補(bǔ)充資本工具包括二級(jí)資本債、優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)債，這三種資本工具分別用來(lái)補(bǔ)充二級(jí)資本、其他一級(jí)資本和核心一級(jí)資本。

從發(fā)行量來(lái)看，二級(jí)資本債的發(fā)行已經(jīng)逐步市場(chǎng)化，但由于它只能補(bǔ)充二級(jí)資本，對(duì)銀行的吸引力不大。而優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行門檻較高，只有上市銀行可以發(fā)行，普適性嚴(yán)重不足。此次政策的修訂就是為此量身定做的。

從銀行業(yè)整體的資本充足率水平看，截至2019年一季度末，核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、全口徑資本充足率分別達(dá)到10.95%、11.52%和14.18%，均達(dá)到歷史較高水平。

但是，銀行業(yè)其他一級(jí)資本厚度不足。不過(guò)，按照《巴塞爾協(xié)議III》和銀監(jiān)會(huì)的設(shè)想，其他一級(jí)資本應(yīng)當(dāng)達(dá)到1%。而2019年第一季度末實(shí)際僅有0.57%，這一部分的資本缺口較大。眾所周知，這與政策限制有關(guān)。在此次修訂之前，銀行補(bǔ)充其他一級(jí)資本只有通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股這一種選擇，且發(fā)行人必須是上市銀行，數(shù)量眾多的中小銀行無(wú)緣發(fā)行優(yōu)先股。

監(jiān)管層也承認(rèn)，優(yōu)先股基本都由上市銀行發(fā)行，非上市銀行發(fā)行通道還不夠暢通，這是因?yàn)椤秶?guó)務(wù)院關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定，優(yōu)先股的發(fā)行人限于上市公司和非上市公眾公司;原先的政策進(jìn)一步要求“非上市銀行發(fā)行優(yōu)先股的，應(yīng)當(dāng)按照證監(jiān)會(huì)的有關(guān)要求，申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓股票，納入非上市公眾公司監(jiān)管”。

銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)方面稱，考慮到將“新三板”掛牌作為發(fā)行優(yōu)先股的前置條件在一定程度上限制了非上市銀行一級(jí)資本補(bǔ)充，在符合《國(guó)務(wù)院關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》和《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》要求的基礎(chǔ)上，銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)對(duì)原先的政策內(nèi)容進(jìn)行了相應(yīng)的修訂。

事實(shí)上，本次政策修訂的影響范圍是非上市銀行。根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》的規(guī)定，股東人數(shù)累計(jì)超過(guò)200人的非上市銀行符合非上市公眾公司的標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過(guò)本次修訂，在滿足發(fā)行條件和審慎監(jiān)管要求的前提下，可直接發(fā)行優(yōu)先股。

監(jiān)管層的相關(guān)人士表示，非上市銀行以中小銀行為主，中小銀行對(duì)于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是支持民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資具有不可替代的作用。本次修訂有效疏通了非上市銀行優(yōu)先股發(fā)行渠道，對(duì)于中小銀行充實(shí)一級(jí)資本具有積極的促進(jìn)作用，有利于保障中小銀行信貸投放，進(jìn)一步提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)能力。

此外，銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人還指出，結(jié)合近年來(lái)中國(guó)商業(yè)銀行資本工具發(fā)行的市場(chǎng)情況和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，本次修訂進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)優(yōu)先股發(fā)行應(yīng)遵循市場(chǎng)化原則，優(yōu)先股定價(jià)應(yīng)充分反映其風(fēng)險(xiǎn)屬性，充分揭示其損失吸收特征，有利于保障優(yōu)先股投資者權(quán)益，促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)健康發(fā)展，增強(qiáng)商業(yè)銀行資本補(bǔ)充的可持續(xù)性。

減輕一級(jí)資本的成本負(fù)擔(dān)

根據(jù)興業(yè)研究的分析，允許股東人數(shù)累計(jì)超過(guò)200人的非上市銀行發(fā)行優(yōu)先股，拓寬了中小銀行其他一級(jí)資本補(bǔ)充途徑，未來(lái)非上市中小銀行可以通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股或永續(xù)債補(bǔ)充其他一級(jí)資本，極大地?cái)U(kuò)充了中小銀行其他一級(jí)資本的補(bǔ)充渠道。商業(yè)銀行優(yōu)先股、永續(xù)債為其他一級(jí)資本工具，核心一級(jí)資本水平低于5.125%將自動(dòng)觸發(fā)優(yōu)先股的轉(zhuǎn)股或永續(xù)債的減記條款，隨著發(fā)行人范圍的擴(kuò)大，未來(lái)應(yīng)關(guān)注投資商業(yè)銀行資本工具的轉(zhuǎn)股或減記風(fēng)險(xiǎn)。

具體來(lái)看，允許非上市銀行發(fā)行優(yōu)先股，拓寬中小銀行其他一級(jí)資本補(bǔ)充途徑。從中國(guó)商業(yè)銀行的各級(jí)資本工具和補(bǔ)充渠道來(lái)看，核心一級(jí)資本主要依賴普通股和留存收益;其他一級(jí)資本工具目前包括優(yōu)先股、永續(xù)債，永續(xù)債為2019年創(chuàng)設(shè)的新工具，在永續(xù)債創(chuàng)設(shè)之前，未上市銀行或在新三板掛牌的中小銀行，根據(jù)2014年版的《指導(dǎo)意見(jiàn)》，它們是無(wú)法發(fā)行優(yōu)先股的，許多中小銀行的其他一級(jí)資本接近于零;二級(jí)資本工具目前主要是減記型二級(jí)資本債，未來(lái)可能發(fā)展轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債。

此前，2月11日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議就曾提出“支持商業(yè)銀行多渠道補(bǔ)充資本金……提高永續(xù)債發(fā)行審批效率，降低優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等準(zhǔn)入門檻，允許符合條件的銀行同時(shí)發(fā)行多種資本補(bǔ)充工具”。本次《指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布后，股東人數(shù)累計(jì)超過(guò)200人的非上市銀行，符合非上市公眾公司的標(biāo)準(zhǔn)，滿足發(fā)行條件和監(jiān)管要求，可以發(fā)行優(yōu)先股，未來(lái)非上市中小銀行可以通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股或永續(xù)債補(bǔ)充其他一級(jí)資本。

值得注意的是，除了拓寬中小銀行其他一級(jí)資本補(bǔ)充渠道外，資本水平過(guò)低將自動(dòng)觸發(fā)轉(zhuǎn)股條款。商業(yè)銀行優(yōu)先股、永續(xù)債為其他一級(jí)資本工具，核心一級(jí)資本水平過(guò)低將自動(dòng)觸發(fā)轉(zhuǎn)股或減記條款。此前，非上市中小銀行的常見(jiàn)資本工具以二級(jí)資本債為主，二級(jí)資本債的觸發(fā)條件為“監(jiān)管部門認(rèn)定若不進(jìn)行減記，商業(yè)銀行將無(wú)法生存”或“監(jiān)管部門認(rèn)定若不進(jìn)行公共部門注資或提供同等效力的支持，商業(yè)銀行將無(wú)法生存”，即商業(yè)銀行已出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)營(yíng)困難、可能無(wú)法生存，且減記情形發(fā)生需要監(jiān)管部門認(rèn)定，觸發(fā)條件較為苛刻，目前，中國(guó)市場(chǎng)尚未出現(xiàn)二級(jí)資本債的減記案例。

與二級(jí)資本債不同，優(yōu)先股和永續(xù)債屬于其他一級(jí)資本工具，其觸發(fā)條件相較于二級(jí)資本債更容易發(fā)生，只要發(fā)行人“核心一級(jí)資本充足率降至5.125%”，即會(huì)自動(dòng)觸發(fā)永續(xù)債的減記條款或優(yōu)先股的轉(zhuǎn)股條款，根據(jù)《指導(dǎo)意見(jiàn)》，“商業(yè)銀行應(yīng)設(shè)置將優(yōu)先股強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為普通股的條款，即當(dāng)觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)，商業(yè)銀行按合約約定將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股?！虡I(yè)銀行發(fā)生優(yōu)先股強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為普通股的情形時(shí)，應(yīng)當(dāng)報(bào)銀保監(jiān)會(huì)審查并決定?！睆慕陙?lái)媒體報(bào)道的情況來(lái)看，部分中小銀行由于嚴(yán)重資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題的暴露，出現(xiàn)了資本充足率大幅下降，甚至由正轉(zhuǎn)負(fù)的現(xiàn)象，隨著發(fā)行人范圍的擴(kuò)大，未來(lái)優(yōu)先股或永續(xù)債存在觸發(fā)轉(zhuǎn)股或減記的可能，投資上述工具需要關(guān)注其潛在風(fēng)險(xiǎn)。

天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明表示，修訂《指導(dǎo)意見(jiàn)》明顯拓展了非上市銀行其他一級(jí)資本補(bǔ)充渠道。股東超過(guò)200人這一要求不難達(dá)到，絕大多數(shù)中小銀行均能滿足要求。盡管很多中小銀行沒(méi)有上市，但其股東眾多，包括很多城信社、農(nóng)信社都有員工持股的制度，城商行、農(nóng)商行都是由城信社、農(nóng)信社合并而來(lái)，股東人數(shù)較多。

當(dāng)前，銀行補(bǔ)充其他一級(jí)資本有兩個(gè)渠道：一個(gè)是永續(xù)債，另一個(gè)是優(yōu)先股。2019年以來(lái)，永續(xù)債已經(jīng)逐漸推開(kāi)，未來(lái)中小銀行可能也會(huì)在銀行間市場(chǎng)上發(fā)行這一創(chuàng)新資本工具。優(yōu)先股也是國(guó)際銀行業(yè)常用的其他一級(jí)資本補(bǔ)充渠道。優(yōu)先股的發(fā)行是在交易所市場(chǎng)，理論上是受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，跟永續(xù)債的發(fā)行市場(chǎng)不一樣。二者未來(lái)的發(fā)展空間可能也會(huì)有所差異。

正如銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，非上市銀行以中小銀行為主，中小銀行對(duì)于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是支持民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資具有不可替代的作用。本次修訂有效疏通了非上市銀行優(yōu)先股發(fā)行渠道，對(duì)于中小銀行充實(shí)一級(jí)資本具有積極的促進(jìn)作用，有利于保障中小銀行信貸投放，進(jìn)一步提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)能力。

此次《指導(dǎo)意見(jiàn)》的頒布對(duì)銀行資本融資的意義重大，它相當(dāng)于疏通了中小銀行尤其是未上市銀行發(fā)行優(yōu)先股的通道。只要滿足監(jiān)管條件的非上市中小銀行也可以通過(guò)資本市場(chǎng)、優(yōu)先股這個(gè)渠道來(lái)補(bǔ)充其他一級(jí)資本。顯然拓展了中小銀行資本補(bǔ)充的渠道，對(duì)提升中小銀行的資本實(shí)力和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力大有裨益，而且，通過(guò)充實(shí)中小銀行一級(jí)資本，加大信貸投放力度，保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸投放，能更有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬坦言，目前商業(yè)銀行資本補(bǔ)充的壓力較大：一方面是因?yàn)楹虽N不良貸款、增加撥備計(jì)提等使銀行通過(guò)資本公積補(bǔ)充資本受到較大的約束;另一方面，金融監(jiān)管的加強(qiáng)使表外業(yè)務(wù)回表增加了銀行資本的消耗，因此，銀行需要更多地通過(guò)外源性融資補(bǔ)充資本，以提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

盡管新政策剛剛落地，但很多機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始樂(lè)觀預(yù)計(jì)，下半年中小銀行優(yōu)先股發(fā)行將大為提速。由于中小銀行之前很難發(fā)行優(yōu)先股，新政策落地之后，預(yù)計(jì)將有一系列中小銀行選擇通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股的方式去補(bǔ)充其他一級(jí)資本。未來(lái)永續(xù)債和優(yōu)先股之間將相互補(bǔ)充，取決于各家銀行具體的選擇。

當(dāng)然，不同的銀行有不同資本情況，哪些銀行能發(fā)優(yōu)先股，不但要看銀行實(shí)際情況，也要看市場(chǎng)的接受程度。一方面，銀行肯定有很多發(fā)行優(yōu)先股的需求;另一方面，成本和規(guī)模能否達(dá)到銀行可接受的范圍，還要看市場(chǎng)環(huán)境和需求。

中泰證券認(rèn)為，銀行發(fā)行優(yōu)先股的新政策的目的在于拓寬非上市中小銀行融資渠道，增強(qiáng)其服務(wù)小微民營(yíng)企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。本次《指導(dǎo)意見(jiàn)》的修訂，使非上市的中小銀行在滿足相關(guān)發(fā)行條件下即可直接發(fā)行優(yōu)先股，而無(wú)須在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓股票，大幅降低中小銀行的發(fā)行難度。銀行融資渠道的暢通對(duì)信用的擴(kuò)張有一定的促進(jìn)作用，此外，中小銀行對(duì)應(yīng)的主要客群為小微民營(yíng)企業(yè)，中小銀行通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股擴(kuò)充資本后，對(duì)解決民企融資困難有重要的作用。

根據(jù)中泰證券對(duì)優(yōu)先股發(fā)行新政策的分析，其政策效果主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：第一，新政策在一定程度上能緩解非上市中小銀行的資本壓力，銀行放貸能力會(huì)有所提升。非上市銀行一級(jí)資本補(bǔ)充渠道受限，均是以成本較高的核心一級(jí)資本支撐著一級(jí)資本充足率，在信貸投放上，核心一級(jí)資本受到的掣肘大于一級(jí)資本發(fā)行順暢的上市銀行，即非上市銀行核心一級(jí)的要求間接變?yōu)?8.5%，一級(jí)資本發(fā)行順暢的上市銀行核心一級(jí)資本要求為7.5%。第二，信用擴(kuò)張的核心還是銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。在外部環(huán)境不確定性仍然較大的背景下，銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好難以提升，仍會(huì)傾向于配置不良率較低、期限較短的資產(chǎn)。