豬價(jià)催化業(yè)績反彈

許夢旖

7月17日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部舉行例行新聞發(fā)布會，針對近期豬肉價(jià)格上漲較快及下半年豬肉供應(yīng)的問題，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場與經(jīng)濟(jì)信息司司長唐珂表示，自非洲豬瘟疫情發(fā)生以來，豬肉市場波動始終是各方關(guān)注的熱點(diǎn)，2019年3月份開始，豬價(jià)呈持續(xù)上漲的走勢，近期的漲幅有所擴(kuò)大，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，6月份豬肉批發(fā)市場均價(jià)每公斤21.6元，同比高漲29.8%。

豬價(jià)上漲較快主要是受非洲豬瘟疫情的影響，2018年四季度以來，生豬和能繁母豬的產(chǎn)能持續(xù)下降，豬肉市場供給偏緊的效應(yīng)近期開始集中顯現(xiàn)。

唐珂指出，預(yù)計(jì)下半年豬肉供需關(guān)系進(jìn)一步趨緊，豬價(jià)上漲壓力較大。

產(chǎn)能去化增利潤

非瘟發(fā)酵至今，養(yǎng)豬行業(yè)遭受了重創(chuàng)：生豬存欄量大幅下降，豬價(jià)持續(xù)高位，豬源嚴(yán)重緊缺。

7月15日，國家統(tǒng)計(jì)局召開了2019年上半年國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新聞發(fā)布會。會上提到，2019年上半年，全國豬牛羊禽肉產(chǎn)量3911萬噸，同比下降2.1%，其中牛肉、羊肉和禽肉產(chǎn)量同比增長，而豬肉產(chǎn)量下降5.5%。

根據(jù)農(nóng)業(yè)部披露的數(shù)據(jù)，2019年5月，全國能繁母豬存欄量為2501萬頭，同比大降23.9%，環(huán)比降4.1%。2012年1月至2019年5月，全國能繁母豬存欄量從4950萬頭下滑至2501萬頭，累計(jì)降幅高達(dá)49.5%，本輪周期去產(chǎn)能之劇烈已成為不爭的事實(shí)。

其中，全國能繁母豬存欄量自2018年12月起出現(xiàn)加速下滑的現(xiàn)象。2018年12月至2019年5月，能繁母豬存欄量同比變化分別為-8.3%、-14.8%、-19.1%、-21%、-22.3%、-23.9%， 同比數(shù)據(jù)的下滑幅度也在日趨擴(kuò)大。

2019年6月，受兩湖、四川非洲豬瘟疫情影響，全國能繁母豬環(huán)比和同比降幅有望再次大幅擴(kuò)大，行業(yè)仍在加速去產(chǎn)能。

此外，不僅是能繁母豬的存欄量出現(xiàn)大幅下滑，生豬屠宰量和出欄量的同比增速也開始滑坡。

2019年4月，全國生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量為1841萬頭，同比下滑13%，且已是連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)同比下降的情況;2019年一季度，全國生豬出欄量為1.88億頭，同比下滑5.7%，已是連續(xù)第二個(gè)季度同比下滑。

中國生豬生產(chǎn)主要集中在長江流域、中原、東北和兩廣等地區(qū)。目前，全國范圍內(nèi)都存在著缺豬的情形。現(xiàn)階段豬價(jià)處于平穩(wěn)上漲的狀態(tài)中，豬肉的供給緊缺已是事實(shí)，且業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，接下來將會是生豬的消費(fèi)旺季，消費(fèi)將會提升。另外，如今供給端出現(xiàn)的短缺，將會在消費(fèi)的推升下，使得價(jià)格在短期內(nèi)呈現(xiàn)出飛漲的狀態(tài)。

值得注意的是，生豬價(jià)格的高漲，并不會使得其他替代品肉類的價(jià)格下降。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年上半年，豬肉價(jià)格同比漲跌幅為7.7%，牛肉和羊肉的漲幅分別達(dá)到7%和10.2%。所以說，即便是有替代性和進(jìn)口豬肉的沖擊，生豬價(jià)格目前也很難出現(xiàn)下跌。

由于2019年豬肉市場供應(yīng)偏緊，加之周期性因素的影響，生豬價(jià)格將持續(xù)上漲，且受豬價(jià)走勢影響，牛羊肉、雞肉、雞蛋價(jià)格總體走強(qiáng)，可以說，畜禽產(chǎn)品目前都處于漲價(jià)的態(tài)勢之中。

2018年10月份，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測的400個(gè)縣能繁母豬存欄同比降幅達(dá)到5.9%，彼時(shí)已超過了5%的預(yù)警線，且在之后降幅逐月擴(kuò)大。最新數(shù)據(jù)顯示，2019年6月份，400個(gè)監(jiān)測縣生豬存欄量較上月遞減5.1%，同比減少25.8%;能繁母豬存欄較上月遞減5%，同比減少26.7%。

按照生豬的生產(chǎn)規(guī)律，從母豬懷孕、仔豬出生，到育肥豬出欄大約需要10個(gè)月，2018年10月份生豬基礎(chǔ)產(chǎn)能下降，導(dǎo)致2019年6、7月份開始生豬供應(yīng)減少問題顯現(xiàn)，價(jià)格持續(xù)上漲。

意料之中的是，隨著行業(yè)去產(chǎn)能和豬價(jià)的大漲，曾在一季度遭遇巨虧的生豬養(yǎng)殖上市公司紛紛在二季度打了一個(gè)“翻身仗”。

從中報(bào)情況來看，二季度隨著豬價(jià)的提升，生豬養(yǎng)殖公司業(yè)績較一季度大幅改善。

龍頭豬企溫氏股份在7月11日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告中稱，公司預(yù)計(jì)2019年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.5億元至14.5億元，同比增長47.2%至58.1%。公司表示，報(bào)告期內(nèi)養(yǎng)禽業(yè)務(wù)、金融投資業(yè)務(wù)獲得較好的經(jīng)營業(yè)績，雖然上半年公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)整體呈現(xiàn)小幅虧損，但從3月起，國內(nèi)生豬市場供應(yīng)缺口逐漸顯現(xiàn)，生豬價(jià)格上升使公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，開始步入盈利期。

而在2019年第一季度，溫氏股份虧損4.6億元，歸母凈利潤同比減少132.7%，其直接原因即為非洲豬瘟疫情等因素致使公司養(yǎng)豬板塊出現(xiàn)虧損。

同樣，牧原股份也發(fā)布公告表示，受非洲豬瘟疫情及生豬售價(jià)較低的影響，公司一季度歸母凈利潤為-5.41億元，同比下滑498%;但進(jìn)入二季度以來，生豬價(jià)格開始上漲，公司也開始步入盈利期。

德邦證券認(rèn)為，隨著復(fù)產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)在行業(yè)內(nèi)的擴(kuò)散，有資金、人才優(yōu)勢的大型養(yǎng)殖企業(yè)在生物防疫上的優(yōu)勢將不斷體現(xiàn)，率先實(shí)現(xiàn)出欄量企穩(wěn)，并逐步恢復(fù)增長態(tài)勢。但是，由于此前年出欄500頭以下散戶出欄量占比近50%，在復(fù)產(chǎn)困難的情況下，生豬產(chǎn)能難以快速恢復(fù)，預(yù)計(jì)未來兩年左右時(shí)間，生豬還將維持供應(yīng)緊缺狀態(tài)。

天風(fēng)證券表示，隨著6月份至今南方產(chǎn)能的大幅去化，全國生豬供給有望顯著收縮，預(yù)計(jì)7-8月期間豬價(jià)有望繼續(xù)加速上漲，且有望達(dá)到甚至超過2016年的高點(diǎn)（21元/公斤）。隨著豬價(jià)的繼續(xù)攀升，養(yǎng)豬板塊將迎來利潤的加速釋放階段。

東北證券預(yù)計(jì)，豬價(jià)年內(nèi)的高點(diǎn)將達(dá)到22-24元/公斤，全年均價(jià)達(dá)到17-18元/公斤，養(yǎng)豬企業(yè)迎來暴利期;2019年，上市公司頭均盈利區(qū)間約400-500元，2020年頭均盈利達(dá)到900-1000元。

從總量上看，非洲豬瘟疫情導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖行業(yè)劇烈去產(chǎn)能。從結(jié)構(gòu)上看，行業(yè)集中度有望快速提升：大型企業(yè)已從飼料廠、豬場管理等各層面提升生物安全防控保障力度;政策大力優(yōu)先支持規(guī)模豬場發(fā)展;屠宰企業(yè)為控制風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)先收購規(guī)模豬場的出欄生豬;大型養(yǎng)殖集團(tuán)向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，積極尋求合作。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，本輪豬周期的不同之處在于，行業(yè)受到非瘟疫情嚴(yán)重侵?jǐn)_，市場所期待的量價(jià)齊升邏輯在本輪周期中大概率轉(zhuǎn)變?yōu)椤俺鰴诹康陀陬A(yù)期的同時(shí)，豬價(jià)超預(yù)期”。由于豬價(jià)對凈利潤的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過出欄量，生豬養(yǎng)殖板塊ROE有望突破前幾輪高點(diǎn)，獲得更高估值。只是從短期來看，市場需要更高的豬價(jià)來平抑對出欄量和業(yè)績的擔(dān)憂，整個(gè)板塊上漲還需以時(shí)間換空間。

截至目前，所有生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)均已發(fā)布了6月的出欄數(shù)據(jù)，除雛鷹農(nóng)牧外，其余上市公司上半年出欄量均實(shí)現(xiàn)正增長，6月單月僅牧原股份出現(xiàn)小幅負(fù)增長。

供應(yīng)缺口難填補(bǔ)

隨著新一輪豬周期的開啟，豬肉進(jìn)口量將會維持上升的狀態(tài)。

中國是豬肉凈進(jìn)口國，且近年來進(jìn)口量與出口量之差呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢。2008年，中國豬肉進(jìn)口量和出口量分別為37萬噸、8萬噸，凈進(jìn)口量為29萬噸;2018年，中國豬肉進(jìn)口量和出口量分別為119萬噸、4萬噸，凈進(jìn)口量高達(dá)115萬噸。

從進(jìn)出口金額來看，2018年，中國豬肉進(jìn)口金額為20.7億美元，進(jìn)口均價(jià)為1.7美元/公斤;豬肉出口金額僅為2億美元，出口均價(jià)為4.8美元/公斤。

中國豬肉出口單價(jià)遠(yuǎn)高于進(jìn)口單價(jià)，主要是由于國內(nèi)生豬養(yǎng)殖成本較高導(dǎo)致的，而進(jìn)出口單價(jià)懸殊也是造成中國豬肉進(jìn)口量遠(yuǎn)高于出口量的重要原因。

據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2019年1-5月，中國共進(jìn)口豬肉66萬噸，其中5月份單月豬肉進(jìn)口量達(dá)到19萬噸，占前5個(gè)月進(jìn)口量的28.5%，創(chuàng)下了自2016年6月以來的單月進(jìn)口量新高。

從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，中國豬肉消費(fèi)的進(jìn)口依存度低，2018年僅為2.2%。從進(jìn)口地來源看，歐盟是中國第一大進(jìn)口豬肉來源地，2018年其6個(gè)主要出口國合計(jì)向中國出口豬肉65萬噸，占比54.6%。

從總量上來分析，過去三年全球豬肉出口量均維持在800多萬噸的水平，其中2018年總出口量為845萬噸，主要由歐盟27國、美國、加拿大、巴西等國貢獻(xiàn)，合計(jì)占比達(dá)90%以上。

近日，美國農(nóng)業(yè)部上調(diào)2019年全球豬肉出口量預(yù)測值至908萬噸，且預(yù)測2019年全球豬肉進(jìn)口量和出口量分別可達(dá)840萬噸與879萬噸。

值得注意的是，在當(dāng)前國內(nèi)生豬產(chǎn)能去化超過25%的背景下，即使全球豬肉出口配額全部供應(yīng)到國內(nèi)，依然無法填補(bǔ)供給的缺口。