民營(yíng)上市公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)靖

摘 要：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)公司的運(yùn)用管理有極大的影響，形成高效的公司治理結(jié)構(gòu)，可以有效地提升企業(yè)管理效率，從而降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文以我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)為探究對(duì)象，對(duì)我國(guó)相關(guān)的公司治理結(jié)構(gòu)以及影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素，分析兩者的關(guān)系，才能進(jìn)一步為企業(yè)降低和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行帶來(lái)極大的助力。

關(guān)鍵詞：民營(yíng)上市公司;治理結(jié)構(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);企業(yè)運(yùn)營(yíng)

現(xiàn)階段下，我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，民營(yíng)企業(yè)在其中發(fā)揮的力量不可忽視。近幾年來(lái)，我國(guó)一直出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)上市，通過(guò)中小板以及創(chuàng)業(yè)板正式進(jìn)入金融市場(chǎng)，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)推動(dòng)產(chǎn)生明顯作用。但是，由于多數(shù)的民營(yíng)企業(yè)建設(shè)時(shí)間短，在管理體系的建設(shè)中存在許多弊端，致使企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力極差，其根源在于企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)不當(dāng)。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念與度量方法

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念主要定義為企業(yè)在經(jīng)營(yíng)當(dāng)中受到不可控制的描述，下面將從廣義與狹義兩方面進(jìn)行具體的闡述。在廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念中，他們將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)看作是企業(yè)預(yù)期的利潤(rùn)與實(shí)際利潤(rùn)之間產(chǎn)生差額的可能性，其本身可以看作是一種不確定因素，主要體現(xiàn)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策中難以預(yù)估或者是避免的損失或獲利風(fēng)險(xiǎn)。兩者一對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只限于企業(yè)因?yàn)槿谫Y活動(dòng)而必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，本文所探究的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更多指廣義上的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量方法并不多，下面將主要闡述單量模型與多元線兩種判別方法。其中，單變量模型判別法用單一的數(shù)據(jù)或者是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試模型來(lái)為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策預(yù)估風(fēng)險(xiǎn)。而多變量線性判別法相較于單變量模型判別法財(cái)務(wù)而言所需計(jì)算的數(shù)據(jù)更為廣泛，設(shè)計(jì)的數(shù)據(jù)模型也更為全面，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率在理念上也更為準(zhǔn)確，而在最早時(shí)期人們多使用Z值法。

二、民營(yíng)上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)特性

1.股權(quán)集中度以及制衡度較低

民營(yíng)企業(yè)的設(shè)立與經(jīng)營(yíng)時(shí)間往往較為短暫，經(jīng)過(guò)最初的融資行為，往往第一大股東的持股比例不高，不能形成完全控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)象。同時(shí)，一般前十位股東的持股比例都能超過(guò)總股份的百分之五十，從而才能達(dá)成對(duì)公司的共同控制。在這種情況下，民營(yíng)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)由專業(yè)的代理經(jīng)理人實(shí)現(xiàn)。而另一類型的民營(yíng)上市公司則是家族式的企業(yè)，由于企業(yè)高層管理都是由血緣關(guān)系聚集，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部呈現(xiàn)出股權(quán)過(guò)分集中的狀態(tài)，帶來(lái)的后果就是企業(yè)內(nèi)部的制衡性極低，企業(yè)的控制權(quán)掌握在少數(shù)人手中。最后，少數(shù)民營(yíng)企業(yè)控股的結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出金字塔形狀，體現(xiàn)出股權(quán)的層層減少，第一大股東手中的股份并不多，而是將自己的股份放在別人名下，最后的控制權(quán)仍掌握在自身手中，進(jìn)而對(duì)企業(yè)形成絕對(duì)控制權(quán)。

2.董事會(huì)受大股東的控制程度較高

現(xiàn)階段中，我國(guó)多數(shù)民營(yíng)企業(yè)經(jīng)歷了企業(yè)改革時(shí)期，對(duì)于企業(yè)內(nèi)部控制、管理機(jī)構(gòu)與制度的設(shè)立已逐漸完善。但是民營(yíng)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)中能夠擁有絕對(duì)控制權(quán)的股東數(shù)量極少，因此董事會(huì)極易被大股東控制，成為有名無(wú)實(shí)的管理機(jī)構(gòu)。同時(shí)，我國(guó)的民營(yíng)上市企業(yè)采用了獨(dú)立董事制度，并且其獨(dú)立董事的比例多數(shù)高于非民營(yíng)上市公司。

3.董事會(huì)獨(dú)立性較低

我國(guó)對(duì)企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置有相關(guān)的條規(guī)，民營(yíng)上市公司在監(jiān)事會(huì)的建設(shè)上都較為完善，而在實(shí)際運(yùn)行中問(wèn)題不斷。第一，監(jiān)事會(huì)成員的選取不當(dāng)。成員都是由大股東所控制的企業(yè)兼任職位，使其難以發(fā)揮真正的監(jiān)管作用，甚至被董事會(huì)控制。第二，監(jiān)事會(huì)中職工監(jiān)事的比例極低。并且員工在相關(guān)的職業(yè)素養(yǎng)以及個(gè)人管理經(jīng)驗(yàn)水平都較低，對(duì)企業(yè)的決策經(jīng)營(yíng)難以做出合理的判斷，也就失去了監(jiān)事會(huì)的監(jiān)管意義。

4.高管的激勵(lì)以現(xiàn)金為主

根據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)管理高層都重視利用現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)來(lái)激發(fā)員工，他們認(rèn)為對(duì)員工的激勵(lì)是調(diào)動(dòng)員工積極性的核心，強(qiáng)調(diào)了個(gè)人的績(jī)效直接與個(gè)人職工薪酬的關(guān)聯(lián)性，但是較少使用股權(quán)作為激勵(lì)員工的手段。但是根據(jù)實(shí)際的激勵(lì)效果分析，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)效果明顯好于現(xiàn)金激勵(lì)，更能有效激發(fā)員工的工作熱情。

三、股權(quán)機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響

1.股權(quán)集中度與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)的集中程度用來(lái)表示大部分的股權(quán)是否集中在少數(shù)人手中，認(rèn)為較高的股權(quán)集中度可以有效發(fā)揮股東的工作積極性，進(jìn)而產(chǎn)生動(dòng)力監(jiān)督企業(yè)的正常運(yùn)行以及激勵(lì)相關(guān)的經(jīng)理管理人員，讓經(jīng)理人盡量為實(shí)現(xiàn)企業(yè)最大的經(jīng)濟(jì)效益而工作，可以有效地促進(jìn)其對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理。部分研究者發(fā)現(xiàn)股東大會(huì)持股比例較高時(shí)對(duì)提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生積極影響，特別是對(duì)控股股東以及控制公司的利益共同提升，也能發(fā)揮工作熱情，起到更好的監(jiān)督作用。因此，由此可以推導(dǎo)出，股權(quán)越集中的企業(yè)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)而言較低。

2.股權(quán)制衡度與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)制衡度是建立在股權(quán)集中度上的一項(xiàng)指標(biāo)，因?yàn)楣蓶|對(duì)企業(yè)持股比例的差異而形成了彼此之間的制衡關(guān)系。根據(jù)多年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)股權(quán)制衡的對(duì)于公司的影響是一把雙刃劍，其帶來(lái)的具體影響難以預(yù)估。對(duì)于企業(yè)而言，如果大部分的股權(quán)掌握在部分股東手中，直到其能夠完全決定公司的決策，則經(jīng)理人與第一大股東就喪失了對(duì)企業(yè)的絕對(duì)管理權(quán)，也無(wú)法對(duì)部分股東形成限制。另外，多數(shù)股東之間的私人利益可能會(huì)形成對(duì)立關(guān)系，股權(quán)制衡度過(guò)低容易造成公司經(jīng)營(yíng)上的動(dòng)蕩，影響股價(jià)。所以，可以看出較高的股權(quán)制衡度是可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的。

四、董事會(huì)結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響

1.董事會(huì)規(guī)模與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

多數(shù)狀況下，董事會(huì)擁有較大的規(guī)模有助于企業(yè)盡快形成經(jīng)營(yíng)決策，加快工作效率。首先，規(guī)模較大的董事會(huì)成員較多，可以引入各個(gè)領(lǐng)域的人才進(jìn)入董事會(huì)。在進(jìn)行決策時(shí)，可以從多個(gè)方面共同考慮決策的正確性，實(shí)現(xiàn)多元化的管理。因此，可以認(rèn)為構(gòu)建規(guī)模大、制度完善的董事會(huì)能降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.董事會(huì)激勵(lì)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)槲覈?guó)多數(shù)的民營(yíng)企業(yè)都是由職業(yè)經(jīng)理人負(fù)責(zé)具體的日常運(yùn)營(yíng)，而股東大會(huì)更多時(shí)候起到的是監(jiān)管作用，股東與經(jīng)理人兩者通過(guò)相關(guān)的合同保證經(jīng)理人的責(zé)任與薪酬之間的關(guān)系。但是在企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，因?yàn)槠髽I(yè)的股東能夠完全控制董事會(huì)，進(jìn)而起到對(duì)企業(yè)的管理控制，權(quán)力過(guò)大時(shí)容易造成瀆職謀取私利的現(xiàn)象。所以，可以認(rèn)為董事會(huì)的薪酬過(guò)高會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.獨(dú)立董事與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

獨(dú)立董事存在的意義之一就是為降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。獨(dú)立董事會(huì)的成員多數(shù)為各大領(lǐng)域的杰出人才，他們都具有深厚的實(shí)踐能力或者先進(jìn)的理論知識(shí)，能夠?yàn)槠髽I(yè)的短長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)提供合理的意見(jiàn)參考。與此同時(shí)，獨(dú)立董事會(huì)能夠?qū)ζ渌聲?huì)起到制約作用，監(jiān)督其他董事會(huì)的行為，避免出現(xiàn)損公肥私的現(xiàn)象。根據(jù)以上內(nèi)容，可以看出上市公司董事會(huì)獨(dú)立董事的數(shù)量越多越容易降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.監(jiān)事會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響

企業(yè)內(nèi)部形成科學(xué)的監(jiān)事會(huì)關(guān)系能夠形成對(duì)董事會(huì)的有效監(jiān)督，并且可以避免出現(xiàn)危害公司利益的現(xiàn)象。但是，相對(duì)獨(dú)立董事會(huì)而言，監(jiān)事會(huì)對(duì)公司內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)往來(lái)狀況更為熟悉，在經(jīng)驗(yàn)以及能力上也能提供更大的支持。所以，可以認(rèn)為民營(yíng)上市公司監(jiān)事會(huì)規(guī)模與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間存在正相關(guān)的聯(lián)系。

5.高層管理激勵(lì)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響

對(duì)大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)高級(jí)管理人員而言，他們與企業(yè)是共同發(fā)展的關(guān)系，在對(duì)管理高層的激勵(lì)方面，民營(yíng)企業(yè)一般使用較高的支付率，可以達(dá)到較好的激勵(lì)效果，也能對(duì)高層管理人員的繼續(xù)工作起到扶持作用。因此，民營(yíng)企業(yè)高層管理人員的工資薪酬與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在正相關(guān)聯(lián)系。

五、結(jié)束語(yǔ)

總而言之，為了降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)。首先，對(duì)于治理結(jié)構(gòu)中的管理層，權(quán)利應(yīng)該保持一定的制衡與牽制。其次，需要保證監(jiān)事會(huì)能夠發(fā)揮實(shí)際作用。最后，為了控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以維持相對(duì)集中但是互相制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)與構(gòu)成科學(xué)有效的治理結(jié)構(gòu)是最為有效的途徑。

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