社?；鹜顿Y研究文獻(xiàn)綜述

李晶

摘 要：社會(huì)保險(xiǎn)基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“社保基金”）是社會(huì)保障制度平穩(wěn)運(yùn)行與可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。 隨著我國(guó)社會(huì)保障制度的日趨完善以及社保覆蓋人群的不斷擴(kuò)大，近年來(lái)我國(guó)社保基金的收支規(guī)模迅速攀升，結(jié)余額也在急劇增加。 截至2017年底， 我國(guó)社?；鹄塾?jì)結(jié)余額已高達(dá)7.6萬(wàn)億元。 可以說(shuō)，如何在保證資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性的前提下，對(duì)規(guī)模龐大的社保基金進(jìn)行有效的投資管理以實(shí)現(xiàn)保值增值的目標(biāo)，成為我國(guó)社保基金管理所面臨的一個(gè)關(guān)鍵挑戰(zhàn)和亟待解決的難題。本文從社?；鸬木唧w投資方式、社?；疬\(yùn)營(yíng)機(jī)制模式、社?；鸬牡谋O(jiān)管方式三個(gè)方面進(jìn)行了文獻(xiàn)綜述。

關(guān)鍵詞：社?；?投資方式 運(yùn)營(yíng)機(jī)制 監(jiān)管方式 文獻(xiàn)綜述

一、社?；鹁唧w投資方式

李珍（2004）認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金的限制規(guī)定基金僅僅在國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)上進(jìn)行投資難以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)全部被分散的情況。依據(jù)中國(guó)目前資本市場(chǎng)的情況與現(xiàn)狀，她建議中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金用來(lái)購(gòu)買(mǎi)銀行存款及政府債券，投資于股票和公司債券，投資于房地產(chǎn)等大型基礎(chǔ)設(shè)施以及抵押貸款和信用貸款等都是不錯(cuò)的選擇。但需要對(duì)這些不同類(lèi)別的投資項(xiàng)目，依據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)來(lái)規(guī)定相對(duì)應(yīng)的投資比例。黃范章（2007）通過(guò)研究社會(huì)保險(xiǎn)基金投資于市場(chǎng)指出，對(duì)于社會(huì)保險(xiǎn)基金仍然應(yīng)該主要用于公共基礎(chǔ)設(shè)施與產(chǎn)業(yè)的投資，不能用來(lái)作為控制市場(chǎng)的力量。社會(huì)保險(xiǎn)基金作為關(guān)系老百姓切身利益的“養(yǎng)命錢(qián)”不能像其他以賺取利潤(rùn)以及差價(jià)為盈利目標(biāo)的基金一樣，應(yīng)該理性投資。陳志武（2011）指出，目前中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的監(jiān)管體制有待于完善，社會(huì)保險(xiǎn)資金投資時(shí)依然存在著大量的“尋租”現(xiàn)象，社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)行指數(shù)投資是一個(gè)較好的選擇，能夠在一定程度上降低監(jiān)管中的風(fēng)險(xiǎn)。周瑩?。?015）建議實(shí)行分類(lèi)管理的基金運(yùn)營(yíng)體制，中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金可以投資的品種繁多，為了方便監(jiān)督與管理，要對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資的品種進(jìn)行分類(lèi)，分別進(jìn)行管理。張麗華（2014）提出，由于國(guó)際金融的市場(chǎng)動(dòng)蕩不安以及中國(guó)投資市場(chǎng)并不成熟為了降低投資的風(fēng)險(xiǎn) ，應(yīng)釆取多元化的投資組合，在一定程度上規(guī)避社會(huì)保險(xiǎn)基金投資的風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)保險(xiǎn)基金保值增值。張國(guó)平（2017）認(rèn)為，在社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的方式上，可交由專(zhuān)業(yè)的基金管理運(yùn)作機(jī)構(gòu)來(lái)打理而各國(guó)的各類(lèi)基金管理公司保險(xiǎn)公司以及商業(yè)銀行都可以作為基金投資運(yùn)營(yíng)管理的機(jī)構(gòu)，對(duì)于基金投資的渠道和和范圍，社會(huì)保險(xiǎn)基金可以進(jìn)行實(shí)物和金融兩方面的投資，實(shí)物資產(chǎn)政府債券銀行存款股票以及金融衍生工具等均可作為投資的方式，并建議中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金用于投資各資產(chǎn)項(xiàng)目的比例可以如下：股票占40%、國(guó)債20%、企業(yè)債券15%、銀行存款10%、其他15%。當(dāng)中國(guó)資本金融市場(chǎng)不斷發(fā)展成熟后，可以適當(dāng)將基金投資股票的比例提升。

二、社?；鸬耐顿Y運(yùn)營(yíng)機(jī)制模式

黃干（2007）通過(guò)對(duì)德國(guó)、新加坡、智利和日本四個(gè)國(guó)家社會(huì)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理模式進(jìn)行分析比較，并結(jié)合中國(guó)實(shí)際，得出中國(guó)要設(shè)立專(zhuān)門(mén)的社會(huì)保險(xiǎn)基金管理公司，并獨(dú)立于任何保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以及商業(yè)銀行，社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)管理應(yīng)該采取以市場(chǎng)化管理模式為主，國(guó)家的行政干預(yù)只可以用來(lái)起輔助作用。李劍閣（2012）對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金中的個(gè)人賬戶(hù)部分基金的投資管理提出看法，指出個(gè)人賬戶(hù)部分的基金理應(yīng)交由國(guó)家統(tǒng)一進(jìn)行管理，社會(huì)保險(xiǎn)基金的管理機(jī)構(gòu)以及投資 運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)要相分離，另外受委托的基金投資者要在中央設(shè)立唯一一級(jí)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，社會(huì)保險(xiǎn)基金的被保險(xiǎn)人可以對(duì)其自身的基金部分自行選擇投資的方式和渠道，政府則作為監(jiān)管者做好基金安全的監(jiān)管工作。鄧大松等人（2015）提出中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的管理模式為委托代理投資管理方式，也就是說(shuō)全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)將社會(huì)保險(xiǎn)基金交 由專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金的投資運(yùn)營(yíng)，這其中，全國(guó)社保理事會(huì)是受托人，而所委托的投資機(jī)構(gòu)則是代理人。同時(shí)，建議要引入外部全程托管的制度，將基金的托管權(quán)委托給外部的商業(yè)銀行進(jìn)行監(jiān)管。

三、社?；鸬谋O(jiān)督管理

（2005）通過(guò)分析中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)所形成的不同投資風(fēng)格，發(fā)現(xiàn)社會(huì)保險(xiǎn)基金安全性與分散化的投資原則對(duì)于社會(huì)保險(xiǎn)基金投資的保值增值至關(guān)重要。他提出，降低社會(huì)保險(xiǎn)基金投資的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵就在于強(qiáng)行社會(huì)保險(xiǎn)基金必須投資于一定比例的證券。同時(shí)，要建立社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資保險(xiǎn)制度，以免在社會(huì)保險(xiǎn)基金投資出現(xiàn)損失時(shí)，可以得到及時(shí)的彌補(bǔ)避免發(fā)生支付危機(jī)。另外，社會(huì)保險(xiǎn)基金在投資過(guò)程中還應(yīng)注意避免委托代理的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)監(jiān)管。巴曙松（2007）通過(guò)詳細(xì)分析美國(guó)、英國(guó)和日本等國(guó)家社保基金監(jiān)管的可行性和有效性，充分借鑒這些國(guó)家社保基金監(jiān)管的成功經(jīng)驗(yàn)，并對(duì)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行比較和總結(jié)，得出社會(huì)保險(xiǎn)基金的監(jiān)管具有社會(huì)保險(xiǎn)基金的監(jiān)管逐步走向?qū)I(yè)化和市場(chǎng)化、社會(huì)保險(xiǎn)基金的監(jiān)管要有完整的相關(guān)法律法規(guī)作為基本前提、社會(huì)保險(xiǎn)基金的監(jiān)管有明確的相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及相關(guān)部門(mén)等特點(diǎn)。孫建勇（2010）認(rèn)為社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管體系涉及四個(gè)部分，分別是行政上的監(jiān)督、管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)督、專(zhuān)門(mén)的監(jiān)督以及社會(huì)上的監(jiān)督等。各個(gè)監(jiān)督部門(mén)之間有時(shí)也需要建立共同協(xié)同監(jiān)管的機(jī)制，比如最重要的勞動(dòng)保障部門(mén)基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)就應(yīng)與有關(guān)部門(mén)一起監(jiān)督，以此來(lái)確保社會(huì)保險(xiǎn)基金的安全性。黃勤（2013）通過(guò)對(duì)“嚴(yán)格數(shù)量控制”監(jiān)管模式和“謹(jǐn)慎人規(guī)則”監(jiān)管模式進(jìn)行比較分析，認(rèn)為“嚴(yán)格數(shù)量控制”監(jiān)管模式可能限制投資者的投資行為，慢慢向“謹(jǐn)慎人規(guī)則”模式轉(zhuǎn)變是必然的發(fā)展趨勢(shì)。當(dāng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定和成熟，資本市場(chǎng)相對(duì)完善，專(zhuān)業(yè)的基金管理機(jī)構(gòu)發(fā)展有所成績(jī)時(shí)，“謹(jǐn)慎人規(guī)則”模式能夠很好地適用。定量監(jiān)管模式對(duì)基金投資范圍進(jìn)行嚴(yán)格的限定，去投資回報(bào)相對(duì)較低、缺乏彈性，使得投資者會(huì)面臨不必要的風(fēng)險(xiǎn)，社會(huì)保險(xiǎn)基金投資目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，支付危機(jī)難以抵御。

通過(guò)以上文獻(xiàn)可以看出有關(guān)社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)的理論和實(shí)踐，學(xué)者們從各個(gè)角度，各個(gè)層面對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)和監(jiān)管方面進(jìn)行全面系統(tǒng)研究和分析，內(nèi)容十分豐富，具體范圍也十分廣泛，其經(jīng)驗(yàn)和做法值得我們學(xué)習(xí)和借鑒。在社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理方面，目前學(xué)術(shù)界尚缺乏較為一個(gè)全面和系統(tǒng)的研究，大部分研究只是從一個(gè)側(cè)面對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資進(jìn)行相關(guān)研究，沒(méi)有形成全面、整體的成果。因此，立足于整個(gè)基金投資運(yùn)營(yíng)的機(jī)制，從涉及機(jī)制內(nèi)部的各個(gè)部分著手，再將社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)各個(gè)部分整合形成一個(gè)系統(tǒng)，進(jìn)行全面研究顯得尤為重要。

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