公募基金二季度調(diào)倉“乾坤大挪移”

劉增祿

本周，內(nèi)地公募基金二季報披露落下帷幕，截至7月19日上午的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有1258家A股公司二季度末進(jìn)入了公募基金前十大重倉股名單之列，合計(jì)持股總市值7284.37億元。

根據(jù)天風(fēng)證券的最新研報數(shù)據(jù)，今年二季度，主動偏股型基金倉位隨市場調(diào)整而整體出現(xiàn)回落，股票配置比例由73.6%降至72.9%，但目前仍處于2015年股災(zāi)以來的中高位置。分類型看，普通股票型、偏股混合型、靈活配置型三類基金產(chǎn)品，當(dāng)季都不同程度降低了其權(quán)益?zhèn)}位。

食品飲料股成公募基金重點(diǎn)增持對象

二季度期間，A股市場整體先抑后揚(yáng)，上證指數(shù)雖然一度下跌超過10%，但最終季度跌幅縮小至3.62%。市場整體波瀾起伏，主動偏股型基金倉位多數(shù)跟隨市場調(diào)整而出現(xiàn)回落。對于整體股票倉位的小幅回落，上海證券基金研究員楊晗在接受《紅周刊》記者采訪時表示，原因主要是受到了4月份中美貿(mào)易爭端再起的影響，全球權(quán)益市場風(fēng)險偏好下降，A股亦無法獨(dú)善其身，所以國際投資者和國內(nèi)投資者都選擇了降低高風(fēng)險資產(chǎn)的配置比重。

而統(tǒng)計(jì)公募基金二季度末所重倉行業(yè)的相關(guān)情況，食品飲料、金融、家用電器板塊二季度都得到了公募基金的重點(diǎn)青睞：與上季末相同，食品飲料板塊繼續(xù)蟬聯(lián)公募基金行業(yè)持倉規(guī)模的首位，但不同的是，雖然數(shù)據(jù)尚未披露完全，二季度末公募基金持有食品飲料板塊的比重已經(jīng)較一季度末出現(xiàn)了抬升。

對此，楊晗認(rèn)為，2018年四季度，機(jī)構(gòu)對2019年業(yè)績悲觀的預(yù)期導(dǎo)致了食品飲料行業(yè)超賣帶來的估值殺，但2019年上半年，整個行業(yè)特別是白酒子行業(yè)業(yè)績大幅好于預(yù)期，由此機(jī)構(gòu)又爭相配置，并推動了行業(yè)的估值修復(fù)行情。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看到，今年以來，消費(fèi)股尤其是食品飲料股的走勢在二級市場大放異彩，一季度以43.12%的階段漲幅排在了申萬28個大類行業(yè)漲幅榜的第四位;二季度市場整體有所回調(diào)，食品飲料行業(yè)卻最終再次以13.27%的季度漲幅一舉摘下行業(yè)漲幅榜的桂冠。

進(jìn)一步看重倉個股，公募基金二季度重點(diǎn)持倉的公司依然圍繞在中國平安、貴州茅臺、五糧液、格力電器、伊利股份、招商銀行、長春高新等大盤白馬藍(lán)籌股中。以二季度末公募基金前二十大重倉股為統(tǒng)計(jì)標(biāo)的，雖排名有所變動，但17家公司一季度末也同樣進(jìn)入了公募基金前二十大重倉股的名單。不同的是，一季度末的?？低?、中興通訊、美年健康被調(diào)出，調(diào)進(jìn)了上海機(jī)場、中國國旅、牧原股份3家公司。

同時，《紅周刊》記者觀察也發(fā)現(xiàn)，目前在前二十大重倉股中，13家二季度末無論公募基金的持股比例還是參與重倉的基金家數(shù)，均較一季度末出現(xiàn)了提升：例如中國平安，重倉其基金家數(shù)由一季度末的611家增至940家，持股比例由一季度末的3.52%上升至3.81%;重倉貴州茅臺的基金家數(shù)由540家增至874家，持股比例由2.37%上升至2.93%;重倉股五糧液的基金家數(shù)由350家增至529家，持股比例由4.84%上升至6.25%。

公募基金持續(xù)加大對大盤藍(lán)籌公司的配置力度，背后的原因在于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化加劇，各行業(yè)龍頭公司具備估值穩(wěn)定、抗周期性強(qiáng)、業(yè)績穩(wěn)健性高等優(yōu)勢。雖然近期也不斷有白馬股“翻車”的案例出現(xiàn)，但楊晗認(rèn)為，只要“翻車”案例不在重配的某一行業(yè)集中出現(xiàn)，未來“踩踏”的風(fēng)險不會太大，而如果大盤藍(lán)籌股業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，公募基金未來的投資趨同化行為會更加明顯。

當(dāng)然，基金季報也同樣曝光了二季度的減持行為。以目前的數(shù)據(jù)看，在輕工制造、通信、建筑裝飾、休閑服務(wù)等行業(yè)中，二季度末公募基金的持股比例均較首季末有所減少。具體個股而言，截至記者截稿的時點(diǎn)，有585只一季度末的基金重倉股，目前二季度末公募最新的持股比例出現(xiàn)減少，邁為股份、科沃斯、深信服、捷昌驅(qū)動、德賽西威等9家公司的持股比例減少幅度更是超過了10%。

科創(chuàng)板開板在即

公募基金率先布局“影子股”和科技股

除了被眾多公募基金產(chǎn)品所集中看好的白馬藍(lán)籌“標(biāo)配股”，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，每個報告期，總有一些公司會得到某個基金經(jīng)理的“專寵”，成為當(dāng)季公募基金所青睞的“獨(dú)門股”。觀察目前已披露的基金二季報，有340家A股公司的持股基金只有1家。

分析觀察當(dāng)季的“獨(dú)門”重倉股，雖有亮點(diǎn)，但整體來看表現(xiàn)并不算優(yōu)異。二季度以來，在市場整體回調(diào)的背景下（上證指數(shù)下跌了6.13%），340只“獨(dú)門股”中只有60只實(shí)現(xiàn)了股價的上漲，且其中還不乏剛上市不久的次新公司，例如中簡科技、福蓉科技、因賽集團(tuán)等。當(dāng)然，也有南方量化成長獨(dú)家挖掘重倉了10天9板的人造肉概念股豐樂種業(yè)，二季度以來上市公司股價大漲了125.64%;金鷹行業(yè)優(yōu)勢混合獨(dú)家持有了云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)概念股二六三，經(jīng)過了4月初至5月中旬的一波快速上漲，二季度以來收獲了54.36%的階段漲幅;同樣走勢強(qiáng)勁的還有稀土永磁概念股銀河磁體，二季度以來股價累計(jì)大漲了44.22%。觀察顯示，報告期內(nèi)銀河磁體成為了華寶第三產(chǎn)業(yè)靈活配置混合基金的獨(dú)家重倉股。

但與它們形成鮮明對比的是，方正富邦創(chuàng)新動力混合基金獨(dú)家重倉的歐菲光;匯豐晉信制造先鋒股票基金獨(dú)家重倉的羅博特科;創(chuàng)金合信價值紅利靈活配置混合基金獨(dú)家重倉的捷成股份;大成智慧量化多策略靈活配置混合基金獨(dú)家持有的深南股份等公司，二季度以來的股價表現(xiàn)皆不佳，它們均出現(xiàn)了高達(dá)40%以上的股價跌幅。

另外值得關(guān)注的是，在二季度公募基金的“獨(dú)門”重倉股名單中，出現(xiàn)了如二六三、深圳能源、華西股份、張江高科等科創(chuàng)板“影子股”的身影。下周科創(chuàng)板即將正式掛牌交易，除了各路投資者積極籌謀參與其中，各家公募基金公司也在奮勇爭先。

楊晗表示，科創(chuàng)板的推出對A股影響深遠(yuǎn)，科創(chuàng)板“影子股”中確實(shí)會存在一定的機(jī)會。但楊晗也給出了一些風(fēng)險提示，她認(rèn)為，整體來看，影子股中的上市公司投資于科創(chuàng)板的比例較小，通過科創(chuàng)板投資的獲利空間有限，而其中一些小市值公司經(jīng)過資金的短期炒作，目前估值已經(jīng)偏高。但高估值并不具備持續(xù)性，未來估值回歸的過程很可能要早于市場預(yù)期?；鸾?jīng)理則需要更專注基本面的研究，對科創(chuàng)板影子股仔細(xì)甄別。

此外，眼下科技股正在成為大國博弈的焦點(diǎn)，無論是集成電路、軟件開發(fā)、5G，還是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等板塊，在國家政策的引導(dǎo)下，近年均獲得了快速發(fā)展，由此也帶動了A股市場上相關(guān)科技股的崛起。在二季度基金“獨(dú)門”重倉的標(biāo)的中，《紅周刊》記者觀察發(fā)現(xiàn)，如集成電路概念股興森科技、臺基股份;新能源汽車概念股亞星客車、創(chuàng)力集團(tuán);移動互聯(lián)網(wǎng)概念股吳通控股等，二季度以來在A股二級市場均表現(xiàn)不俗。

業(yè)績因素決定基金增減持行為

機(jī)構(gòu)調(diào)研影響基金經(jīng)理投資行為

如果從個股的基金持倉比重看，雖然截至本次統(tǒng)計(jì)，基金二季報尚未披露完整，但已有632家上市公司，公募基金二季度末的持股占公司流通股本的比例超過了一季度末，其中215家公司為二季度期間公募基金新建倉持有;417家公司一季度已被公募基金重倉持有，二季度持股比例進(jìn)一步得到了提升。

觀察被增持公司的業(yè)績成長性，可以發(fā)現(xiàn)，公募基金還是對業(yè)績有較高要求的，新建倉或繼續(xù)增持的632家公司中，447家今年一季度實(shí)現(xiàn)了盈利且歸母凈利潤同比以增長收官，占比70.73%。目前，上市A股中報剛剛進(jìn)入披露期，截至本周末，正式完成披露的公司僅11家，但目前已有1692家公司提前公布了中報業(yè)績預(yù)告。二季度基金增持的公司中，161家在一季度盈利且增長后，中報預(yù)告上半年將繼續(xù)保持業(yè)績的持續(xù)增長。

例如二季度基金新建倉持有、建倉比例為4.4%的鹽津鋪?zhàn)?，觀察公司今年以來的業(yè)績成長性，一季度歸母凈利潤較上年同期小幅增長了5.5%，7月15日，公司發(fā)布了中報業(yè)績預(yù)告，公告顯示經(jīng)過兩年多的戰(zhàn)略優(yōu)化調(diào)整，營業(yè)收入規(guī)模保持了繼續(xù)增長態(tài)勢，上半年的凈利潤增速將擴(kuò)大至53.14%～78.67%。

同樣為二季度期間基金新建倉持有且建倉比例較高的三聯(lián)虹普，一季度凈利潤實(shí)現(xiàn)了15.14%的增長，今年上半年，因公司在手訂單持續(xù)增加，控股子公司訂單收入對公司利潤起到積極作用等利好推動，中報凈利潤增速預(yù)期將繼續(xù)保持20%～30%的同比增長。

而在二季度基金重點(diǎn)增持的公司中，同時被136只基金共同看好的億緯鋰能，基金的持股比重由一季度末的9.59%已經(jīng)上升至了16%，公司今年以來同樣有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)增長，在一季度歸母凈利潤大幅增長169.81%后，中報預(yù)告隨著動力電池業(yè)務(wù)的有效釋放，凈利潤也預(yù)期繼續(xù)保持185%～215%的同比增速?；鸪謧}比例由一季度末的0.33%提升至5.59%的堅(jiān)朗五金，一季報凈利潤大幅增長了123.02%，中期因公司生產(chǎn)、經(jīng)營狀況良好，業(yè)績也有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)202.2%～275.71%的同比增速。

另外，雖然機(jī)構(gòu)對于上市公司的調(diào)研只是投資決策前端的環(huán)節(jié)，不能完全反映機(jī)構(gòu)最后的真正投資圖譜，但也會在一定程度上反映機(jī)構(gòu)當(dāng)時的投資心態(tài)和偏好。我們對二季度得到基金增持，且一季報基本面增長穩(wěn)健的公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，有107家二季度期間得到過公募基金的調(diào)研。例如二季度末被79只基金同時持有的邁瑞醫(yī)療，二季度末的持股比例較一季度末提升了2.59%;觀察二季度期間基金的調(diào)研情況發(fā)現(xiàn)，在4月23日、5月6日、6月4日，前后有80家基金公司對其進(jìn)行了3次調(diào)研。華東醫(yī)藥二季度期間被各大機(jī)構(gòu)調(diào)研了7次，參與調(diào)研的基金多達(dá)75家，二季度末，同時被25只公募基金重倉持有，持倉比例較上一報告期提升了0.16%。再比如，二季度同時進(jìn)入了21只基金前十大重倉股名單的森馬股份，二季度末的基金持倉比例較一季度提升了0.39%。統(tǒng)計(jì)顯示，二季度期間，也曾有42家基金公司對森馬股份進(jìn)行了多達(dá)10次調(diào)研。

而相比之下，對于一些業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑的公司，二季度期間則成為了基金重點(diǎn)減持標(biāo)的。如一季度末基金持倉比重高達(dá)22.21%的深信服，二季度末目前基金的持股比例僅有3.39%。觀察發(fā)現(xiàn)，一季度期間，公司歸母凈利潤出現(xiàn)了高達(dá)171.3%的同比下滑，雖然正式中報要等到8月23日才會和投資者見面，但7月11日，公司已發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，因研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用、公司安全服務(wù)業(yè)務(wù)投入的增加和員工股權(quán)激勵計(jì)劃導(dǎo)致的股份支付費(fèi)用增長，今年上半年公司的凈利潤仍預(yù)計(jì)繼續(xù)出現(xiàn)42.33%～53.55%同比下滑。相似的個股還有德賽西威，一季度公司歸母凈利潤出現(xiàn)了72.82%的同比下滑，最新公布的中報預(yù)告顯示，因乘用車產(chǎn)量、銷量同比下降，且研發(fā)投入顯著增長，導(dǎo)致公司銷售額和凈利潤下降，公司上半年的盈利額或?qū)⒗^續(xù)出現(xiàn)61.66%～68.63%的同比下滑。早在一季度末，公募基金對其的持倉比例為11.51%，二季度末已驟降至1.14%。