貨幣政策對金融穩(wěn)定的時變特征研究

張和英

摘 要：隨著美國次貸危機的爆發(fā)，金融穩(wěn)定受到社會各界的關(guān)注。在金融基礎(chǔ)指標(biāo)中，能夠利用TVP-VAR模型，對金融穩(wěn)定與貨幣政策之間的時變特征進行分析，并且發(fā)現(xiàn)金融穩(wěn)定與貨幣之間的特征，從而建立寬松的貨幣政策，保證金融穩(wěn)定性。隨著數(shù)量型貨幣政策的出現(xiàn)，其優(yōu)越性要高于價格型政策，在調(diào)控過程中主要是以數(shù)量型政策為重點。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；金融穩(wěn)定；時變特征；價格型政策

對于金融機構(gòu)實施風(fēng)險預(yù)測而言，其主要目的是對金融風(fēng)險進行控制，以此降低出現(xiàn)金融風(fēng)險幾率。金融機構(gòu)作為金融監(jiān)管的核心，在監(jiān)管過程中包括宏觀監(jiān)管與微觀監(jiān)管兩個方面，主要對指標(biāo)進行監(jiān)測，從而保證金融體系能夠平穩(wěn)運行，降低出現(xiàn)金融風(fēng)險的幾率。近年來，各國為不斷彌補微觀監(jiān)管出現(xiàn)的弊端，都更為重視宏觀監(jiān)管。這種方式不僅能夠強化金融風(fēng)險監(jiān)測重要性，還能更好選擇合適的貨幣政策。

一、金融穩(wěn)定的含義以及與貨幣政策之間的關(guān)聯(lián)

（1）金融穩(wěn)定含義

金融穩(wěn)定的對立面就是金融不穩(wěn)定，如果未能出現(xiàn)金融不穩(wěn)定情況，則說明金融穩(wěn)定。曾有專家學(xué)者將金融不穩(wěn)定分為以下三個標(biāo)準(zhǔn)：一是金融資產(chǎn)價格與實際價格偏離嚴(yán)重；二是國內(nèi)外市場信用與功能發(fā)生扭曲；三是前兩項結(jié)果出現(xiàn)偏差導(dǎo)致支出高于生產(chǎn)。金融不穩(wěn)定性可以將具體的目標(biāo)進行量化處理，因此為實證研究提供推動力，各專家在對貨幣政策和金融穩(wěn)定的影響進行研究時，都采用此方面進行論證。金融不穩(wěn)定從表面意義來看，主要包括三個方面，分別是金融價格、貨幣危機、金融機構(gòu)危機，這三個方面，出現(xiàn)相互沖突現(xiàn)象，因此導(dǎo)致金融不穩(wěn)定現(xiàn)象的產(chǎn)生。

（2）金融穩(wěn)定與貨幣政策的關(guān)聯(lián)

各國中央銀行都將穩(wěn)定各國物價作為實施貨幣政策的主要目標(biāo)，前期通貨膨脹情況也是選擇貨幣政策的主要參考指標(biāo)，因此體現(xiàn)了相機抉擇特點。這種情況下，貨幣政策未能考慮供給關(guān)系發(fā)生變動后對金融穩(wěn)定造成的影響。隨著近年來各地金融危機頻繁發(fā)生，微觀監(jiān)管開始失靈，因此貨幣政策選擇對金融穩(wěn)定的影響受到各國的重視。全球信貸水平的不斷提高，金融穩(wěn)定也與貨幣政策之間的關(guān)聯(lián)發(fā)生了變化。利用物價水平作為唯一的貨幣政策無法滿足宏觀調(diào)控目標(biāo)，因此采用多體系發(fā)展已經(jīng)成為貨幣政策選擇的主要依據(jù)。

2 金融政策與金融穩(wěn)定之間的關(guān)系

（1）金融機構(gòu)與貨幣政策

德國經(jīng)濟學(xué)家曾對德國1998-2018年的銀行數(shù)據(jù)與宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行分析，因此建立了一個宏觀模型，在對銀行危機與貨幣政策進行研究后發(fā)現(xiàn)，利用物價穩(wěn)定貨幣政策，這種模式會導(dǎo)致金融不穩(wěn)定情況。隨著研究的不斷深入，將視角轉(zhuǎn)向金融市場中的一些中介機構(gòu)能夠發(fā)現(xiàn)，證券經(jīng)紀(jì)商資產(chǎn)負債規(guī)模的不斷膨脹與聯(lián)邦基金利率降低有密切聯(lián)系，因此可知，短期利率能夠?qū)鹑跈C構(gòu)的規(guī)模產(chǎn)生一定影響，這種影響的不斷加大并不能平息金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表規(guī)模出現(xiàn)的波動情況。

（2）貨幣危機與貨幣政策

國際貨幣基金組織曾針對貨幣危機與貨幣政策問題提出相關(guān)的建議，為使各國之間的貨幣與匯率長期保持穩(wěn)定，應(yīng)當(dāng)采取緊縮性貨幣政策，也就是相對提高銀行利率，防止外資企業(yè)撤資抽逃，同時不斷吸引資金向國內(nèi)流動。美國專家對小型開放經(jīng)濟體的貨幣危機與貨幣政策關(guān)系進行研究，研究結(jié)果表明，如果國家擁有的外債比例越高，那么發(fā)生貨幣危機的可能性越大；如果信貸機構(gòu)對利率起伏變化反應(yīng)不明顯，那么采用緊縮性貨幣政策能夠在一定程度上預(yù)防貨幣危機，緊縮性貨幣政策也能起到分擔(dān)債務(wù)的作用。

（3）資產(chǎn)價格與貨幣政策的沖突

在經(jīng)濟學(xué)家構(gòu)建的關(guān)于金融加速器效應(yīng)的宏觀經(jīng)濟模型中，對資產(chǎn)價格泡沫的模式是否會對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生影響進行研究，通過不斷研究可知，在未來發(fā)生通貨緊縮或者通貨膨脹時，資產(chǎn)價格的漲幅能夠起到預(yù)先判斷的作用，同時有利于中央銀行關(guān)注資產(chǎn)起伏。除此之外，采用通脹目標(biāo)制對于各國中央銀行來說才是最有利的。張文郎教授曾對宏觀經(jīng)濟模型進行改進，建立一個動態(tài)的模型，通過動態(tài)模型能夠直觀的有反應(yīng)在出現(xiàn)資產(chǎn)波動時，貨幣政策所發(fā)生的反應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，在低利率的金融環(huán)境影響下，金融市場如果出現(xiàn)蕭條情況，則會導(dǎo)致經(jīng)濟衰退情況更加明顯。為避免出現(xiàn)陷阱，中央銀行應(yīng)該從資產(chǎn)價格入手，對其進行實時監(jiān)督。

（4）金融監(jiān)管與貨幣政策

金融穩(wěn)定與貨幣政策有不可分割的關(guān)系，所以應(yīng)當(dāng)不斷加強二者之間的聯(lián)系。金融監(jiān)管與貨幣政策都是金融政策中重要的一部分，所以兩項政策的實施能夠?qū)鹑诜€(wěn)定、經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮重要作用。為保證金融機構(gòu)的穩(wěn)定性，必須制定相關(guān)的貨幣政策，這也是執(zhí)行的前提條件。在金融監(jiān)管過程中，貨幣政策環(huán)境與金融穩(wěn)定性有密切聯(lián)系，貨幣政策的趨勢能夠?qū)Y產(chǎn)價格產(chǎn)生直接影響，因此也對金融穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。通過采取透明度高的手段，對金融監(jiān)管與貨幣政策的實際情況進行公開，公眾才能對金融運行的情況進行正確了解，從而進一步發(fā)布自身的看法與態(tài)度。

綜上所述，如果發(fā)生金融不穩(wěn)定情況，通常具有系統(tǒng)性而非個體性，所以為有效避免發(fā)生金融危機，應(yīng)當(dāng)采用多樣化的運作形式。出現(xiàn)金融不穩(wěn)定情況時，另一個重要因素是因為物價不穩(wěn)定，但這卻不是決定性因素。所以，中央銀行貨幣政策應(yīng)當(dāng)對物價情況進行實時關(guān)注，與此同時，還要對其他經(jīng)濟指標(biāo)進行綜合考慮，以此保證金融穩(wěn)定。不斷加強貨幣政策與金融價格，使金融監(jiān)管與貨幣政策具有透明性，從而建立完善的穩(wěn)定機制。將不斷促進經(jīng)濟增長為主要目標(biāo)，并保證人民的公共利益。

參考文獻

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