淺談上市公司股利分配問題的幾點思考

作者簡介：郭喜梅（1975.6-），女，河南輝縣人，會計師、審計師，焦作萬方鋁業(yè)股份有限公司財務部副經(jīng)理，主要從事財務管理工作。

摘要：股利政策指公司對實現(xiàn)的稅后利潤在企業(yè)內(nèi)部留存和向股東進行分配兩者的選擇及比例確定，該政策受多方面因素影響。而股利政策的合理性對企業(yè)樹立良好正面的形象具有促進作用，可提高上市公司的競爭能力，推動企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。本研究通過淺要分析國內(nèi)上市公司在股利分配方面的問題，以探討有效完善股利分配的措施。

關(guān)鍵詞：股利政策；股利分配；上市公司

本研究以分析國內(nèi)上市公司在股利分配方面的問題作為切入點，以探討有效完善股利分配的措施。

1.國內(nèi)上市公司在股利分配方面的問題分析

1.1股利分配形式

根據(jù)規(guī)定要求，股份公司在股利分配方面包含了2種形式，分別為股票股利與現(xiàn)金股利?，F(xiàn)階段，國內(nèi)的上市公司主要采用股票股利、現(xiàn)金股利、財產(chǎn)股利等基本形式分配股利[3]。此外，還推出了上述分配方式組合的其他方式，例如派現(xiàn)結(jié)合轉(zhuǎn)增、送股結(jié)合轉(zhuǎn)增等。

1.2上市公司中未分配股利的情況較為嚴重[1]

相關(guān)研究對國內(nèi)上市公司的未分配股利情況做了統(tǒng)計（見表1），該研究中表明了國內(nèi)上市公司在03年～06年期間，不分配股利所占比例呈現(xiàn)出逐漸上漲的趨勢，其中，04年所占的比例屬于近年來的最低水平，僅有20%。06年，國內(nèi)未進行股利分配的公司比例大幅度增加，相比上年，共增加192家，增長比例為13.92%。另外，國內(nèi)的股市在07年得到了少見的豐收，該年股市出現(xiàn)高比例的派送現(xiàn)象。然而，未采取分配預案的上司公司仍不在少數(shù)，共624家，其所占比例為46.57%。自07年起，未分配股利的公司所占比例呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，但其所占比例仍較高。

通常情況下，基于成熟市場上市公司不采取分配股利的現(xiàn)象較為少見。股票是一種風險較高的金融資產(chǎn)，但是其風險與收益之間屬于正比關(guān)系，作為一個投資者，其在承擔較大的風險時，所期許的回報值也較高，對投資者所承擔的高風險投資給予補償屬于一家上市公司應盡的責任，然而，目前國內(nèi)不部分上市公司在這方面的責任意識較為薄弱，這一現(xiàn)象體現(xiàn)了投資者難以通過股票投資的方式獲取投資回報。

1.3股利政策在穩(wěn)定性、連續(xù)性等方面較為薄弱

①股利的支付率欠缺穩(wěn)定，時而高時而低，在利潤變化的影響下，甚至會出現(xiàn)不分、分光等不良現(xiàn)象；②股利的支付形式較為多變，在送股、派現(xiàn)等方面缺乏可遵循的規(guī)律；③隨波逐流、盲從等現(xiàn)象過于突出，但是股利政策本身具備了信號傳遞的作用，傳遞此類股利政策給投資者，對上市公司今后的發(fā)展具有不良影響[2]。

1.4采用配股當成股利分配的錯誤方法吸引投資者

目前，上市公司在股利的分配方案中通常附帶有其他擴張股本的行為，如配股，將配股當成股利分配，然而實際上配股并不屬于股利分配，其屬于上市公司的籌資行為之一。在寬松環(huán)境、低成本等因素的影響下，不少上市公司均采取高價配股，當成一項利多推出。若上市公司正處于成長期間或是具有好的投資項目，配股的行為則無可非議，然而若是為了達到其他目的而重索取輕回報，將會對證券市場健康發(fā)展帶來負面影響。當然，相關(guān)的法律法規(guī)清楚規(guī)定了一家上市公司應具備的配股條件，然而一些公司為了得到配股的資格，采用人為操縱利潤這一錯誤方法實現(xiàn)目的。一些公司甚至為配股而配股，采用配股籌措資金盲目的進行擴張，導致后果十分不理想。

2.導致上市公司出現(xiàn)股利分配問題的原因分析

2.1內(nèi)因分析

2.1.1股權(quán)的結(jié)構(gòu)缺乏合理性，使上市公司在選擇股利政策方面受到影響

在資本市場與資本結(jié)構(gòu)的特殊性影響下，國內(nèi)的上市公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面具有國有股與法人股所占比重較大的現(xiàn)象，內(nèi)部的激勵機制缺乏合理性，具有嚴重的內(nèi)部人為控制現(xiàn)象。在此環(huán)境下，公司的小股東無法施加壓力予董事會，對于由于未發(fā)放現(xiàn)金股利使股價降低，使公司的控制權(quán)受到影響的問題，大股東也不擔心這一現(xiàn)象，因此形成上市公司的未分配股利所占比例大的現(xiàn)象。

2.1.2上市公司的利潤高而收益質(zhì)量差，導致股利分配受限

國內(nèi)的會計準則規(guī)定中的會計核算采用權(quán)責發(fā)生制作為基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上，會計在收益及現(xiàn)金流量之間存在差異，經(jīng)營活動的實現(xiàn)現(xiàn)金與利潤質(zhì)量呈正比關(guān)系，前者越高后者也相應越高。然而，現(xiàn)階段利潤成為了衡量一個公司業(yè)績的重要指標，受這一考核方式的影響，激發(fā)了企業(yè)對于操縱利潤的欲望，忽視了公司的收益分配受收益質(zhì)量的影響情況，因而形成利潤高而收益質(zhì)量差的情況，使國內(nèi)上市公司的可持續(xù)發(fā)展受到嚴重影響。

2.2外因分析

2.2.1相關(guān)的法律法規(guī)不全面

雖然國內(nèi)為了保障投資者應有的利益，在多種法律法規(guī)（例如公司法、證券法等）中提出了股利分配的限制條件，然而卻沒有對投資者股利支付這一情況制定詳細可行的相關(guān)規(guī)定。

2.2.2證券市場成熟不足，在監(jiān)管以及相應的配套措施方面跟不上

現(xiàn)階段，國內(nèi)的證券市場仍未健全，從總體看，股票市場呈現(xiàn)出投機過度的情況，股價的大起大落，股利利潤偏低，在收益方面，投機遠高于股息紅利，且證券監(jiān)管部門在監(jiān)管手段方面未能跟上證券市場的發(fā)展效率，常以行政命令對證券市場直接干預，而市場經(jīng)濟中的經(jīng)濟手段以及法律手段等主要手段極為少用，如此一來極易導致股利政策出現(xiàn)扭曲變形的情況[4]。

3.有效完善股利分配的措施

3.1對上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化

國內(nèi)大部分上市公司均是由國有企業(yè)演變而來，此類企業(yè)具有2點弊端：①國有股獨大的情況下，具有同股而不同權(quán)的不良情況；②國有股無法流通使資本流動受到一定的制約，影響了國民經(jīng)濟的良好發(fā)展。所以，應對上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，減持國有股，流通法人股。

3.2構(gòu)建健全的法律法規(guī)

①對保障投資者利益的相關(guān)法律法規(guī)進行完善。對于中小投資者而言，只有具備了保護自身利益的相關(guān)法律武器，制約上市公司的不規(guī)范行為，才可對上市公司的非理性股利分配政策的行為起到約束作用；②對于稅收優(yōu)惠這一方面，可通過減免上市公司的紅利稅，以預防證券市場的股利方面出現(xiàn)重復性扣稅現(xiàn)象。且通過征收國家股、法人股等股利利息的所得稅，有利于國家股融入市場中，并取得一個公平競爭的環(huán)境；③鼓勵上市公司進行現(xiàn)金股利、股票股利的行為，并嚴加限制不分配股利的行為，從而對股利分配的相關(guān)法律法規(guī)進行完善[5]；

3.3增強上市公司的盈利能力

上市公司的業(yè)績?nèi)狈Ψ€(wěn)定性為誘發(fā)股利政策失衡的重要原因之一。所以上市公司應通過加強自身競爭能力，提高盈利能力，從而使企業(yè)價值實現(xiàn)最大化，給予投資者更好的回報。此外，上市公司應結(jié)合各個發(fā)展階段選取最合適的分配方案，以確保自身發(fā)展與投資者回報的平衡性。

3.4對公司的治理結(jié)構(gòu)進行完善

通過有效的內(nèi)部監(jiān)督機制，可使各個類型股東間處于一個平衡狀態(tài)，在本質(zhì)上解決了由于大股東權(quán)利太大而損害小股東利益的情況。同時，在監(jiān)事會、股東大會、董事會等多方面作用下，可使上市公司的股利政策與戰(zhàn)略規(guī)劃有效結(jié)合。此外，政府應通過加強監(jiān)管力度，以保障股利政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性。

參考文獻

[1]廖敏霞.上市公司股利分配問題的幾點思考[J].科技創(chuàng)業(yè)月刊，2013（03）：45-47.

[2]尹燕婷.淺析我國上市公司股利分配政策[J].科技情報開發(fā)與經(jīng)濟，2011（19）：171-173.

[3]孫福明，卿松.福建省上市公司股利分配行為分析[J].集美大學學報（哲學社會科學版），2009（04）：20-23.

[4]劉建民，郭鮮菱.上市公司現(xiàn)金股利分配政策解讀[J].會計之友（下旬刊），2009（04）：85-86.

[5]趙明星，王禧揚.我國上市公司股利分配現(xiàn)狀分析[J].山東紡織經(jīng)濟，2009（02）：27-29.