從P2P網(wǎng)絡(luò)借貸 平臺(tái)異常財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)
—— 以T 公司為例

廣東外語外貿(mào)大學(xué) 歐陽鋆

1 問題提出

《國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告》已經(jīng)連續(xù)五年提及以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融。一方面，近幾年以來，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸迅猛發(fā)展帶來行業(yè)環(huán)境惡化，引起“爆雷潮”。另一方面，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸既可以幫助融資困難的企業(yè)或個(gè)人，又可以給投資者提供收益率可觀的投資渠道，對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有輔助和促進(jìn)作用。因此，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的混亂不利于我國(guó)金融市場(chǎng)，也不利于從事實(shí)體產(chǎn)業(yè)的中小微企業(yè)。

目前，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)處于調(diào)整期，如何促進(jìn)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展成為關(guān)鍵。通過分析平臺(tái)披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以幫助投資者分析平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，起到防范問題和增強(qiáng)信心的作用。同時(shí)，合適的財(cái)務(wù)管理也可以幫助平臺(tái)控制風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。因此，本文通過整理P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)相關(guān)文獻(xiàn)資料，嘗試創(chuàng)新地通過分析某大型經(jīng)營(yíng)失敗的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從中找出經(jīng)營(yíng)失敗的原因，并且歸納總結(jié)和提出建議。

2 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)情況

2.1 行業(yè)的定義

P2P是Peer-to-Peer Lending的縮寫，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是互聯(lián)網(wǎng)金融的一種，是一種以網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為支持、借貸雙方直接交易的小額貸款模式。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)是雙方的中介，起到交換信息和撮合交易的作用，并收取手續(xù)費(fèi)作為收入。

2.2 行業(yè)的發(fā)展過程

隨著我國(guó)居民財(cái)富的積累和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，2007年，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸傳入中國(guó)。從2007—2012年是初創(chuàng)期，發(fā)展速度較慢。隨著利好因素的刺激，2013—2014年是迅猛發(fā)展期，平臺(tái)數(shù)量快速增長(zhǎng)，投資者開始增多，但開始出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善的平臺(tái)。2015—2017年是波動(dòng)期，一方面是“爆雷潮”出現(xiàn)，平臺(tái)經(jīng)營(yíng)困難，投資者信心下降；另一方面是開始出臺(tái)監(jiān)管政策。從2018—2019年，是調(diào)整期，問題平臺(tái)頻現(xiàn)，監(jiān)管政策趨于收緊。

2.3 行業(yè)的現(xiàn)狀

目前P2P網(wǎng)絡(luò)借貸處于調(diào)整期，主要特征為收緊監(jiān)管政策和化解風(fēng)險(xiǎn)。由于在前些年過熱發(fā)展，平臺(tái)業(yè)務(wù)魚龍混雜，導(dǎo)致行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境混亂，出現(xiàn)大量問題平臺(tái)。截至2019年3月，共有5595家問題平臺(tái)，占總數(shù)達(dá)84.5%。監(jiān)管層出臺(tái)多部文件規(guī)范發(fā)展，備案監(jiān)管頭部平臺(tái)，清退中小型平臺(tái)。還對(duì)良性退出、注冊(cè)資本、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、信息披露和數(shù)據(jù)對(duì)接等進(jìn)行了要求。

同時(shí)，平臺(tái)的交易情況有衰退的跡象。2019年3月，中國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)借貸金額和借貸人數(shù)有明顯的下滑。低迷的交易量導(dǎo)致減少了平臺(tái)手續(xù)費(fèi)，削弱其盈利能力，帶來風(fēng)險(xiǎn)。

2.4 行業(yè)具有的優(yōu)點(diǎn)

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展能為各方帶來好處，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有輔助和促進(jìn)作用：(1)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)而言，其作為銀行貸款的有益補(bǔ)充，能豐富我國(guó)信貸結(jié)構(gòu)層次；(2)對(duì)中小微企業(yè)而言，其可以拓寬其融資渠道，能將大量社會(huì)零散資金投放于實(shí)體經(jīng)濟(jì)；(3)對(duì)個(gè)人融資者而言，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸可以促進(jìn)貸款消費(fèi)、提升居民消費(fèi)需求；(4)對(duì)投資者而言，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸提供了期限靈活、收益可觀的投資渠道。

2.5 行業(yè)存在的問題

我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)過熱發(fā)展帶來混亂的行業(yè)環(huán)境，阻礙其可持續(xù)發(fā)展。行業(yè)的問題主要表現(xiàn)為：(1)出現(xiàn)違法的平臺(tái)。有不少實(shí)質(zhì)是非法吸納公眾存款的惡性問題平臺(tái)，其主要特征為：自建資金池、自我融資、回報(bào)率過高等；(2)投資者信心下降。由于許多大型的平臺(tái)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善，投資者普遍悲觀，交易量低迷，盈利減少；(3)合規(guī)平臺(tái)經(jīng)營(yíng)不善。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)目前存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度不完善、抵押物資產(chǎn)管理不完善等問題[1]。同時(shí)缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和控制，帶來了資本風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)和盈利性風(fēng)險(xiǎn)。

3 從T公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)

3.1 樣本公司的選取

T公司是一家廣東東莞的大型P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，注冊(cè)資本1億元，曾獲廣東省“互聯(lián)網(wǎng)+金融”試點(diǎn)項(xiàng)目和國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)稱號(hào)，并在廈門銀行進(jìn)行資金存管。截至2019年2月底借貸余額達(dá)145億元，其在2019年3月中旬披露了審計(jì)報(bào)告，但是在3月底卻突然被公安介入經(jīng)濟(jì)偵查。本起事件涉案金額大、受害投資者多，引起了行業(yè)的強(qiáng)烈反應(yīng)。故本文將其作為例子，并將其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與中國(guó)第一家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)、在紐交所上市的“拍拍貸”進(jìn)行比較。本文對(duì)其披露的2016—2018年審計(jì)報(bào)告中的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，從異常的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善的跡象，總結(jié)歸納以便在將來提前預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)，降低投資者損失。

3.2 T公司業(yè)務(wù)情況與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)總覽

T公司的產(chǎn)品類型包括：(1)為小微企業(yè)及個(gè)人的抵質(zhì)押借貸服務(wù)；(2)為小微企業(yè)提供快捷借貸撮合通道的服務(wù)；(3)為個(gè)人提供的小額消費(fèi)借貸產(chǎn)品；(4)為電商提供的供應(yīng)鏈借款業(yè)務(wù)；(5)債權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)和自動(dòng)投標(biāo)工具。根據(jù)其披露的律師事務(wù)所合規(guī)審查報(bào)告，其產(chǎn)品類型和運(yùn)營(yíng)情況均符合有關(guān)文件要求。

2016—2018年，T公司的營(yíng)業(yè)收入分別為3.70億、6.19億和5.47億，凈利潤(rùn)分別為6160萬、5261萬和4913萬。凈利潤(rùn)率分別為16.6%、8.50%和8.99%，凈資產(chǎn)收益率分別為34.75%、24.68%和15.89%。T公司的收入有所增加，但凈利潤(rùn)下滑，表明T公司的費(fèi)用支出較多，影響盈利。而凈資產(chǎn)收益率也下降，2018年僅為2016年的45.73%，代表T公司獲利效率低。即使T公司盈利能力下降也與外部行業(yè)環(huán)境密切相關(guān)，與“拍拍貸”增長(zhǎng)的凈利潤(rùn)相比，T公司盈利能力很弱，帶來盈利性風(fēng)險(xiǎn)

三年間，T公司的資產(chǎn)總額分別為2.97億、2..58億和3.69億，流動(dòng)資產(chǎn)分別為2.90億、2.47億和3.49億，流動(dòng)負(fù)債分別為1.19億、0.45億和0.60億，無非流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)比率分別為2.43、5.54和5.81，杠桿率分別為40.22%、17.30%和16.25%。T公司杠桿率的下降表明償債風(fēng)險(xiǎn)在降低，原因是涵蓋了金融公司服務(wù)費(fèi)和營(yíng)銷公司廣告費(fèi)的應(yīng)付賬款余額減少。應(yīng)付賬款的下降表明其銷售費(fèi)用的支出由賒賬變?yōu)楝F(xiàn)付，對(duì)現(xiàn)金流動(dòng)性帶來挑戰(zhàn)。同時(shí)，雖然T公司的流動(dòng)比率的增加，代表T公司的變現(xiàn)能力提升；但其過高的流動(dòng)比率表明T公司存在過高的應(yīng)收賬款，影響現(xiàn)金流動(dòng)性，帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 銷售費(fèi)用畸高

2016—2018年，T公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為48%，但其凈利潤(rùn)反而減少20%。其原因?yàn)闋I(yíng)業(yè)費(fèi)用大幅增加，其中銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)60%～70%；相比之下，“拍拍貸”的銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例僅約為20%。這表明T公司對(duì)銷售費(fèi)用支出的控制有明顯缺陷，帶來極大的盈利性風(fēng)險(xiǎn)。

造成這一現(xiàn)象的原因有以下四點(diǎn)：(1)產(chǎn)品返利高，平臺(tái)支出占銷售費(fèi)用比例達(dá)38%。為了吸引投資者投資，其通常有1%～4.5%的返利；(2)營(yíng)銷推廣支出高，推廣費(fèi)與廣告費(fèi)占銷售費(fèi)用比例達(dá)34%。由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，T公司需要花費(fèi)較大成本以維護(hù)市場(chǎng)地位和吸引新客戶；(3)銷售人員多，工資占銷售費(fèi)用比例為14%。行業(yè)特性要求保持大量的銷售人員；(4)存在財(cái)務(wù)舞弊風(fēng)險(xiǎn)。T公司管理層可能假借銷售費(fèi)用支出之名來套取公司資金。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)其他平臺(tái)為了防范此類問題，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)費(fèi)用支出的預(yù)算和控制，縮減銷售部門規(guī)模，減少現(xiàn)金激勵(lì)客戶的策略。

3.4 現(xiàn)金流動(dòng)性惡化

2016—2018年，T公司凈現(xiàn)金流分別為2.02億、－0.46億和－0.91億，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為2.11億、1.65億和0.74億，表明T公司現(xiàn)金流動(dòng)性逐年惡化。其原因是T公司的營(yíng)業(yè)收入中應(yīng)收款項(xiàng)或其他應(yīng)收款占比較大。2018年其他應(yīng)收款為2.59億，其占流動(dòng)資產(chǎn)的比例高達(dá)74.22%；相比之下，“拍拍貸”的應(yīng)收款項(xiàng)占流動(dòng)資產(chǎn)比例僅為7.74%。其他應(yīng)收款占比過高也引起了過高的流動(dòng)速率。根據(jù)財(cái)報(bào)，其他應(yīng)收款中的其他類別占比高達(dá)98.11%。其他應(yīng)收款畸高有可能是因?yàn)門公司為其客戶支出賠付金，反映T公司不能追回逾期借款，催收能力弱。惡化的現(xiàn)金狀況使得T公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)其他平臺(tái)為了改善現(xiàn)金流動(dòng)性，可以加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)，并按照撮合交易額的一定比例提前計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，還要加強(qiáng)催收能力追回逾期借款。

4 總結(jié)與建議

從T公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析中可以看出，雖然其運(yùn)營(yíng)情況看似正常，但是其盈利能力和現(xiàn)金流動(dòng)性較為負(fù)面，畸高的銷售費(fèi)用和惡化的現(xiàn)金流是經(jīng)營(yíng)失敗的原因。外部可以從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上對(duì)T公司的突然停業(yè)進(jìn)行預(yù)警。通過分析經(jīng)營(yíng)不善平臺(tái)的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以幫助在將來感知“爆雷”風(fēng)險(xiǎn)、提前預(yù)警應(yīng)對(duì)，以提升投資者信心。還可以幫助其他P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)監(jiān)管層而言，應(yīng)該完善信息披露機(jī)制。(1)建立披露系統(tǒng)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)信息披露；(2)建立披露追責(zé)制度，嚴(yán)懲虛假信息；(3)建立信息披露審核制度，要求會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)[2]。

對(duì)于平臺(tái)而言，應(yīng)該加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理。(1)保障資本充足率、提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以降低資本風(fēng)險(xiǎn)；(2)加強(qiáng)控制預(yù)算計(jì)劃、減少費(fèi)用支出，以降低盈利性風(fēng)險(xiǎn)；(3)建立二級(jí)債權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)以加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理[3]。

對(duì)于投資者而言，披露的財(cái)務(wù)信息可以解決信息不對(duì)稱，同時(shí)還應(yīng)該加強(qiáng)投資者教育、提高投資者準(zhǔn)入門檻。

對(duì)于會(huì)計(jì)師事務(wù)所而言，需要完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，規(guī)范以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的審計(jì)流程，以及創(chuàng)新審計(jì)方法[4]。

雖然目前P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)不景氣，但是其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有促進(jìn)作用。因此穩(wěn)定健康的行業(yè)環(huán)境對(duì)于金融市場(chǎng)尤為重要。而對(duì)中介平臺(tái)財(cái)務(wù)表現(xiàn)的監(jiān)管、管理和預(yù)測(cè)能幫助行業(yè)步入正軌，為“新時(shí)代”經(jīng)濟(jì)建設(shè)貢獻(xiàn)力量。