關(guān)于國(guó)有企業(yè)改制上市模式的選擇問(wèn)題探析

內(nèi)蒙古電力集團(tuán)綜合能源有限責(zé)任公司 周海燕

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐漸活躍，國(guó)有企業(yè)改制上市已是大勢(shì)所趨。但是，受傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式的影響，國(guó)有企業(yè)對(duì)新的工具、新的制度，還是存在反應(yīng)略微滯后的問(wèn)題，嚴(yán)重阻礙了國(guó)企改制上市。國(guó)有企業(yè)改制上市是一項(xiàng)系統(tǒng)的工作，涉及到多方面的利益關(guān)系，要想成功上市，就必須結(jié)合國(guó)有企業(yè)發(fā)展實(shí)況，構(gòu)建整體框架，有效解決國(guó)有企業(yè)改制上市模式選擇過(guò)程中政企利益沖突，肅清改制上市過(guò)程中的障礙。

1 國(guó)有企業(yè)改制上市模式的分類(lèi)

1.1 整體改制模式

整體改制就是對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行整體性的股份制改造?，F(xiàn)行經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，股份制改造有利于資源的高效利用，尤其是對(duì)國(guó)有企業(yè)，實(shí)現(xiàn)股份制改造，可以將國(guó)企限制的資源有效的利用起來(lái)，促進(jìn)上市公司做大、做強(qiáng)?；趪?guó)企發(fā)展，推進(jìn)國(guó)有企業(yè)整體改制上市，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)一步發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，消除關(guān)聯(lián)交易，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的又好又快發(fā)展。整體改制模式適合于國(guó)有企業(yè)業(yè)務(wù)單一集中、資產(chǎn)難以有效分割的企業(yè) 。應(yīng)用整體改制模式最具代表的企業(yè)就是TCL集團(tuán)股份公司吸收其子公司通訊設(shè)備有限公司整體上市。

1.2 分拆改制模式

分拆改制模式是將國(guó)有企業(yè)集團(tuán)某一業(yè)務(wù)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為股份制公司，之后集團(tuán)成為股份制公司的第一大股東。長(zhǎng)期以來(lái)，上市公司普遍采用的是分拆改制這種上市模式，國(guó)內(nèi)大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)一般采用這種模式來(lái)實(shí)現(xiàn)子公司的重組和上市。例如，上海寶鋼集團(tuán)有限公司對(duì)其部分制度進(jìn)行了改革，專(zhuān)門(mén)成立了寶鋼股份有限公司。寶山鋼鐵公司于1993年由上海寶山鋼鐵總廠更名為寶山鋼鐵公司。1998年11月17日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，寶山鋼鐵公司吸收了上海冶金控股公司和上海梅山有限公司有限公司改名為上海寶鋼集團(tuán)公司，具體的操作是給寶鋼集團(tuán)生產(chǎn)的大部分子公司所有的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和一些生產(chǎn)輔助資產(chǎn)投資到寶山鋼鐵股份有限公司有限公司?？v觀分拆改制這種模式的實(shí)踐來(lái)看，雖然這種分拆改制模式一定程度上給企業(yè)帶來(lái)了較好的效益，但是容易出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易，造成集團(tuán)公司占用子公司資產(chǎn)問(wèn)題。

1.3 分立改制模式

所謂分立改制就是將改制后的企業(yè)的生產(chǎn)管理從原企業(yè)中分離開(kāi)來(lái)，在非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，分別建立兩個(gè)或兩個(gè)以上的獨(dú)立的法律實(shí)體，直屬于母公司，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)重組為股份制公司，再次成為原企業(yè)的子公司。分立改制后，原企業(yè)的法人資格就會(huì)自動(dòng)喪失，應(yīng)用這種上市模式最具代表性的就是上海石油化工股份有限公司。上海石油化工有限公司的前身就是上海石油化工總廠，基于產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，上海石油化工總廠對(duì)自身業(yè)務(wù)及結(jié)構(gòu)進(jìn)行了重組和調(diào)整，將自身資產(chǎn)、人員、管理部門(mén)以及債務(wù)等轉(zhuǎn)入上海石油化工股份有限公司，從而實(shí)現(xiàn)自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧。

1.4 聯(lián)合制改制模式

聯(lián)合制改制就是幾個(gè)國(guó)有企業(yè)聯(lián)合起來(lái)重新組建成一個(gè)股份制公司上市，這種上市模式比較適用與規(guī)模不大、業(yè)務(wù)相近的國(guó)有企業(yè)。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，國(guó)有企業(yè)壟斷局面也逐漸打破，國(guó)有企業(yè)面臨著的競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越大，在這種競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)下，聯(lián)合重組上市逐漸成為許多國(guó)有企業(yè)的出路。聯(lián)合制改制上市不僅可以?xún)?yōu)化資源配置，提高資源利用效率，同時(shí)也有利于改制后國(guó)企的更好發(fā)展。應(yīng)用聯(lián)合制改制模式上市最具代表性的就屬華源凱馬機(jī)械股份有限公司。華源凱馬機(jī)械股份有限公司的發(fā)起人為中國(guó)華源集團(tuán)有限公司聯(lián)合對(duì)外經(jīng)貿(mào)部和交通銀行總行共同創(chuàng)辦。1996年底，中國(guó)華源集團(tuán)有限公司先后與江蘇行星機(jī)械集團(tuán)公司、山東萊動(dòng)內(nèi)燃機(jī)有限公司、山東濰坊拖拉機(jī)集團(tuán)總公司、山東拖拉機(jī)廠、中國(guó)紡織科學(xué)技術(shù)開(kāi)發(fā)總公司等十一家企事業(yè)單位為發(fā)起人，將中國(guó)華源集團(tuán)有限公司控制的6家機(jī)械企業(yè)改制成華源凱馬機(jī)械有限公司上市。

2 國(guó)有企業(yè)改制模式的選擇中常見(jiàn)的問(wèn)題

2.1 資產(chǎn)債務(wù)與國(guó)有資本之間的不協(xié)調(diào)

國(guó)有企業(yè)改制上市必然會(huì)牽扯到資產(chǎn)、債務(wù)的重組與調(diào)整。對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，他們會(huì)將社會(huì)負(fù)擔(dān)部門(mén)和專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)部門(mén)分離開(kāi)來(lái)。雖然這種做法可以?xún)?yōu)化上市主體，但是在分離過(guò)程中必然會(huì)牽扯到資產(chǎn)與債務(wù)問(wèn)題。在并列分解模式下，上市主體與非上市將分別稱(chēng)為獨(dú)立的法人，在今后的經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中自負(fù)盈虧。站在非上市主體的角度來(lái)看，在資產(chǎn)、債務(wù)重組過(guò)程中，他們會(huì)被卷入市場(chǎng)，由于企業(yè)改制上市后余下的資產(chǎn)質(zhì)量不高，他們需要承擔(dān)較大的市場(chǎng)壓力，在這種壓力下，未上市的企業(yè)極有可能出現(xiàn)破產(chǎn)，一旦破產(chǎn)，在清算資產(chǎn)時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的流失。站在上市主體的角度來(lái)看，他們?cè)谶M(jìn)行上市時(shí)需要對(duì)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行清算，尤其是在購(gòu)買(mǎi)破產(chǎn)的非上市主體的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)時(shí)，很容易造成國(guó)有資本減值。

2.2 上市主體資產(chǎn)與國(guó)有資產(chǎn)保存之間存在沖突

長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)為了上市，會(huì)將自身優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行剝離，將這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)率先上市，國(guó)有企業(yè)的這種做法很容易造成關(guān)聯(lián)交際，引起國(guó)有資產(chǎn)的流失。另外，國(guó)有企業(yè)在上市前，需要對(duì)自身資產(chǎn)進(jìn)行有效的評(píng)估，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行剝離。但是，在資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中，資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果會(huì)受到多種因素的影響，造成評(píng)估結(jié)果失真，進(jìn)而影響到國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)上市。另外，在國(guó)有企業(yè)改制上市前，必然會(huì)存在一些不良資產(chǎn)，企業(yè)在評(píng)估這些不良資產(chǎn)時(shí)，需要考慮多方面因素，但是在實(shí)際評(píng)估過(guò)程中，會(huì)出現(xiàn)失誤，進(jìn)而造成國(guó)有資產(chǎn)流失。

2.3 法人治理結(jié)構(gòu)的完善與政府權(quán)威維護(hù)之間的利益沖突

法人治理結(jié)構(gòu)不合理是國(guó)有企業(yè)改制上市過(guò)程中面臨的一個(gè)主要問(wèn)題，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)改制上市會(huì)牽扯到組織結(jié)構(gòu)的重組，這一重組就出現(xiàn)利益沖突。對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，上市前如果不能完善法人治理結(jié)構(gòu)，就會(huì)給改制企業(yè)的管理造成不利。對(duì)于許多國(guó)有企業(yè)而言，他們?cè)诟闹粕鲜星?，都?huì)建立一種獨(dú)立于政府之外的治理結(jié)構(gòu)，由于企業(yè)組織結(jié)構(gòu)有利于政府宏觀調(diào)控之外，就會(huì)引起政企之間的沖突。在我國(guó)，國(guó)企深受政府領(lǐng)導(dǎo)，黨、政、企為一體，如果不能有效協(xié)調(diào)相關(guān)利益主體之間的關(guān)系，就會(huì)影響到企業(yè)改制上市。

3 國(guó)有企業(yè)改制上市問(wèn)題形成的原因

3.1 法律法規(guī)不完善

國(guó)有企業(yè)改制上市的目的就是為了優(yōu)化資源配置，獲得更好的發(fā)展。但是國(guó)有企業(yè)要想順利改制上市，就必須以來(lái)健康的法律法規(guī)，脫離了法律法規(guī)的約束和規(guī)制，市場(chǎng)就無(wú)法正常運(yùn)行。但是就目前來(lái)看，與國(guó)有企業(yè)改制相關(guān)法律法規(guī)還不夠健全，就國(guó)有企業(yè)改制模式的選擇、資產(chǎn)的剝離、債務(wù)的安排等問(wèn)題缺乏有效的法律依據(jù)，以至于在相關(guān)工作中比較盲目，容易出現(xiàn)利益沖突。

3.2 國(guó)有銀行商業(yè)化程度不高

在國(guó)有企業(yè)改制上市過(guò)程中，國(guó)有銀行發(fā)揮著重要的作用，但是就目前來(lái)看，我國(guó)國(guó)有銀行商業(yè)化程度還不夠高，資產(chǎn)市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)歸屬問(wèn)題尚未得到解決，針對(duì)國(guó)有企業(yè)改制上市方面的貸款業(yè)務(wù)還比較少，同時(shí)，國(guó)有企業(yè)改制上市模式的選擇必然會(huì)牽扯到資產(chǎn)重組、債務(wù)劃分等問(wèn)題，但是國(guó)有銀行多國(guó)企的債務(wù)監(jiān)督一度處于缺失的狀態(tài)。另外，在國(guó)有企業(yè)改制上市的債務(wù)安排中，有的地方政府沒(méi)有考慮到長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，只是從眼下出發(fā)，對(duì)改制企業(yè)的債務(wù)安排進(jìn)行干預(yù)，以犧牲國(guó)有銀行的債權(quán)作為代價(jià)，一定程度上影響到了銀行對(duì)國(guó)企貸款的監(jiān)督。

3.3 代理機(jī)制不完善

在國(guó)家所有制下，一切人民都是國(guó)家財(cái)產(chǎn)的最終所有人。對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，在財(cái)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，政府部門(mén)行使所有權(quán)，即人民委托政府行使所有權(quán)。人民群眾與政府之間的委托代理關(guān)系并不像股東與董事會(huì)之間的代理關(guān)系那樣清晰。因此，當(dāng)遇到實(shí)際問(wèn)題時(shí)，很容易發(fā)生沖突。

4 國(guó)有企業(yè)改制上市模式的選擇的完善

4.1 健全相關(guān)法律法規(guī)

法律具有強(qiáng)制性和權(quán)威性，依托健全的法律法規(guī)，可以肅清國(guó)有企業(yè)改制上市過(guò)程中的障礙，為國(guó)有企業(yè)改制上市提供保障。對(duì)此，相關(guān)部門(mén)應(yīng)制定完善的法律法規(guī)，不斷肅清國(guó)有企業(yè)改制上市過(guò)程中的阻礙，債務(wù)的安排，必須征得債權(quán)人的同意；資產(chǎn)剝離時(shí)，必須確保國(guó)有資本的增值。另外，要加大執(zhí)法力度，嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)來(lái)約束和規(guī)范國(guó)企改制上市，營(yíng)造一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境。

4.2 完善資產(chǎn)評(píng)估機(jī)制

資產(chǎn)評(píng)估是國(guó)有企業(yè)改制上市前必須處理的問(wèn)題，而要想做好資產(chǎn)評(píng)估工作，有關(guān)部門(mén)就必須建立起有效的工作機(jī)制。首先，要對(duì)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估工作作出全面的規(guī)定，明確資產(chǎn)評(píng)估流程和程序；其次，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)以及評(píng)估人員資格作出明確的規(guī)定，針對(duì)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，要注重其資質(zhì)的考核，取締當(dāng)前市場(chǎng)上一切不合法、不達(dá)標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，進(jìn)而為國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估提供專(zhuān)業(yè)的服務(wù)[1]；針對(duì)資產(chǎn)評(píng)估人員，要強(qiáng)化其能力和素質(zhì)的培訓(xùn)，使其了解國(guó)有企業(yè)改制上市相關(guān)要求，能夠按照相關(guān)規(guī)定來(lái)進(jìn)行工作，進(jìn)而更好的規(guī)范市場(chǎng)行為。

4.3 推進(jìn)國(guó)有銀行商業(yè)化

要想實(shí)現(xiàn)國(guó)有銀行真正商業(yè)化，解決不良債權(quán)問(wèn)題十分重要，因?yàn)椴涣紓鶛?quán)問(wèn)題的存在會(huì)造成多方利益糾紛，不利于國(guó)有企業(yè)改制上市。針對(duì)不良債權(quán)問(wèn)題，國(guó)家可以采取債轉(zhuǎn)股政策來(lái)消化這些不良債權(quán)；其次，對(duì)國(guó)有銀行進(jìn)行股份制改造，以原有銀行為基礎(chǔ)，增資擴(kuò)股，發(fā)行股票上市，從而防止出現(xiàn)新的不良債權(quán)，促進(jìn)國(guó)有銀行商業(yè)化發(fā)展[2]。另外，要健全商業(yè)銀行的法人治理結(jié)構(gòu)，明確權(quán)責(zé)利關(guān)系。

4.4 健全國(guó)有財(cái)產(chǎn)委托

人民作為國(guó)有財(cái)產(chǎn)的終極所有者，在國(guó)有制條件下，要真正讓人民群眾行使財(cái)產(chǎn)最終所有權(quán)，國(guó)有財(cái)產(chǎn)的最終所有權(quán)應(yīng)該由全國(guó)人民代表大會(huì)或地方各級(jí)人民代表大會(huì)來(lái)行使。在行駛國(guó)有財(cái)產(chǎn)的過(guò)程中，可適當(dāng)引用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)確定國(guó)有財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的行使者，并在此基礎(chǔ)上與國(guó)有財(cái)產(chǎn)所有權(quán)行使者檢定委托代理協(xié)議，在協(xié)議中就相關(guān)權(quán)利和義務(wù)作出明確規(guī)定[3]。

5 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，國(guó)有企業(yè)改制上市有利于資源的優(yōu)化配置，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的更好發(fā)展，但是，國(guó)有企業(yè)改制上市模式的選擇會(huì)面臨著人員、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)及組織等問(wèn)題，如何解決這些問(wèn)題有帶我們?nèi)ニ伎肌?/p>