券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展及監(jiān)管對(duì)策探析

張永爍

【摘 要】 證券集團(tuán)在進(jìn)行綜合治理之前，管理資產(chǎn)的業(yè)務(wù)缺乏規(guī)范性。綜合治理為集合管理券商資產(chǎn)業(yè)務(wù)的規(guī)范性發(fā)展夯實(shí)了制度方面的基礎(chǔ)，因此，集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)獲得了新的生命，同時(shí)也獲得了廣泛的發(fā)展空間。本文就券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀及問(wèn)題，提出推進(jìn)集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)長(zhǎng)穩(wěn)發(fā)展的監(jiān)管策略，以期為企業(yè)的發(fā)展提供借鑒。

【關(guān)鍵詞】 券商集合 資產(chǎn)管理 業(yè)務(wù)發(fā)展 監(jiān)管措施

伴隨著資產(chǎn)管理投資業(yè)務(wù)范疇的日益加大，集合產(chǎn)品的設(shè)計(jì)日益多樣化，為創(chuàng)新不同風(fēng)格的券商產(chǎn)品拓展了新型空間圈?！都霞?xì)則》中有明確的規(guī)范，集合資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)界限從最初的金融產(chǎn)品拓展至金融產(chǎn)品的衍生，從資本市場(chǎng)至貨幣市場(chǎng)的延伸，從境內(nèi)金融產(chǎn)品至境外金融產(chǎn)品的延伸。股指的是期貨、結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品、備兌權(quán)證的相繼推廣，券商集合產(chǎn)品直接管制投資銀行市場(chǎng)政策的逐漸松懈，為創(chuàng)新券商產(chǎn)品該供應(yīng)了寬泛的空間。積極地創(chuàng)新產(chǎn)品，匹配與開(kāi)發(fā)各種客戶(hù)所需的集合產(chǎn)品，使集合產(chǎn)品的有效性與針對(duì)性進(jìn)一步提高，確保集合產(chǎn)品增值保值性能得以實(shí)現(xiàn)，既要依靠監(jiān)管部門(mén)的大力推動(dòng)，券商也責(zé)無(wú)旁貸。

一、券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀及問(wèn)題

（一）對(duì)前券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的不規(guī)范綜合治理

90年代初期，伴隨著股市的大規(guī)模擴(kuò)張，投資群體發(fā)展速度的越來(lái)越快，券商為開(kāi)闊經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，引來(lái)很多客戶(hù)參與股市的投資，推出代客理財(cái)方式的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。某城市人民銀行頒發(fā)了證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)再行管理方案，首次將管理資產(chǎn)融入券商的經(jīng)營(yíng)范疇，自此以后券商當(dāng)中開(kāi)始風(fēng)行管理資產(chǎn)的業(yè)務(wù)。歷經(jīng)幾年時(shí)間的逐漸發(fā)展，管理資產(chǎn)業(yè)務(wù)成為目前三大業(yè)務(wù)之一，直至2003年十一月全國(guó)百余家券商中已有七十家展開(kāi)了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理規(guī)模總額約七百億元?，F(xiàn)階段，券商資產(chǎn)管理規(guī)模的日益壯大，管理資產(chǎn)的形式也從開(kāi)始的定向資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向集合資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。因?yàn)楫?dāng)時(shí)管理資產(chǎn)業(yè)務(wù)存在著很多問(wèn)題缺乏清晰度的現(xiàn)象，管理制度方面也較為確實(shí)。券商資產(chǎn)的管理業(yè)務(wù)缺乏一定的規(guī)范性。從事管理資產(chǎn)業(yè)務(wù)的大部分券商對(duì)待客戶(hù)需保本保收益，混合操作客戶(hù)的資產(chǎn)和券商的固有資產(chǎn)，如果挪用了客戶(hù)的資產(chǎn)，需以欺詐或是不正當(dāng)手段進(jìn)行誘導(dǎo)與誤導(dǎo)客戶(hù)積極地參與管理業(yè)務(wù)之中，將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，甚至操控市場(chǎng)、內(nèi)幕交易，致使客戶(hù)資產(chǎn)遭受?chē)?yán)重的損失，最后不具備兌現(xiàn)承諾的能力，歸還客戶(hù)的資產(chǎn)。

（二）缺乏對(duì)集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的重視度

在券商收入組成中，集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的收入方面受限，券商對(duì)于資源管理部門(mén)的人員配置較少。所以大部分券商資產(chǎn)管理部門(mén)缺乏專(zhuān)門(mén)的業(yè)務(wù)人才，在投資營(yíng)銷(xiāo)、決策、投研等方面和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)、自營(yíng)、投行等業(yè)務(wù)存在很大的差異，集合資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理的發(fā)展水平較為落后，相較券商自身對(duì)于此種業(yè)務(wù)的重視度、投入密切相連。

（三）控制風(fēng)險(xiǎn)的力度不夠

大部分券商的集合產(chǎn)品都將投資放在股市，具有很高的風(fēng)險(xiǎn)，需嚴(yán)格的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的控制。但大部分券商集資產(chǎn)的管理方面不具備科學(xué)性、系統(tǒng)性的投資的決策與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，在風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告與反饋、風(fēng)險(xiǎn)管控、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算與評(píng)估、識(shí)別等方面不具備準(zhǔn)確性、科學(xué)性、系統(tǒng)性，使得券商集合資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中并未對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理地規(guī)避，這樣投資者的資產(chǎn)很難實(shí)現(xiàn)增值保值。

二、券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展及監(jiān)管策略

要想將券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不強(qiáng)、產(chǎn)品投資管理運(yùn)營(yíng)效果較低、產(chǎn)品推廣與投資主流市場(chǎng)及市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制出現(xiàn)的偏離等問(wèn)題，推進(jìn)集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展，基于監(jiān)管層面而言，可采用以下幾點(diǎn)對(duì)策。

（一）樹(shù)立牢固的“逆周期監(jiān)管”概念

此種監(jiān)管機(jī)制作為保證集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)順周期性健康運(yùn)營(yíng)、持續(xù)發(fā)展的最佳方案。樹(shù)立牢固的“逆周期監(jiān)管”概念作為監(jiān)管券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的落腳點(diǎn)與著手點(diǎn)，基于監(jiān)管層面而言，應(yīng)該建立穩(wěn)定的逆周期審慎監(jiān)管概念，掌握證券市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變節(jié)奏，科學(xué)性指導(dǎo)券商集合產(chǎn)品的推廣，當(dāng)市場(chǎng)運(yùn)行處在高位的時(shí)候，應(yīng)嚴(yán)格對(duì)券商集合產(chǎn)品的沖動(dòng)發(fā)行加以約束，降低產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模與數(shù)量。當(dāng)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)處在低位的時(shí)候，鼓勵(lì)券商多進(jìn)行產(chǎn)品的發(fā)行，增長(zhǎng)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模，此種逆市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的行事原則，既能降低證券市場(chǎng)集合產(chǎn)品的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與過(guò)度波動(dòng)，將集合產(chǎn)品的發(fā)行與市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)的偏離進(jìn)行合理地清除，還能從整體層面促使集合資產(chǎn)管理效果的進(jìn)一步提升，并有效地回報(bào)給投資者。

（二）券商運(yùn)行管理的強(qiáng)化推進(jìn)

基于經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，效率指的是適當(dāng)?shù)貞?yīng)用社會(huì)資源以此來(lái)符合人類(lèi)的需求與愿望。將此種定義應(yīng)用在券商集合資產(chǎn)的管理業(yè)務(wù)方面，主要體現(xiàn)在管理者效率與管理資產(chǎn)效果兩方面。集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為效率較高的業(yè)務(wù)，在千變?nèi)f化的金融市場(chǎng)，對(duì)券商提出集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效果進(jìn)一步提高的要求，否則廣大投資者就會(huì)選用腳投票，最后對(duì)整體集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展造成嚴(yán)重的危害。目前集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在實(shí)踐發(fā)展的同時(shí)，整體投資的運(yùn)營(yíng)效果較低，投資主流和市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)的偏離問(wèn)題，已然開(kāi)始對(duì)券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展造成嚴(yán)重的遏制。因此，券商運(yùn)行管理的強(qiáng)化推進(jìn)，提升運(yùn)營(yíng)效果刻不容緩。

（1）加大券商的投入，為業(yè)務(wù)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。當(dāng)前集合資產(chǎn)的管理業(yè)務(wù)正處在初始的發(fā)展就階段，參與集合資產(chǎn)管理的五十多家券商企業(yè)中，十七家管理產(chǎn)品唯有一只，管理產(chǎn)品四只以上的有二十四家，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)客戶(hù)資金最最大金額為135億元，最小金額約為1.8億元。資產(chǎn)的業(yè)務(wù)規(guī)模較小，投入力度存在很大的不足，缺乏專(zhuān)業(yè)的人才作為發(fā)部分券商共同面臨的問(wèn)題。所以支持券商加大投入量，將人才的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行充分的發(fā)揮，積極地構(gòu)建出一支專(zhuān)業(yè)素質(zhì)高的風(fēng)險(xiǎn)控制、營(yíng)銷(xiāo)、研發(fā)、投資隊(duì)伍，這也是集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)，需穩(wěn)定的推廣。

（2）扶優(yōu)限劣，產(chǎn)生規(guī)模性的效應(yīng)，品牌效應(yīng)牽動(dòng)著業(yè)務(wù)穩(wěn)定、健康的發(fā)展。對(duì)券商集合資產(chǎn)的管理業(yè)務(wù)而言，管理規(guī)模為100億元與10億元需要的部門(mén)配置、人員配置不會(huì)出現(xiàn)較大的差距，并且各項(xiàng)費(fèi)用的支出方面也并未出現(xiàn)較大的差距，若是運(yùn)轉(zhuǎn)效率較高，券商的管理費(fèi)用收入及其績(jī)效報(bào)酬的提成等定會(huì)倍增，其明顯體現(xiàn)出對(duì)整體行業(yè)的示范帶動(dòng)效應(yīng)。所以必須進(jìn)行扶優(yōu)限劣，鼓勵(lì)業(yè)務(wù)的合理發(fā)展，投資管理效果較高的券商應(yīng)擴(kuò)張集合資產(chǎn)管理的規(guī)模，產(chǎn)生相應(yīng)的品牌效應(yīng)與規(guī)模效應(yīng)，以此來(lái)牽動(dòng)整體業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。

（3）切實(shí)推進(jìn)管理券商的投資風(fēng)險(xiǎn)，提高管理效果。集合產(chǎn)品投資屬于一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)極高的投資項(xiàng)目，管理投資效果的高低對(duì)于集合產(chǎn)品投資的管理水平具有直接的影響。現(xiàn)行的監(jiān)管機(jī)制對(duì)于管理券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)限制重點(diǎn)集中在規(guī)避利用輸送、信息隔離、業(yè)務(wù)合規(guī)、預(yù)防不良行為等層面，而在管束券商集合產(chǎn)品投資管理較為缺乏。所以，必須強(qiáng)化推進(jìn)管理券商的投資風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建科學(xué)性投資風(fēng)險(xiǎn)管理的支持體系，基于集合產(chǎn)品投資的風(fēng)險(xiǎn)管控、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)、決策與執(zhí)行等選取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，合理地規(guī)避存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，只有對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地控制，才能實(shí)現(xiàn)投資水平的進(jìn)一步提升。

（三）放松管理機(jī)制、強(qiáng)化監(jiān)管、加大營(yíng)銷(xiāo)

（1）放松管制?，F(xiàn)行的管理機(jī)制規(guī)范券商辦理集合資產(chǎn)的管理業(yè)務(wù)需邁向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出相應(yīng)的申請(qǐng)，經(jīng)過(guò)審批之后才能展業(yè)。近些年來(lái)，券商集合資產(chǎn)的管理業(yè)務(wù)行政許的實(shí)施流程屬于一個(gè)逐漸創(chuàng)新監(jiān)管的流程，放松管理機(jī)制的一個(gè)流程。

（2）強(qiáng)化監(jiān)管集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。在放松管理機(jī)制的過(guò)程中，需強(qiáng)化監(jiān)管集合資產(chǎn)的管理業(yè)務(wù)。重點(diǎn)加大推廣集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的制度執(zhí)行、產(chǎn)品銷(xiāo)售、業(yè)務(wù)隔離、利益輸送、賬戶(hù)管理、損害客戶(hù)權(quán)益的行為及信息展露，對(duì)于各類(lèi)違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)格的查辦，保證此種業(yè)務(wù)合理地開(kāi)展，保護(hù)監(jiān)管的公信力，進(jìn)而為券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展添磚加瓦。

（3）大力支持集合產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)。伴隨著發(fā)行審核管理機(jī)制的逐漸放松，券商集合產(chǎn)品更易發(fā)行，發(fā)行的數(shù)量也會(huì)進(jìn)一步上升，市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)競(jìng)爭(zhēng)的壓力也會(huì)空前的加劇，所以券商集合產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)的推進(jìn)拓展作為解決集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展約束的關(guān)鍵渠道。倡導(dǎo)金牌營(yíng)銷(xiāo)。鼓勵(lì)優(yōu)秀的券商全力打造自己的品牌形象，正所謂“金杯”、“銀杯”不足廣大投資群體的“口碑”。所以全力打造出優(yōu)秀的品牌形象才能集中投資者的注意力，加強(qiáng)搞好集合資產(chǎn)的管理業(yè)務(wù)勢(shì)在必行。

結(jié)束語(yǔ)

總之，隨著券商集合產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題的日益突顯。當(dāng)前很多券商產(chǎn)品模式，在實(shí)踐的投資管理中“羊群效應(yīng)”的問(wèn)題越來(lái)越明顯，很難符合投資者的個(gè)性化與多樣化理財(cái)需要。所以，券商應(yīng)積極地創(chuàng)新，把產(chǎn)品創(chuàng)新作為集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)獲得發(fā)展的重要舉措。

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