雷曼兄弟的最后63小時

張津京

雷恩·史密斯今天回來得有點晚，他沾著一身的雪茄味兒，遲遲不愿意走下車?；叵胫?3個小時里所經歷的一切，他不知道如何面對已經從電視新聞中得知公司倒閉的妻兒。他承認自己有些懦弱，在看到車庫保險柜的那一刻，確實曾有過拔槍自殺的念頭，但最后他還是顫抖著手點燃煙盒里的最后一支煙，順著樓梯慢慢走了上去。

這時，窗外雷聲大作。一陣風穿過中廳，吹起地上幾片落葉，隱隱閃現(xiàn)出一個步履蹣跚的中年背影。

2008年09月12日 10∶08

雷恩·史密斯從來沒像現(xiàn)在這般驚慌。上午9點半到公司時，他還在跟年輕漂亮的女秘書插科打諢。作為公司里升職最快的執(zhí)行經理，他覺得自己有這個意氣風發(fā)的資格。

2008年9月15日，一場突如其來的金融海嘯，終結了美國建國以來最大規(guī)模的房價上漲。五大投行之一雷曼兄弟的倒下，成為美國歷史上規(guī)模最大的投資銀行破產案，同時上演了一場美國地產金融炒客的末路悲歌。就在雷曼兄弟破產前的63個小時里，他們曾獲得過一個又一個希望和承諾，最終卻一一破滅。

一年前，一枚次級債炸彈，將美國房地產和華爾街拖進深淵。從3月份貝爾斯登被摩根大通并購之后，雷曼兄弟因為將大部分投資押在商業(yè)地產上，他們的股價就在不斷下挫。

那時候，金融業(yè)離職是常態(tài)。然而，坐在辦公室里戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢等待裁員消息的雷恩，卻出人意料地得到了貴人的賞識。這個貴人就是雷曼董事總經理馬克·沃爾什。面對美國史無前例的“次貸危機”，馬克·沃爾什的做法很簡單，將雷曼與商業(yè)地產相關的資產分拆上市。

危機原本蔓延不到雷曼身上。雷曼持有的次級債很少，早就“壯士斷腕”果斷拋售了。但瘋狂上漲的房價，令所有人都失去了理智。銀行開始為不符合貸款條件的客戶放貸；金融機構又將這些貸款打包成債券和金融產品，通過五大投行銷售出去。

雷曼也不例外。雖然沒怎么碰次級債，旗下基金卻瘋狂持有300多億美元商業(yè)地產和住宅。由于收購時使用財務杠桿向金融機構發(fā)行短期債券，只要有人做空，雷曼的股票將馬上崩盤。為了排雷，雷曼組建了秘密小組，準備將這些資產拆分、打包到一家新公司，公司名字都想好了，就叫REI GLOBAL。

經常服務商業(yè)地產客戶的雷恩·史密斯，被馬克·沃爾什推薦給了CEO理查德·福爾德。雷恩便從一個普通的業(yè)務經理升任新公司投行部執(zhí)行經理，而后統(tǒng)管110人的投資團隊。

10點08分，桌上的電話響起。接起電話后，剛剛還在跟女秘書調情的雷恩，臉上迅速陰云密布。電話是大老板打來的，這段時間一直在遠東游說韓日銀團的雷曼CEO理查德·福爾德，剛從財政部長保爾森的辦公室里出來。

電話里，大老板告訴雷恩了一個壞消息：分拆公司的計劃可能得不到韓日銀團的支持。但是，他剛剛說服財長保爾森，當晚由他出面將華爾街投行的大佬們聚在一起，討論雷曼的注資問題。大老板給雷恩布置了一個任務，要他趕緊安排這場酒會，“雷恩，你要知道，這可能是我們最后的機會”。

2008年09月12日 20∶00

晚上8點，紐約曼哈頓下城的四季酒店大宴會廳燈火通明。

CEO理查德·福爾德帶著雷恩在門前迎接貴客。高盛、美銀、摩根史坦利、瑞銀……各大投行的當家人無不衣冠楚楚，再加上財長保爾森和美聯(lián)儲主席伯南克，所有能左右華爾街的大人物無一缺席。

酒會開始后，理查德·福爾德帶著雷恩跟大佬們寒暄，看似談笑風生之間，實則卻像是自由市場上的討價還價?！爸灰鲑Y金，什么都好談”，“害怕違約？頭50億如果有問題都由我們雷曼來償還”，“你覺得貴？那好吧，我們讓價20%”……看著大老板像咬骨頭的狗一樣，在各大投行掌門人面前搖尾乞憐，雷恩不禁心酸。要知道就在一年前，大老板還是華爾街酒會上的明星?，F(xiàn)在為了一點點希望，就差給大佬們下跪了。

在得到一堆似是而非的承諾后，理查德·福爾德帶著雷恩，來到財長保爾森和美聯(lián)儲主席伯南克的面前，“我們只要一個條件，或者聯(lián)邦注資，或者美聯(lián)儲對我們的商業(yè)抵押債券給個承諾，讓我們有時間來處理相關的資產”。理查德·福爾德定定地看著保爾森的雙眼，一字一句地說道。

但保爾森深知，這樣的承諾是自己無法給出的。不能用納稅人的錢來救華爾街投行，這是當下美國政壇的“政治正確”?！白鳛榭偨y(tǒng)全權代表，我不會用納稅人的錢來救雷曼”，保爾森話音剛落，理查德·福爾德神色大變。但對方似乎已下定決心，“我雖然不能用納稅人的錢救雷曼，可他們能”。保爾森指著場內的華爾街大佬：“今天誰都別想走，都要給我個態(tài)度?！?h3> 2008年09月13日 01∶30

四季酒店的商務會議室里，煙霧彌漫。前來參加酒會的華爾街投行大佬們被保爾森叫到這里開會，但此刻誰都沒表態(tài)，大家都在等隔壁會議室里資產核算小組出具的報告。酒會還未結束，大老板就指示雷恩，帶領一個團隊與財長保爾森指定的高盛、瑞士信貸聯(lián)合工作組一道，核算新公司的價值。

接下來，雷恩度過了職業(yè)生涯中最難熬的幾個小時。核算小組的會計師和律師開始逐條審核資產，并嚴厲“拷問”雷恩，一個個不留情面的問題，讓雷恩直冒冷汗。凌晨0點13分，核算小組問完了最后一個問題，“雷恩先生，謝謝你的配合。現(xiàn)在請你回避下，我們要做內部討論并出具結論報告”。

凌晨1點30分，核算小組打開會議室大門，高盛的代表走進華爾街大佬云集的高級商務會議室，向大家宣讀了核算小組的報告：“我們認為，這300多億美元的資產實際只值賬面金額的65%，甚至更低。”

話音未落，大佬們已經議論紛紛，理查德·福爾德絕望地閉上了雙眼。財長保爾森神情復雜地看了一眼理查德·福爾德，一言不發(fā)地離開了會議室。

2008年09月13日 13∶17

離開四季酒店后，雷恩一路上渾渾噩噩，心里充滿了對前途的恐懼。此時，手機響了。大老板打來電話：“雷恩，我們有救了。快回公司，美國銀行愿意用部分貸款加股權形式進行收購?！崩锥魉查g覺得上帝還是站在自己身邊。回到公司，他帶領工作小組馬不停蹄趕往美國銀行，就并購事宜展開磋商。

趕到美國銀行時，天還沒亮，美銀投資部負責人在電梯口等候?？吹竭@個被業(yè)內稱為“金融絞肉機”的家伙負責這個并購案，雷恩心里有些信心不足。令他沒想到的是，雖然是唇槍舌劍，但談判異常順利。下午一點，經過緊張磋商，雙方的律師團隊起草了最后的收購協(xié)議。

13點17分，對方接到一個電話，回來表示很遺憾，并終止并購談判。雷恩感到莫名其妙，連連追問為什么？對方只是苦笑一聲，“你知道，高盛和摩根并不希望我們合并，壓力太大。而美林向董事會開出無法拒絕的條件，我們只能選擇美林”。聽完對方的話，雷恩喪失全部的力氣，癱坐在會議室，一個指頭都不愿移動。

2008年09月13日 18∶00

雷恩不知道自己是怎么回到辦公室的。當CEO理查德·福爾德看到雷恩時，被他蒼白的臉驚到了，他親自給雷恩倒了一杯咖啡?！拔覀冞€有一個選擇，”他看著雷恩說：“接受英國巴克萊銀行的報價，差不多100億美元收購我們的北美業(yè)務?！?/p>

“不，這等于將我們最有現(xiàn)金流的部門賣掉啊?！崩锥魉查g淚流滿面。理查德·福爾德這時候卻異常冷靜：“這些現(xiàn)金會給公司半年的緩沖?，F(xiàn)在我們只能賭持有的商業(yè)地產半年內升值，只要升值了就有辦法?！崩聿榈隆じ柕碌倪@些話不是講給雷恩聽的，更多的是在給自己鼓勁兒。

18點整，他拿起電話，找到一個號碼撥了過去?！拔彝饽愕氖召徱庖??！睂Ψ匠聊艘粫Z氣低沉地說：“我個人和董事會都傾向于這個方案，但下午我們向英國銀行監(jiān)管局提出交易申請，很遺憾，五分鐘前申請被否決了?！?/p>

“為什么？”理查德·福爾德的聲線變得厲害，“你們不是已經準備收購了嗎？”“我們很遺憾。次貸危機后銀行監(jiān)管部門認為投資雷曼風險太高。非常抱歉。”

2008年09月14日 09∶12

雷恩在辦公室枯坐到天亮。當初升的太陽透過落地窗照進來時，他卻感到世界無邊的惡意?！芭椤钡囊宦暎k公室的門被秘書撞開?！袄锥飨壬?，您看下新聞，天啊?！苯酉聛恚^望的聲音像傳染病一樣在辦公室蔓延。

上午9點12分，國際互換和衍生產品協(xié)會宣布，允許投資者沖銷與雷曼相關聯(lián)的信用衍生品以避免卷入未來雷曼破產引發(fā)的巨大漩渦。同時在CEO的辦公室里，理查德·福爾德拿起電話告訴秘書：“是時候了，通知董事會開會吧。”

就在幾分鐘前，他接到美聯(lián)儲主席伯南克的電話：“理查德，別怨我。之前美聯(lián)儲對金融機構的隱形救助協(xié)議已經激發(fā)了道德風險。因此我們一致決定，選擇一家影響力足夠震懾市場的魯莽機構開刀，主動放棄對它潛在的一切承諾，讓它徹底倒閉，借以警示所有市場參與者不要再心存幻想。實際上，雷曼只不過在錯誤的時間被選擇了?！?/p>

正是這個電話，徹底擊垮了理查德·福爾德。

2008年09月15日 01∶00

經過近6個小時的討論，雷曼兄弟公司董事會就美聯(lián)儲開出的公司倒閉條件達成一致。9月15日凌晨1點，理查德·福爾德走出雷曼總部大廈，面對趕來的媒體，宣讀了董事會決議：雷曼兄弟投資公司向聯(lián)邦政府申請11號破產保護法案。

從那一刻起，雷曼超越1990年德崇證券的破產規(guī)模，成為美國歷史上規(guī)模最大的投資銀行破產案。

令美聯(lián)儲意外的是，雷曼兄弟的倒閉并不是次貸危機的結束，反而是更大規(guī)模的全球金融海嘯的開端。之后，隨著美銀、摩根和高盛紛紛放棄投行業(yè)務，轉而申請成為美聯(lián)儲管理下的儲蓄銀行，華爾街五大投行成為了歷史。

從構成上看，雷曼的資產非常合理，絕大部分是商業(yè)地產的抵押債券。受益于美國建國來持續(xù)時間最長的地產牛市，雷曼幾年來的利潤高居五大投行前三名。但成也地產，敗也地產。一方面瘋狂吃進，長線持有公寓、寫字樓等優(yōu)質地產項目；另一方面為了降低融資成本，大量采用短期貸款和一年期債券組合的財務杠桿完成收購。雷曼這樣的操作，一旦遇到金融危機，只剩下死亡的選擇。

參考文獻：《別了雷曼兄弟》（2009年中信出版社出版，作者李溦、黃小軍、趙艷潔、李勇）