約翰·保爾森：賺錢之神走向落寞？

張延陶

1994年，一間狹小的辦公室內(nèi)擠著數(shù)家對沖基金公司。對沖基金的名頭雖大，但這間公司人數(shù)不過兩人——保爾森和他的助理，經(jīng)營著規(guī)模不過200萬美元的保爾森對沖基金（Paulson &Co）?？嘈慕?jīng)營了6年，保爾森的對沖基金資產(chǎn)終于增長了10倍，然而這一成績在當(dāng)時(shí)的華爾街可以忽略不計(jì)。

但隨后的10年，保爾森開啟了封神之路，在每一次經(jīng)濟(jì)災(zāi)難中，他總能獨(dú)善其身，甚至賺的盆滿缽滿。“對沖基金大鱷”索羅斯在2007年賺取了29億，但在保爾森面前簡直不值一提。這也使索羅斯放下身段，親自邀請約翰·保爾森吃飯，打探如何對賭樓市。

互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅讓他嶄露頭角;房地產(chǎn)市場的崩盤成就了其“空神”的大名;金融危機(jī)中其“黃金死多頭”的執(zhí)著讓他一度成為華爾街賺錢效率最高的人。

然而2007年的次貸危機(jī)已經(jīng)逐漸遠(yuǎn)去，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇提振了全球經(jīng)濟(jì)?！盀?zāi)難”成就了保爾森，難道現(xiàn)在，他落寞離去的時(shí)候到了嗎？

不虧錢=賺錢

進(jìn)入紐約大學(xué)后，保爾森參加了一場由前高盛集團(tuán)董事會(huì)主席、美國財(cái)政部長羅伯特·魯賓主講的關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)套利的講座，并由此萌生了對對沖基金的憧憬。當(dāng)保爾森以全班第一的成績畢業(yè)，他來到了哈佛商學(xué)院。

哈佛時(shí)期的保爾森終于堅(jiān)定了其進(jìn)駐華爾街的信心，因?yàn)楦軛U交易創(chuàng)立者KKR合伙人杰里·科爾伯格的一次演講徹底點(diǎn)燃了保爾森對于對沖基金的熱情，并打算為此肝腦涂地。

畢業(yè)后的保爾森先后入駐波士頓咨詢集團(tuán)、奧德賽合伙投資公司，以及原美國第五大投資銀行貝爾斯登的并購部門。在貝爾斯登，保爾森只用四年的時(shí)間，從底層咨詢師做到了董事總經(jīng)理，并鍛煉出了相當(dāng)成熟的財(cái)務(wù)分析能力。

但他逐漸意識到，貝爾斯登的收益主要是靠賺取傭金，雖然豐厚，但相較于以投資業(yè)務(wù)盈利的基金投資，保爾森顯然認(rèn)為后者更適合自己。

由于保爾森此時(shí)已經(jīng)深諳財(cái)務(wù)分析對于投資判斷的重要性，因此，擺脫傳統(tǒng)的信用等級、評級機(jī)構(gòu)的束縛對于他而言已是必然的選擇。

1994年，帶著這些年賺取的初始資本金，保爾森對沖基金（Paulson &Co）正式成立，而員工只有他和一位助理。公司創(chuàng)立伊始，保爾森專做并購套利以及事件驅(qū)動(dòng)投資。這一階段，保爾森的公司規(guī)模有限，因此他十分謹(jǐn)慎。并逐漸實(shí)踐出了自己的投資哲學(xué)：一是對市場下跌準(zhǔn)備充分，市場上漲時(shí)便不必費(fèi)心;二是風(fēng)險(xiǎn)套利不是追求賺錢，而是追求不虧錢。

賣空是并購套利的重要手段，保爾森在這方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。另外，由于他謹(jǐn)慎的投資風(fēng)格以及扎實(shí)的財(cái)務(wù)分析能力，保爾森對沖基金自成立起只有一年是虧損的。但是直到2000年，他的基金規(guī)模也僅只有2000萬美元。

幸災(zāi)樂禍的人

2011年，“占領(lǐng)華爾街”運(yùn)動(dòng)如火如荼，“我們99%的人不能再繼續(xù)容忍1%的人貪婪與腐敗”這一口號簡直就是為保爾森量身定制，靠對賭次債危機(jī)發(fā)財(cái)這一“罪名”讓他千夫所指。因?yàn)樵?007年，保爾森竟然賺取了37億美元，在99%的人眼中，他實(shí)在有足夠的資本“幸災(zāi)樂禍”。要知道，索羅斯在那一年只賺取了29億美元。

保爾森起勢于2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，這一災(zāi)難帶給了他絕佳的機(jī)會(huì)。他當(dāng)時(shí)的判斷是，很多在虛高股價(jià)支撐下的并購案會(huì)“黃”掉，因此他大量賣空，在互聯(lián)網(wǎng)股票狂跌的2001和2002年，他的基金分別增長了5%。隨著眼紅的投資人紛至沓來，到2003年，保爾森基金的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了6億美元。而兩年后，他管理的總資產(chǎn)更達(dá)到了40億美元。但因?yàn)槿说驼{(diào)，在對沖基金行業(yè)之外，他的名聲仍未遠(yuǎn)揚(yáng)。

直到次貸危機(jī)爆發(fā)，保爾森終于“封神”。

2005年的保爾森堅(jiān)信地產(chǎn)泡沫的破滅已經(jīng)不遠(yuǎn)，其大規(guī)模的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，房貸方回收資金正在變得越來越困難。2006年初，美國最大的次貸公司Ameriquest Mortgage出資3.25億美元，調(diào)查房地產(chǎn)借貸行業(yè)中的不規(guī)范貸款行為。這些都更加堅(jiān)定了保爾森對房地產(chǎn)業(yè)中存在泡沫的判斷。

雖然之后美國房地產(chǎn)借貸方還是對購房者傾囊以授，后者也樂于接受寬松的借貸條件，并且在此催生下，房價(jià)一路攀升，保爾森迎來的是不斷虧損。但是在2006年底，次貸危機(jī)已經(jīng)初見端倪。保爾森的基金已經(jīng)扭虧為盈，升值20%。

次年，保爾森終于賭贏了“災(zāi)難”的發(fā)生。隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)，他管理的兩只基金在華爾街異軍突起，直至年底，第一只基金升值590%，第二只基金升值350%，基金總規(guī)模已達(dá)到280億美元。

隨后3年，他瘋狂的做空美國股市和房地產(chǎn)市場。舊主貝爾斯登與很多商業(yè)大帝國都轟然倒下，保爾森則愈發(fā)顯得一枝獨(dú)秀。

成敗皆黃金

做空房地產(chǎn)使保爾森一戰(zhàn)成名，隨后他料定政府勢必會(huì)提高美元的供應(yīng)量以穩(wěn)定市場。QE的推出證實(shí)了保爾森的推測，寬松的貨幣政策使美元一路貶值，高通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂使得美元已經(jīng)不再是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而黃金價(jià)格和美元指數(shù)有著高度的負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此黃金再次成為了經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的“硬通貨”。

而此時(shí)，保爾森早已做好了坐收漁利的準(zhǔn)備，2008年在房地產(chǎn)市場大獲全勝之后，他就已經(jīng)開始大規(guī)模建倉與金價(jià)掛鉤的投資產(chǎn)品，瘋狂做多黃金。2年后，保爾森經(jīng)營的黃金基金全年漲幅達(dá)35.08%。他也史無前例地將50億美元收入個(gè)人腰包，再一次成為華爾街的“最賺錢機(jī)器”。據(jù)計(jì)算，保爾森在這一年的賺錢速度是每秒158.55美元。

然而2012年開始，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢初現(xiàn)端倪，金價(jià)的走勢開始迷茫。隨之保爾森深陷漩渦，由于他對黃金的執(zhí)著，讓其貴金屬交易的投資獲利開始大幅縮水，盡管黃金的下行仍未停止，保爾森卻始終堅(jiān)信黃金將幫助他收復(fù)失地，為此他也付出了不斷賠錢的代價(jià)。

也許在保爾森看來，黃金觸底已經(jīng)近在眼前。但是美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇讓更多的人懷疑他的韜光養(yǎng)晦能否重演次貸危機(jī)的神話。