基于杜邦財務分析體系的隆平高科財務分析

趙小軍

1? 杜邦分析體系的內涵

杜邦財務分析體系是由美國杜邦公司在財務實踐中總結得出的財務綜合分析評價方法，它從股東收益水平出發(fā)，運用幾個主要財務比率之間的內在關系來綜合評價企業(yè)的財務狀況?；舅悸肥菍⒃u價股東收益水平的指標凈資產收益率進行分解，從而發(fā)現影響股東收益的內在因素，有助于深入評價企業(yè)經營業(yè)績，發(fā)現企業(yè)經營中可能存在的問題。杜邦財務分析體系最終將凈資產收益率分解為：凈資產收益率=營業(yè)凈利率×總資產周轉率×權益乘數。凈資產收益率被看作杜邦分析法的源頭[1]，也成為可以同時反映企業(yè)盈利能力、營運能力和償債能力的綜合性指標。

影響凈資產收益率的主要因素有3個。①營業(yè)凈利率。營業(yè)凈利率是凈利潤與營業(yè)收入的比值，它反映了企業(yè)銷售獲利的最終水平。企業(yè)在擴大營業(yè)收入的同時，應該降低成本費用，才能提高營業(yè)凈利率，營業(yè)凈利率提高，凈資產收益率也會相應提高。②總資產周轉率?？傎Y產周轉率是企業(yè)營業(yè)收入與平均資產總額的比值，它反映了企業(yè)所有資產的周轉水平，要提高資產周轉率，一方面需要擴大收入，另一方面要求企業(yè)合理配置資產，加強對各類資產的管理水平，提高各項資產的利用效率，及時處置閑置資產對資金的占用，將資產水平保持在合理水平。在保持資產增長的同時，必須帶來營業(yè)收入的增長，不然就可能造成不必要的資金占用，為企業(yè)經營帶來一定的負擔。③權益乘數。權益乘數是企業(yè)資產總額與所有者權益的比值，它反映了企業(yè)合理利用外部資本進行生產經營的情況，受資產負債率的影響，即企業(yè)利用財務杠桿進行生產經營活動的水平。

2? 隆平高科財務綜合分析

隆平高科作為國內綜合實力最強的種業(yè)企業(yè)，其穩(wěn)定發(fā)展對于行業(yè)發(fā)展具有一定的示范作用，分析其綜合經營發(fā)展水平，發(fā)現可能面臨的問題，對于促進企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展具有一定的現實意義，同時對于促進其他農業(yè)上市公司發(fā)展也具有一定的借鑒意義。

根據隆平高科2015—2017年度財務報告，計算得到其主要財務指標如表1所示。

根據以上主要財務指標可知。

（1）凈資產收益率先降后增，2016年較2015下降幅度較大，達8.7%，2017年增長了2.42%，但增幅較小，仍然沒有達到2015年的股東收益水平。所以從總體來看，凈資產收益率仍有上升空間，后續(xù)根據其他3個指標查找具體原因。

（2）營業(yè)凈利率先降后增，2016年較2015年小幅下降，降幅為1.25%，2017年漲幅較大，達到6.15%，為3 年最高營業(yè)凈利率，說明企業(yè)在擴大營業(yè)收入的同時，總體上降低了成本費用水平，這一發(fā)展趨勢有利于企業(yè)不斷增強盈余水平，有利于不斷提升企業(yè)的綜合實力。

（3）總資產周轉率持續(xù)下降，2016年較2015年下降0.09次，2017年又下降了0.05次，兩年總體下降了0.14次，綜合下降達31.82%，總資產周轉速度的下降，直接影響了企業(yè)的股東收益水平。主要原因是企業(yè)在擴大營業(yè)收入的同時，資產規(guī)模增幅更快，資產的增長對于提高企業(yè)實力具有積極意義。但當資產增速明顯高于收入增速時，總資產周轉率就會下降，主要是由于企業(yè)資產的流動性在下降，沒有轉化為收益，很可能是企業(yè)進行了非流動資產投資，尚未投入使用或者利用率較低引起的，企業(yè)未來應該避免過度資金占用帶來的資產利用效率低下，逐步提高資產利用水平，加速資產周轉。

（4）權益乘數先降后增，2016年較2015年下降0.46，2017年有增長了0.14，但增幅較小，仍然未達到2015年的水平，說明企業(yè)在降低負債水平，這樣可以增強企業(yè)的償債能力，但會降低財務杠桿效應，進而影響股東收益水平。

3? 存在問題及對策分析

結合企業(yè)發(fā)展現狀與行業(yè)特點，以財務指標為依據，對企業(yè)可能面臨的問題與風險總結如下。

（1）總資產周轉速度放緩，影響股東收益水平。2016年無形資產增長39.38%，2017年無形資產增長44.28%，主要原因是報告期企業(yè)合并報表范圍增加;報告期內品種權審定，開發(fā)支出結轉無形資產。2017年度固定資產增長36.86%，在建工程增長70.27%。固定資產、無形資產、在建工程的增長有利于提高企業(yè)綜合實力，但要充分利用其為企業(yè)帶來收益，增加營業(yè)收入。由于非流動資產投資周期較長，收益顯現較慢，預計未來會不斷發(fā)揮作用，助力股東收益水平的提高。

（2）權益乘數下降，影響股東收益水平。企業(yè)權益乘數的變化可能是企業(yè)資本結構優(yōu)化的結果，未來企業(yè)應該在保證償債能力的情況下，適度利用外部資本，充分發(fā)揮財務杠桿效應。

（3）自然災害風險。農業(yè)生產離不開自然界，受多種自然因素的影響，主要有氣象災害、病害和蟲害3個方面，農業(yè)生產具有周期性和季節(jié)性的特征，這些因素都會影響種子的產量和質量。企業(yè)應該牢固樹立自然災害風險防范意識，細化自然災害防范具體措施，提高自然災害響應速度，構建完善的自然災害風險防范體系。

（4）市場風險。在農業(yè)生產和農產品銷售過程中，受市場供求、農產品價格波動、經濟貿易條件等因素的影響，同時由于農作物特定的生長期和成熟期造就了種子生產銷售的周期性，這就要求種業(yè)公司必須提前1年做好生產安排，合理預測產量和銷量，降低產品庫存積壓的風險。

（5）新產品研發(fā)風險。新產品研發(fā)是一個持續(xù)的過程，需要持續(xù)的人力、物力和財力的投入，周期長、成本高，研發(fā)結果也存在一定的不確定性。李紹輝[2]研究認為，種子新產品研發(fā)存在決策風險和生產風險。企業(yè)應該在決策進入環(huán)節(jié)廣泛調研論證，循序漸進、慎重決策;在科學試驗環(huán)節(jié)應該科學管理，嚴格按照規(guī)范程序組織新產品開發(fā)。

4? 結束語

通過對隆平高科2015—2017年度財務綜合狀況進行分析，得出相關結論：企業(yè)營業(yè)凈利率持續(xù)增長有利于提高股東收益水平;資產周轉率和權益乘數的波動，降低了股東收益水平，企業(yè)未來應該加速資產周轉，充分利用財務杠桿，同時考慮自然災害、市場、新產品研發(fā)等風險，不斷提高盈利水平。

參考文獻：

[1]陳矜，方瀚琨，吳若唯.杜邦分析法在舍得酒業(yè)財務分析中的應用[J].長春理工大學學報（社會科學版），2019，32（1）：100-105.

[2]李紹輝.種子企業(yè)產品開發(fā)的風險及對策[J].營銷界（農資與市場），2014（21）：87-88.